行业与公司 * 通信行业[1] * 光通信、光模块及器件、PCB、CCL、网络设备、IDC（互联网数据中心）[1][4] * 国内设备链公司：锐捷网络、中兴通讯、紫光股份[1][7] * IDC公司：润泽、奥飞光环、万国数据、世纪互联[1][9] * 北美云服务商（CSP）：谷歌、亚马逊、微软、Meta[2][10][11][12][13][14] * 光模块及器件公司：旭创、新胜、剑桥科技、联特[15] 核心观点与论据 **行业整体表现强劲** * 通信行业前三季度营收增长约11.4%，归母净利润增长约14.2%，第三季度增速相比上半年（营收增10%，净利润增11%）更为强劲[1][4] * 2025年通信行业涨幅位列所有行业第二，全年涨幅约60%以上，基金持仓占比约7.76%，环比增加3至4个百分点，配置比例处于2015年以来新高点[1][6] **算力需求驱动增长** * 海内外算力产业链需求强劲，推动相关公司业绩增长[1][5] * 北美四大云服务商（CSP）第三季度资本开支达1,124亿美元，预示云计算基础设施投入持续加大[1][10] * 各大科技公司云业务超预期发展，谷歌累计订单量达1,500亿美元，亚马逊达2,000亿美元，微软达4,000亿美元[2][12] **国内产业链重点突出** * 锐捷网络在互联网数据中心交换机市场份额居首位[1][7] * 中兴通讯和紫光股份服务器业务高速增长，第三季度增速进一步提升[1][7] * 国产芯片交付量明显上涨，预计国产芯片在服务器中的比例将显著上升[7][8] * 2025年IDC板块主旋律是快速建设与交付，相关公司在建工程及固定资产储备充足[1][9] **光模块行业趋势明确** * 光模块及光器件行业三季度整体环比增速相对二季度有所放缓，但仍保持较高水平，例如旭创连续两个季度营收环比增长30%左右[15] * 物料端紧缺问题显现，龙头企业表现稳健，二线公司业绩分化明显[15] **未来展望积极** * 北美云厂商对未来规划积极，微软计划未来两年将数据中心面积翻倍，亚马逊计划到2027年电力容量翻倍[12][13][14] * 综合测算，四家主要云厂商明年的总资本开支可能达到5,500亿至6,000亿美元，相较今年约4,000亿美元，有40%至50%的增速[14] * 建议重点关注光通信、光模块、NPO、光器件板块以及国内设备厂商在国产算力芯片领域的机遇[16] 其他重要内容 * 微软第三季度资本开支从240亿美元跃升至350亿美元，环比增长77%，谷歌、Meta和亚马逊的环比增速在5%至10%之间[11] * 谷歌预计第四季度资本开支环比增速达20%，Meta约8%，亚马逊约10%，微软推算在10%以上[11] * 谷歌预计2026年资本开支会有50%以上的大幅度增长[14] * 奥飞光环因前期建设周期较短，今年新增的数据中心规模对业绩与净利润贡献显著[9]