行业趋势与疾病负担 - 心脏瓣膜疾病主要病因已从风湿性心脏病转变为退行性病变，与社会老龄化进程加速相关 [4] - 行业面临患者数量庞大但诊断和治疗缺口巨大的挑战，许多患者未能被及时诊断 [4] - 心脏瓣膜病若拖延不治会导致心肌发生不可逆损伤，可能进展为严重心力衰竭甚至猝死 [4] 诊疗技术与材料发展 - 微创外科手术已成为治疗瓣膜疾病的发展趋势，能有效破解传统“大开胸”手术的困境 [1][5] - 诊疗方案优先考虑对患者自身瓣膜进行修复，若瓣膜损坏严重则采用人工瓣膜置换 [5] - 人工瓣膜主要分为机械瓣和生物瓣，生物瓣术后仅需抗凝3至6个月，采用经特殊处理的猪主动脉瓣或牛心包制成 [6] - 创新生物瓣膜材料的广泛应用是行业技术发展的关键 [6] 医保政策与市场可及性 - 浙江医保新政为跨省就医患者带来便利与减负 [1] - 以往人工瓣膜存在支付上限最多报销三万块，患者仍面临经济压力 [6] - 更多人工瓣膜陆续纳入医保并取消支付最高限额，提升了治疗可及性 [6]

疾病负担与流行病学 - 心脏瓣膜疾病已成为继冠心病和高血压之后的第三大心血管疾病，发病率随老龄化加速持续攀升[1] - 中国约有2500万人受到瓣膜病影响，平均每10位65岁以上老人中约有1位存在心脏瓣膜问题[2] - 中国65岁及以上症状性重度主动脉瓣狭窄患者人数已接近200万，若得不到及时救治，2年生存率为50%，5年生存率为20%[2] 临床挑战与诊疗现状 - 瓣膜病在老年人群中症状隐匿且不典型，常与多种慢性病共存，为早期识别和规范诊疗带来特殊挑战[2] - 行业面临低检出率、低干预率和低复诊率的现状，大量患者在初期被忽视或漏诊[3] - 患者出院后的康复管理和长期随访面临系统性、专业化支持不足的问题，影响手术远期效果[3] 行业发展趋势与解决方案 - 行业需建立覆盖“防-筛-诊-治-康”全生命周期的管理方案，实现早期发现、及时干预和长期管理[3][4] - 针对瓣膜疾病的创新治疗方案不断涌现，人工瓣膜材料持续迭代更新，治疗方式日趋微创化和个体化[3] - 瓣膜病治疗需兼顾短期效果与长期预后，为患者未来十年、二十年的生活质量和治疗需求预留空间[4]

行业与公司概览 - **医疗器械行业**：下半年有望实现正增长，上半年去库存较多，低基数效应显现[1] 人工瓣膜、消化内镜和主动脉介入产品集采进展需关注[1] - **中药行业**：三季度业绩预计改善，受益于低基数、库存减少和成本端改善，毛利率有望提升[1] 中成药集采执行进度缓慢，三季度发货增加将带来拐点[6] - **生物制品行业**：甘李药业在胰岛素领域表现突出，股权激励完成概率高，下半年催化剂密集[1] 减肥药海外进展良好，胰岛素周制剂竞争格局优越[6] - **创新药行业**：研发投入资金来源多元化，一级市场投融资和产业基金设立呈积极趋势[1] 港股创新药IPO热潮可能超越上一轮，A股未盈利企业上市即将放开[7][8] 核心观点与论据 医疗器械行业 - **量价情况**：2024年量下滑，2025年上半年量基本持平，预计全年持平，2026年量或恢复正常增长[3] 价格方面，大部分产品已集采，人工瓣膜、消化内镜和主动脉介入产品尚未集采，未来集采价格趋于缓和[3][4] - **海外市场**：欧洲、亚非拉市场规模约为中国市场的两倍，空间充足[5] 建议关注迈瑞医疗、新产业生物、南威软件、新麦医疗等公司海外业务拓展[5] 中药行业 - **业绩预期**：二季度业绩环比略有好转，同比仍下滑，三季度基数较低，毛利率预计提升[6] 关注济川药业、葵花药业、沈巍药业等企业[6] 生物制品行业 - **胰岛素领域**：甘李药业表现突出，下半年催化剂密集，包括欧盟上市及美国整改[6] - **减肥药**：海外进展预期良好，胰岛素周制剂竞争格局优越[6] 创新药行业 - **投融资情况**：一级市场投融资触底回升，二级市场港股已有8家创新药企业上市，20多家排队待上市[9] 港股创新药IPO热潮有望重现，单季度募资接近200亿元[9] - **BD情况**：BD首付款已成为研发投入重要来源，显著增加企业研发意愿[10] 大分子项目（双抗和ADC）占比提升，肿瘤和免疫领域是主要方向[10][11] - **政策影响**：2024年至今政策利好行业，预计后续更多支持性政策出台[12] 国际市场表现 - **中国企业研发实力**：获得国际认可，ADC、GLP-1类减肥药资产等验证中国创新出海可持续[13] - **业绩表现**：百济神州单季度实现盈利，信达生物上半年产品销售额超预期[14] AH股溢价情况 - **溢价率现状**：创新药公司和CXO公司AH股溢价率较高，如百济神州47%、君实生物70%、诺诚健华83%[16] - **溢价修复**：恒瑞医药和药明康德率先实现溢价修复，恒瑞医药AH股溢价率为负10.37%，药明康德为0.40%[17] - **趋势预测**：AH股溢价率边际收窄，港股医药板块仍处于估值修复期，预计溢价率将持续收窄[19] 其他重要内容 - **脑机接口板块**：表现较好，多数公司处于临床前阶段，部分产品进入临床试验[2] - **政策支持**：医保谈判细则可能进一步体现政策支持力度[12] - **学术会议**：下半年重要学术会议如ESMO、WCLC等将披露大量重要数据，支撑后续BD交易[14]