投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收32.26亿元，同比增长80.41%，归母净利润2.84亿元，同比减少32.74%，扣非后净利润2.59亿元，同比增长69.98%[4] - 收入规模大幅增长主要受益于国内风电抢装，风电铸件出货量较快增长[7] - 归母净利润同比下滑主要因去年同期有大额投资收益（转让酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权确认投资收益约2.73亿元税前），今年同期无此类收益[7] - 公司在大型风电铸件领域具备竞争优势，拥有70万吨铸造产能和42万吨精加工能力，大型码头配套和便利运输条件有助于把握风机大型化和海上风电发展机遇[7] - 稳步推进产品多元化布局，包括核废料储存罐产品试生产和性能测试得到客户认可，合金钢领域成功研发低合金钢、洛钼钢等特殊铸钢产品并实现批量出货[7] 财务数据总结 收入与利润 - 2025年上半年营收32.26亿元（+80.41% YoY），归母净利润2.84亿元（-32.74% YoY），扣非净利润2.59亿元（+69.98% YoY）[4] - 预计2025-2027年营业收入分别为70.36亿元、68.20亿元、79.07亿元，同比增长49.8%、-3.1%、15.9%[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.69亿元、6.78亿元、8.66亿元，同比增长7.2%、1.4%、27.8%[6][8] - 2025年上半年综合毛利率15.74%，同比下降3.4个百分点，销售、管理、研发等合计费用率7.8%，同比下降2个百分点[7] 盈利能力指标 - 预计2025-2027年毛利率分别为16.8%、17.1%、18.4%，净利率分别为9.5%、9.9%、11.0%[6] - 预计2025-2027年ROE分别为6.4%、6.3%、7.8%，EPS分别为0.65元、0.66元、0.84元[6] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年动态PE分别为19.9倍、19.6倍、15.4倍，PB分别为1.3倍、1.2倍、1.2倍[6][8] 资产负债情况 - 2024年总资产136.79亿元，资产负债率27.9%[1] - 预计2025-2027年资产负债率分别为25.6%、24.2%、25.5%[9] 业务发展 风电业务 - 全资子公司日星铸业位于宁波市象山县临港工业区，具备大型码头配套和便利的大型风电铸件运输交付条件[7] - 大型铸件产能包括年产18万吨海装关键铸件项目、年产13.2万吨大型化铸造产能项目、甘肃日月年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目[7] - 大型铸件加工产能包括年产12万吨海装核心铸件精加工项目、年产22万吨大型铸件精加工项目（已建成10万吨）[7] 多元化布局 - 积极推进新产品和新业务，优化和丰富产品线，增强抗风险能力[7] - 完成核废料储存罐产品试生产和性能测试并得到客户认可，完成样机生产和交付，2025年继续参与项目深度发展[7] - 在合金钢领域成功研发低合金钢、洛钼钢等特殊铸钢产品，实现批量出货[7]

公司调研纪要 - 2025年一季度营业收入同比下降但利润大幅增长 主要因销售价格下降和原材料成本降幅更大 同时高附加值产品销量增加 [1] - 公司产品采用竞争性定价模式 产能利用率达90%以上 [1] - 业务重点发展低合金钢 不锈钢等焊材研发 核电业务逐年增加 与多家单位合作研究三代 四代核电焊接材料 [1] - 2024年研发费用同比增长25% 重点围绕国家重点建设板块规划技术创新项目 [1] - 一季度末应收账款余额增长较大 因实行垫底赊销政策 [1] - 出口业务逐年增长 预计2025年出口6万吨 [1] - 公司市值管理以提高公司质量为基础 避免短期行为 从多方面提升经营业绩 [1] 机构背景 - 玄元投资2015年在广州注册成立 主要从事私募基金管理业务 [2] - 主创团队来自广发证券 易方达基金 摩根士丹利等金融机构 员工平均证券从业经验10年以上 [2] - 投研团队均为硕士及以上学历 毕业于清北 耶鲁 哥大等国内外知名高校 [2] - 公司以"价值·量化 双轮驱动"为核心发展理念 专注权益投资和量化投资两大方向 [2] - 权益投资坚持投研一体 构建"宏观-中观-微观"投资框架和"商业模式-价值链分析-'伟大'公司"研究框架 [2] - 量化投资坚持以基本面为核心 结合价量信息 从长期有效逻辑出发构建基础框架 [2]

财务表现 - 2024年营业收入46.96亿元，同比增长0.87% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润6.24亿元，同比增长29.55% [1] - 2024年处置孙公司股权确认处置收益约2.74亿元(所得税前) [1] - 2025年第一季度营业收入13.01亿元，同比增长86.41% [2] - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润1.21亿元，同比增长39.14% [2] - 2025年第一季度扣除非经常性损益的净利润1.05亿元，同比增长49.42% [2] 股东回报 - 拟向全体股东每10股派发现金股利3.5元(含税) [1] 运营管理 - 持续深化提升"六大任务"，在安全、环保、劳动强度降低、质量、产量、成本等多维度提质量降成本 [1] - 利用规模、资金优势和良好信誉与优秀供应商共同实施价值链工程，优化产品结构，有效管控成本费用 [1] 研发创新 - 2024年研发费用投入2.27亿元 [1] - 实现国内大兆瓦机型和海上风机产品批量出货 [1] - 完成核废料储存罐产品试生产和性能测试，获得客户认可并交付样机 [1] - 成功研发低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，完善工艺参数验证并实现批量出货 [1] 业务发展 - 产品和客户多元化发展取得良好基础 [1]