Implication from EU Dairy Product Tariff CITI'S TAKE Vi e w p o i n t | 24 Dec 2025 00:16:34 ET │ 15 pages Youran Dairy (9858.HK) China has announced to impose provisional duties of 21.9-42.7% on certain dairy products imported from EU effective 23 Dec 2025. The duties mainly target cheese and whipping cream, of which we estimate EU has a volume share of 20.7%. We expect EU's share in related products to be replaced by domestic solid dairy product processing business given lower cost than import, which help ...

收购事件概述 - Savencia Fromage & Dairy宣布签署协议收购巴西奶酪及乳制品制造商Quatá Alimentos [2] - 此次收购旨在加强公司在巴西当地的产品组合和市场地位 [3][5] 收购方背景 - Savencia Fromage & Dairy是一家独立的家族式食品集团，全球乳业主要参与者之一 [8] - 公司在全球拥有22,751名员工，是法国第二大、全球第五大奶酪集团 [8] - 公司在巴西已运营数十年，拥有Polenghi、Campo Lindo、Polenguinho和Frescatino等传统本地品牌 [5] 被收购方背景 - Quatá Alimentos是一家巴西家族企业，以品质和传统著称 [4] - 公司从圣保罗州、米纳斯吉拉斯州和里约热内卢州采购优质牛奶 [4] - 公司在巴西市场地位稳固，拥有深厚的奶酪制作传统 [4] - 旗下拥有Glória和Quatá等知名品牌，这些品牌长期存在于巴西家庭中，提供广泛且互补的奶酪和乳制品 [3] 交易意义与战略 - 收购将强化Savencia在巴西的长期存在 [5] - 通过添加Quatá的成熟品牌来补充Savencia在巴西的产品组合 [3][5] - 这是Savencia在巴西增长历程中的重要一步，将加强其在巴西乳制品市场的地位 [5] - 对于Quatá而言，加入Savencia家族是其历史的新一步，此次联盟认可了Quatá的发展历程并加强了其持续发展的承诺 [6] 交易状态 - 交易完成需获得巴西经济防御行政委员会的反垄断批准 [7] - 在批准流程完成前，两家公司将保持独立运营，以确保业务连续性和对客户及消费者的全面服务 [7]

中国对欧盟乳制品加征临时关税 - 中国商务部宣布将对从欧盟进口的乳制品加征最高**42.7%**的临时关税 措施于宣布次日生效 [1] - 临时关税税率范围在**21.9%**至**42.7%**之间 覆盖产品包括新鲜及加工奶酪、蓝纹奶酪、牛奶以及脂肪含量超过**10%**的奶油 [3] - 此次关税是基于中国商务部于**2024年8月**启动的反补贴调查的初步结果 调查认定欧盟及其成员国提供的补贴损害了中国乳制品行业 [1][3] 中欧贸易摩擦背景与系列反制措施 - 此次调查是中方对欧盟行为的反制措施之一 此前欧盟针对中国电动汽车补贴展开调查并最终对华电动汽车加征了最高**45.3%**的关税 [2] - 除乳制品外 中国已对欧盟发起其他反制调查 包括针对欧盟白兰地和猪肉进口的调查 [2] - 中国近期已宣布对欧盟猪肉进口加征最高**19.8%**的关税 较初步税率最高**62.4%**大幅降低 并对欧盟白兰地加征最高**34.9%**的关税 [5] 调查与贸易失衡详情 - 中国商务部的调查涵盖了欧盟共同农业政策下的补贴 以及意大利、爱尔兰、芬兰等欧盟成员国向农民提供的补贴 [4] - 中欧贸易关系紧张 欧盟对华存在巨额贸易逆差 去年逆差超过**3000亿欧元**（约合**3520亿美元**） [4] - 中国指责欧盟向中国市场倾销猪肉及猪副产品 以低廉价格销售损害了国内猪肉产业 [5]

交易概述 - 牙买加综合企业集团GraceKennedy已签署协议，收购恒天然在双方对等持股的合资企业Dairy Industries (Jamaica)中的全部股份 [1] - GraceKennedy集团将因此获得Dairy Industries (Jamaica)的完全所有权，但未披露交易条款 [1] - 该合资企业自1996年起由双方根据正式合资协议共同管理，最初是恒天然前身新西兰乳品委员会在海外市场的首个合资项目 [4] 交易背景与战略动因 - 恒天然于2024年5月宣布计划退出面向消费者的业务部分，以专注于原料业务，作为其“战略方向的重大转变” [2] - 作为此战略调整的一部分，恒天然在牙买加的合资企业股份被出售，其部分其他资产已于2024年8月由法国乳业巨头Lactalis收购 [2] - GraceKennedy集团首席执行官表示，此次收购将使公司能够利用现有势头，进一步扩大业务规模并深化在乳业领域的领导地位 [5] 目标公司业务概况 - Dairy Industries (Jamaica)成立于1964年，并于1968年增加了奶酪加工业务 [2] - 产品组合包括罐装加工奶酪、Tastee品牌的奶酪酱、This Is Really Great酸奶以及Anchor奶粉品牌 [3] - 市场覆盖美国、加拿大、加勒比地区国家（如圭亚那和伯利兹），并根据2024年年报，其产品也在英国和欧洲市场销售 [3] 收购方财务与业务表现 - GraceKennedy集团2024年总收入为1670亿牙买加元（约合10.4亿美元），较2023年增长7.8% [5] - 食品业务贡献了集团79%的销售额 [5] - 集团税前利润首次超过123亿牙买加元，增长8.6%；归属于股东的净利润增长8.1%至84亿牙买加元 [6] - 每股收益从2023年的7.86牙买加元上升至8.52牙买加元 [6] - 食品业务的税前利润大幅增长22%，达到79.2亿牙买加元，该部门在2024年实现了“强劲增长” [6] 交易后续安排 - GraceKennedy Foods的首席执行官确认，尽管将完全拥有Dairy Industries (Jamaica)，但通过与恒天然持续的商业安排，双方的联系将继续保持 [7]

中国对欧盟乳制品加征关税 - 中国宣布对从欧盟进口的乳制品加征最高达42.7%的关税 该决定基于2024年8月启动的反补贴调查结果 调查认定欧盟补贴对其国内乳业造成“实质性损害” [1] - 新关税将于4月23日生效 具体税率由海关税则委员会根据“从价补贴率”确定 配合调查的公司税率为28.6% 不配合的公司适用最高42.7%的税率 [2] - 受影响的乳制品包括新鲜及加工奶酪 以及某些种类的牛奶和奶油 [3] 中欧贸易政策动态 - 就在宣布乳制品关税前一周 中国大幅下调了从欧盟进口的猪肉及猪副产品的关税 新税率范围在4.9%至19.8%之间 涉及数十种欧洲猪肉出口产品 [3] - 更早的2024年9月 中国对欧盟猪肉进口实施了临时反倾销措施 以高达62.4%的保证金形式征收 [3] - 欧盟方面 已于2023年11月就中国对欧盟白兰地加征关税向世界贸易组织提出申诉 称该临时措施不符合世贸规则 [4] 中欧贸易摩擦背景 - 当前贸易紧张局势升级的导火索是 布鲁塞尔于2023年10月对从中国进口的电动汽车征收了最高达45%的关税 [4]

市场整体表现 - 12月17日A股早盘震荡走强，三大指数集体上涨，上证指数涨0.17%，深证成指涨0.83%，创业板指涨1.21% [1] - 市场呈现热点轮动较快特征，逾3700股下跌，半日成交额1万亿元，较上个交易日缩量987亿元 [1] 焦点个股与板块表现 - 沐曦股份盘中一度涨超700%，股价突破800元大关 [2] - 锂矿概念走强，金圆股份4天2板，盛新锂能涨停 [1] - 电解液概念震荡反弹，天际股份涨停 [1] - 算力硬件概念表现活跃，环旭电子涨停，光模块三巨头集体上涨 [1] - 零售、乳业概念探底回升，庄园牧场直线涨停，利群股份2连板 [1] - 海南、军工等板块跌幅靠前 [3] 热门板块动态 - **液冷服务器概念走强**：延续强势，飞龙股份2连板，英维克涨停，奕东电子、科创新源、欧陆通、大元泵业、思泉新材涨幅靠前 [4] - **能源金属拉升**：盛新锂业、天齐锂业、融捷股份、赣锋锂业涨幅靠前，消息面上碳酸锂期货主力合约盘中涨超6%，相关期权合约暴涨超114% [5] - **AI医疗概念活跃**：美年健康直线涨停，华人健康领涨，卫宁健康、迪安诊断、创业慧康、思创医惠跟涨 [6] 机构核心观点 - **信达证券观点**：认为风格切换可能会越来越强，建议关注低位价值板块，非银金融弹性增加，成长中关注低位的电力设备、AI应用端，周期股半年内也有望存在弹性表现 [7] - **银河证券观点**：短期临近年底，市场震荡结构特征或将延续，行情轮动速度较快，建议重点关注明年政策红利与景气方向的布局机会 [3][8] - **招商证券观点**：展望2026年，投资机会围绕“内需复苏”与“科技自立”两大主轴展开，顺周期风格有望持续占优，重点关注有色金属、机械设备、电力设备、电子、传媒、社会服务等行业 [10] 行业配置主线 - **银河证券配置主线**：主线一为聚焦新质生产力，关注人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域 [9] - **银河证券配置主线**：主线二为反内卷政策下制造业、资源板块的盈利修复，辅助线为扩大内需政策下的消费板块及出海趋势带来的企业盈利空间 [9]

公司近期财务表现 - VILVI集团2025年11月单月合并销售额为2286万欧元 较2024年11月增长9.0% [1] - VILVI集团2025年1月至11月累计合并销售额为2.6467亿欧元 较2024年同期增长17.1% [1] 公司业务构成 - VILVI集团由Vilkyškių pieninė AB、Modest AB、Kelmės pieninė AB、Kelmės pienas UAB、Pieno logistika AB以及Baltic Dairy Board SIA组成 [1]

收购交易概述 - 荷兰乳业合作社菲仕兰坎皮纳计划收购美国乳清蛋白生产商威斯康星乳清蛋白公司 以扩大其B2B配料业务 [1] - 交易财务条款未披露 但预计将显著提升公司配料部门的乳清蛋白产能 [1] - 该交易尚待监管机构批准 [2] 战略意义与市场定位 - 公司称此次拟议交易是其配料部门的一个里程碑 旨在将业务范围从欧洲和亚洲扩展至北美 [2] - 收购将使公司能够将其在高端蛋白质产品方面的成功经验推广至美国及全球客户 [2] - 公司目标是使其配料部门成为全球表现和活性营养领域的前三大参与者 并保持在早期生命和医学营养领域的市场领导者地位 [2] 市场前景与财务表现 - 公司预计乳清蛋白市场将以每年6.6%的速度增长 直至2030年 [3] - 2025年上半年 公司收入增长6.4% 达到68亿欧元 净利润增长25.7% 达到2.3亿欧元 [3] - 营业利润增长20.6% 达到3.63亿欧元 主要得益于专业营养和配料部门的强劲表现 [4] 其他业务动态 - 公司已于2024年7月同意将其在罗马尼亚的业务出售给Bonafarm集团 [4] - 出售资产包括公司在拥有Napolact品牌的罗马尼亚实体的股份 以及位于克卢日-纳波卡和特尔古穆列什的两处生产基地和约400名员工 [5]

指控与争议 - 公司被超过500名现任及前任员工指控少付员工利润分红奖金[1] 代表员工的律师称受影响的员工人数可能约为16,000人 奖金损失达数亿欧元[2] - 员工同时要求公司及其控股家族在财务披露方面提高透明度[2] - 公司否认与税务当局达成的和解协议与员工利润分红计划有任何关联[5] 公司财务状况与披露 - 公司2024年营收首次超过300亿欧元 但净利润因一项未具体说明的税务和解而下降19%至3.59亿欧元[4] - 公司确认其法定账目已向巴黎经济法院提交 并定期公开披露财务账目[3] - 公司此前披露的税务和解金额为4.75亿欧元[4] 公司回应与法律行动 - 公司指责提出指控的协会误导性地声称正在进行“集体诉讼” 并称其既无资格也无授权采取行动[6] - 公司表示针对此类行为的民事和刑事诉讼正在进行中[6]

合并交易概述 - 奥地利乳业集团SalzburgMilch计划与本地同行Pinzgau Milch Produktions进行战略合并，旨在成立一家合资公司[1] - 该交易已获得公司双方确认，正等待奥地利竞争主管部门的批准[1] - 此次合并是基于双方已有的制造合作基础上的深化[1] 合并动因与战略目标 - 合并旨在优化协同效应，实施面向未来的计划，并进一步加强产品的区域性和质量[2] - 目标是确保在奥地利国内市场以及重要的出口市场持续取得成功[2] - 整合资源是为了保障农业结构的长期生存能力，并将附加值留在区域内[5] 公司运营与规模 - 两家乳品公司合计拥有约3,400家牛奶供应商[2] - SalzburgMilch是奥地利第三大乳业集团，拥有约2,400家农场供应商，营销超过600种产品[3] - SalzburgMilch年处理牛奶3.31亿公斤，在萨尔茨堡和Lamprechtshausen设有生产基地，雇员约450人[3] - Pinzgau是一家合同制造商，产品包括饮用奶、黄油、酸奶和奶酪，其牛奶近60%为有机奶[4] - Pinzgau拥有约1,000家供应商，雇员约250人[4] 财务与市场表现 - SalzburgMilch在2024年实现销售额3.5亿欧元（约合4.05亿美元），其中超过40%来自出口[4] - Pinzgau在2024年报告营业额为1.55亿欧元，出口占其销售额的47%[4] 生产设施与区域承诺 - 合并后，双方位于萨尔茨堡、Lamprechtshausen、Maishofen以及蒂罗尔州Kössen的所有生产基地将继续运营并进一步发展[3][4] 行业整合背景 - 此次交易紧随欧洲乳制品行业在过去12个月内的其他合并案例[5] - 2024年4月，Arla Foods与德国乳业合作DMK集团宣布合并计划，旨在创建“欧洲最大的乳业合作社”[6] - 2023年12月，荷兰乳业合作FrieslandCampina计划与比利时较小同行Milcobel合并，基于2023年年度数据测算，新实体模拟收入将超过140亿欧元[6]