**赛轮轮胎** * **公司概况与行业地位** * 公司为中国市值最大的轮胎企业 收入规模位居全球第十[2] * 产品线涵盖半钢胎（轿车用）、全钢胎（卡车及商务车用）和非公路胎（工程机械、农业及特种车辆用）[3] * 公司使命为"做一条好轮胎"[5] * **全球化产能布局与市场策略** * 通过海外建厂贴近消费市场并规避贸易壁垒 生产基地遍布越南、柬埔寨、印尼、墨西哥 并计划在埃及建设新工厂[1][2][5][11] * 海外布局带来显著关税优势 2024年海外毛利率达30% 显著高于国内毛利率的21%[1][11] * 截至2024年底 规划建设接近3,000万条全钢胎、1亿条半钢胎以及45万吨非公路轮胎的生产能力[5] * **产品创新与技术优势** * 积极拓展高毛利率的非公路胎市场 截至2024年底产能为21.5万吨 并计划扩展至45万吨[1][7] * 依托产学研一体化优势 与青岛科技大学及EVE橡胶研究院紧密合作[1][7] * 自主研发的液体黄金轮胎技术解决了滚动阻力、抗湿滑性与耐磨性三大难题[8] 其碳排放量比普通轮胎每行驶1,000公里减少超过两位数[10] * **财务表现与未来预期** * 原材料价格波动影响短期毛利率 2025年一、二季度因橡胶价格高企导致毛利率回落 但预计三、四季度将环比提升[9] * 长期看 公司品牌力提升具备成本转移能力[1][9] * 受益于海内外产能释放、关税优势及液体黄金轮胎发展 预计2025年至2027年的规模净利润分别为42亿元、52亿元和62亿元[4][12] **杰瑞股份** * **区域市场发展前景** * **中东、中亚及北非地区**：天然气资源禀赋优越 资源量与开采量不匹配 当地国家储量变现意愿强烈 中东国家天然气产量增速规划超过50% 公司已获得科威特及阿尔及利亚的大额订单[13][15] * **美国市场**：压裂设备更新换代周期（8-10年）启动 约200多套压裂车队中有40%（约100套）需更新 若公司获得10%份额 预计每年新增5套订单 每套收入约2亿元且毛利率达60%-70%[14] * **中国市场**：在能源安全背景下（原油对外依赖度超70% 天然气超40%） 非常规油气（煤层气、页岩油、页岩气）勘探开发力度加大 公司作为设备供应商将受益于资本开支增加[15] * **增长驱动总结** * 未来主要增长来源为中东、中亚及北非的天然气产业链发展、美国压裂设备更新换代带来的份额提升 以及中国非常规油气领域提供的稳健发展基础[15] **轮胎行业** * **市场需求与格局** * 全球汽车保有量约15亿辆 带动维修替换市场与新车配套需求平稳增长[6] * 2024年全球替换胎市场销售14亿条 同比增长3.3% 配套市场销售4.5亿条 同比下降2.4%[6] * 行业集中度高 米其林、普利司通和固特异三大龙头合计占据41%的市场份额 中国企业中策与赛轮市占率正逐步提升[6] * **中国企业面临的挑战与机遇** * 挑战：出口至美国及欧洲面临关税政策挑战 2025年欧洲计划对中国产品进行反倾销调查并可能加征关税[6] * 机遇：为规避贸易壁垒 中国企业纷纷出海建厂以贴近消费目的地[6]

公司股价表现 - 迪威尔9月10日股价上涨5.01%至31.25元/股 成交额5331.27万元 换手率0.90% 总市值60.83亿元 [1] 基金持仓情况 - 申万菱信乐同混合A基金二季度持有迪威尔144.91万股 持股数量环比持平 持仓占基金净值比例5.23% 位列第六大重仓股 [2] - 该基金当日持仓浮盈约215.91万元 [2] - 基金规模5.99亿元 今年以来收益率25.49% 近一年收益率57.94% 成立以来累计亏损19.26% [2] 基金经理信息 - 基金经理付娟累计任职13年143天 管理基金总规模37.11亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报172.37% 最差基金回报-36.32% [3] 公司基本信息 - 南京迪威尔高端制造股份有限公司位于江苏省南京市江北新区 2009年8月19日成立 2020年7月8日上市 [1] - 主营业务为油气设备专用件的研发、生产和销售 [1]

核心观点 - 我国首台完全国产化的40兆帕高压大排量离心式注气压缩机在塔里木油田牙哈储气库落地，标志着储气库领域首次实现成套设备100%国产化，打破国外技术垄断 [1] - 该设备解决了牙哈储气库的关键配套难题，相比引进国外设备成本降低50%以上 [1] - 设备日处理量550万立方米，注气压力40兆帕，电机功率23兆瓦，大幅提升储气库注气效率 [1] 技术创新 - 首创"变频电机+齿轮箱+高低压缸同轴"的紧凑型驱动方案，显著减少占地面积并降低成本 [2] - 创新应用窄三元叶轮电火花加工技术，研制出适用于高压、高效、小流量工况的模型级叶轮 [2] - 开发轴心轨迹智能识别方法和先进防喘振控制技术，实现控制系统硬件与软件全面国产化 [2] 技术参数 - 注气压力达40兆帕，填补国内空白 [1] - 机械运转和性能试验主要指标均达到国际先进水平 [1] - 采用"蜂窝结构+反旋流密封"组合技术，有效解决高差压条件下的密封变形和气体激振问题 [2] 研发背景 - 40兆帕注气压力核心技术长期被国外厂商掌控，存在价格高昂、供货周期长等"卡脖子"问题 [1] - 塔里木油田联合沈阳鼓风机集团针对高压缸体设计、高压转子动力学与密封技术等展开联合攻关 [1] 项目进展 - 目前40兆帕高压离心式压缩机处于安装调试阶段 [2] - 预计10月份正式投入使用 [2]

文章核心观点 - 迪威尔2024年年度报告财务数据呈复杂态势，净利润和经营活动现金流量净额降幅大，营收、扣非净利润、每股收益等指标下滑，费用有增有减，现金流波动大，面临多方面风险，管理层薪酬与业绩匹配性待考量 [1] 营收净利情况 - 2024年营业收入11.24亿元，较2023年下降7.12%，深海设备专用件领域订单下降及产品单价降低致收入减少 [2] - 归属于上市公司股东的净利润8560.27万元，较2023年下降39.90%，源于营收减少和高附加值产品利润下降 [3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8264.98万元，较2023年下降39.70%，表明主营业务盈利能力减弱 [4] - 基本每股收益0.44元/股，较2023年下降40.54%，反映股东收益减少 [5] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益0.43元/股，较2023年下降39.44%，凸显主营业务困境 [6] 费用情况 - 2024年管理费用5295.52万元，较去年增加9.67%，因管理人员薪酬和收购费用增加，需关注成本控制 [7][9] - 销售费用1922.89万元，较去年增加0.16%，销售策略稳定但效果待评估 [7][8] - 研发费用3892.08万元，较去年减少9.83%，或影响长期竞争力 [7][11] - 财务费用 - 471.03万元，因人民币贬值汇兑收益增加，需关注汇率风险 [7][10] 研发情况 - 2024年研发投入3892.08万元，较上一年减少9.83%，占营收比例3.46%，较上一年减少0.11个百分点，或影响技术创新和产品升级 [12] - 研发人员数量从2023年的130人增加到2024年的149人，结构优化，但研发投入减少可能限制潜力发挥 [13] 现金流情况 - 2024年经营活动现金流量净额1.04亿元，较2023年减少47.89%，因销售收入下降和存货增加，经营压力显现 [14][15] - 投资活动现金流量净额 - 1.71亿元，较去年流出减少，投资节奏调整，需关注对未来产能和技术升级的影响 [14][17] - 筹资活动现金流量净额1.21亿元，由负转正，因银行借款增加，债务增加需关注 [14][18] 风险因素 - 市场方面，对前十大客户销售额占比超80%，行业竞争加剧 [19] - 核心竞争力方面，新产品研发制造、核心技术泄密和人员流失有风险 [19] - 经营方面，原材料价格、产品质量、资质认证、汇率变动有风险 [19] - 财务方面，应收账款、存货跌价、税收政策有风险 [19] - 宏观环境方面，地缘政治因素可能致订单减少 [19] 管理层报酬 - 董事长张利税前报酬139.20万元，报酬与业绩关联待考量 [20] - 总经理李跃玲税前报酬70.00万元，薪酬与业绩匹配性待观察 [21] - 副总经理薪酬区间40.30 - 165.38万元，激励效果需评估 [22] - 财务总监李跃玲（兼任）税前报酬70.00万元，薪酬与职责匹配性需分析 [23]