文章核心观点 - 宝济药业-B在港交所上市后不久宣布拟实施H股全流通计划，将约6311.6万股境内未上市股份（占总股本19.36%）转换为可上市交易的H股，此举旨在提升股份流动性、优化资本结构并支持其长期战略，而非立即减持的信号 [1][2] H股全流通的性质与目的 - H股全流通解决的是股份“能否交易”的资格问题，而非“何时交易”的限制问题，转换后的股份仍需遵守原有的锁定期承诺 [2] - 全流通提升了公司内资股的金融属性与定价效率，使其实现与H股同股同权，增强了公司大股东进行质押融资、股权置换或并购重组的能力 [2] - 此举被视为一场资本维度的“成人礼”，旨在通过完善治理结构为未来的长期激励与资源整合预留空间 [2] 公司的战略与管线布局 - 公司坚持“先进生物制造规模产业化+创新研发”双轮驱动战略，全流通有助于吸引长线机构投资者和维持估值平稳 [3] - 公司已构建“金字塔型”管线布局，包括SJ02、KJ017和KJ103等代表产品 [3] - 核心单品重组人透明质酸酶KJ017是中国首个且唯一进入NDA阶段的同类产品，是赋能“去静脉化”革命的战略级平台 [4] - KJ103作为全球首款低预存抗体IgG降解酶，针对急性自身免疫疾病，已获得两项“突破性疗法认定”（BTD） [5] 全流通对商业化和公司发展的影响 - 全流通将境内创业团队的财富激励与公司稀缺资产的市场表现直接挂钩，增强了核心团队的战略定力 [5] - 全流通有助于公司从Biotech向具备成熟运营能力的Biopharma进化，为未来利用股权工具进行产业并购或技术授权提供更灵活的支付手段 [5] - 在当前行业结构性转型的背景下，公司凭借SJ02提供的现金流，配合KJ017和KJ103的潜力，通过全流通方案证明其价值创造源于资本结构优化后对医疗资源配置效率与临床价值场景的重塑 [5]

去年12月，港股生物医药板块在经历了一场深刻的结构性洗礼后，迎来了新一轮的估值修复窗口。 作为一家专注于"差异化"路径的新晋18A企业，于12月10日正式挂牌港交所的宝济药业-B(02659)，其上 市初期的表现便备受瞩目。 而锁定期的存在，则如同一道防火墙，有效缓冲了全流通对股价的瞬时冲击，确保了资本市场能够在平 稳的预期中消化流动性增量。因此，将全流通视为"抛售信号"显然是片面的，它更像是一场资本维度 的"成人礼"，标志着宝济药业正通过完善治理结构，为未来的长期激励与资源整合预留空间。 全流通背后的商业化考量与管线潜力 宝济药业之所以在上市初期便推进全流通，其核心诉求在于通过提升股份流动性，实现股东利益与公司 长期业绩的对齐，进而支撑其独特的"场景驱动"战略。 然而，更令资本市场关注的是公司在上市后的一份公告：12月30日，宝济药业发布公告称，拟实施H股 全流通计划，申请将约6311.6万股境内未上市股份转换为可上市交易的H股，这部分股份约占公司总股 本的19.36%。 这一资本动作在投资者中引发了关于"减持"与"价值"的讨论，毕竟对于一家初登资本舞台的Biotech企业 而言，流通盘的扩大往往被赋予了多 ...