市场表现 - 截至11月13日，今年以来已有127家A股上市公司再融资项目落地，合计募资额达7523.77亿元，而去年同期103家公司仅募得1217.28亿元资金 [1][2] - 再融资市场回暖为上市公司输送了千亿级资本活水 [1] - 2025年前三季度，42家A股上市券商合计实现投行业务手续费净收入251.51亿元，同比增长23.46% [3] - 投行业务收入增长成为多家券商前三季度业绩的重要驱动力，例如中信证券表示营业收入同比增加较多主要由于经纪业务、投资银行业务等收入增加 [3] 业务模式转变 - 再融资市场回暖推动券商投行业务告别“IPO依赖”的粗放模式，迈向“质量优先，协同赋能”的结构焕新阶段 [1] - 券商筛选再融资项目时的重要考量是企业与新质生产力的契合度，研发投入强度需达到5%以上，优先支持具备硬科技属性、属于绿色低碳转型或数字智能升级等战略重点领域的企业 [4] - 项目筛选重点评估企业管理团队的技术背景与产业资源整合能力，确保募集资金能够精准投放于研发创新与产能升级 [4] - 上市公司的主营业务、经营模式、募投项目需符合国家鼓励的发展方向，并考虑研发实力、创新能力如科创属性、专利数量等 [4] 业务协同效应 - 再融资业务成为强有力的切入点，能有效带动券商整条业务链，产生“一点开花，满盘皆活”的效应 [6] - 经纪业务直接受益于再融资带来的增量资金入场及市场活跃度提升，推高交易量并增加佣金收入 [6] - 信用业务迎来发展契机，上市公司融资后可能扩大质押规模，券商股票质押业务需求上升，同时市场向好会激发两融业务活力 [6] - 自营部门可通过参与配售优化资产配置，资管业务可围绕再融资企业设计定制化产品，吸引机构与高净值客户 [6] - 券商核心竞争力从“单兵作战能力”转向“集团军体系作战能力”，可借助“投行+投资+投研”三投联动打造综合性服务 [6] 中小券商策略 - 相对于大券商，中小券商在再融资项目争夺上处于劣势，需在差异化上下功夫 [7] - 专业化深耕被视为中小券商突围的一大法宝，可聚焦新能源、硬科技、绿色金融等政策导向领域，打造行业专属团队 [7] - 中小券商可通过深耕区域经济或细分赛道，如北交所定增、定向可转债，以差异化服务争取局部优势 [7]

行业格局变化 - 2025年上半年A股股权承销金额合计超7000亿元，主要由交通银行、中国银行、建设银行、邮储银行的大额定向增发（合计5200亿元）推动 [1][2] - 行业整合加速，国泰海通通过战略合并以1233.77亿元股权承销规模超越传统"三中一华"成为行业第一 [1][2] - 头部券商集中度显著，前五名（国泰海通、中信证券、中信建投、中金公司、华泰联合证券）合计占据68%市场份额 [2] 券商业务表现 - 国泰海通在股权承销（1233.77亿元）、科创板IPO（26.37亿元）、创业板IPO（21.6亿元）和定增业务（1175.39亿元）均居首位 [2][3] - 中信建投IPO承销规模84.31亿元排名第一，华泰联合证券北交所IPO承销11.69亿元领先 [2][3] - 再融资业务中前五名券商合计占69%份额，可转债承销前三名为中信证券（68亿元）、中金公司（53.57亿元）、华泰联合证券（34.5亿元） [3] 业务发展趋势 - 上市券商一季度投行业务净收入同比增长5.39%，扭转下降趋势 [4] - 资本市场改革推动IPO常态化，港股新股上市潮为投行创造增长空间 [4] - 头部券商凭借优质客户资源、跨境服务能力及并购重组优势，预计2025年集中度将进一步提升 [4][5]