摩根士丹利策略师认为，市场可能严重低估了美股盈利增长的前景。 1、盈利修正广度出现历史性重新加速，3个月变化基础上达到+35%，这种情况仅在衰退后 的早期周期背景下出现。盈利修正广度的拐点以及费城联储调查的近期强势，都指向ISM制 造业PMI的上行空间。 2、积极经营杠杆的回归正推动该行非PMI盈利模型急剧上升。罗素3000指数成分股的中位 数每股收益增长在经历长期负增长或停滞后转为正值，目前达到+6%。股票与通胀预期的相 关性显著为正，这是典型的早期周期特征。 3、周期性股票相对防御性股票的比率较4月低点上涨约50%，打破了始于2024年4月的下跌 趋势，市场内部结构清楚地发出了前方更好增长背景的信号。 据追风交易台，该投行最新策略报告指出，积极的经营杠杆、不断下降的薪酬成本以及被压抑的需求正 推动每股收益修正转向积极，表明一些人担心的经济衰退已经过去。当前的关键问题是，美联储是否能 足够快地转变政策立场，满足市场对新一轮牛市延续的预期和需要。 大摩表示，滚动性衰退（部分行业衰退而整体经济仍维持正增长）已结束，美国经济正过渡到早期周期 背景，预计盈利增长将强于预期。收益修正广度的历史性重新加速（3个月变化基 ...

美股市场展望 - 摩根士丹利重申标普500指数12个月目标位6500点 尽管2025年上半年面临挑战但对下半年及2026年前景持乐观态度 [1] - 标普500指数成分股2025年平均跌幅已达30% 中国商品整体关税税率从145%降至30%显著降低经济衰退风险 [1] - 10年期美债收益率在4 50%关键水平徘徊 若持续高企将抑制市盈率扩张使标普500指数上半年维持在5500-6100点区间 [1] 盈利预测与估值 - 摩根士丹利目标价基于12个月远期每股收益302美元和21 5倍市盈率 目标价更可能在2026年年中实现 [2] - 预计2025年EPS为259美元(同比增长7%) 2026年为283美元(增长9%) 2027年为321美元(增长13%) [3] - 过去三年美股经历"滚动盈利衰退"减轻同比基数压力 为后续EPS复苏奠定基础 [3] 投资建议 - 建议在周期性行业坚守"高质量曲线" 防御性对冲关注低杠杆、低估值股票 [3] - 工业板块评级从"中性"上调至"增持" 因受益于国内基础设施建设 公用事业板块从"增持"下调至"中性" [3] - 继续建议超配大盘股 因其定价权和议价能力更强 对后端利率敏感度低 [3] - 看好美国股市胜过国际股市 因标普500指数盈利预期修正幅度开始高于MSCI ACWI除美国指数 [3]