收入止跌回升 医渡科技第二和第三季度毛利1.34亿元，毛利率由35.6%升至37.4%，归属母公司净亏损1460.2万元，每 股亏损0.01元，已接近盈亏平衡。 分业务看，大数据平台和解决方案当期收入1.53亿元，同比增加14.6%；生命科学解决方案收入1.38亿 元，小幅下降4.4%；健康管理平台和解决方案收入0.67亿元，增长30.3%。医渡科技表示，大数据平台 板块增长主要受益于政策驱动下业务机会扩大，而生命科学板块受医药行业周期波动影响略有下滑；健 康管理板块的高增速则源于产品组合调整和惠民保等保险项目放量。 营收增长同时，医渡科技成本费用增幅受控。公司当期销售及服务成本2.2408亿元，同比增长5.6%，低 于收入增速。三项期间费用合计1.684亿元，与上年同期基本持平，占收入比重由67.8%降至61.1%。其 中研发开支8，478.5万元，同比减少9.5%，公司称，主要因为外部技术和咨询服务费用削减，体现聚焦 核心研发投入的策略。 截至9月30日，医渡科技现金及现金等价物、定期存款和受限制资金合计约20.993亿元，较财年初减少 约12亿元。其中主要由于公司将部分资金转投按摊余成本计量的长期投资（ ...

核心观点 - 中金维持医渡科技跑赢行业评级及6.8港元目标价 目标价较当前股价有33%上行空间 [1] - 中金上调公司2026财年及2027财年归母净利润预测 主要考虑到费用控制 [1] 财务表现与预测 - 2026财年上半年收入为3.6亿元 同比增长8.7% 符合预期 [2] - 2026财年上半年净亏损同比大幅收窄约72% [2] - 公司净亏损缩窄至1,576万元 亏损幅度同比收窄72% [4] - 中金将2026财年归母净利润预测由-4,569万元上调至41万元 [1] - 中金将2027财年归母净利润预测由411万元上调至5,457万元 [1] 业务板块表现 - 大数据平台和解决方案收入同比增长14.6%至1.53亿元 [3] - 生命科学解决方案收入小幅下滑4.4%至1.38亿元 [3] - 健康管理平台和解决方案收入同比增长30.3%至6,667万元 [3] - 大数据平台和解决方案毛利率同比提升5.1个百分点至42.5% [4] - 总体毛利率同比提升1.8个百分点至37.4% [4] 业务驱动与战略 - 公司业务由“数据要素×AI技术”双轮驱动 搭建医疗AI基础设施 [3] - 大数据平台业务受益于政策推动带来的业务机会扩大 [3] - 公司重点投入70B参数规模的医疗大语言模型 [3] - AI中台支撑多个医院及医美场景的创新应用落地 [3] - 公司与头部医院探索AI数字分身等领域的合作 [3] - 公司推动AI技术深度融入临床试验全流程 [3] - 截至2025年9月30日 头部20家跨国药企中有17家是公司客户 [3] 运营与现金流 - 公司持续优化内部运营 强化各业务板块协同 [4] - 2026财年上半年经营活动现金流净流出同比缩减56% [4] - 公司通过加强资金管理和使用效率改善现金流 [4] 市场与项目进展 - 惠民保项目服务5省13市 [3] - 深圳惠民保2025年参保人数突破615万 创历史新高 [3]

核心观点 - 中金维持医渡科技跑赢行业评级及6.8港元目标价 目标价较当前股价有33%上行空间 基于8倍2026财年市销率 公司目前交易于6倍2026财年市销率 [1] - 中金维持公司2026财年和2027财年收入预测基本不变 但上调了净利润预测 将2026财年归母净利润预测由-4569万元上调至41万元 将2027财年归母净利润预测由411万元上调至5457万元 [1] 财务表现与预测 - 2026财年上半年收入为3.6亿元 同比增长8.7% 符合预期 [2] - 2026财年上半年净亏损为1576万元 亏损幅度同比大幅收窄约72% [2][4] - 公司总体毛利率同比提升1.8个百分点至37.4% [4] - 公司上半年经营活动现金流净流出同比缩减56% [4] 业务板块表现 - 大数据平台和解决方案收入同比增长14.6%至1.53亿元 毛利率同比提升5.1个百分点至42.5% [3][4] - 生命科学解决方案收入同比小幅下滑4.4%至1.38亿元 在头部20家跨国药企中 有17家是公司客户 [3] - 健康管理平台和解决方案收入同比增长30.3%至6667万元 [3] 战略与运营 - 公司以“数据要素×AI技术”双轮驱动 搭建医疗AI基础设施 [3] - 公司重点投入70B参数规模的医疗大语言模型 AI中台支撑多个医院及医美场景的创新应用落地 并与头部医院探索AI数字分身等领域的合作 [3] - 公司推动AI技术深度融入临床试验全流程 [3] - 惠民保项目服务5省13市 其中深圳惠民保2025年参保人数突破615万 创历史新高 [3] - 公司持续优化内部运营 强化各业务板块协同 [4]

核心财务表现 - 总收入达到人民币3.58亿元，同比增长8.7% [1] - 现有业务经调整EBITDA约人民币5400万元，较去年同期翻倍 [1] - 会计报表实现几近盈亏平衡，比管理层预期提前一年 [1] 业务板块增长与订单 - 大数据平台和解决方案板块新增订单同比增长19.7%，收入为人民币1.53亿元，同比增长14.6% [3][6] - 生命科学解决方案板块新增订单同比增长61.1%，收入为人民币1.38亿元 [3][7] - 健康管理平台和解决方案板块收入达人民币6667万元，同比增长30.3% [8] 技术能力与YiduCore进展 - YiduCore累计处理分析超13亿患者人次的近70亿份医疗记录，覆盖超10000家医院 [3] - 疾病知识图谱基本覆盖所有已知疾病，专病库覆盖病种拓展至98个 [3] - 大模型幻觉发生率控制在1%以内，TNM分期评估智能体的T分期准确率从58%提升至90%，N分期从62%提升至80% [4] - 在CHIP 2025会议上荣获医学NLP代码自动生成测评冠军及最佳论文奖 [5] 市场应用与客户渗透 - AI中台落地30多家三甲医院，医生Copilot在单院实现日均近千次调用 [3][6] - 向127家中国顶级医院及44家监管机构和政策制定者提供解决方案 [6] - 头部20家跨国药企中有17家是公司客户，并支持多个首创新药加速获批上市 [7] - 深度参与5省13市的惠民保项目，累计服务参保用户超4000万人次 [8] 运营效率与服务成果 - 深圳惠民保参保人数突破615万，三年累计服务超1800万人次 [8] - 北京普惠健康保超85%获赔案件通过快赔完成，理赔时效提升60%-70% [8] - AI智能客服准确率达97%以上，在线独立接待率达93% [8] - 糖尿病数字疗法建档管理患者近10万人，空腹血糖达标率较基线提升27.04% [9] - 健康管理平台上的活跃交易用户数超过2200万名 [9]

中期业绩表现 - 公司收入同比增长8.7%达到3.581亿元人民币 [1] - 大数据平台和解决方案收入同比增长14.6% [1] - 健康管理平台和解决方案收入同比增长30.3% [1] 核心技术与研发进展 - 核心算法引擎YiduCore持续推进医疗垂直领域大语言模型的研发与训练 [1] - 基于超过5000亿高质量Token语料开展训练 [1] - 处理分析了超13亿患者人次的近70亿份经授权医疗记录 [1] - 构建了覆盖逾98个专病的数据集体系 [1]