财务业绩表现 - 25年前三季度营业收入2.58亿元，同比下降19.73%，归母净利润0.06亿元，同比下降76.33%，扣非净利润0.01亿元，同比下降90.45% [1] - 单第三季度营业收入0.99亿元，同比下降6.36%，归母净利润0.03亿元，同比下降83.02%，扣非净利润0.03亿元，同比下降71.25% [1] - 第三季度收入降幅为-6.36%，相比上半年的-26.25%显著收窄，显示业务逐步走出集采影响 [2] 收入表现分析 - 收入下滑主要因自产试剂收入受到行业区域联盟采购及市场环境等多重因素影响 [2] - 第三季度收入降幅收窄原因包括集采冲击边际减弱，主要试剂产品肿瘤标志物检测和HPV检测收入降幅环比收窄，预计集采影响将在25年内逐步消除 [2] - 新产品及非集采产品布局开始贡献增量，包括自身免疫、代谢、激素、肺癌甲基化产品增长，以及外延发展带来的病理、真菌检测收入贡献 [2] 业务拓展与并购整合 - 25年上半年完成对控股子公司河北透景的整合，进入侵袭性真菌病检测领域，填补产品空白 [3] - 25年8月公告拟并购康录生物，截至9月29日股份转让交割已完成，康录生物为病理诊断细分领域龙头，产品包括FISH和PCR，有助于形成"流式荧光+PCR+FISH"多维技术布局 [3] - 25年10月公告拟认购惠和生物新增注册资本，惠和生物主营新型肿瘤免疫和自身免疫病治疗药物开发，有助于推进自免疾病领域"诊断-治疗-监测"全链条布局 [3] 研发投入与成果 - 25年前三季度研发费用率为15.52%，单第三季度研发费用率为17.16%，持续保持高强度研发投入 [4] - 研发成果逐步兑现，前三季度多款试剂取得医疗器械注册证书，涵盖自身免疫、凝血等领域 [4] - 完成对原有HPV检测试剂盒产品注册证变更，新增宫颈癌初筛、联合筛查及ASC-US分流三大预期用途，更好匹配终端用户不同检测场景需求 [4]

投资评级与目标价 - 报告对透景生命（300642）的投资评级为“推荐”，且为维持评级 [2] - 根据DCF模型测算，给予公司目标价25元，对应整体估值约41亿元 [8] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度，公司营业收入为2.58亿元，同比下降19.73%；归母净利润为0.06亿元，同比下降76.33% [2] - 单看2025年第三季度，营业收入为0.99亿元，同比下降6.36%，但降幅较上半年的-26.25%显著收窄；归母净利润为0.03亿元，同比下降83.02% [2][8] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为0.09亿元、0.41亿元、0.54亿元，对应同比增速分别为-74.9%、371.7%、30.4% [4][8] - 对应2025年至2027年的预测市盈率（PE）分别为354倍、75倍、58倍 [4][8] 业务运营分析 - 公司收入下滑主要受肿瘤标志物和HPV检测产品集采影响，但25Q3收入降幅收窄，显示集采冲击正在边际减弱，预计影响将在2025年内逐步消除 [8] - 新产品及非集采产品开始贡献增量，包括自身免疫、代谢、激素、肺癌甲基化产品，以及通过外延并购带来的病理、真菌检测收入 [8] - 公司业务外延加速，已完成对河北透景的整合，进入侵袭性真菌病检测领域；并于2025年8月完成对病理诊断龙头企业康录生物的股份转让交割，形成“流式荧光+PCR+FISH”多维技术布局 [8] - 公司持续高比例研发投入，2025年前三季度研发费用率为15.52%，25Q3单季度达17.16%；期内多款试剂取得医疗器械注册证书，并完成了HPV检测产品注册证的用途扩展 [8] 主要财务指标与估值 - 报告预测公司2025年至2027年营业收入分别为3.83亿元、4.69亿元、5.41亿元，同比增速分别为-12.4%、22.4%、15.4% [4] - 预测毛利率维持在65%左右，净利率从2025年的2.1%提升至2027年的9.4% [9] - 截至2025年11月21日，公司总市值为30.69亿元，每股净资产为9.05元 [5]