行业阶段转变 - AI行业正从概念探索阶段迈入商业化验证期 资本市场不再为所有AI故事买单 而是聚焦能证明商业价值的企业 [2][3] - 投资者关注技术从"可用"到"好用"的临界点 更紧盯商业化落地节奏与场景闭环能力 财报季成为观察行业真实进展的重要窗口 [3] 公司财务表现 - 2025年上半年营业收入同比增长16.8%至8.29亿元 经调整EBITDA收窄至-350万元 同比收窄64.6% [7] - 公司呈现"卖得更多、亏得更少"的良性增长态势 与多数AI公司"增收却增亏"的局面形成鲜明对比 [8] 业务结构分析 - MPaaS业务收入5.91亿元 同比增长16.4% 展现音视频云基础需求的稳健性 [10] - APaaS业务收入2.22亿元 同比增速达24.4% 通过低代码/零代码方式提供场景化应用 [10] - AI相关业务收入1.84亿元 占总收入22.2% 成为强劲增长新引擎 [10] 商业生态闭环 - 构建客户价值漏斗：MPaaS作为顶层吸引庞大客户群 APaaS作为价值提炼层聚焦深度需求客户 [11] - APaaS付费客户平均贡献8.3万元 是MPaaS客户8434元的近十倍 [12] - 开发者数量突破160万 PaaS业务展现高粘性与持续复购特性 AI大模型用户量突破10,000人 [12] 技术布局升级 - 通过MCP架构升级技术中台 较早推出MCP功能帮助客户对比多模型效果 [17] - 2025年7月升级AI推理服务 推出Agent和MCP托管平台 提供大模型推理与MCP工具调用的统一中间层 [18] - 推出"灵矽AI"自然交互平台 切入端侧AI与具身智能赛道 应用于教育智能硬件、智能家居和服务机器人行业 [19] 市场地位与估值 - 2023年是中国第二大音视频APaaS服务商 市场份额14.1% MPaaS平台日均处理音视频播放量46亿分钟 [24] - 静态市销率仅2.4倍 显著低于同业平均水平 未充分反映向AI原生生态运营商的战略升级 [23] - 估值未充分体现三重溢价：业态升级溢价、多模态领域稀缺性溢价、高毛利APaaS收入占比提升带来的成长弹性溢价 [23][24][25]

闪送 - 公司于2024年10月4日在纳斯达克挂牌上市，股票代码"FLX"，发行400万股ADS，发行价16.5美元（发行区间高端），募资6600万美元（不计绿鞋），若执行绿鞋后募资规模至多7590万美元 [2] - 公司是中国最大独立一对一专送快递服务商，2023年市场份额33.9%，客户推荐值和满意度均排名行业第一 [3] - 2021-2023年订单量从1.586亿增至2.707亿，2024年上半年完成1.381亿订单，平均送达时间27分钟（快于行业主要竞争者） [3] - 2021-2023年营收从30.40亿元增至45.29亿元，2024年上半年营收22.84亿元（同比增长7.6%）；2023年实现净利润1.10亿元，2024年上半年净利润1.24亿元（同比增长195%） [3] 卡罗特 - 公司于2024年10月2日在港交所主板上市，股票代码"2549"，香港公开发售获1347.27倍认购（年内主板最高），国际发售获7.91倍超额认购 [5] - 公司从OEM转型ODM后推出自有品牌CAROTE，2023年在中国/美国/西欧/东南亚/日本线上炊具市场分别排名第4/2/3/2/3 [6] - 自有品牌SKU从2021年520个增至2024年超2500个，品牌业务收入2021-2023年复合增长率120.7%至13.80亿元 [6] - 2021-2023年营收从6.75亿元增至15.83亿元，2024年Q1营收5.03亿元（同比增长72.2%）；经调整净利润率从4.7%提升至2024年Q1的19.3% [6] 七牛云 - 公司计划2024年10月16日在港交所上市，股票代码"2567"，发行区间2.74-2.86港元/股，获嘉兴国资旗下禾順基石认购1.75-1.82亿元 [9] - 公司是中国第三大音视频PaaS服务商（2023年市场份额5.8%）和第二大音视频APaaS服务商（市场份额14.1%） [11] - 2021-2023年活跃用户从541,578人增至654,179人，付费客户从70,672人增至95,848人 [11] - 2021-2023年营收从14.71亿元降至13.34亿元，2024年Q1营收3.42亿元（同比增长26.2%）；经调整净亏损率从2021年7.2%收窄至2024年Q1的7.1% [11] 京东工业 - 公司于2024年9月30日重启港交所IPO，2023年交易额261亿元（2021-2023年复合增长率22.5%），服务超9,900家重点企业客户（覆盖50%中国财富500强） [13][14] - 公司提供65个产品类别约4,166万个SKU，商品供应网络覆盖约90,000家制造商、分销商及代理商 [14] - 2021-2023年持续经营业务总收入从103亿元增至173亿元（复合增长率29.4%），2023年扭亏为盈实现净利润480万元，2024年上半年净利润2.9亿元（净利润率3.4%） [14] 货拉拉 - 公司于2024年10月2日更新港交所招股书，业务覆盖全球11个市场超400个城市，2024年上半年促成订单3.38亿笔（全球交易总额49.92亿美元） [18][19] - 公司是全球闭环货运GTV最大物流交易平台（市场份额53.9%），2024年上半年平均月活商户1520万、司机140万 [19] - 2021-2023年营收从8.45亿美元增至13.34亿美元，2024年上半年营收7.09亿美元（同比增长18.2%），经调整净利润2.13亿美元 [19] 傲基科技 - 公司于2024年10月4日更新港交所招股书，2023年GMV在全球家具家居类B2C电商市场排名第五（中国卖家第一） [23] - 公司拥有ALLEWIE等11个GMV超亿元品牌，6个品类在亚马逊美国站排名第一（床架等品类市场份额超10%） [23] - 2021-2023年营收从90.71亿元降至86.83亿元，2023年净利润5.20亿元（同比增长133.2%），2024年前四个月净利润1.89亿元（同比增长96.8%） [23] 泽辉生物 - 公司于2024年9月30日递交港交所招股书，是中国唯一拥有多项PSC来源细胞治疗资产处于II期临床试验的企业 [25][26] - 核心产品ZH901进入II期临床（治疗AE-ILD等4种适应症），另有三款产品处于IIT或临床前阶段 [26]