财务业绩表现 - 2025年前三季度公司收入为34.53亿元，同比增长8.52% [1] - 2025年前三季度归母净利润为2.11亿元，同比减少17.36%，扣非归母净利润为1.80亿元，同比减少22.13% [1] - 2025年单三季度公司收入为11.90亿元，同比增长13.40% [1] - 2025年单三季度归母净利润为0.30亿元，同比减少47.55%，扣非归母净利润0.22亿元，同比减少58.44% [1] - 单季度净利润大幅下滑主要受美国子公司Trividia Health需向罗氏支付1,900万美元交叉专利授权费影响，该费用对净利润影响金额为人民币1.36亿元 [2] - 剔除专利授权费影响后，公司2025年第三季度实现归母净利润为1.05亿元，同比增长82%，2025年前三季度归母净利润同比增长12% [2] 核心产品与市场进展 - CGM产品线销售业绩持续攀升，全球化布局与市场渗透同步加速，已形成多区域、多渠道协同发展格局 [2] - 第二代CGM产品已于2025年7月2日获得欧盟CE MDR认证，产品升级为一体式结构设计，具有更小直径和厚度，提升用户使用便捷性与佩戴舒适性 [2] - 雅培就公司生产iCanCGM一代产品提起临时禁令申请，目前共有18个成员国的领土范围所产生的专利纠纷受UPC管辖 [3] - 欧洲市场如英国、瑞士、西班牙、波兰等国家在现阶段暂不受临时禁令影响，二代产品不受专利纠纷影响 [3] 技术创新与业务模式 - 公司成功构建涵盖指尖血糖（BGM）、糖化血红蛋白（HbA1c）、动态血糖监测（CGM）的全方位产品线 [3] - 三诺“爱看健康”APP已于2024年9月顺利上线HarmonyOSNEXT应用市场 [3] - 未来计划通过AI智能客服提供售后流程导航、实时在线翻译、多模态意图理解、智能流量调度等辅助支持 [3] - 探索“生物传感+人工智能+医疗”新模式，通过AI系统完成数据统计分析并基于标准操作流程进行决策 [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.88、4.84和6.11亿元 [3] - 对应的PE分别为27、22和17倍 [3]

投资评级 - 报告对三诺生物给予"买入"评级，并维持该评级 [8][11] 核心观点与业绩总结 - 2025年第三季度公司收入为11.90亿元，同比增长13.40%，收入增长提速 [2][6] - 2025年第三季度归母净利润为0.30亿元，同比减少47.55%，利润短期受到专利授权费的一次性影响 [2][6] - 净利润大幅下滑主要因美国子公司Trividia Health需向罗氏支付1,900万美元（约合人民币1.36亿元）的交叉专利授权费 [2][11] - 剔除上述一次性影响后，2025年第三季度调整后归母净利润为1.05亿元，同比增长82% [2][11] - 2025年前三季度公司总收入为34.53亿元，同比增长8.52%；归母净利润为2.11亿元，同比减少17.36% [6] - 剔除专利费影响后，2025年前三季度归母净利润同比增长12% [2] 产品线与业务进展 - 动态血糖监测（CGM）产品线销售业绩持续攀升，全球化布局与市场渗透同步加速 [11] - 第二代CGM产品已于2025年7月2日获得欧盟CE MDR认证，采用一体式结构设计，具有更小直径和厚度，提升用户便捷性与舒适性 [11] - 雅培就公司生产的iCan CGM一代产品提起临时禁令申请，涉及18个受UPC管辖的成员国，但欧洲市场如英国、瑞士、西班牙、波兰等国家暂不受影响，且二代产品不受此纠纷影响 [11] - 公司成功构建了涵盖指尖血糖（BGM）、糖化血红蛋白（HbA1c）、动态血糖监测（CGM）的全方位产品线 [11] - 公司探索"生物传感+人工智能+医疗"新模式，开发的"爱看健康"APP已于2024年9月上线HarmonyOS NEXT应用市场，未来计划通过AI系统提供智能客服、数据统计分析等支持 [11] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.88亿元、4.84亿元和6.11亿元 [11] - 对应的市盈率（PE）分别为27倍、22倍和17倍 [11] - 基于2025年10月31日18.95元的收盘价，当前股价对应2025年预测每股收益（EPS）0.69元的市盈率为27.33倍 [16]

财务与市值管理 - 2025年上半年营业收入226,366.76万元，其中美国地区收入74,377.59万元，占比32.86% [7] - 截至2025年8月31日累计回购股份4,824,900股，占总股本0.86%，成交金额99,919,238.54元 [3][8][9][14] - 回购价格区间19.41-21.39元/股，回购计划总额1.5-3亿元 [3][8] - 2025年4月通过《市值管理制度》，2024年以来实施"质量回报双提升"行动方案 [2][11] 产品与技术布局 - 产品线涵盖指尖血糖(BGM)、糖化血红蛋白(HbA1c)、动态血糖监测(CGM) [5] - 已布局AI大模型糖尿病专科智能体，覆盖风险评估、方案制定等全流程 [5] - "爱看健康"APP于2024年9月上线HarmonyOS NEXT应用市场 [5] - 第二代CGM正完善FDA注册申请工作，采用轻资产代理商模式拓展海外市场 [12][13] 国际市场与供应链 - 美国市场收入95%来自本土子公司Trividia和PTS的生产销售 [7] - 国内生产出口美国的BGM试条销售收入占比极低 [7] - 通过多元化原材料供应和全球本地化生产降低关税影响 [7][8] - 拥有9年全球化布局基础，持续深化主要市场本地化战略 [8] 市场竞争策略 - 国内CGM市场采取"技术驱动+合理定价"策略 [12][13] - 通过提升传感器性能、优化生产工艺和创新服务模式增强竞争力 [12][13] - 关注产品全生命周期价值及数据生态构建 [12][13] - 认为行业监管趋严和技术创新将优化竞争环境 [12][13]