夏季胎的设计与性能特点 - 夏季胎专为炎热气候设计，其核心价值体现在高温环境下，炎夏时节地表温度可达60℃~70℃以上 [1] - 为避免高温导致橡胶过度软化、磨损加剧及摩擦生热引发泄气或爆胎，夏季胎需优化内部结构以控制生热指数Temperature Index，该指数分为A、B、C三个等级，A级最佳 [1] - 夏季胎花纹设计偏向大块橡胶和较深的纵向沟槽，大块橡胶用于抓地，沟槽用于快速排出积水，防止车辆发生“水滑”现象 [2] - 当温度低于7℃时，夏季胎橡胶开始变硬，抓地力减弱，制动距离变长，其玻璃化转变温度通常在-20℃至-25℃之间，低温下会变脆，爆胎风险增加 [4] - 在-6℃的新雪路面上，夏季胎的纵向附着系数仅为0.1-0.2，在冰雪路面附着力极弱 [7] 冬季胎的设计与性能优势 - 冬季胎的橡胶配方使其在低温下分子链仍能保持较大自由体积和活动性，玻璃化转变温度起步低至-40℃以下，抗冻能力强 [4] - 动态力学分析显示，在0℃环境下，冬季轮胎的损耗因子比夏季轮胎高约40%，表明其橡胶粘性更强，与路面摩擦力更大 [5] - 冬季轮胎的储能模量在低温下较低，表明其刚性更小，变形能力更强，能更好适应冰雪路面微小变化 [5] - 冬季轮胎花纹深度通常在8-10mm之间，比夏季轮胎的6-8mm深15-30%，能有效增加与冰雪路面的接触面积 [7] - 冬季轮胎花纹的沟槽间隙率比夏季轮胎高约25%，且设计更复杂，广泛采用锯齿状、Y型导向和3D细缝纹，能有效刺穿冰面水膜 [7] - 冬季轮胎的沟槽设计能将雪排出效率提高4倍以上，避免雪块堆积影响抓地力，其胎肩采用“雪铲”等特殊结构，转弯时可深入积雪增加附着力 [9] - 冬季轮胎的花纹块数量比夏季轮胎多约15%，这些额外的花纹块在低温下保持柔软，提供更好的冰雪路面抓地效果 [9] 冬季胎与夏季胎性能对比数据 - 当温度低于7℃时，与夏季轮胎相比，冬季轮胎在湿滑路面上的制动距离减少10%，在雪地上的制动距离减少20% [7] - 中汽研测试显示，相比普通夏季胎，某品牌通过3PMSF认证的雪地制动距离比测试竞品缩短23.2米 [7] - 冬季轮胎的花纹设计能使其在冰面上的摩擦系数达到0.3以上，明显高于夏季轮胎 [7] - 四驱系统无法替代轮胎抓地力，一台四驱SUV配夏季胎，冰面制动距离反而比前驱车配冬季胎更长 [12] - 冬季胎的耐磨性比普通胎低30%，但能降低约75%的冬季交通事故率 [13] 轮胎更换与使用建议 - 在长途自驾从温暖地区前往寒冷冬季地区时，建议安装雪地胎 [10] - 更换冬季轮胎时必须四条轮胎同时更换，避免混合使用，以防刹车时车辆失控 [10] - 由于热波动导致胎压下降，建议将冬季胎的胎压调高0.2巴 [10] - 更换冬季胎后，在冰雪路面驾驶应遵循“三柔一缓”原则，即起步、转向、刹车要柔，车速要缓 [10] - 四驱系统主要解决“走得动”的动力分配问题，而冬季胎解决“站得住”和“转得稳”的抓地力问题，二者功能不可互相替代 [12]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收41.19亿元 同比微增0.24% 归母净利润6.72亿元 同比下降37.64% [1] - 第二季度单季营收20.63亿元 同比增长3.45% 环比增长0.35% 归母净利润3.11亿元 同比下降45.85% 环比下降14.01% [1] - 上半年毛利率24.6% 同比下降8.64个百分点 净利率16.3% 同比下降9.90个百分点 [2] 产品销量表现 - 上半年半钢胎销量1437万条 同比下降1.65% 全钢胎销量50万条 同比增长3.11% [2] - 第二季度半钢胎销量720.7万条 同比下降1.7% 环比增长0.6% 全钢胎销量28.6万条 同比大幅增长81.1% 环比增长34.0% [2] 成本与盈利能力分析 - 盈利能力承压主要受原材料同比大幅上涨及美国全球关税政策冲击 [2] - 第二季度毛利率26.45% 环比提升3.70个百分点 主要因原材料成本下降 [2] - 第二季度合成胶/天然橡胶/钢丝/炭黑/帘子布均价环比分别下降15.7%/14.4%/5.1%/7.0%/7.6% [2] 战略布局与产能规划 - 摩洛哥1200万条半钢项目预计2025年下半年大规模放量 [3] - 将形成中国/泰国/摩洛哥全球产能"黄金三角"布局 [3] - 全球化布局在贸易摩擦背景下有望提升公司竞争力 [3] 产品高端化与市场认可 - 2024年公司轮胎在美国/欧洲替换市场占有率分别超过5%和4% [3] - 已向德国大众集团总部批量供应途观车型冬季胎产品 [3] - 产品获得欧美市场及国际主机厂认可 [3] 业绩展望与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预测至16.0/20.6/23.3亿元 [4] - 对应市盈率分别为12.8/10.0/8.8倍 [4] - 维持"买入"评级 [4]