报告投资评级 - 买入（维持）[6] 报告核心观点 - 公司大股东福达集团发行总额不超过4.7亿元的可交换公司债券，但未导致公司控股股东及实际控制人发生变化，大股东持股比例仍处于高位[4][6] - 公司在机器人领域达成两大战略合作，分别与程天科技、意优科技就人型机器人外骨骼、关节模组达成合作，有望强化客户绑定关系并进入智元供应链[4][6] - 公司机器人业务定位为战略级新业务，正推动行星减速器量产交付，并通过与长坂科技合作布局直线执行器（丝杠）和旋转执行器（减速器），长坂科技已建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线，上肢丝杠年产能达1万套、下肢丝杠年产能达2万套[6] - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测为3.31亿元、4.13亿元、5.13亿元，同比增速分别为78.9%、24.6%、24.2%，对应当前市盈率（PE）为31倍、25倍、20倍[5][6] - 公司传统主业增量明确，业绩增速显著，同时机器人业务有望持续拓展提升估值[6] 公司市场与财务数据 - 截至2026年1月5日，公司收盘价为15.70元，一年内最高/最低价分别为21.69元/6.57元，市净率为4.0倍，股息率为0.64%，流通A股市值为100.32亿元[1] - 截至2025年9月30日，公司每股净资产为3.96元，资产负债率为45.07%，总股本/流通A股为6.46亿股/6.39亿股[1] - 2024年公司营业总收入为16.48亿元，同比增长21.8%，归母净利润为1.85亿元，同比增长79.0%[5] - 2025年前三季度公司营业总收入为14.13亿元，同比增长27.3%，归母净利润为2.21亿元，同比增长83.3%[5] - 报告预测2025年公司营业总收入为25.45亿元，同比增长54.5%，归母净利润为3.31亿元，同比增长78.9%，每股收益为0.51元[5] - 报告预测2026年公司营业总收入为32.25亿元，同比增长26.7%，归母净利润为4.13亿元，同比增长24.6%，每股收益为0.64元[5] - 报告预测2027年公司营业总收入为38.06亿元，同比增长18.0%，归母净利润为5.13亿元，同比增长24.2%，每股收益为0.79元[5] - 公司毛利率从2024年的25.0%提升至2025年前三季度的27.4%，报告预测2025-2027年毛利率分别为25.6%、26.0%、26.9%[5] - 公司净资产收益率（ROE）从2024年的7.7%提升至2025年前三季度的8.7%，报告预测2025-2027年ROE分别为12.8%、14.8%、17.0%[5] 大股东与资本运作 - 大股东福达集团原直接持有公司股份3.4313亿股，持股比例为53.15%，本次发行可交债涉及担保及信托登记股份数量为3592万股[6] - 登记完成后，福达集团直接持有股份减少至3.0721亿股，持股比例降至47.58%，同时通过担保及信托专户持有3592万股，持股比例为5.56%[6] 机器人业务战略合作详情 - 与程天科技、长坂科技的三方合作中，福达股份作为场景资源整合方开放应用场景、打通销售渠道、提供关键零部件，程天科技主导整机产品的定制开发与交付，长坂科技配合优化并提供减速器创新解决方案[6] - 与意优科技、长坂科技的三方合作中，福达股份作为零部件制造商提供具备成本优势的传动部件并开拓市场，意优科技主导整合产品升级并开发适用于不同场景的关节模组，长坂科技提供核心传动零部件并进行工艺优化以实现降本和保障供应链稳定[6] - 意优科技作为智元的关节供应商，已经正式配套智元A2系列（包括A2、A2W、A2D型号），此次战略合作有望使福达股份通过意优进入智元供应链[6]