Key Takeaways Nebius signed mega AI infrastructure contracts with Microsoft and Meta worth more than $20B.NBIS' GPU demand outstrips supply, with new capacity instantly absorbed as it expands toward 2.5GW by 2026.NBIS lifted 2025 capex to about $5B and narrowed group revenue guidance to $500$550M.Nebius Group N.V. (NBIS) has rapidly positioned itself as a major player in the AI cloud and infrastructure market, driven by unprecedented demand for GPU capacity and long-term contracts with large technology comp ...

股价表现 - 过去六个月，Nebius Group NV (NBIS) 股价上涨73.8%，远超同期Zacks计算机与科技板块22.7%的涨幅、Zacks互联网软件服务行业2.1%的涨幅以及标普500指数16.3%的涨幅 [1] - 过去一个月，公司股价仅上涨2% [1] 面临的挑战与风险 - 公司面临宏观经济不确定性、运营成本上升和巨额资本支出的挑战 [3] - 2025年第三季度，销售、一般及行政费用同比激增87%，反映了快速扩张带来的成本负担 [3] - 公司将2025年全年资本支出指引大幅上调，从约20亿美元增至约50亿美元 [3] - 若收入增长无法跟上资本密集度，高企的资本支出将构成风险，尤其是在AI需求可能因竞争性定价压力和不断变化的监管框架而波动的环境中 [4] - 公司收紧了全年收入指引至5亿至5.5亿美元，并预计结果将接近中值，原因是产能上线的时间延迟 [5] - 尽管预计到2025年底集团层面的调整后EBITDA将略微转正，但全年仍将为负值 [5] - 在多个地区快速扩张多个数据中心涉及执行风险 [5] - 公司面临来自微软、亚马逊和CoreWeave等领先企业的激烈竞争 [8] - 估值方面，公司似乎被高估，其价值评分为F [10] - 按市净率计算，NBIS股票交易倍数为4.59倍，高于互联网软件服务行业平均的3.84倍 [11] 行业竞争格局 - 微软的资本支出已达到令人担忧的水平，引发了对其投资回报和财务可持续性的严重关切，且预计2026财年的资本支出增长率将高于2025财年 [8] - CoreWeave面临日益增加的供应链压力，其AI云平台的需求大大超过可用产能，限制了其充分服务客户的能力，该公司将收入预期从51.5亿至53.5亿美元下调至50.5亿至51.5亿美元 [9] - 亚马逊在AI和数据中心扩张上的巨额支出正对其财务造成压力，预计2025年资本支出将达到约1250亿美元，并计划在2026年进一步增加 [9] 增长动力与机遇 - 公司在一个供应受限的AI基础设施市场运营，GPU算力需求显著超过可用的电力和数据中心准备就绪程度 [12] - 为利用这种供需失衡，公司正在快速扩展其基础设施，目前目标是在2026年前获得2.5吉瓦的合同电力，高于此前预测的1吉瓦 [12] - 到明年年底，公司预计将有800兆瓦至1吉瓦的完全连接容量投入运营 [12] - 管理层在上次财报电话会上强调，已获得两份大型超大规模协议：一份是与Meta为期五年、价值30亿美元的合同，另一份是与微软价值174亿至194亿美元的交易，这凸显了强劲的需求能见度 [13] - 公司正通过推出Aether 3.0云平台和Nebius Token Factory（一个为大规模运行开源模型而设计的推理解决方案）来加强其企业服务产品 [14] - 2026年，公司计划进一步扩大其在英国、以色列和新泽西的现有数据中心，并在上半年在美国和欧洲启用新设施 [15] - 公司正在确保多个大型场地，每个都能提供数百兆瓦的电力，其中几个预计在2026年底前投入运营 [15] - 公司目标是在2026年实现70亿至90亿美元的年度经常性收入，并有望在2025年底前实现9亿至11亿美元的年度经常性收入 [15]

文章核心观点 - CoreWeave 通过升级其统一运营标准 Mission Control 来强化在高性能 AI 云市场的地位 新功能旨在满足企业对深度可观测性、系统化故障排除和强健合规控制的需求 [1] - 尽管需求强劲且获得重要企业客户 但公司面临严重的供应限制和数据中心交付延迟 这导致其下调了2025年的财务指引 [4] - 整个AI云行业面临供应瓶颈 主要竞争对手微软和新兴玩家Nebius Group也在积极扩张产能以满足远超供给的需求 [4][5][6] CoreWeave业务与产品更新 - Mission Control 是 CoreWeave AI 云平台的核心 用于管理GPU集群、性能指标、访问事件和整体系统行为 [2] - 最新升级引入了三大关键工具：1) Telemetry Relay 可将审计和访问日志直接流式传输至客户的SIEM或可观测性系统 2) GPU Straggler Detection 可识别分布式训练中的性能瓶颈 3) Mission Control Agent 配备对话助手 提供实时洞察并将复杂遥测数据转化为可操作的指导 [1][2][3] - 公司获得了强劲的企业客户吸引力 例如 CrowdStrike 将其用于AI网络安全代理 Rakuten 利用其平台增强视觉语言模型 此外还新增了顶级软件设计平台和美国大型电信公司等主要客户 [3] CoreWeave财务表现与指引 - 由于供应受限和需求远超可用产能 管理层将2025年收入预期从51.5-53.5亿美元下调至50.5-51.5亿美元 [4] - 2025年调整后营业利润预期从8.0-8.3亿美元下调至6.9-7.2亿美元 [4] - 过去一年公司股价上涨了126.6% 远超互联网软件行业2.6%的涨幅 [9] 行业竞争格局 - **微软**：凭借强劲的Copilot采用率和Azure云基础设施快速扩张 其AI业务势头良好 计划在2025年将总AI产能增加80%以上 并在未来两年内将数据中心规模大致翻倍 尽管加速建设 预计在本财年结束前仍将面临产能限制 第二财季Azure收入预计以不变汇率计算增长约37% [5] - **Nebius Group**：推出了企业级云平台Aether 3.0和新的推理平台Nebius Token Factory 目标是在2026年底实现70-90亿美元的年度经常性收入 与微软和Meta的大型交易预计在第四季度末开始贡献收入 大部分相关收入将在2026年逐步增加 公司已将2025年收入展望从4.5-6.3亿美元上调至5.0-5.5亿美元 [6] - 整个行业都面临供应瓶颈 企业AI需求激增导致需求远超过供应 [4][6] 估值与市场预期 - 按市净率计算 CoreWeave股票的交易倍数为11.42倍 远高于互联网软件服务行业5.99倍的平均水平 [10] - 在过去60天内 市场对CoreWeave 2025年盈利的共识预期被向上修正 [11] - 盈利预期修正趋势显示：第一季度预期下调32.35% 第二季度预期上调3.13% 2025财年预期上调10.32% 2026财年预期大幅上调70.83% [12]

公司业务发展 - 公司处于有利地位，能够利用云计算、人工智能和数据中心工作负载需求激增带来的企业采用浪潮[1] - 客户数量显著增长，年收入超过1亿美元的客户数量已增加两倍[1] - 业务扩展至公共部门，推出CoreWeave Federal以满足政府的高性能和安全性需求，美国国家航空航天局喷气推进实验室已使用该平台支持先进科学研究[3] - 企业客户基础扩大，新增重要客户包括一家顶级软件设计平台和一家美国大型电信运营商[2] 战略合作与技术创新 - 与CrowdStrike建立全球合作伙伴关系，结合其AI云与Falcon平台的安全功能，为智能体时代提供安全的AI云基础并加速安全通用人工智能的发展[2] - Rakuten利用其平台增强视觉语言模型，提高了透明度、可重复性和执行速度[2] 财务表现与展望 - 公司下调2025年财务预期，营收预期从51.5-53.5亿美元下调至50.5-51.5亿美元，调整后运营利润预期从8-8.3亿美元下调至6.9-7.2亿美元[4] - 下调原因为数据中心提供商供电外壳交付延迟，尽管客户已同意调整时间表以保留全部合同价值[4] 行业竞争格局 - 面临来自科技巨头（如微软）和新兴AI参与者（如Nebius Group）的激烈竞争[5] - 微软利用强劲的Copilot采用率和Azure云基础设施快速扩张，计划在2025年将总AI容量增加80%以上，并在未来两年内将数据中心规模大致翻倍[6] - 微软预计第二财季Azure营收以不变汇率计算将增长约37%，并预计在本财年结束前将持续面临容量限制[6] - Nebius Group推出企业级云平台Aether 3.0和新推理平台Nebius Token Factory，目标是在2026年底实现70-90亿美元的年度经常性收入[7] - Nebius Group与微软和Meta的大型交易预计将在第四季度末开始贡献收入，并将全年集团收入预期从4.5-6.3亿美元上调至5-5.5亿美元[7] 市场供需与运营挑战 - 公司持续面临严格的供应限制环境，对其AI云平台的需求远超可用容量，限制了其全面服务客户的能力[4] - 整个行业普遍存在供应逆风，微软和Nebius Group也面临容量限制，每个部署都立即售罄，需求持续远超供应[5][7][9] - 短期内，电力限制和供应链障碍可能会阻碍任何有意义的容量扩张[9] 股价表现与估值 - 公司股价在过去一年中上涨了93.4%，而互联网软件行业的增长为10%[10] - 在市净率方面，公司股票交易价格为9.75倍，远高于互联网软件服务行业的5.46倍[12] - 公司收益的Zacks共识预期在过去60天内被上调[13] - 公司目前拥有Zacks排名第2（买入）[14]

公司股价表现 - 公司股价在第三季度业绩发布后下跌20.4% [1] - 过去一个月股价下跌约30%，表现逊于行业指数8.8%的跌幅 [2] - 同期科技板块和标普500指数分别上涨0.2%和3% [2] 第三季度财务业绩 - 调整后净亏损1.004亿美元，同比扩大153% [4] - 营收同比增长355%至1.461亿美元 [4] - 核心基础设施部门营收增长400%，占总营收90% [4] - 调整后EBITDA亏损520万美元，较去年同期4590万美元亏损收窄 [5] - 总运营成本和费用增长145%至2.763亿美元 [5] - 截至2025年9月30日，运营净亏损1.196亿美元，去年同期为4360万美元 [5] 公司面临的挑战 - 销售、一般和行政费用同比增长87% [6] - 将2025年资本支出指引从约20亿美元上调至约50亿美元 [6] - 面临结构性运营挑战，包括电力供应不足、供应链限制和数据中心建设延迟 [9] - 产能持续售罄限制服务能力，可能导致业务流失和客户基础多元化受阻 [9] - 面临来自微软、亚马逊和CoreWeave等公司的激烈竞争 [11] 竞争对手动态 - CoreWeave第三季度增加约120兆瓦活跃电力，总电力达约590兆瓦，合同电力扩大至2.9吉瓦 [12] - CoreWeave推进大规模GB200部署并率先推出GB300 [12] - 亚马逊AI计划势头强劲，推出包含近50万个Trainium2芯片的Rainier项目 [13] - Trainium2芯片季度增长150%，已成为完全被预订的数十亿美元业务 [16] 公司估值 - 价值评分为F，显示估值可能过高 [17] - 市净率为5.53倍，高于行业平均的4.26倍 [17] 长期增长动力 - 与微软签订价值174亿至194亿美元的协议，与Meta签订价值高达30亿美元的协议 [19] - 预计当前季度末开始贡献收入，2026年将大幅增长 [19] - 计划在2026年扩展英国、以色列和新泽西的数据中心，并在欧美上线新设施 [20] - 目标到2026年合同电力达2.5吉瓦，年底连接容量达800兆瓦至1吉瓦 [20] - 推出Aether 3.0云平台和Nebius Token Factory高性能推理解决方案 [21] - 年度经常性收入继续扩大，预计2025年底达9亿至11亿美元 [21] 营收展望调整 - 收紧全年集团营收展望至5亿至5.5亿美元，此前为4.5亿至6.3亿美元 [10] - 预计营收将处于区间中段而非高端，主要与产能上线时间有关 [10] - 预计2025年底集团调整后EBITDA将略微转正，但全年仍为负值 [10]

财务业绩 - 第三季度收入同比飙升134%至14亿美元，超过管理层指导范围（12.6亿至13亿美元）和市场预期6.8% [1] - 第三季度调整后净亏损为4100万美元，而去年同期为盈亏平衡 [3] - 2025年全年利息支出预计在12.1亿至12.5亿美元之间 [3] 业务扩张与产能 - 年内通过债务和股权融资筹集了140亿美元，用于快速扩张基于GPU的数据中心 [2] - 第三季度在美国新增8个数据中心，并正在欧洲（包括苏格兰）进行进一步扩张 [2] - 季度末活跃电力接近590兆瓦，已签约电力达2.9吉瓦，目标在年底前将活跃电力提升至850兆瓦以上 [2] 财务状况与资本结构 - 第三季度利息支出激增至3.11亿美元，去年同期为1.04亿美元，主要由于高杠杆 [3] - 公司通过修订DDTL 2.0信贷安排，将剩余可提取额度增加超过4亿美元，创建了一个30亿美元的新份额，成本为SOFR+4.25%，远低于原始成本 [4] - 公司正致力于利用市场对AI基础设施的强劲需求，降低未偿债务的利差，以减轻融资风险并优化资本结构 [4] 市场竞争格局 - 竞争对手Nebius第三季度集团收入同比增长355%至1.461亿美元，其核心基础设施部门增长400% [5] - Nebius计划通过公司债、资产支持融资和股权为其扩张提供资金，目标在2026年底前实现800兆瓦至1吉瓦的连接电力和2.5吉瓦的签约电力 [5][6] - 竞争对手微软计划本财年将AI总容量提升80%以上，并在未来两年内将其数据中心规模翻倍，其在威斯康星州的数据中心预计明年上线，可扩展至2吉瓦 [7] - 截至2025年9月30日，微软拥有1020亿美元现金及短期投资，长期债务为354亿美元，其全球规模、战略伙伴关系和财务实力构成强劲竞争 [8] 市场表现与估值 - 公司股价在过去一个月下跌36.3%，而行业指数下跌6.8% [9] - 公司股票的市净率为15.71倍，远高于互联网软件服务行业6.15倍的平均水平 [10] - 公司在过去60天内，其2025年盈利的市场共识预期被小幅下调 [10]

公司业绩表现 - 第三季度收入创纪录达到14亿美元 超出市场预期6.8% 同比增长134% [3] - 第三季度调整后运营收入为2.172亿美元 同比增长74% 但调整后运营利润率从21%下降至16% [4] - 公司现金及等价物为30亿美元 收入积压达556亿美元 较上季度几乎翻倍 [3][4] 财务指引与资本开支 - 下调2025年全年收入指引至50.5-51.5亿美元 此前为51.5-53.5亿美元 [8] - 下调2025年调整后运营收入指引至6.9-7.2亿美元 此前为8-8.3亿美元 [9] - 2025年资本开支预估下调至120-140亿美元 此前为200-230亿美元 但2026年资本开支预计将超过2025年的两倍 [10] 运营与竞争态势 - 面临来自亚马逊 微软等巨头的激烈竞争 竞争对手Nebius第三季度核心基础设施业务收入同比增长400% [5][8] - 公司积极扩大基础设施 第三季度在美国新增八个数据中心 并计划在欧洲扩展 [13] - 季度末活跃电力为590兆瓦 合同电力为2.9吉瓦 目标在年底前将活跃电力提升至850兆瓦以上 [14] 战略合作与客户 - 与Meta平台达成多年协议 价值高达约142亿美元 为后者提供云计算容量 [17] - 与OpenAI的新扩展合同价值65亿美元 用于下一代模型训练 使OpenAI合同总价值达到224亿美元 [17] - 与英伟达的合作是重要优势 公司是首批大规模部署GB200和GB300 GPU的云提供商之一 [16] 风险与挑战 - 利息费用激增至3.11亿美元 去年同期为1.04亿美元 预计2025年利息费用将在12.1-12.5亿美元之间 [11] - 第三季度调整后净亏损为4100万美元 而去年同期为调整后净利润6700万美元 [11] - 公司通过债务为数据中心建设提供资金 今年迄今已筹集140亿美元的债务和股权 [11]

财报发布信息 - 公司将于2025年11月11日盘前公布2025年第三季度财报 [1] - 第三季度营收的普遍预期为1.506亿美元 [1] - 第三季度每股亏损的普遍预期为0.5美元，该预期在过去30天内保持不变 [1] 公司业务定位 - 公司定位为专业的人工智能基础设施公司，核心业务是AI驱动的云平台Nebius，专为密集型AI和机器学习工作负载设计 [2] - 公司近期推出了新一代企业级AI云平台Nebius AI Cloud 3.0 "Aether" [2] - 公司于2024年10月重新成为上市公司 [2] 第三季度业绩驱动因素 - 生成式AI、机器学习和高性能计算应用扩张带来的AI云服务需求激增，预计推动第三季度营收表现 [5] - 对Copper GPU的强劲需求和接近峰值的利用率预计对第三季度盈利产生积极影响 [5] - 公司在上一季度报告AI云收入增长了九倍 [5] - 2025年9月，公司与微软达成一项价值174亿美元的协议，公司将自今年晚些时候起至2031年，从其新泽西州Vineland的新数据中心向微软提供专用GPU算力 [5] - 公司升级了支持大规模集群的云软件，企业客户基础不断扩大，包括Cloudflare、Prosus和Shopify等客户 [6] - 公司作为AI原生初创公司首选供应商的地位得到加强 [6] - 管理层在上次财报电话会议中预计全年年度经常性收入在9亿至11亿美元之间 [6] - 公司正专注于建立全球业务布局，在美国、欧洲和中东均拥有算力容量 [6] 财务与估值指标 - 公司股价在过去六个月上涨了233.7%，表现优于Zacks计算机与技术板块30.3%的涨幅、Zacks互联网软件服务行业18.1%的涨幅以及标普500指数17.7%的回报率 [12] - 公司股价表现优于微软（上涨10.6%）、亚马逊（上涨17.1%）以及另一家高增长纯AI基础设施公司CoreWeave（上涨77.8%） [13] - 公司价值风格得分为F，表明估值偏高 [14] - 公司的市净率为6.95倍，高于互联网软件服务行业4.28倍的平均水平 [14] - 相比之下，微软、亚马逊和CoreWeave的市净率分别为10.17倍、7.07倍和19.12倍 [16] - 公司预计2025年资本支出为20亿美元，尽管在上次财报电话会议上宣布筹集了40亿美元资本 [8] - 截至2025年9月15日，公司A类普通股公开发行和可转换优先票据非公开发行的总收益接近42亿美元 [8] 运营挑战与风险 - 来自巨头（如微软、亚马逊）以及其他新兴参与者（如CoreWeave）的激烈竞争是公司面临的一个问题 [7] - 广泛的宏观经济不确定性和沉重的资本支出仍然是挑战 [8] - 如果收入增长未能跟上资本密集度，特别是在竞争性定价压力和不断变化的监管框架下AI需求可能波动的环境中，高企的资本支出水平构成风险 [8] - 积极扩张（在不同地区建立多个数据中心）涉及执行风险 [10] - 公司依赖对Toloka、ClickHouse和Avride的股权投资来获取资金存在风险，这些公司估值的任何下跌都可能削弱公司流动性并打乱其增长计划 [10] - 分析师在过去60天内大幅下调了对公司盈利的预期 [10]

公司战略与定位 - 公司正通过超过60亿美元的数据中心投资巩固其作为人工智能基础设施关键赋能者的地位[1] - 通过直接控制设施、电力容量和基于GPU的系统，公司实现了更高效率、更低运营成本和更快部署周期[2] - 公司基础设施专为可扩展性和可持续性而建，利用尖端冷却技术、节能设计和AI优化的资源管理[4] 产能扩张与运营指标 - 公司预计到年底活跃电力将超过900兆瓦，第二季度末活跃电力近470兆瓦[3] - 总合同电力增至22吉瓦，增加了约600兆瓦[3] - 公司专有的Mission Control平台增强了跨集群的性能可见性和自动化[4] 重大客户合作与财务指引 - 公司与OpenAI扩大协议以支持下一代AI模型训练，并与Meta Platforms达成协议，Meta承诺至2031年投入高达142亿美元[5] - 管理层预计第三季度收入在126亿至130亿美元之间，调整后运营利润在16亿至19亿美元之间[5] - 公司股价在过去六个月飙升2178%，远超互联网软件行业287%的涨幅[10] 行业竞争格局 - Nebius集团正积极扩张以捕捉AI计算需求，预计到2025年底确保220兆瓦连接电力，并与微软达成174亿美元交易[7] - 微软承诺2025年投入800亿美元用于AI数据中心投资，过去一年新增超过2吉瓦数据中心容量，目前在全球70个地区运营超过400个数据中心[8] - 微软计划在2026财年第一季度投入超过300亿美元资本支出，高于2025财年第四季度的242亿美元[8] 公司估值与市场表现 - 公司股票的市净率为2501倍，远高于互联网软件服务行业的683倍[12] - 市场对公司2025年盈利的共识预期在过去60天内被下调[13]

股票表现与市场定位 - 公司股票在过去六个月飙升2299%，显著跑赢互联网软件市场389%的涨幅、计算机与技术板块511%的涨幅以及标普500指数294%的涨幅 [1] - 作为对比，科技巨头微软同期上涨412%，而另一家新兴AI基础设施公司Nebius Group NV则上涨3847% [2] - 公司于2025年3月上市，专注于为AI工作负载提供高性能云计算基础设施，包括大型GPU集群和优化的数据中心 [1] 业务增长驱动力与战略合作 - 公司第二季度末活跃电力接近470兆瓦，总合同电力增至22吉瓦，增加了约600兆瓦，并有望在年底前超过900兆瓦的活跃电力 [5] - 公司与英伟达建立了牢固的合作关系，成为首家向公众提供英伟达RTX PRO 6000 Blackwell服务器版实例的云提供商，提供业内最全面的英伟达Blackwell基础设施选择之一 [6][10] - 2025年9月，公司与英伟达签署了价值63亿美元的新订单，英伟达将在2032年4月前购买其剩余的未售出产能 [10] - 公司与OpenAI扩大了合作协议以支持下一代AI模型的训练，新协议价值高达65亿美元，使得与OpenAI的总合同价值达到约224亿美元 [11] - 本月公司与Meta Platforms签署协议，提供云计算容量，根据条件，Meta最初将支付高达142亿美元的费用 [11] 客户群多元化与收购策略 - 公司客户管道持续增长并多元化，涵盖媒体、医疗保健、金融、工业等多个行业 [12] - 在金融服务领域，公司支持如Jane Street等自营交易公司，并新增了摩根士丹利和高盛等大型银行客户 [12] - 公司正在进行收购以补充非有机增长，近期同意收购专注于将AI应用于复杂物理和工程挑战的Monolith AI Limited [13] - 此次收购建立在之前的战略举措之上，包括收购专注于强化学习的OpenPipe和领先的模型迭代平台Weights & Biases [14] 财务表现与指引 - 公司预计2025年营收在515亿美元至535亿美元之间，较此前49亿美元至51亿美元的指引上调了25亿美元 [14] - 尽管营收强劲，但公司受到沉重债务负担的困扰，自2024年以来已筹集250亿美元债务和股权，导致利息费用从一年前的6700万美元飙升至267亿美元 [15] - 第三季度利息成本预计在35亿美元至39亿美元之间 [15] - 第二季度公司公布净亏损291亿美元，调整后净亏损131亿美元，主要原因是利息支出 [17] 资本支出与运营挑战 - 公司预计第三季度资本支出在29亿美元至34亿美元之间，全年资本支出指引维持在200亿美元至230亿美元 [18] - 由于数据中心容量和GPU部署的时间问题，需求持续超过供应，可能导致资本支出出现显著的季度波动，预计第四季度将显著增加 [18] - 激增的资本支出、高额利息费用和供应限制可能加剧近期的财务压力 [18] 行业竞争格局 - 竞争对手Nebius Group NV正在AI基础设施领域快速扩张，目标在2026年前达到1吉瓦容量，并与微软签署了价值174亿美元至194亿美元的五年期GPU供应协议 [19] - 微软通过Azure推动云领导力，其与OpenAI的深度合作以及与英伟达的合作使其成为AI工作负载的领先平台 [20] 估值与分析师预期 - 公司估值似乎过高，价值评分为F，其市净率为2364倍，远高于互联网软件服务行业665倍的水平 [22][23] - 公司2025年盈利的Zacks共识预期在过去60天内下调了265% [21]