报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 快递行业需求坚韧，“反内卷”带动价格上涨，释放企业盈利弹性，中长期迎来良性竞争机会[16][17] - 航运市场看好原油运输、亚洲内集运和散运市场的复苏前景，分别受益于OPEC+增产、供应链多元化及环保法规推动的运力出清[17] - 船舶行业处于绿色更新大周期前期，航运景气回升、环保法规落地及地缘缓和有望驱动新造船市场活动，船厂将进入利润兑现期[17] - 航空业需求增速平稳可持续，供给端紧张，成本端受益于油汇改善，“反内卷”成行业共识，第三季度业绩有望成为长期行情启动信号[17] - 供应链物流领域，快运格局向好，化工物流市场空间大、壁垒高，龙头公司具备盈利弹性[17] - 港口作为陆海枢纽，经营模式稳定，现金流强劲，资本支出增速放缓下，红利属性和枢纽港成长性值得关注[17] 行业动态跟踪总结 快递物流 - 2025年11月快递业务量完成180.6亿件，同比增长5.0%，业务收入完成1376.5亿元，同比下降3.7%[4] - 主要公司业务量增速分化：圆通完成28.86亿件（同比+13.55%），申通完成25.02亿件（同比+14.67%），韵达完成21.75亿件（同比-4.19%）[4] - 主要公司单票收入环比持续改善：圆通为2.24元（环比+0.02元），申通为2.41元（环比+0.23元），韵达为2.16元（环比+0.05元）[4] - 极兔速递在东南亚的云仓“双十二”订单量大幅增长，多国单日环比增幅破百，最高达229%[5] - 密尔克卫股东君联茂林已完成减持计划，持股比例降至0%[6] 航空机场 - 中国过境免签政策全面放宽优化，停留时间延长至240小时（10天），新增21个口岸，54国人员符合条件[7][8] - 海南自由贸易港正式启动全岛封关运作，“零关税”商品范围将扩大至约6600个税目，约占全部商品税目的74%，比封关前提升近53个百分点[8] - 三亚发控出资1.1728亿元，成为海航航空集团第四大股东，持股0.4239%[9] - 深圳航空首期引战增资确定，鲲航投资增资20亿元持股20.9134%，国航增资20.82亿元后持股51%，深航注册资本增至93.51亿元[9] 航运船舶港口 - 美国制裁涉及委内瑞拉和伊朗的油轮及“影子船队”，或冲击两国对亚洲的石油出口，合规油运市场有望持续受益[10] - 马士基旗下集装箱船完成近两年来首次红海航行，但强调仅为“试运行”，红海航线短期恢复不确定性仍高[10] - 本周上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比上涨3.1%至1553点，其中上海-美西运价环比+11.9%，上海-美东运价环比+7.3%[11][12] - 本周原油轮运价指数（BDTI）环比上涨1.13%至1399点，成品油轮运价指数（BCTI）环比上涨1.0%至755点，散货船运价指数（BDI）环比下降11.9%至2147点[12] - 本周新造船价指数环比下降0.03点至184.57点[13] - 本周中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报1342点，环比上涨2.60%[13] - 2025年12月8日-14日，中国港口货物吞吐量为26248万吨，环比下降1.16%，集装箱吞吐量为659万TEU，环比下降0.89%[13] 公路铁路 - 2025年12月8日—14日，全国货运物流有序运行，国家铁路运输货物7993.5万吨（环比-0.32%），全国高速公路货车通行5434.5万辆（环比-2%）[14] - 四川成渝全资子公司拟以24.09亿元收购湖北荆宜高速公路有限公司85%股权，标的公司100%股权评估价值为28.35亿元[15] 市场回顾总结 - 2025年12月15日至19日，A股交运指数环比增长2.03%，跑赢上证指数2.00个百分点[21] - 交运子板块中，航空（+6.55%）、机场（+3.23%）、物流综合（+1.19%）、航运（+1.15%）涨幅居前[21] 子行业数据跟踪总结 快递物流 - 2025年10月，全国快递业务量完成176.0亿件，同比增长7.9%；业务收入完成1316.7亿元，同比增长4.7%[26] - 2025年11月，顺丰完成业务量15.34亿票，同比增长20.13%；单票收入13.47元，同比下降8.49%[31] 航运船舶 - 本周克拉克森综合运价为31616美元/日，环比下降2.99%[47] - 本周中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1124.73点，环比增长0.60%[47] 航空机场 - 2025年11月，民航完成旅客运输量约0.60亿人次，同比增长6.6%；完成货邮运输量93.02万吨，同比增长10.9%[58] - 2025年11月，三大航整体客座率为85.57%，较10月下降1.32个百分点；春秋航空客座率92.31%，持续领跑[64] - 主要机场11月运营数据：上海机场旅客吞吐量同比+15.47%；白云机场旅客吞吐量同比+12.58%；深圳机场旅客吞吐量同比+8.77%；厦门空港旅客吞吐量同比-1.33%[63][65] 公路铁路 - 2025年11月，公路货运量为38.76亿吨，同比增长3.57%；铁路货运量为4.60亿吨，同比增长7.79%[68] 港口 - 2025年12月8日-14日，中国港口货物吞吐量为26248万吨，环比下降1.16%，集装箱吞吐量为659万TEU，环比下降0.89%[79]

行业背景与公司定位 - 物流行业面临全球贸易波动和地缘政治不确定性带来的运营成本上升和市场需求不稳定性 同时受益于全球电商蓬勃发展和消费者对物流时效性及服务质量要求提高带来的增长机会 [1] - 极兔速递在行业背景下凭借独特战略眼光和运营能力实现超预期业绩 展现出"价值"和"成长"双重属性 其经营策略和全球化布局成为行业反内卷趋势下的研究样本 [1] 财务表现与盈利能力 - 总包裹量达139.9亿件 同比增长27.0% 总收入55.0亿美元 同比增长13.1% 其中快递服务收入53.4亿美元 同比增长12.7% [4] - 经营活动现金流量净额42.11亿美元 同比增长21.8% [4] - 净利润8893.2万美元 同比飙升186.6% 经调整净利润1.6亿美元 同比增长147.1% [5] - 经调整EBITDA达4.4亿美元 同比增长24.2% 经调整EBIT达2.0亿美元 同比增长65.4% [5] - 实现有利润的规模增长模式 在行业追求规模扩张忽视盈利能力的背景下展现出独特性 [7] 区域市场表现 - 东南亚市场包裹量同比增长57.9% 市场份额升至32.8% 连续六年行业首位 收入19.7亿美元 同比增长29.6% [10] - 东南亚市场经调整EBITDA 3.1亿美元 同比增长50.5% 经调整EBIT 2.3亿美元 同比增长74.0% [10] - 中国市场包裹量106.0亿件 同比增长20.0% 市场份额11.1% 收入31.4亿美元 同比增长4.6% 经调整EBITDA 1.6亿美元 [11] - 新市场（沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西及埃及）包裹量1.7亿件 同比增长21.7% 收入3.6亿美元 同比增长24.3% [14] - 新市场经调整EBITDA首次扭亏为盈 盈利156.9万美元 去年同期亏损784.1万美元 [14] 全球化布局与网络建设 - 快递网络覆盖13个国家 包括印度尼西亚、越南、墨西哥、巴西、埃及 [15] - 全球拥有约19200个网点 运营239个转运中心 [15] - 采用从海外到国内的"反向"扩张路径 充分利用不同市场优势资源和已有经验 [9] 技术创新与智能化升级 - 聚焦物流网络建设、智能分拣、无人车配送及云仓服务等关键领域 [18] - 末端网点通过自动化设备处理的快件比例显著增长 自动化设备数量较2024年底增长25% [18] - 无人车网络覆盖全国多个省市 无人物流车达600辆 [20] - 云仓服务在全球12个国家布局仓库179个 总面积超过67万平方米 [21] - 运用云计算、大数据分析和物联网等数智化技术 自研WMS仓储管理系统实现全过程控制管理 [21] 市场前景与增长动力 - 东南亚电商销售额预计从2024年1840亿美元增长至2030年4100亿美元 复合年增长率14% [10] - 技术创新持续放大结构优势 服务优化与网络拓展构筑成本壁垒 全球扩张规模效应释放利润 [25]