核心观点 - 在宏观经济温和增长、通胀压力犹存、地缘政治与科技变革交织的背景下，投资者应采取选择性超配成长性主题，同时注重估值保护与风险防御的均衡策略 [1] 主题一：科技股+，选择性超配 - 鉴于过去四年超大规模数据中心运营商的资本密集度几乎翻了三倍，对科技股+的投资更为谨慎 [1] - 重点关注微软、亚马逊、台积电和腾讯，以及策略性地关注SAP [1] - 对苹果、特斯拉和基于广告商业模式的公司持谨慎态度 [1] 主题二：人工智能时代的赢家 - 强调估值合理的纯数据中心概念股 [2] - 认为2026年将更加关注应用场景，这将惠及食品零售、酒店会议公司、廉价航空公司和金融机构等 [2] - 关注具有定价权的劳动密集型公司，包括Assa Abloy、Kone、德州公路酒吧、Next、Eaton、麦当劳和BAE系统 [2] 主题三：电气化 - 认为目前仍处于发展初期，全球能源消耗中只有20%来自电力，到2050年这一比例需要达到55%至70% [2] - 欧洲的电力消耗量比新冠疫情前水平低4% [2] - 专注于欧洲的输配电企业、可再生能源企业、美国的独立发电企业以及部分设备企业 [2] 主题四：欧盟消费者在2026年可能带来惊喜 - 重点关注银行、零售、以消费者为中心的酒店和廉价航空公司 [2] - 瑞安航空、雅高和Inditex集团预计表现良好 [2] 主题五：看好欧洲和日本的银行股 - 连续第三年看好欧洲和日本的银行股，因看到强劲的宏观经济和估值支撑 [3] - 银行股的估值应该会重新调整，以反映其在几乎所有指标上都优于历史平均水平的基本面和潜在收益 [3] - 欧洲关注巴克莱、桑坦德、Erste、希腊银行和法兴银行 [3] - 在日本，认为风险在于利率上升幅度超出预期，因此日本银行则兼具套利交易平仓对冲功能 [3] 主题六：选择防御型股票 - 尽管看到全球GDP出现积极惊喜，但其认为从多个指标来看，周期性股票的估值已经过高 [3] - 建议买入价格低廉且颠覆性风险被夸大的防御型股票 [3] - 具体关注家居用品、美国医疗设备、调味品公司以及英国食品零售 [3] 主题七：黄金概念股作为风险对冲 - 偏好黄金采矿设备公司甚于黄金股本身，作为货币贬值/主权信用评级下调风险对冲 [3] 投资风格与因子偏好 - 继续超配低PEG、低杠杆、盈利向上修正的因子 [4] - 继续超配质量因子，但侧重于估值合理且盈利修正积极的个股 [4] - 在欧洲和英国，小幅超配小盘股相对于大盘股，因其估值低廉 [4] - 以优质股为基准，关注价格低廉且盈利预期上调的股票 [4] 主要减持板块 - 金属和矿业、能源、大宗化工、美国中低端消费品、Mag 7部分股、资本货物、资产管理公司、食品生产商、广播公司、创意机构、招聘机构和办公房地产 [4] - 注：金属和矿业中不包括铜和铝 [4]

政策变化 - 美国能源部长向联邦能源监管委员会提交拟议规则草案 旨在将数据中心接入电网的审批时间从可能耗时数年缩短至60天内 [1] - 拟议规则规定 满足特定条件的数据中心可获得加速审批 条件包括项目包含新建发电厂 以及同意在用电高峰期减少电力使用 [1] - 若数据中心选址在现有发电厂附近 则需开展研究以确认是否需要该发电容量来维持电网可靠性 [2] 行业影响与目标 - 该计划旨在支持特朗普总统的目标 包括重振国内制造业和推动美国人工智能创新 这两项目标均需要前所未有的巨额电力供应 [2] - 计划还包括对美国电网进行大规模投资 [2] 公司市场表现 - 独立发电商向数据中心售电的业务占比提升 相关公司股价上涨 Talen Energy上涨6.25% 星座能源上涨6.4% Vistra Energy上涨5.3% NRG Energy上涨4% [1] - 受益于人工智能热潮的核电企业股价走高 Oklo上涨9.1% Centrus Energy上涨7.8% Nuscale Power上涨0.45% NANO Nuclear Energy上涨4.35% [1]