上市计划与背景 - 屈臣氏集团计划于2026年上半年在香港与英国两地双重上市，计划募资20亿美元（约142亿元人民币），估值有望突破300亿美元 [1] - 此次上市是时隔十余年后的第三次尝试，早在2013年底集团就曾披露港英双重上市意向，当时估值一度超过3000亿港币，后因市场环境搁置 [2] - 上市重启的背景包括2025年港股IPO市场回暖、六部委支持消费企业上市的政策窗口期，以及母公司自身的债务压力，形成多重推力 [3] 母公司财务状况与上市动机 - 截至2024年末，母公司长江和记实业综合债务总额高达2590.59亿港元，现金储备仅1294.45亿港元，债务覆盖率不足50% [4] - 集团近年持续剥离非核心资产回笼资金，但未能彻底缓解偿债压力，屈臣氏作为具备持续造血能力的优质资产，其上市募资被视为关键“输血”手段 [5] - 预计20亿美元（约155亿港元）的募资可使集团现金储备提升12%，债务覆盖率升至56%，显著缓解短期偿债压力 [5] 屈臣氏自身业务挑战与资金需求 - 屈臣氏在中国市场积极推进O+O战略转型，包括升级线下门店、布局社区店、搭建近400家线上订单“幕后店”以及数字化系统升级，这些都需要持续的大额资本投入 [6] - 公司不断扩充自有品牌矩阵，加强与新锐品牌的独家合作，并在社交媒体营销和线下活动方面增加开支，这些品牌升级与市场推广动作也需要大量资金支撑 [6] - 然而，支撑这些扩张与转型的背后，是屈臣氏中国区业绩的连年下跌 [7] 屈臣氏中国市场业绩表现 - 2024年，屈臣氏中国保健及美容产品收益从约164.53亿港元降至约135.08亿港元，同比大致下滑18%（按当地货币计算下滑16%）[8][9] - 2024年，中国保健及美容产品EBITDA为4.67亿港元，较2023年的10.42亿港元同比下跌约55%[8][9] - 2025年上半年，屈臣氏全球保健及美容产品收益增长9%，但增长动能集中于欧洲市场（贡献总营收61%），中国市场收益逆势下滑3%[9][10] - 2025年上半年，屈臣氏中国地区店铺数量同比下滑约4%至3630家，同期中国地区店铺销售额下滑约1%（2024年上半年同比下滑18.6%）[10][11] 市场观点与上市意义 - 此次上市被视为“以优质资产换取流动性”的典型案例，短期可修复母公司资产负债表，为屈臣氏提供独立融资平台，但高杠杆根源与中国业务下滑问题仍未解决 [11] - 上市本质是“以时间换空间”，若资本注入能有效推动数字化转型、优化供应链并提升单店效益，业务或可改善；若仅用于规模扩张而忽视核心能力升级，则可能陷入低效循环 [11]