公司业务与产品 - 公司全资子公司苏州晶银的低温银浆产品目前主要应用于HJT、BC、钙钛矿光伏电池组件产品 [1] - 该低温银浆产品现阶段的终端客户主要为地面光伏电站 [1]

美国光伏市场迎来双重拐点 - 2025年美国光伏市场正迎来“需求爆发+产能回流”的双重拐点 [1] - 2024年美国光伏装机量达50GW，2025年预计突破60GW，年复合增长率维持20% [1] - 随着2026年到来，美国光伏本土产能将迎来更大规模释放 [1] 市场需求驱动因素 - 美国可再生能源发电占比仅约10%，远低于全球30%的平均水平，能源结构转型空间巨大 [2] - AI算力中心、制造业复苏带来的电力缺口成为光伏需求的核心催化剂 [2] - 降息周期降低项目融资成本，提升内部收益率，刺激开发商投资意愿 [2] 产业政策支持 - 美国政府通过“制造端补贴+贸易保护”组合拳推动光伏产业链本土化 [2] - 针对制造端的补贴持续发力：电池片每片补贴4美分，组件每片补贴7美分 [2] 本土产能结构性矛盾 - 美国本土光伏产能规划达60-70GW，已投产组件产能约40GW，但电池片产能仅为个位数 [3] - “组件产能过剩、电池片供给不足”的结构性矛盾使得电池片成为核心增量环节 [3] 美国建厂成本挑战 - 美国光伏制造面临“高人工、高能耗、高合规成本”三重压力 [3] - 人工成本：美国人工工资是中国的3.5倍 [3] - 能耗成本：美国水电费是中国的2.1倍 [3] - 折旧成本：美国固定资产折旧率为中国的1.3倍 [3] HJT技术成为最优解 - 美国市场核心诉求从“建设成本”转向“运营成本” [3] - HJT技术契合美国市场对“低运营成本、高效率、少人力”技术路线的需求 [3] - HJT仅需4道核心工序，而TOPCon需要十几道工序 [4] - HJT每吉瓦运营成本为5400-5500万美元，而TOPCon高达7200万美元，每瓦运营成本差距达2美分 [4] - 不考虑政府制造补贴，HJT每瓦仍可实现1.6美分的盈利 [5] HJT技术专利优势 - HJT技术核心专利已于2015年到期，全球范围内不存在核心专利壁垒，企业无需担心专利诉讼风险 [8] - 自2024年以来，美国多家企业陆续宣布HJT产能扩建计划 [8] - 截至2025年底，美国已有六七家企业明确HJT产能规划，总计规模超30GW [8] 美国HJT产能规划企业 - Revkor：产能规划20GW，项目地点犹他州 [9] - Nuvision Solar：产能规划2.5GW，项目地点佛罗里达州 [9] - 3 SUN：产能规划3GW，项目地点俄克拉荷马州 [9] - 梅耶博格：产能规划2GW，项目地点亚利桑那州 [9] - Solar4America：产能规划2.3GW，项目地点加利福尼亚州 [9] - Solarix：产能规划1.2GW，项目地点弗吉尼亚州 [9] 中国设备商的市场机遇 - 美国HJT产能爆发将传导至设备端，中国光伏设备企业成为美国本土建厂的“核心供应商” [10] - 中国设备商直接抢占30GW产能对应的设备增量市场 [10] - 以迈为股份为例，其在全球HJT电池片整线设备市场的市占率超过70% [10] - 中国设备的性价比优势显著，价格仅为海外设备的60%-70% [10] 核心投资主线：HJT设备龙头 - 迈为股份：全球HJT整线设备市占率超70%，深度绑定美国HJT产能扩张 [11] - 奥特维：组件封装设备龙头，美国组件产能已投产40GW，后续配套设备需求持续释放 [11] - 高测股份：HJT硅片切割设备核心供应商，同步受益于美国产能扩张 [11] 辅助投资主线：技术配套与材料企业 - 银浆、靶材企业：HJT技术对低温银浆、TCO靶材的需求刚性，美国HJT产能扩张将拉动相关材料出口 [12] - 光伏玻璃、胶膜企业：美国组件产能配套需求，头部企业凭借全球化布局与成本优势，有望切入美国供应链 [12]

美国光伏市场迎来双重拐点 - 2025年美国光伏市场正迎来“需求爆发+产能回流”的双重拐点，AI算力扩张催生电力缺口、降息周期提升项目收益率，推动装机量持续高增[5] - 2024年美国光伏装机量达50GW，2025年预计突破60GW，年复合增长率维持20%[5] - 随着2026年到来，美国光伏本土产能将迎来更大规模释放[5] 需求端：增长动力强劲 - 美国可再生能源发电占比长期偏低，仅约10%，远低于全球30%的平均水平，能源结构转型空间巨大[7] - AI算力中心、制造业复苏带来的电力缺口成为光伏需求核心催化剂，数据中心24小时高负荷运行及化石能源不稳定性使得光伏成为补能首选[7] - 降息周期到来降低项目融资成本，提升内部收益率，显著刺激了开发商投资意愿[8] 政策端：推动产业链本土化 - 美国政府通过“制造端补贴+贸易保护”组合拳推动光伏产业链本土化[9] - 制造端补贴持续发力，电池片每片补贴4美分，组件每片补贴7美分，直接降低本土制造成本压力[9] - 在政策引导下，美国本土光伏产能规划达60-70GW，其中已投产组件产能约40GW，但电池片产能仅为个位数，存在巨大产能缺口[9] - “组件产能过剩、电池片供给不足”的结构性矛盾使得电池片成为美国本土光伏制造的核心增量环节[9] 美国建厂痛点与技术路线选择 - 美国光伏制造面临“高人工、高能耗、高合规成本”三重压力，传统技术路线难以适配[10] - 成本结构悬殊，美国人工工资是中国的3.5倍，水电费是中国的2.1倍，固定资产折旧率是中国的1.3倍[11] - 成本结构决定了美国光伏制造必须选择“低运营成本、高效率、少人力”的技术路线[11] - 美国市场核心诉求从“建设成本”转向“运营成本”，HJT技术在运营效率上对TOPCon、BC等技术形成碾压式领先[11] - HJT仅需4道核心工序，而TOPCon需要十几道工序，叠加各项成本后，HJT每吉瓦运营成本为5400-5500万美元，而TOPCon高达7200万美元，每瓦运营成本差距达2美分[11] - 即便不考虑美国政府制造补贴，HJT每瓦仍可实现1.6美分盈利，补贴退坡后依然具备可持续盈利能力[12] HJT技术优势与专利安全 - 在美国高度重视知识产权保护的市场环境中，专利风险成为技术路线选择关键变量[15] - HJT技术专利优势使其在与TOPCon、BC的竞争中脱颖而出，该技术核心专利已于2015年到期，全球范围内不存在核心专利壁垒，企业无需担心专利诉讼风险[15] - 自2024年以来，美国多家企业陆续宣布HJT产能扩建计划，截至2025年底，已有六七家企业明确HJT产能规划，总计规模超30GW[15] - 这一波产能扩张将在2026-2028年集中落地[15] 美国HJT产能规划企业 - Revkor与德国H2 Gemini技术咨询、迈为股份技术合作，在犹他州规划产能20GW[16] - Nuvision Solar为美国本土新玩家，在佛罗里达州规划产能2.5GW[16] - 3 SUN为意大利能源巨头Enel子公司，在俄克拉荷马州规划产能3GW[16] - 梅耶博格为瑞士梅耶博格与Sunrun美国合资电池项目，在亚利桑那州规划产能2GW[16] - Solar4America为SPI Energy子公司，在加利福尼亚州规划产能2.3GW[16] - Solarix为美国本土光伏EPC公司，在弗吉尼亚州规划产能1.2GW[16] 中国设备商的机遇 - 美国HJT产能爆发将传导至设备端，中国光伏设备企业成为美国本土建厂“核心供应商”，直接抢占30GW产能对应的设备增量市场[18] - 中国光伏设备企业在HJT整线设备领域已形成垄断性优势，以迈为股份为例，其在全球HJT电池片整线设备市场市占率超过70%[18] - 奥特维等企业在组件、封装设备领域领先，成为美国组件产能扩张核心受益方[18] - 美国企业选择中国设备商逻辑清晰：中国设备性价比优势显著，价格仅为海外设备的60%-70%，且售后服务响应速度快，能适配美国本土产能快速爬坡需求[18] 投资主线聚焦 - 美国光伏本土产能扩张与HJT技术替代催生清晰投资主线，核心聚焦“设备龙头+技术配套”两大方向[19] - 核心主线为HJT设备龙头：迈为股份（全球HJT整线设备市占率超70%）、奥特维（组件封装设备龙头）、高测股份（HJT硅片切割设备核心供应商）[20] - 辅助主线为技术配套与材料企业：包括银浆、靶材企业（HJT技术对低温银浆、TCO靶材需求刚性），以及光伏玻璃、胶膜企业（美国组件产能配套需求）[21]