行业与公司 * 纪要涉及工程机械、纺织服装设备、X光设备、工业自动化、光伏设备、机器人、出口链（叉车、手工具、高空作业平台）、锂电设备等多个行业[1][2] * 提及的公司包括三一重工、中联重科、徐工、柳工、杰克股份、大豪科技、宏华数码科技、易瑞生物、美亚光电、日联科技、汇川技术、伟创电气、雷赛智能、第二激光、捷佳伟创、奥特维、帝尔、拉普拉斯、高测股份、迈为股份、晶盛机电、杭叉集团、安徽合力、巨星公司、浙江鼎力等[1][2][4][5][7][8][9][12][13][15][16] 核心观点与论据 工程机械行业 * 2025年第三季度行业收入普遍加速增长 收入增长个股中位数从第二季度的3%提升至超过10%[2] * 国内挖掘机总销量同比增长超过20% 显著高于第二季度8%的水平 起重机等非挖板块也实现了由负转正 接近两位数的增长[2] * 主机厂利润表现分化 三一重工和中联重科的归母净利润同比增长约40%至50% 而徐工和柳工则出现放缓或下滑 分化主要由于汇兑损益、资产减值等非经常性因素[2] * 经营质量环比提升 第三季度工程机械主机厂的经营活动现金流、进现比和收现比均环比提升 并且大部分公司都达到或超过1 主机厂资产质量较上一轮周期明显优化[2][3] 纺织服装设备板块 * 板块整体景气度有所承压 但部分个股展现出较强阿尔法[4] * 杰克股份三季度利润持平 大豪科技同比增长18% 宏华数码科技实现25%的利润增幅 杰克股份国内外收入创下历史新高 毛利率延续提升态势[4] * 宏华数码科技的墨水产能将在明年大幅释放 预期业绩将进一步增长[4] X光设备板块 * 板块景气度有所修复 易瑞生物三季度收入和利润均同比增长50%至60% 下游综合景气度进入修复阶段[5][6] * 美亚光电三季度收入虽无明显起色 但利润已恢复至20%的增速 表明竞争格局改善、价格战放缓[5] * 日联科技三季报显示其收入和利润均有约50%的增速 受益于下游电子锂电领域景气度良好及X光设备渗透率提升[5][6] 工业自动化领域 * 实际结果略低于预期 各公司订单普遍有15%至30%的增长 但多家公司实际利润增速未能跟上收入增速[7] * 汇川技术受新能源车销售不佳影响 其联合动力业务预期下降 而工控业务仍保持20%以上的增长[7] * 雷赛智能因去年基数极低 今年三季报显示其盈利能力显著改善 伟创电气则超出预期 实现了良好的盈利水平[7] 光伏设备行业 * 整体订单表现不佳 许多公司订单环比下滑[8] * 第二激光公司保持双增长 捷佳伟创利润增速良好但收入开始下降 利润增长得益于利润率提升、规模效应及理财收益[8] * 奥特维订单韧性最强 有望在未来6-8个季度内支撑其利润表 帝尔与拉普拉斯受益于BC扩产及TOPCon技术升级改造 订单韧性较强[8][9] * 高测股份三季度利润有所回升 迈为股份海外业务（印度和美国订单）将提供一定支撑 晶盛机电面临持续承压[9] 机器人行业 * 中美贸易摩擦升级后 产业链加速定点发展 预计11月中下旬特斯拉将向国内客户发布供应商指引 但定点厂商数量相对较少[10][11] * 特斯拉机器人的手部与身体团队分开研发 手部技术难度更高但迭代速度快 目前已趋近于定型 新技术主要为下一代产品准备[10][11] 出口链行业 * 整体表现稳健 叉车行业下半年数据持续向好 第三季度大车内销同比增长10.6% 出口同比增长15.7%[12] * 杭叉集团营收增长11.2% 利润增长接近13% 安徽合力前三季度营收增长约11% 但归母净利润略有减少 主要由于第三季度并表因素及智能化产品研发费用增加[12] * 该板块估值较有性价比 大约在12~15倍对应2026年业绩 预计2026年内需持续向好 海外需求尤其是欧美市场将有所带动 主业有望实现10~15%的营收和利润增长[12] 手工具行业 * 巨星公司单季度营收略有下降 但利润同比增长19% 营收端微降主要由于美国终端消费疲软[13] * 三季度美国工具销量下降5%~10% 30年期抵押贷款利率平均值为6.57% 尽管环比二季度下降两个百分点 但仍处于历史高位 导致乘务需求平缓[13][14] 高空作业平台 * 浙江鼎力公司2025年营收有所增长 但业绩因损益原因短期承压 2025年公司未因关税增加调整终端售价[15] * 展望2026年 公司将根据新品拓展及客户订单情况进行定价调整 预计美国收入情况相比2025年会有所提升 欧洲地区也有望实现较为平稳的增长[15] 锂电设备行业 * 前三季度国内锂电设备龙头企业表现良好 尤其是三季度国内锂电订单明显增加 2025年国内锂电订单占比达到五六十左右[16] * 本轮订单扩产主要来自储能需求强劲 储能电池容量提升至500-1,000安时降低成本 同时设备工艺进步 动力电池设备更替周期到来推动了订单向好[16] * 行业整体加速反转向下 但头部企业集中度明显 下游头部客户持续扩产且资本开支进一步提升[16] 其他重要内容 * 中国每年销售120万台叉车 其中50%具备数据收集能力 为智能物流解决方案提供数据支持[12] * 今年7~9月 美国乘务销量约400万套 同比增长持平或略增1% 未来美国降息通道开启后房贷利率下行将带动乘务需求 从而拉动终端需求[14] * 机器人行业今年11月底可能会看到量产及定型方面的重要进展 并迎来一轮新的主升行情 11月7日特斯拉股东大会预期不会有太多超预期内容展示[10][11]

纪要涉及的行业或公司 * AI相关产业链（AIDC PCB 3C设备 智能物流）[2] * 新能源装备（光伏设备 锂电设备 固态电池设备）[1][12][13][15][16] * 工程机械[23][24][25][26] * 工业自动化[18] * 人形机器人[20][21][22] * 纺织设备[27][28] * X光设备[29] * 冰轮环境[1][3] * 联德股份[1][4][5][6][7] * 新旗微装[1][9] * 大族数控[1][10] * 快克智能[1][10] * 联赢激光[2][10] * 博众精工[2] * 应流股份[2][8] * 杭叉合力[11] * 捷佳伟创[12][13][14] * 先导智能[12][15] * 奥特维[12] * 拉普拉斯[13] * 帝尔激光[13] * 麦维股份[13] * 宏工[16] * 德龙激光[16] * 纳克诺尔[16] * 汇川技术[18][22] * 伟创电气[18][22] * 信捷电器[18][22] * 雷赛智能[18][22] * 兆威机电[22] * 柯力传感[22] * 众辰科技[22] * 三一重工[23][26] * 徐工[23][26] * 中联重科[23][26] * 柳工[23][26] * 杰克股份[27][28] * 华数科[27] * 大浩科技[27] * 美亚光电[29] * 奕瑞科技[29] 核心观点和论据 * AI产业链是核心推荐方向 相关公司业绩增长迅速[1][2] * 冰轮环境AI业务占比预计从今年30%-35%提升至明年45% 公司整体增速预计25%-30% 当前估值仅15倍 市值有40%增长空间至190-200亿[1][3] * 联德股份Q2是首个AI业绩拉动上行季度 AI收入占比25% 基于产能规划明年收入预计16-17亿元 利润3.2亿元 当前估值不到20倍 未来有望提升至30倍以上[4][5] * 大族数控受益AI PCB趋势 订单量级预计100亿 收益率空间40%[1][10] * 快克智能在半导体和3C领域有高附加值业务 估值对应2026年22-23倍 有较大空间[1][10] * 联赢激光预计2026年利润5亿 目前估值便宜[10] * 智能物流行业营收快速提升 但新玩家进入导致竞争加剧 杭叉合力硬件稀缺 软件发展迅速 有确定性收益机会但增速有限[11] * 新能源装备周期分化 锂电设备强劲 光伏设备下行[1][12][13][15] * 锂电设备行业表现强劲 先导和航可Q2现金净流量达阶段性新高 下游客户开始新一轮扩产并偿还欠款 宁德时代领衔行业扩产 二三线企业跟进 推荐锂电及固态电池设备企业[15] * 固态电池冲击设备格局 许多企业2025年开始建设中试线 设备价值量大 为宏工 德龙激光 纳克诺尔等小公司提供参与机会 送样阶段与龙头企业几乎平起平坐[16] * 光伏设备行业利润尚可但风险未完全释放 预计2025年Q3 Q4现金流进一步恶化 利润难以维持 订单未见复苏 行业远未出清[13] * 光伏设备公司股价上涨因市场流动性好 高切低资金流动及表观估值低 但未来两年估值可能上升因利润预计继续下降 涉及BC等新技术的公司业绩更稳健[14] * 新能源装备下行阶段合同负债和存货指标下降 先导 奥特维 捷佳等公司从23年下半年开始绝对值下降 反映订单减少基本面下行[12] * 工程机械行业全面回暖 有望迎来三年翻倍复苏行情[23][24][25][26] * 8月份整机平均上涨约6%跑输大盘 但中报业绩亮眼 三一重工规模增长接近40% 徐工扣非利润增长35% 中联重科增长50% 柳工增长20% 盈利质量高 三一上半年利润50多亿但经营现金流净流入超100亿[23] * 下半年内销回到正增长通道 外销加速到两位数增长 前瞻指标利用小时数收窄至-5% 雅夏工程预计拉动8%~10%挖机内销量 二手机出口增速由20提升至50 为内需复苏提供保障[24][25] * 未来在二手机出清和下游需求改善共振下 有望迎来三年翻倍左右复苏行情 徐工性价比较高 三一现金流良好且海外高端市场市占率提升潜力大[26] * 工业自动化有望周期回暖 推荐二线工控企业[18] * 自2023年以来经历两年半下行周期 2025年中报喜忧参半 汇川因新能源汽车业务增速高而业绩良好 二线企业伟创 信捷和雷赛表现不佳 但去年出口板块表现良好 今年Q3有基数效应 有望在Q4及2026年周期回暖[18] * 人形机器人板块2025年最后四个月值得关注 有多重催化剂[20][21][22] * 整体情绪和股价高点出现在2月底3月初 8月涨幅不错但未收复失地 与牛市氛围不符 * 预计9月及Q4催化剂包括特斯拉常规性审厂可能带来订单预期 三代机器人量产信息9至11月披露 11月6日特斯拉股东会公布更多细节 * 国内链催化剂包括智源供应商大会提到后续量产规模超预期 国内AI快速发展推动人形机器人量产进度 语数作为重要催化剂 * 关注兆威机电 柯力传感 雷赛智能 伟创电气 信捷电器 汇川技术和众辰科技等公司[22] * 其他细分板块观点[1][9][27][28][29] * 新旗微装扩产计划带来较大业绩弹性 利润率水平高 估值弹性大 公司整体有翻倍空间[1][9] * 纺织设备行业Q2受关税影响较大 杰克股份Q2收入利润增速放缓基本持平 华数科数码印花渗透率提升逻辑独立 Q2利润增长25% 刺绣机表现亮眼 大浩科技Q2利润增长超30% 杰克股份核心趋势是市占率和净利率提升及AI应用机器人产品落地潜力 盈利能力创历史新高[27][28] * X光设备行业竞争格局出现出清信号或见底迹象 奕瑞科技Q2收入同比转正接近10%增长 利润回归两位数以上增长 下游医疗 工业等领域景气度边际回升 锂电设备厂商中报改善明显 主业进入复苏通道 CT球管 硅基OLED微显示背板等新业务成长空间大 美亚光电涉及口腔CBCT领域 今年Q2竞争格局见底毛利率环比企稳 若9月出台消费刺激政策对口腔医疗消费向好 是确定性强且被市场忽视的绝对收益品种[29] * 2025年Q3业绩预期出现明显拐点[19] * 9月份可关注工程机械 纺织设备及X光设备等绝对收益板块 优质标的包括徐工 三一 杰克 美亚光电等[30] 其他重要内容 * 联德股份近期股价表现一般因减持公告扰动 AI收入占比未清晰拆解（现已明确25%）及市场对8万吨产能兑现疑虑 但团队认为基于美国需求及国内住建订单产能消化问题不大[5] * 联德股份行业壁垒高 即使中美贸易战关税增加100%客户仍愿承担涨幅而不让公司受损 因此即使2026年产能未打满 未来几年能满产则市值空间不受影响[6][7] * 冰轮和联德近期滞涨不影响长期确定性投资机会[8] * 应流股份表现良好[8]