涉及的行业与公司 * 行业：生命科学工具、诊断、基因组学、单细胞分析、生物信息学 * 公司：凯杰 (Qiagen) [1] 核心观点与论据 * **业绩表现与业务韧性**：公司2024年前三季度有机增长表现强劲（Q1为7%，Q2和Q3为6%），优于同行，主要归因于其85%的业务为耗材及相关业务，该业务模式比仪器业务更具韧性 [2][3] * **增长驱动因素**：公司战略聚焦于五大增长支柱，包括样本制备、QuantiFERON、QIAstat-Dx、数字PCR和生物信息学 [2] * **宏观环境影响**：美国NIH（国立卫生研究院）资金限制对学术环境（占公司总收入约8%）产生影响，尤其是在仪器采购方面，客户因资金能见度问题而推迟资本支出决策 [4][5][11][12] * **中国市场动态**：中国市场占公司总收入约4%-5%，2024年最近两个季度出现约12%-14%的两位数负增长，但公司通过“双品牌”策略（全球品牌与本地品牌）应对，且本地品牌表现优于全球品牌 [10][13] * **诊断解决方案业务强劲**：QuantiFERON（潜伏性结核检测）和QIAstat-Dx（症状学检测）是强劲的双位数增长驱动因素，QIAstat-Dx仪器装机量持续强劲，2024年前三季度在美国的装机量已超过2023年全年 [18][28] * **样本制备业务即将迎来拐点**：公司即将推出三款新平台（QIAsymphony Connect、QIAsprint、QIAmini），其中面向高通量市场（预计有至少10,000台系统可被替换）的QIAsprint是全新增量市场，预计将从2026年上半年开始贡献收入，推动样本制备业务增长 [31][32][33][34][35][41] * **液体活检市场机遇**：为液体活检市场开发的QIAsymphony Connect仪器具有更快的结果时间和更低的洗脱体积，该市场在过去一年增长超过35%，对公司而言非常有吸引力 [38][39] * **收购Pars Biosciences的协同效应**：收购Pars（单细胞RNA解决方案）符合公司战略，其无需仪器的耗材解决方案在当前资本支出环境受限下具有差异化优势，预计其2025年收入至少为4000万美元，并将成为公司的双位数增长驱动因素 [43][44][45][48] * **基因组学与生物信息学增长**：基因组学业务（包括NGS文库制备和生物信息学）在第三季度实现高个位数增长，Qiagen Digital Insights (QDI) 生物信息学业务规模已超1亿美元，正从许可模式向SaaS模式过渡，预计明年将保持高个位数至低双位数增长 [55][56][57] * **数字PCR增长受资本环境制约**：数字PCR技术独特，即使在困难环境下第三季度仍实现双位数增长，但仪器销售在学术环境中面临挑战，一旦美国预算获批，该领域可能迎来需求释放 [60][61] * **2026年展望与利润率目标**：公司对2026年持更积极态度，预计增长支柱将持续发力，宏观环境可能改善，共识预期（如约2.50美元的EPS）是合理的起点 [63][64][65] * **利润率前景与挑战**：公司有中期利润率目标（2028年达到31%），并计划在2025年初更新（提高）此目标，尽管2025年面临约200个基点的利润率逆风（来自Pars收购、汇率和关税），但通过产能利用率提升、产品组合优化和运营效率改善，预计利润率将保持平稳并在此后提升 [66][67][68] 其他重要内容 * **CEO过渡**：根据德国法律，公司在讨论继任计划后必须立即公开披露，导致CEO变更公告与并购消息同时发布显得突然，目前正在内部和外部寻找候选人，过渡期通常为3-6个月 [6][7][9] * **竞争格局**：在潜伏性结核检测市场，公司的主要竞争对手仍是已有120年历史的皮试（占60%市场份额），该市场本身仍在以4%的速度增长，为公司提供了渗透空间，而BioMérieux和Roche等竞争对手的进入并未改变竞争态势 [21][22][23] * **产品管线更新**： * QuantiFERON正在开发第五代产品，专注于工作流程改进，预计2026-2027年推出 [24][25] * QIAstat-Dx平台持续进行菜单扩展，预计2024年底前提交血培养鉴定面板，2025年提交复杂尿路感染面板 [28] * 已获得FDA对QIAstat-Dx Rise平台（每日可处理160个样本）的批准 [29] * **业务构成数据**： * 美国学术环境收入占比约8% [17][62] * QuantiFERON业务自2012年收购以来，已从2000万美元收入增长至25亿美元收入，毛利率健康 [22][23]

股价表现 - 当前股价为155.36美元，日内上涨0.65% [1] - 过去一个月股价下跌1.36%，但过去一年累计上涨19.66% [1] 估值指标分析 - 市盈率是衡量当前股价与每股收益之比的指标，被长期投资者用于分析公司当前表现 [5] - 较高的市盈率可能表明投资者预期公司未来表现更好，或股票可能被高估 [5] - 公司市盈率高达7718.0，显著高于生命科学工具与服务行业43.15的平均水平 [6] 估值指标应用 - 市盈率是分析公司市场表现的有用指标，但存在局限性 [9] - 较低的市盈率可能表明公司被低估，也可能意味着股东不预期未来增长 [9] - 市盈率不应孤立使用，需结合行业趋势和商业周期等其他因素 [10] - 投资者应结合其他财务指标和定性分析来做出投资决策 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为1.59亿美元，同比增长6%（报告基础），有机增长4% [14] - 2025财年全年营收为5.94亿美元，同比增长4%（报告基础），有机增长3% [14] - 第四季度非GAAP每股收益为0.21美元，全年为0.51美元 [14] - 第四季度调整后EBITDA利润率为13%，全年为11.2%，分别扩张约230个基点和310个基点 [14] - 全年自由现金流为3800万美元，同比改善2600万美元，主要由营运资本改善驱动 [15] - 2025财年实现3%的核心增长和310个基点的利润率扩张 [9] - 第四季度非GAAP毛利率为46.7%，同比下降20个基点 [16] - 公司预计2026财年有机收入增长3%-5%，调整后EBITDA利润率扩张约300个基点，自由现金流生成同比增长超30% [11][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 样本管理解决方案（SMS）第四季度营收8600万美元，报告增长2%，有机增长持平 [17] - SMS第四季度非GAAP毛利率为49.3%，同比提升180个基点，得益于有利的产品组合和运营改善 [17] - Multi-Omix部门第四季度创纪录营收7300万美元，报告增长11%，有机增长10% [18] - Multi-Omix部门中，下一代测序业务是主要驱动力，测序量同比增长50% [18] - 中国市场表现强劲，第四季度有机增长17% [18] - 基因合成收入同比增长低个位数，达到2025年最高季度收入 [18] - FENGR测序收入同比下降低双位数，但下降速度在季度内有所缓和 [18] - Multi-Omix第四季度非GAAP毛利率为43.7%，同比下降260个基点，主要受产品组合和FENGR测序及基因合成量下降影响 [19] - 公司预计2026财年Multi-Omix实现低个位数增长，SMS贡献中个位数增长 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过实施Azenta业务系统（ABS）简化运营，该框架整合了精益原则、日常管理流程和结构化问题解决方法 [7] - 组织结构从复杂的集中模式转变为赋能运营公司，决策更快、更贴近客户 [8] - 战略重点包括驱动生产力、加速有机增长、通过股票回购向股东返还资本、进行针对性的补强收购 [8] - 公司专注于将ABS更深地嵌入组织，以改善运营纪律和生产力，并以纪律严明的方式优化资本配置 [10] - 在客户寻求用更少资源做更多事的背景下，行业出现整合合作伙伴、外包非核心运营、投资自动化和数字工作流的趋势，公司在此领域处于领先地位 [9] - 公司计划在2026年执行补强收购，重点领域为SRS（扩大规模）、自动化解决方案（CNI和存储）、合成业务 [70][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年运营环境充满波动性和不确定性，表现为学术和NIH资金疲软、生物制药优先事项转变、持续的地缘政治不确定性 [9] - 客户因预算限制而推迟资本支出决策，政府停摆（约45天）影响了新拨款审查和批准，预计部分预订将推迟至未来季度 [25][27] - 尽管存在宏观挑战，公司展现了韧性，并相信有能力驾驭波动并从中获利 [9] - 公司对2026财年持乐观态度，尽管宏观经济不确定性持续，但已重塑组织、灌输了问责和持续改进文化，并奠定了强大的运营基础 [10] - 预计上半年开局较慢，第一季度营收同比约下降1%-2%，下半年将加速 [21] - 公司认为市场增长率约为1%-2%，自身仍是一个增长超越市场的故事 [26] 其他重要信息 - B Medical Systems的业绩作为终止运营处理，第四季度记录了400万美元的非现金资产出售损失 [13] - 公司现金、现金等价物和可交易证券结余为5.46亿美元，无未偿债务 [15][20] - 第四季度资本支出约为800万美元，用于自动化、产能扩张和技术投资以支持可扩展增长 [20] - 公司将于12月举办投资者日，概述多年增长战略、长期财务框架和资本配置优先事项 [11][21] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026财年3%-5%增长指引的驱动因素和第一季度下降原因 [24] - 增长放缓主要受资本支出放缓影响，特别是存储和低温冷冻业务，政府停摆也带来压力，预计市场增长率约为1%-2% [25][26] - 第一季度下降约1%-2%，其中约三分之二归因于资本支出的宏观放缓，约三分之一与政府资金相关 [27][28] 问题: 关于SMS部门中个位数增长的信心来源和SRS业务展望 [29] - 信心来自2025财年对商业团队的再投资，包括新的领导层和实地人员扩张，SRS业务预计将实现强劲增长，近期赢得两个大型交易 [30][31] - SRS业务合同期限为7-25年，经常性收入占比约90%，公司正开始优化定价以体现为客户创造的价值 [47][50] 问题: 关于不同客户群的最新动态 [38] - 制药行业表现强劲，有支出且项目搁置后重新启动；生物技术行业在资本支出上持谨慎态度；学术和政府方面因政府停摆而放缓 [39][40] 问题: 关于Multi-Omix部门低个位数增长指引的细分驱动因素 [41] - 增长反映了下一代测序（NGS）的正常化，包括价格和量的正常化，预计NGS全年将实现中个位数增长 [42] 问题: 关于SMS部门中个位数增长中价格与量的贡献 [46] - 价格优化主要体现在CNI和SRS业务，SRS业务通过流程简化能够更有效地执行合同约定的年度价格调整 [50] 问题: 关于组织架构调整如何与利润率扩张目标相协调 [51] - 组织向围绕产品线的分散模式转变，将研发、产品管理、销售和营销置于业务内部，并采用区域化市场进入模式，实现更敏捷的运营和更清晰的决策 [52][54] 问题: 关于宏观评论的独特性及第一季度细分影响 [59] - 政府停摆主要影响了Multi-Omix业务，资本支出放缓主要影响SMS业务，公司基于广泛的客户反馈（VOC）数据形成观点 [60][63] 问题: 关于下半年加速的信心和每股收益展望 [64] - 对下半年加速的信心来自商业投入（如增加销售人员）和价格优化的效果显现，预计每股收益将高于0.50美元 [65][66] 问题: 关于潜在并购交易的时间表和重点领域 [69] - 2026财年将是执行补强收购的年份，重点领域为SRS（扩大规模）、自动化解决方案（CNI和存储）、合成业务 [70][71] 问题: 关于自动化存储市场的增长率和未来贡献 [76] - 公司所处的自动化存储和低温冷冻市场增长率为低个位数，但公司通过安装基础、耗材附加率和市场份额获取实现超越市场的增长 [77][78]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为1.59亿美元，同比增长6%（报告基础），有机增长4% [14] - 2025财年总营收为5.94亿美元，同比增长4%（报告基础），有机增长3% [14] - 第四季度非GAAP每股收益为0.21美元，全年为0.51美元 [14] - 第四季度调整后EBITDA利润率为13%，全年为11.2%，分别扩张约230个基点和310个基点 [14] - 2025财年自由现金流为3800万美元（含B Medical），同比改善2600万美元，主要由营运资本改善驱动 [15] - 公司预计2026财年有机收入增长3%-5%，调整后EBITDA利润率扩张约300个基点，自由现金流生成同比增长超30% [11][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 样本管理解决方案第四季度营收8600万美元，报告增长2%，有机增长持平，其中耗材和仪器表现良好，但自动化存储和样本存储因客户延迟资本支出决策而增长受限 [17] - 样本管理解决方案第四季度非GAAP毛利率为49.3%，同比提升180个基点，得益于有利的产品组合和运营改善 [17] - 多组学业务第四季度营收7300万美元创纪录，报告增长11%，有机增长10%，主要驱动力为下一代测序，其测序量同比增长50% [18] - 多组学业务第四季度非GAAP毛利率为43.7%，同比下降260个基点，主要受产品组合及FENGR测序和基因合成业务量下降影响 [19] - 基因合成收入实现低个位数同比增长，达到2025年季度最高收入，中国需求强劲 [19] - FENGR测序收入同比下降低双位数，但降幅收窄，Plasmid EZ收入增长 largely 抵消了传统FENGR收入的下降 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 多组学业务在所有地区表现强劲，欧洲大额交易助推创纪录季度收入 [18] - 中国市场尽管存在宏观和地缘政治阻力，团队表现优异，季度有机增长达17% [18] - 美国市场资本支出复苏迹象较少，而欧洲已出现一些初步改善迹象 [25][27] - 政府停摆约45天对新拨款审核和批准造成暂停，预计对第一季度产生影响，但全年影响有限 [27][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过实施Azenta业务系统简化运营，将精益原则、日常管理和结构化问题解决相结合，在质量、准时交付和生产力方面取得可衡量改进 [7] - 组织结构从复杂的集中模式转向赋能运营公司，决策更快、更贴近客户，并将节省资金再投资于创新、销售、营销和产品管理等增长优先领域 [8] - 公司拥有超过5亿美元现金及等价物和有价证券，财务灵活，资本配置聚焦四大战略杠杆：驱动生产力、加速有机增长、股票回购回报资本、针对性补强收购 [8] - 行业环境特点为学术和NIH资金疲软、生物制药优先事项转变、地缘政治不确定性，但客户正整合合作伙伴、外包非核心业务、投资自动化和数字工作流，为公司创造机会 [9][10] - 公司计划在2026年12月举办投资者日，概述多年增长战略、长期财务框架和资本配置优先级 [11][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观背景依然充满挑战，资本支出放缓持续影响存储和低温存储业务，但制药领域支出显现强度，生物技术领域资本支出则保持紧缩 [39] - 公司认为整体市场增长率约为1%-2%，公司仍是一个增长超越市场的故事 [26] - 尽管存在不确定性，公司对前景保持信心，预计下半年增长将加速，因商业投资和增长举措开始见效 [21] - 公司专注于交付全年业绩，而非过度关注第一季度或上半年的表现 [26][61] 其他重要信息 - B Medical Systems业务作为终止经营业务处理，第四季度录得400万美元非现金资产处置损失，交易预计在2025年公布 [13] - 公司期末现金及等价物和有价证券为5.46亿美元（不含B Medical），无未偿债务 [15][20] - 第四季度资本支出约为800万美元，用于自动化、产能扩张和技术投资以支持可扩展增长 [20] - 公司预计2026财年多组学业务实现低个位数增长，样本管理解决方案贡献中个位数增长 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026财年3%-5%增长指引的驱动因素及第一季度预期下降的原因 [24] - 回答：资本支出放缓是主要影响因素，尤其冲击存储和低温存储业务，政府停摆（约45天）导致新拨款审核暂停，预计全年不受影响但部分订单将推迟，增长放缓约三分之二归因于宏观资本支出，三分之一与政府资金相关 [25][27][28] 公司预计市场增长1%-2%，自身增长将超越市场 [26] 问题: 样本管理解决方案中个位数增长的信心来源及SRS业务展望 [29] - 回答：信心源于2025财年对商业团队的再投资和新领导层的部署，样本库解决方案预计实现强劲增长，得益于商业引擎发力和价格优化举措，近期已赢得两笔大宗制造化合物交易 [30][31][49] 问题: 不同客户群体当前的宏观环境表现 [38] - 回答：制药领域支出显现强度，项目重新启动，生物技术领域资本支出保持紧缩，学术和政府方面因政府停摆而放缓，目前更偏向制药领域的故事 [39][40] 问题: 多组学业务低个位数增长指引的组成部分解析 [41] - 回答：主要因下一代测序业务正常化（过去年价格挑战后销量增长，预计回归中个位数增长），基因合成显现稳定迹象，Sanger测序仍疲软但由Plasmid EZ增长 largely 抵消 [42][49][50] 问题: 样本管理解决方案中个位数增长中价格与量的贡献框架 [46] - 回答：样本库解决方案业务具有长期合同和约90%的经常性收入，价格优化主要体现在耗材与仪器和样本库解决方案领域，通过流程简化来执行合同约定的价格调整 [47][50] 问题: 组织架构调整（贴近客户决策）与协同效应及利润率扩张的平衡 [51] - 回答：组织结构转向围绕产品线的分散模式，区域化市场推广，决策更贴近客户，协同效应体现在系统、报告和管理信息系统层面，新的区域领导层已就位 [52][53][54][55] 问题: 资本支出放缓及政府停摆影响与同业趋势差异的解读 [59] - 回答：外包趋势依然强劲，但政府相关项目暂停产生影响，公司通过区域化市场模式获取客户直接反馈，数据支持其观点，资本支出放缓主要影响样本管理解决方案，政府停摆影响多组学业务 [59][60][63] 问题: 下半年增长加速至约6%的信心来源及全年每股收益展望 [64] - 回答：信心源于商业团队投入（如样本管理解决方案新增商业人员、GeneWiz投入）和价格优化措施的效果显现，上半年营收通常占比不足50%，预计每股收益将高于0.50美元 [65][66] 问题: 潜在补强收购的时机和目标领域 [69] - 回答：并购重点明确，聚焦核心业务扩张（样本库解决方案规模、自动化解决方案、合成业务），2026年是执行年份，2025年重在打好整合基础 [70][71][72] 问题: 自动化存储市场的增长预期及未来贡献 [73] - 回答：自动化存储和低温存储市场当前为低个位数增长，公司通过安装基数和耗材附加率（如样本管）驱动增长，并投资研发，看好细胞和基因疗法带来的超低温存储需求 [77][78]

**公司：Bio-Techne (TECH)** [1] 核心业务表现与财务数据 * 公司第一季度有机收入下降1% [6] * 收入下降主要由两个大客户的GMP蛋白订单暂停造成 这两个客户在去年同期的第一季度和第二季度曾大量订购 导致当时GMP蛋白业务分别增长60%和90% [6] * 这两个客户的订单暂停给公司带来了200个基点的增长阻力 剔除该影响后 公司基础业务增长约为低个位数（1%） [6] * 公司对第二季度的展望为类似的约1%的有机下降 但来自上述两个客户的增长阻力将扩大至400个基点 剔除该影响后 基础业务增长约为3% [53] * 公司预计下半年增长将改善至低个位数 部分原因是比较基准变得更容易 [52][56] * 公司维持长期实现两位数有机增长的目标 [65] 终端市场动态 * **学术市场**：占公司收入的22%（其中美国占12% 欧洲占10%） 美国学术市场因预算不确定性承压 但最近几个月美国国立卫生研究院（NIH）的支出有所改善 且拨款方向更偏向公司专注的肿瘤学和神经学等领域 [18][19] * **生物技术市场**：资金环境仍然受限 但已出现一些积极的支出和势头 可能由并购和许可活动增加推动 [7] * **制药市场**：大型制药公司已连续几个季度实现两位数增长 即使面临关税讨论等宏观压力 其研发预算预计仍将保持中个位数增长 [8][25][28] * **中国市场**：公司已连续两个季度在中国实现正增长 并预计第二季度将实现第三个季度的连续增长 [8][55] 关键增长业务板块 * **GMP蛋白业务**： * 在市场复苏环境下 长期增长率预计在20%以上 [14] * 公司目前有5个客户处于临床三期阶段 但尚无客户进入商业化阶段 商业化将带来更稳定的供应协议和收入 [11] * 公司推出了ProPAX等新产品 并投资了小分子GMP生产 以拓宽产品组合 [14] * **空间生物学业务**： * 该业务在季度内实现增长 但受到生物技术和学术市场压力的影响 [5][30] * ACD（RNAscope）试剂业务增长低个位数 而Luna4仪器订单量下降低双位数 但仪器预订量实现了双位数增长 表明势头积极 [30][41] * Luna4仪器的年化单机产出（pull-through）目前约为4万至5万美元 公司预计长期将翻倍至约9万美元 [42][47][48] * 该平台与公司超过85,000种RNAscope探针和100多种经过验证的抗体形成协同效应 [31] * **ProteinSimple业务**： * 表现良好 在过去的12个季度中 有10个季度其耗材业务实现了双位数增长 [9] * 新推出的高通量Leo仪器超出了在低迷市场中的推出目标 [50] * 该技术在细胞和基因治疗（如AAV效力测定）中的应用是当前的驱动因素之一 [51] 运营与投资策略 * 公司通过出售非核心业务（如exit zone lab）实现了运营利润率扩张 但将此视为对高增长领域的战略性投资优先排序 而非单纯的资产剥离 [67][72][73] * 公司选择将部分利润再投资于研发（如下一代Luna4平台、新检测器）和市场播种计划（如通过赠款计划提供试剂） 以维持长期增长潜力 而非将利润率最大化 [68][69][71] * 公司目标是在正常化条件下将EBITDA利润率维持在35%左右 如果控制支出且不进行并购或重大研发投资 利润率可能达到40% [77] * 公司正在加速投资于类器官（organoids）等新兴机会 [76] 行业展望与风险 * 公司认为当前终端市场正在趋于稳定 如果学术和生物技术市场从稳定转向真正复苏 将为下半年业绩带来上行空间 [57] * 公司历史上在市场转向时能快速反弹 并预计将恢复超越同行的增长 [62][63][64] * 主要风险包括关键大客户订单的持续波动性（导致增长“起伏不定”）以及学术和生物技术资金环境的恢复速度不及预期 [11][13][22]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为6.99亿美元，实现1%的有机增长 [24] - 外汇（FX）带来约1%的增长顺风，但较90天前的假设有所减弱 [24] - 调整后营业利润率为26.1%，同比下降220个基点，但略高于预期 [6][25] - 调整后每股收益为1.18美元，比指引中点高出0.05美元 [6][25] - 第三季度自由现金流为1.2亿美元，占调整后净收入的约90% [7][8][26] - 全年营收指引维持在28.3亿至28.8亿美元，有机增长指引维持在2%至4% [10][32] - 调整后每股收益指引上调至4.90至5.00美元的新区间 [10][33] - 全年调整后营业利润率指引维持在27.1%至27.3% [32] - 全年调整后税率预期约为17%，下降100个基点 [33] - 净债务与调整后EBITDA杠杆比率为2.7倍 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生命科学业务第三季度营收为3.43亿美元，报告基础上增长1%，有机基础上大致持平 [28] - 对制药和生物技术客户的销售额实现低个位数增长，对学术和政府客户的销售额出现低个位数下降 [28] - 生命科学解决方案业务在第三季度整体出现低个位数下降 [28] - Signals软件业务有机增长20%，年度经常性收入（ARR）超过40%，年度合同价值（APV）为12%，净留存率超过110% [5][29] - 诊断业务第三季度营收为3.56亿美元，报告基础上增长3%，有机基础上增长2% [29] - 免疫诊断业务有机下降低个位数，中国免疫诊断业务下降20%以上 [29][30] - 排除中国，其余80%的免疫诊断业务表现良好，增长高个位数，美洲地区增长达两位数 [31] - 生殖健康业务有机增长中个位数，新生儿筛查全球增长高个位数 [5][31] - 试剂业务在第三季度同比略有下降 [69] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区实现低个位数增长 [28] - 欧洲地区实现中个位数增长 [28] - 亚洲地区出现中个位数下降，其中中国下降达两位数 [28] - 中国整体有机下降达两位数，诊断业务下降超过20%，生命科学业务在中国实现低个位数增长 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正迅速将人工智能能力嵌入面向客户的新产品中，例如SignalsOne、Transcribe AI、PhenologicAI和Living Image Synergy AI软件平台 [11][12][13] - 与Profluent Bio合作提供新型AI工程酶，并与Genomics England和Sanofi建立战略合作伙伴关系 [12][14][16] - 内部部署了面向所有员工的Revvity AI，拥有30多个定制AI代理，预计到年底将超过50个 [21][22][23] - 销售代表的潜在客户转化率提高了3到4倍，软件开发时间减少了5%到10% [23] - 新的AI代理对财务收款产生了直接影响，改善了现金流 [24] - 通过股票回购积极部署资本，第三季度斥资2.05亿美元回购约230万股 [8][26] - 董事会批准了新的10亿美元股票回购授权 [9] - 年度影响报告强调范围1和范围2排放减少6%，垃圾填埋转移率达到47%，员工满意度为77% [18] - 获得MSCI的AAA级ESG评级 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前需求环境保持稳定，但一些较大的行业悬置问题开始明朗化，应能提高客户信心并导致更强劲的科学投资水平 [5][9] - 10月份客户活动水平出现一些有希望的迹象，但希望在将更强劲的增长纳入明年预期之前观察今年剩余时间的表现 [10][45] - 对明年最审慎的假设是有机增长保持在2%至3%的范围内，但一旦客户支出恢复到更历史正常的水平，存在改善机会 [10] - 在2%至3%的增长情景下，鉴于重组活动已顺利进行，对明年28%的调整后营业利润率基线预期保持信心 [11][39] - 诊断相关分组（DRG）对中国的影响正在按预期发展，预计在2026年第二季度度过周年纪念日后，该业务将在下半年恢复温和增长 [57][77] - 制药和生物技术客户，特别是大中型生物技术公司的仪器活动渠道有所增加 [46][94] 其他重要信息 - 获得了用于新生儿筛查的新NeoLSD 7 Plex试剂盒的欧洲IVDR批准，预计明年年初获得FDA批准 [6] - 与Sanofi合作开发用于早期筛查1型糖尿病的新4重检测方法，并努力在全球临床实验室网络中扩大现有REO检测的可及性 [16] - Genomics England合作研究已在第三季度开始工作，并已产生早期成功案例 [14][15] - 预计第四季度软件业务将出现环比增长，尽管有机增长将逐步下降 [55] - 全年稀释后平均流通股数预计略低于1.17亿股 [33] - 政府停摆对第四季度试剂需求可能产生适度影响 [42][99] 问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年初步展望的驱动因素，包括中国诊断和软件业务 - 2026年2%至3%的假设是审慎的，已开始看到仪器方面客户活动的迹象，如果客户行为持续正常化，情况将会改善 [37] - 中国诊断业务在第三季度下降20%以上，但排除中国后，其余业务仍增长高个位数 [37] - 软件业务在2025年预计以高 teens 至20%的速度增长，2026年将面临严峻的对比基数，预计有机增长将放缓至中个位数，但年度经常性收入、年度合同价值和净留存率等指标依然强劲 [61][62] - 28%的营业利润率基线与2%至3%的有机增长挂钩，如果有机增长有额外顺风，预计将在此基础上实现营业利润率扩张 [39] 问题: 第三季度生命科学业务中试剂与仪器的表现 - 生命科学解决方案业务总体符合预期，试剂略低于预期，夏季月份运行率较轻 [42] - 第四季度假设市场环境与第三季度相似，并考虑了政府停摆的适度影响 [42] 问题: 10月份客户活动回升的细节 - 客户活动增加主要体现在制药和生物技术客户方面，尤其是在仪器领域，但尚未形成广泛的需求转变 [46] 问题: 2026年财务框架，包括每股收益增长和线下项目 - 在2%至3%的有机增长和28%的营业利润率下，预计每股收益将实现高个位数增长 [47][48] - 利息及其他费用预计同比相对持平，税率基准预计为18%，低于之前的20% [47][48] - 较低的股数将有助于每股收益增长 [48] 问题: 第四季度环比增长的驱动因素 - 第四季度营业利润率保持在30%的假设不变，这通常是销量最高的季度 [54] - 有机增长环比加速的驱动因素包括：免疫诊断业务保持多年累计增长态势、软件业务环比增长（尽管有机增长逐步下降）、以及仪器销量第三季度到第四季度的季节性增长 [55] 问题: 中国诊断相关分组影响的轨迹和2026年风险 - 诊断相关分组的影响正按预期发展，中国免疫诊断业务在第三季度下降20%以上 [57] - 预计诊断相关分组的影响将持续到2026年第二季度，之后业务有望在下半年恢复低个位数增长 [57][77] - 中国诊断业务目前占总营收的约6% [77] 问题: 2026年软件增长展望及新产品贡献 - 2026年软件业务有机增长预计为中个位数，新产品贡献需要时间才能逐步提升 [61][62] - 像Signals Synergy和Signals Clinical这样的新产品需要几个季度才能获得增长动力 [63] 问题: 当前并购思路与股票回购的对比 - 公司对并购保持纪律性，拥有活跃的渠道，但目前股票回购提供了最具吸引力的资本回报机会 [64] 问题: 试剂利润率状况和政府停摆影响 - 第三季度试剂同比略有下降，但潜在实验室活动依然强劲 [69] - 试剂业务的边际利润贡献没有变化，定价环境虽然紧张但保持稳定 [69] - 第四季度指导中已考虑了政府停摆对试剂需求的适度影响 [99] 问题: 第四季度仪器预算消耗 - 第三季度到第四季度仪器销量通常会有适度的季节性增长，但未完全恢复到历史水平 [71][72] - 仪器渠道活动在第三季度有所改善，预计第四季度有机会 [72] 问题: 税率可持续性 - 税率基准已从20%重置为18%，在预测中不考虑一次性收益，建议以此作为2026年的基准 [73] 问题: 中国诊断业务规模及增长恢复 - 中国诊断业务约占总营收的6% [77] - 预计诊断相关分组的影响将持续到2026年第二季度，之后免疫诊断业务将恢复低个位数增长 [77] 问题: 仪器复苏是否与关税有关以及本地化状况 - 仪器活动增加是广泛性的，并非特定于中国关税相关机会 [83] - 生殖健康和新生儿筛查产品已完全在中国为中国生产，超过一半的免疫诊断检测也已本地化生产，其余从德国进口的是特殊检测方法 [85][86] 问题: 2026年试剂增长假设 - 2%至3%的有机增长假设预计市场环境与当前相似，未将美国国立卫生研究院预算可能大幅增加等因素考虑在内 [88] 问题: Genomics England合作的贡献时间安排 - Genomics England合作在第三季度开始产生贡献，预计第四季度环比增长，2026年将保持稳定的季度贡献 [92] 问题: 制药与生物技术客户活动细分 - 增加的活动主要来自大中型生物技术公司，小型生物技术公司的讨论水平不同 [94] 问题: 第四季度有机增长范围及学术政府表现 - 全年2%至4%的有机增长范围意味着第四季度有机增长在2%至3%左右才能达到中点 [98] - 美洲学术和政府业务在第三季度下降中个位数，政府停摆的影响主要体现在试剂方面，但影响适度 [99] 问题: 人工智能对客户需求的影响 - 短期到中期（未来三到五年），人工智能可能会增加对试剂和仪器的需求，因为公司需要生成更多数据来构建模型 [102] - 中长期来看，Signals业务通过将人工智能能力整合到其基础设施中，在药物发现方面处于有利地位 [103] 问题: 首批复苏的仪器类型及订单出货比数据 - 初始复苏迹象出现在细胞成像和高内涵筛选平台等非商品化仪器上 [104] - 公司不提供订单出货比数据 [104]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收表现强劲 超出市场预期[3] - 经营利润率改善 主要由于关税情况稳定 消耗品收入组合优化以及严格的费用管理[7] - 现金流在当季非常强劲 公司持续关注自由现金流[8] - 关税对利润率的负面影响从最初预计的130个基点缓解至30-40个基点[51] - 公司提高了全年经营利润率展望 扩大了200个基点 其中包含了Stila收购带来的稀释[38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过程色谱(Process Chrome)业务表现强劲 增长率超过50% 全年指引上调至低双位数[6][10] - 消耗品业务保持稳定 并实现了强劲的同比增长率[6] - 生命科学业务中 除大型制药公司外 生物制药领域仍面临挑战 尤其是在仪器方面 但消耗品活动持续[14] - 诊断业务(Diagnostics) 排除中国市场影响后 第二季度增长3.7% 质量系统(Quality Systems)是主要贡献者[46] - Droplet Digital PCR (ddPCR)业务增长预期从低个位数提升至中个位数 受产品组合扩展驱动[27] - Stila收购预计在下半年贡献约750万美元收入[34] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国学术和政府(A&G)市场活动持续 但仪器采购面临挑战 预计NIH预算最终确定在0%至-10%之间[17][18] - 欧洲A&G市场面临压力 特别是在法国和德国 资金从医疗保健转向国防[19] - 中国市场持续面临挑战 宏观经济和终端市场存在疲软[19] - 日本和韩国市场在亚洲范围内有所改善[19] - 中国市场针对A1C测试的报销率变化 预计对诊断业务造成约1500万至2000万美元的年度影响[41][45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 成功关闭对Stila的收购 并发布了Continuum产品[8] - 扩大了Droplet Digital PCR产品组合 包括新的700系列和入门级平台 旨在覆盖更广泛的研究需求[24][26] - 公司战略重点转向收购已上市产品的资产 以实现更快的增值和 accretive[85] - 供应链优化取得进展 包括实施精益制造、物流效率提升、制造足迹整合(如将法国产能转移至新加坡)[60][61] - 目标是通过市场迁移和宏观环境改善 将ddPCR业务的长期增长率推至高个位数[28] - 计划在2026年春季举办资本市场日活动 并提供2026年至2028年的三年期财务模型[87] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 终端市场趋于稳定 但并未显著好转[5] - 生物制药研发需求存在 大型制药公司如默克仍在投资研发[13] - 药品关税和MFN（最惠国待遇）目前未对客户支出意愿产生重大影响[15] - 诊断业务中 中国的VBP（带量采购）主要针对大型企业和检测项目 对公司 specialty 业务影响有限[40] - 中国的DRG（诊断相关分组）政策旨在控制成本 减少了诊断中的组合检测 该影响已被纳入预期[43] - 行业整体能见度比几年前更好 但过程色谱业务仍存在季度波动[11] - 数字PCR在诊断(DX)方面的应用仍处于早期阶段 但通过合作伙伴关系开始看到一些发展[29][30] 其他重要信息 - 公司持有Sartorius股份 将其视为可货币化的资产 提供了战略灵活性 目前无需采取行动[82][83] - 资本配置优先级包括投资业务增长、进行战略性收购（如Stila）以及机会主义的股票回购[85][86] - 公司承认库存周转率低(1.5次) 存在改进营运资本效率的机会 正通过精益方法和预测优化来解决[66][67] - SG&A费用在过去几年保持平稳 公司专注于通过生产力度量和费用合理化来推动杠杆效应[79][80] - 瑞士可能征收50%关税的影响仍在评估中 尚未完全确定[50] 问答环节所有的提问和回答 问题: 过程色谱业务的能见度以及除了提到的客户之外的其他因素[10] - 回答: 该业务本质上是波动的 但如今的能见度比几年前好得多 因为与使用该产品的公司建立了更好的合作伙伴关系 该业务已稳定下来 尽管有波动 但仍是一个健康增长的业务(高个位数至低双位数增长)[11] 问题: 除过程色谱外的生物制药研发需求状况 以及仪器与消耗品的差异[12] - 回答: 除大型制药公司外 生物制药领域仍然面临挑战 尤其是在仪器方面 消耗品活动持续因为研究需要推进 大型制药公司(如过程色谱业务所示)已经稳定[14] 问题: 药品关税和MFN对客户对话和支出意愿的影响[15] - 回答: 目前没有看到太大影响 默克等公司也不认为这会对他们产生重大影响 预计这不会成为公司的阻力[15] 问题: 美国学术和政府(A&G)市场的展望 以及下半年预期[16] - 回答: 美国A&G市场活动持续 尤其是在消耗品方面 仪器采购面临挑战 预计NIH预算最终确定在0%至-10%之间 全球范围内 欧洲(法、德)面临压力 中国疲软 日韩改善[17][18][19] 预计下半年情况与第二季度相似 不会出现预算集中支出的情况[21][22] 问题: ddPCR新产品组合带来的机遇以及正常化增长率[24] - 回答: 新产品组合(包括入门级和Continuum平台)开辟了许多机遇 提供了更全面的产品线 近期增长率预期提升至中个位数 长期目标是通过市场迁移和宏观改善推动至高个位数增长[24][27][28] 问题: ddPCR市场是否主要集中于研究 以及诊断应用普及所需的条件[29] - 回答: 诊断应用开始出现 但需要时间发展 公司正通过外部合作伙伴(Genoscopy, InSight)在此领域努力 诊断方面的应用仍处于非常早期的阶段[29][30] 问题: Stila收购的财务细节 包括收入贡献、收支平衡和毛利率[32] - 回答: 下半年收入贡献预计约为750万美元(非之前猜测的1500万) 客户反馈积极 目标是在18-24个月内实现 accretive 毛利率等细节未在此详细说明[34][36][38] 问题: 中国诊断市场的定价和报销环境 以及26年是否仍是逆风[40] - 回答: VBP（带量采购）主要针对大型企业 对公司 specialty 业务影响有限 但报销率变化(如A1C测试)在去年第四季度发生 预计25年不会有进一步变化 DRG政策的影响已被纳入预期[40][42][43] 报销率变化预计带来约1500-2000万美元的年度影响 将在今年第四季度度过同期比较[45] 问题: 关税对今年的财务影响以及瑞士新关税的潜在影响[50] - 回答: 关税对利润率的净影响预计为30-40个基点 瑞士50%关税的影响仍在评估中 尚未最终确定 印度等其他地区的动态也在演变 存在不确定性[50][51][52] 问题: 供应链优化进展[58] - 回答: 供应链负责人取得了良好进展 实施了精益制造 在物流和制造足迹整合(如法国迁至新加坡)方面看到立即效果 仍有进一步优化机会(如采购杠杆、工厂效率)[60][61] 问题: 营运资本效率低下(库存周转率低)的原因[64] - 回答: 承认存在改进机会 库存周转率低(1.5次)源于COVID后的供应链约束 以及对更高增长率的预期导致库存积累 正通过精益方法、预测优化和供应商整合(改善DPO)来解决[66][67][68] 业务模式(需快速交付的流动业务 vs 大额仪器业务)也造成了不同的库存特征[69] 问题: 对第四季度收入连续增长的信心[72] - 回答: 第四季度增长受质量系统的批次放行时间和扩展的ddPCR产品组合收入驱动 基于自下而上的分析感觉良好 但需要成功执行批次放行和完成交易[73][74] 问题: 第四季度的有机增长率(4%-5%)是否可作为26年的基准[75] - 回答: 第四季度的增长受特定因素驱动(包括去年报销削减带来的同期比较优势) 因此不能直接 extrapolate 到26年 公司的目标是达到一致的市场增长率(约3%-5%或4%-6%)[75][76] 问题: 实现利润率扩张所需的最低营收增长率[77] - 回答: 至少需要3%或多一点的增长[77] 问题: SG&A费用是否需要随营收增长而增长[78] - 回答: 公司已具备支持更大规模营收的基础设施 SG&A不一定需要增长 重点是通过营收增长、生产力度量和费用合理化来驱动杠杆[79][80] 问题: 对Sartorius股权的计划[81] - 回答: 将Sartorius股权视为可货币化的资产 提供了战略灵活性 2028年不是神奇日期 目前无需采取行动[82][83] 问题: 资本配置优先级[85] - 回答: 优先投资业务增长 进行战略性收购(如Stila) 以及机会主义的股票回购[85][86] 问题: 2026年举办资本市场日并更新长期规划(LRP)的可能性[87] - 回答: 保证将在2026年春季举办资本市场日 并提供2026-2028年的三年期模型[87]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度收入4700万美元，超出上季度财报电话会议预期，基础业务较2024年第四季度增长超400万美元 [6] - 2025年第一季度GAAP净亏损（不计非控股权益）为5300万美元，而2024年同期为2300万美元 [27][28] - 2025年第一季度调整后EBITDA为负1100万美元，2024年同期为正800万美元，与内部预测大致相符 [28] - 2025年第一季度基本和摊薄每股亏损0.21美元，2024年同期为亏损0.09美元；2025年第一季度调整后每股亏损0.08美元，符合预期 [30] - 截至2025年第一季度末，现金为2.85亿美元，长期债务为2.98亿美元；2025年第一季度运营现金使用量为900万美元，2024年同期为800万美元 [31] - 2025年第一季度投资活动净现金流出2300万美元，主要用于收购Vishnay Bio和Molecular Assemblies 1900万美元及资本支出400万美元 [31] - 2025年第一季度折旧和摊销为1300万美元，符合年度5000 - 5500万美元的预期和指引 [33] - 2025年第一季度净利息支出（扣除利息收入）为400万美元，符合年度1400 - 1600万美元的季度预期 [34] - 2025年第一季度基于股票的薪酬和非现金费用为1000万美元 [34] - 截至2025年第一季度末，A类股1.44亿股，B类股1.11亿股，按完全转换计算共2.55亿股；GAAP计算中使用的基本和摊薄股份仅为加权平均A类股，本季度总计1.43亿股；调整后每股收益计算中使用的摊薄股份总数为2.55亿股，符合预期和指引 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 核酸生产（NAP）业务 - 2025年第一季度收入2900万美元，较2024年第四季度基础NAP收入2800万美元增加100万美元 [6] - 2025年第一季度调整后EBITDA为负900万美元，因收入水平较低和成本基数大，该负调整后EBITDA利润率在预期之内 [35] 生物制品安全测试（BST）业务 - 2025年第一季度收入1800万美元，较2024年第四季度增加300万美元，与2024年第一季度持平；调整后EBITDA为1300万美元，调整后EBITDA利润率持续保持70%的强劲水平 [6][35] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度收入按客户类型划分：生物制药29%、生命科学和诊断28%、学术界6%、CDMO 7%、经销商30% [7] - 2025年第一季度收入按地理区域划分：北美62%、欧洲、中东和非洲15%、亚太地区15%、中国8% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于回归增长战略，打造多元化、可预测的生命科学工具提供商和临床合作伙伴业务，持续进行审慎投资，扩大产品和服务组合，巩固在基因药物领域的市场领导地位，推动科学创新 [10] - 在核酸生产业务中，推出增强mRNA性能的Poly A plus系列新技术、高保真HPLC纯化的CRISPR引导物、正式推出工艺开发服务、推出额外的IVT酶以改善mRNA工作流程，并通过战略合作伙伴关系和Clean Cap许可及供应协议巩固市场领导地位 [11][14][17][18][19] - 在生物制品安全测试业务中，与TriLink团队合作扩展AccuRes宿主细胞DNA定量产品组合、为MACH V产品线添加新试剂盒、为一家全球顶级生物CDMO开发特定工艺的宿主细胞蛋白分析方法，持续提升产品和服务以满足客户需求 [22][23][24] - 行业竞争方面，mRNA试剂和服务市场在疫情后竞争更加激烈，公司通过垂直供应链、技术开发和服务优化来应对竞争，以实现更低成本并保持一定利润率 [97][98][99] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司2025年开局良好，财务结果符合内部预测，战略成果为基础业务增长奠定基础，降低全球贸易风险 [36] - 预计2025年全年收入在1.85 - 2.05亿美元之间，第二季度收入预计在4500 - 5000万美元之间，下半年收入预计略高于上半年 [36][37] - 公司持续关注贸易动态，努力降低对公司、客户和利益相关者的影响；不断评估成本结构，通过在其他领域抵消费用来支持商业、研发和知识产权相关投资；拥有2.85亿美元现金，足以应对业务调整期 [39][40] 其他重要信息 - 本周将发布2024年可持续发展报告，该报告涵盖2024日历年，展示公司可持续发展计划的进展及积极影响，体现公司对可持续增长的承诺 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：新试验的重点领域以及试验终止的原因，对管线收缩的看法 - 临床阶段项目有新增，可能是人们基于资金保守性，更关注后期项目；mRNA支持的治疗方式和靶点领域不断从传染病疫苗向多元化发展，临床阶段项目的靶点广度和多样性持续增加，整体管线仍呈积极趋势，临床阶段有扩张，临床前阶段相对平稳 [44][45][46] 问题2：未来12 - 18个月，Clean Cap和BST业务增量需求的最大驱动因素 - 虽然不认为高容量Clean Cap需求永远为零，但在获得客户明确承诺前保持保守；临床进展会使试剂采购订单增大，公司希望从散装试剂供应商转变为提供所有投入品及药物物质生产服务，新业务拓展、临床管线推进等因素都将驱动需求增长 [48][49] 问题3：中期和长期来看，100%美国制造是否有机会获取市场份额 - 公司看到市场对其美国制造的垂直供应链模式有新的兴趣，如Flanders的化学生产和mRNA药物物质生产相邻，体现供应链优势；但mRNA全球需求强劲，公司也致力于确保全球市场的准入，采取全球视角发展业务 [52][54] 问题4：生物制药和学术政府客户在新政策下的购买模式和沟通情况是否改变 - 客户情况不一，部分客户已确保未来十年资金，对继续工作有信心；部分客户因资金问题延迟决策，但未放弃使命；在NAP业务中，运行率业务增加但金额降低，客户可能在研发方面进行小规模实验；公司通过新产品推出、销售工作流程和应对价格压力的能力来获取新客户和推动基础业务增长 [59][60][61] 问题5：公司是否有政府相关业务 - 公司过去与BARDA有合作，相关工作已完成，资金已收到；无直接NIH支持；在生物制药业务中，未直接了解到因政府相关因素导致项目延迟的情况；学术业务占比仅4% - 5%，公司希望未来增加该部分业务 [65][66][67] 问题6：BST业务收入高于预期，是否有季节性因素，1800万美元/季度的数字未来是否适用 - 通常第一季度是高点，有一定周期性；本季度BST业务在中国表现出色，收入380万美元，是过去九个季度中中国收入第二高的季度；收入通常跟随生物制品制造发展周期，第一季度制造天数多，承接了上一年末放缓的业务量；预计后续会季节性下降，但并非严格的季节性，而是受一些因素影响的时间性波动 [70][72][74] 问题7：BST业务中国市场第一季度的增长是否有提前采购因素，为何未将第一季度的增长纳入全年指引 - 公司通过分销商开展中国BST业务，分销商密切关注情况，可能提前确保所需产品；公司4月初向分销商发货以巩固第二季度业务；目前认为中国市场全年业务持平，与分销商的观察一致，且至今情况符合预期 [78][79][80] 问题8：制药行业的回流趋势是否会带来顺风，学术领域NIH优先事项和预算变化是否会对生物制药业务产生滞后影响 - mRNA和CRISPR领域中传染病相关项目占比持续下降，反映了该领域的成熟和COVID影响的减弱；公司拥有美国供应链的RUO和GMP化学、酶生产以及mRNA生产能力，认为这在当前贸易环境中具有优势，是过去对相关能力投资的成果 [82][83][84] 问题9：本季度新增五个Clean Cap许可协议的客户类型，以及公司在多元化客户基础和交叉销售方面的情况 - 新增的五个许可协议客户包括一个学术机构、一个CDMO、两个创新临床许可和一个OEM供应许可；许可协议表明客户对Clean Cap的长期采用和承诺，有助于公司管理供应协议和预测；公司通过重组销售团队进行客户细分，在诊断、治疗和下一代测序领域看到交叉销售和追加销售的机会 [90][91][92] 问题10：Clean Cap市场份额的竞争动态和未来发展趋势 - 疫情前mRNA试剂和服务市场主要由TriLink主导，现在竞争更加激烈；公司通过垂直供应链和服务优化来应对竞争，认为市场需要降低mRNA成本，公司的模式能够在实现低成本的同时保持一定利润率，对自身市场地位有信心 [97][98][99] 问题11：Flanders设施的填充情况和可见性，以及第二季度EBITDA和毛利率的预期 - Flanders设施的服务业务具有高可见性和客户亲密度，通常能提前两到三个季度了解项目情况，公司有能力处理任何业务需求，这也是公司制定全年业务节奏的重要原因；第二季度EBITDA受整体收入平衡影响，BST业务收入下降会带来一定压力，但目前未看到成本结构在年内发生变化 [103][104][102] 问题12：FDA推动从动物测试转向AI等新方式是否会为Aficion A带来顺风，客户对新产品的初步反馈 - 公司对Aficion A感到兴奋，其主要驱动因素是为发现领域的客户提供新的设计环境；公司保留了整个团队并打算继续投资；认为AI在该领域将发挥重要作用，可用于在不进行动物测试的情况下模拟生物系统反应 [108][109]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司总调整后收入7.3亿美元，实现6%的有机增长，高于预期上限 [18] - 2024年全年，公司总调整后收入27.6亿美元，包含1%的有机增长、适度的外汇逆风，并购无影响 [19] - 2024年第四季度，调整后运营利润率30.3%，全年调整后运营利润率28.3%，同比扩张约30个基点 [19] - 2024年第四季度，调整后每股收益1.42美元，高于预期中点0.04美元，高于预期上限0.02美元；全年调整后每股收益4.90美元，较年初初始指导中点高0.25美元，同比增长5% [20][21] - 2024年第四季度，自由现金流1.51亿美元，全年自由现金流5.78亿美元，相当于调整后净收入的96% [22] - 2024年第四季度，公司回购1.85亿美元股票，全年回购3.7亿美元，过去两年累计近7.5亿美元 [22] - 截至2024年底，公司净债务与调整后息税折旧摊销前利润杠杆比率为2.3倍 [23] - 预计2025年公司有机增长在3% - 5%之间，报告收入增长在1.5% - 3.5%之间，总收入在28 - 28.5亿美元之间 [30][31] - 预计2025年调整后运营利润率在28.5% - 28.7%之间，运营利润率扩张20 - 40个基点 [31] - 预计2025年净利息费用及其他约7000万美元，调整后税率约20%，全年平均摊薄股数约1.2亿股，调整后每股收益在4.90 - 5美元之间 [32] - 预计2025年自由现金流约5亿美元，不包括预计从AES剥离获得的约5000万美元收益 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 生命科学业务 - 2024年第四季度，生命科学业务调整后收入3.36亿美元，报告和有机基础上均增长5%；全年有机下降低个位数 [25] - 2024年第四季度，制药和生物技术客户销售额增长中个位数，全年下降低个位数；学术和政府客户销售额增长低个位数，全年下降低个位数 [25][26] - 2024年，生命科学仪器收入约占生命科学总收入的27%，第四季度下降高个位数，全年下降低两位数；试剂许可和特种制药服务收入约占生命科学收入的57%，第四季度增长中个位数，全年下降低个位数；信号软件业务约占生命科学收入的16%，第四季度增长超30%，全年增长低两位数 [26] - 2024年，信号业务的软件即服务年度经常性收入增长超30%，续约净留存率为106%，年度化投资组合价值实现两位数增长 [26] 诊断业务 - 2024年第四季度，诊断业务调整后收入3.93亿美元，报告基础上增长4%，有机基础上增长6%；全年有机增长4% [27] - 2024年，免疫诊断业务约占总诊断收入的51%，第四季度有机增长中个位数，全年增长高个位数；生殖健康业务约占总诊断收入的35%，第四季度有机增长高个位数，全年增长中个位数；应用基因组学业务约占总诊断收入的14%，第四季度有机增长低个位数，全年下降低两位数 [27][28] 各个市场数据和关键指标变化 地区市场 - 2024年第四季度，美洲地区实现中个位数增长，欧洲地区实现低个位数增长，亚洲地区实现中个位数增长，中国实现高个位数增长 [23] - 2024年全年，美洲地区实现低个位数增长，欧洲地区下降低个位数，亚洲地区实现低个位数增长，中国也下降低个位数 [24] 中国市场 - 2024年第四季度，中国诊断业务实现低个位数增长，免疫诊断和生殖健康业务实现中个位数增长，应用基因组学业务出现两位数下降；生命科学业务实现中两位数增长，试剂和耗材业务实现高个位数增长，仪器业务实现两位数增长 [24] - 2024年全年，中国有机下降低个位数，诊断和生命科学业务表现相似，免疫诊断和生命科学试剂业务在该地区实现中个位数增长 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年开始，公司将重新划分大部分应用基因组学业务，从诊断报告部门转移到生命科学部门，并在生命科学部门内设立新的生命科学解决方案业务单元 [14] - 公司计划在2025年加大战略内部投资，尽管投资增加，但仍预计运营利润率扩张20 - 40个基点 [9][31] - 公司认为自身在行业中具有差异化的增长和利润率表现，预计2025年将是连续第三年实现这种表现 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业需求尚未完全正常化，但已至少企稳，公司预计当前需求环境在2025年将持续一段时间，直到整体需求出现更有意义和具体的改善 [8][17] - 公司预计2025年总公司有机增长在3% - 5%之间，虽有改善但未完全恢复到正常增长水平，若需求改善快于预期，将适时更新展望 [8] - 公司对自身未来潜力充满信心，认为能够利用员工的创造力、激情和知识基础，在科学和医学领域的未来发展中占据有利地位，为投资者带来顶级财务表现，为全球患者带来重大进步 [15][16] 其他重要信息 - 公司在2024年第四季度推出多项新关键能力，如为细胞和基因治疗客户提供的独特样本处理服务，以及一些软件产品获得良好初始吸引力 [10][11] - 公司在2024年11月宣布扩大与英国政府的长期合作关系，为基因组英格兰的研究提供DNA提取服务 [11][12] - 公司在2025年初宣布与Element Biosciences建立战略合作伙伴关系，共同商业化新生儿测序的体外诊断工作流程 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司关键终端市场、产品类别和地理区域的恢复情况，以及加速恢复的因素 - 公司认为已走上复苏之路，但恢复到正常的速度仍不确定，目前假设2025年整体市场环境保持不变 [39] - 生命科学试剂业务接近正常，诊断业务和软件业务处于正常水平，生命科学仪器业务仍未恢复正常 [40] - 预计2025年中国生命科学仪器业务将恢复增长，中国整体增长预计与公司平均水平一致，生命科学业务处于较高预期，诊断业务处于较低预期 [41] 问题2：公司3% - 5%的增长指引中，各业务部门的展望对比，以及低、高端增长的驱动因素 - 诊断业务将高于公司3% - 5%的平均水平，处于中个位数高端；生命科学业务处于低个位数中间水平 [46] - 公司的指引较为平衡，考虑了当前市场环境的不确定性，未假设市场环境有重大变化 [46][47] 问题3：试剂业务是否获得市场份额，以及2025财年试剂业务的增长预期 - 公司认为试剂业务的创新正在带来回报，一直在获得市场份额 [48][49] - 2025年生命科学业务整体预计为低个位数增长，生命科学解决方案业务中的试剂业务增长将快于整体生命科学解决方案业务 [50] 问题4：第一季度盈利低于预期的抵消因素，以及全年利润率增长的可见性 - 全年有机增长应相对稳定，运营利润率方面，第一季度低于全年平均水平，第二和第三季度与全年平均水平大致相符，第四季度最强 [54][55] - 利息和其他费用全年相对稳定，税率在第一季度最高，随后逐步下降 [55] 问题5：免疫诊断业务2025年的预期和发展情况 - 2025年诊断业务预计处于中个位数高端，免疫诊断业务预计为高个位数增长，生殖健康业务预计为低个位数增长 [56][57] - 中国市场的免疫诊断业务表现符合预期，美国以外市场的免疫诊断业务继续保持低两位数至中两位数的增长 [58] 问题6：应用基因组学业务的底层终端市场情况、发展趋势和未来预期 - 应用基因组学业务因新冠疫情对采购模式的影响而受到压力，目前已开始复苏，预计2025年临床和制药生物技术方面都将开始恢复 [62][63] 问题7：外汇对利润率的影响，以及2025年战略投资的具体方向和多年度视角 - 外汇对公司运营利润率没有重大影响 [66] - 公司预计运营利润率扩张20 - 40个基点，低于仅考虑中个位数增长时的50个基点 [67] - 2025年的战略投资主要集中在数字投资（包括电子商务和人工智能能力）和扩大销售渠道（如开拓制药生物技术以外的软件市场、扩大下游商业能力） [69][70] 问题8：软件业务第四季度是否有一次性因素，以及第一季度的预期 - 软件业务全年预计为低两位数增长，第一季度表现相似 [74] - 软件业务的许可证和合同续约有可预测的模式，公司对业务有较好的前瞻性 [75] 问题9：公司对美国国立卫生研究院（NIH）资金暂停和恢复的应对，以及对学术业务的影响 - 公司对NIH的直接暴露接近1%，间接暴露估计不超过5%，且销售的主要是试剂和小额物品，对预算影响不大 [80] 问题10：仪器业务的领先指标、与客户的沟通情况，以及对2025年复苏的预期 - 仪器业务需按地区分析，中国市场将受到适度刺激影响，抵消部分制药生物技术业务的疲软 [84] - 公司与客户的沟通显示，制药生物技术业务有望恢复正常，但在指导中未假设突然的转变或趋势 [85] 问题11：第四季度生物制药业务的增长是否有预算冲销或一次性影响 - 第四季度未出现预算冲销情况，公司的指导未受此影响，目前假设2025年市场环境保持不变，若市场好转将是超出指导的积极因素 [86][88] 问题12：生物科技客户需求转变的时间、来源和可持续性，以及公司指导保守的原因 - 需求转变始于试剂业务，从夏季开始，实验室活动在重组后恢复正常，第三季度持续，第四季度进一步增长，预计2025年将保持这种稳定状态 [93] - 公司指导保守是因为地缘政治和监管环境存在不确定性，希望提供反映当前市场环境的平衡指导 [96][97] 问题13：客户对监管和行政变化的反应，以及公司的应对措施 - 诊断、软件和试剂业务预计不受太大影响，主要问题在于资本支出（CapEx），目前占公司业务不到20% [101] - 公司基于市场环境的不确定性进行假设，预计市场环境将在一两个季度内稳定，目前采取谨慎态度，若市场好转将重新评估 [102] 问题14：第一季度3% - 5%的有机增长预期，以及对全年增长的看法 - 公司假设2025年全年保持3% - 5%的稳定增长，由于市场环境的不确定性，采取谨慎的预测方式，若第四季度情况改善，将在年中或下半年重新评估 [107][108] 问题15：制药和生物技术业务在第一季度和全年的预期 - 公司一般不提供制药和生物技术业务与学术和政府业务的细分假设，但制药和生物技术业务是生命科学业务的最大组成部分，预计全年表现相对稳定 [109] 问题16：生殖健康业务第四季度的情况和2025年的展望 - 2024年第四季度，生殖健康业务实现高个位数增长，新生儿筛查业务是该业务的最大组成部分，增长较快 [111] - 2025年，生殖健康业务预计实现低个位数增长，与公司长期计划一致，新生儿筛查业务仍将是增长最快的部分 [112] 问题17：地缘政治和监管因素对制药客户支出的影响 - 公司未听到客户暂停或放缓支出的情况，只是基于环境的不确定性采取谨慎的预测方式，若市场稳定将是积极因素 [114]