行业整体表现 - 42家纯证券业务上市券商2025年上半年合计实现营业总收入2519亿元 同比增长31% [1] - 42家上市券商2025年上半年合计实现归母净利润1040亿元 同比增长65% [1] - 42家上市券商资管业务手续费净收入合计211.95亿元 同比下降3.02% [1] 东方证券整体业绩 - 2025年上半年实现营业收入80.01亿元 同比增长38.87% [1] - 2025年上半年实现归母净利润34.63亿元 同比增长64.02% [1] - 财富及资产管理、投行及另类投资、机构及销售交易三大业务收入均同比增长 [2] 资管业务表现 - 资管业务手续费净收入6.01亿元 较上年同期7.08亿元同比下降15.13% [1][3] - 东证资管2025年上半年实现营业收入6.67亿元 同比减少10.11% [4] - 东证资管2025年上半年实现净利润1.99亿元 同比降低10.36% [4] 东证资管历史趋势 - 营收连续三年下降：2022年27.3亿元(-27.13%)、2023年20.62亿元(-24.48%)、2024年14.35亿元(-30.41%) [4] - 净利润连续三年下降：2022年8.28亿元(-42.4%)、2023年4.91亿元(-40.77%)、2024年3.33亿元(-32.04%) [4] - 营收从2021年高点37.47亿元降至2024年14.35亿元 净利润从14.38亿元降至3.33亿元 [4] 资产管理规模 - 截至2025年上半年末受托资产管理规模2337.81亿元 较2024年底增长7.95% [3] - 券商公募基金管理规模1791亿元 较2024年底增长约130亿元 [3] - 公募基金规模曾于2021年触及近2700亿元历史高点 [6] 行业地位变化 - 在23家券商资管子公司中营收排名第五 净利润排名第五 [7] - 2021年营收和净利润均排名行业第一 [7] - 23家券商资管子公司中仅5家出现营收净利润双降 东证资管位列其中 [6]

文章核心观点 - 东方证券2024年年报显示营收和归母净利润同比增长 看好公司凭借大资管业务优势兑现长期成长 维持“买入”评级 [1][4] 分组1：整体业绩表现 - 2024年营业收入和归母净利润分别为191.90、33.50亿元 同比分别+12.3%、+21.7% [1] - 四季度营业收入和归母净利润分别为51.11、0.48亿元 环比分 别-7.2%、-96.0% 净利润环比大幅下降系Q4计提管理费用大幅提升 [1] - 加权平均ROE同比+0.7pct至4.1% 剔除客户资金后经营杠杆较年初增加8.1%至3.74倍 [1] 分组2：投行资管业务情况 - 2024年经纪、投行和资管净收入分别为25.11、11.68、13.41亿元 同比分别-9.7%、-22.6%、-33.9% [2] - 经纪净收入下降主要系席位、代销及期货经纪净收入下滑 24年代买净收入同比+17.3% [2] - 截至24年末客户资金账户数为292万户 较年初+8.5% 基金投顾规模较年初+7% [2] - A股融资节奏大幅收紧 股权融资低迷 债券承销规模同比+35.61% 市场排名第6 [2] - 资管收入下滑系东证资管AUM规模较年初下降8.1% 参股的汇添富基金公募AUM规模较年初增长约10% [2] 分组3：自营投资业务情况 - 2024年利息净收入和投资业务收入分别为13.21、54.44亿元 同比分别-25.1%、+86.8% [3] - 利息净收入下滑主要受股票质押回购利息收入萎缩影响 截至报告期末两融余额为275亿元 较年初+32% 市占率提升0.21pct至1.47% [3] - 自营收益亮眼 处置其他债权投资贡献的投资收益为23.4亿元 占自营投资收益的43% [3] - 其他债权投资、其他权益工具投资规模分别同比+21.7%、+211.8% [4] 分组4：未来业绩预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为37.93、40.98、44.76亿元 同比分别+13.2%、+8.0%、+9.2% [4] - 对应3月28日收盘价的PB估值分别1.03、0.98、0.93倍 [4]