上市概况与市场地位 - 公司于2025年12月19日以股票代码“3881”在港交所主板挂牌上市，成为港股首家专注于商用车智能驾驶的上市公司，也是第七家通过港交所18C章规则上市的特专科技企业[2] - 本次IPO总计发行5,407,980股H股，香港公开发售获22.55倍认购，国际发售获2.1倍认购，并引入工银瑞信、联发股份及湘江、南宁两地国资等基石投资者，累计认购超5.46亿港元[2] - 上市首日报每股232港元，市值超101亿港元[3] 公司业务与产品矩阵 - 公司定位为以产品驱动的商用车智能驾驶供应商，专注于封闭环境自动驾驶卡车、V2X技术及智能感知解决方案[8] - 以自动驾驶系统为核心，构建了五大产品线矩阵：无人驾驶矿卡、自动驾驶物流车、V2X智能终端、列车自主感知系统、商用车车载智能感知及安全管理解决方案[8] - 在自主采矿领域创下多项里程碑：交付中国首个完全无人驾驶纯电采矿车队（台泥句容厂），其作业效率经认证超越人工；打造全球规模最大的有人与无人驾驶采矿混编车队；推出国内首个全无人驾驶采石场系统[8][9] - 在V2X领域，其主动式公交信号优先系统获2021世界智慧城市出行大奖，产品及解决方案已落地全国七个国家级车联网先导区中的五个[9] - 在智能感知领域，是业内唯一为列车交付独立安全感知系统的企业，也是中国极少数通过SIL4认证的企业之一[9] 财务表现与增长 - 营收从2022年的0.31亿元增长至2024年的4.10亿元，复合年增长率达263.1%；2025年上半年营收同比增长57.9%至4.08亿元，已接近2024年全年营收规模[10] - 毛利率持续改善，从2022年的-19.3%提升至2024年的24.7%[10] - 经调整净亏损持续收窄，从2022年的1.59亿元收窄至2024年的1.27亿元[10] - 截至2025年6月30日，公司已服务152名客户，积压订单总价值约5.84亿元[9] - 截至2025年6月30日，已向客户交付414辆（套）自动驾驶矿卡（系统），并收到647辆（套）的指示性订单[9] 市场份额与行业前景 - 按2024年收入计算，公司在中国自动驾驶矿卡解决方案市场排名第三，在中国所有智能驾驶商用车公司中排名第六，市场份额约为5.2%[10] - 全球商用车智能驾驶市场规模预计将从2024年的100亿元以133.3%的复合年增长率增长至2030年的16,144亿元[10] - 中国商用车智能驾驶市场规模预计将从2024年的48亿元增长至2030年的7,743亿元[10] - 公司深耕的五大细分赛道合计潜在市场规模超千亿级，未来成长空间广阔[11] 发展历程与投资者支持 - 公司成立于2017年，历经八年发展，完成了从构建底层技术能力到实现规模化量产商业闭环的关键跃迁[7] - 获得了红杉中国、联想之星、BV百度风投、新鼎资本、光大控股等众多知名机构及地方政府的投资[13] - 红杉中国是公司最早的投资人之一，至今仍是最大的外部股东，陪伴公司度过多个发展关键节点[14] - 联想之星于2018年2月天使轮投资400万美元，并于2021年8月再度投资3000万人民币[15] - BV百度风投同样在2018年参与了天使轮融资并在后续继续加码[15]

公司IPO与发行概况 - 希迪智驾于12月11日启动全球发售，预计12月19日在港交所主板上市，发行价为263港元/股 [1] - 基础发行股数约为541万股，绿鞋后发行股数约为622万股，对应发行规模为14.2-16.4亿港元 [1] - 本次IPO联席保荐人为中金公司、中信建投及平安证券 [1] 基石投资者构成 - 基石投资者共4家，合计投资5.5亿港元，占发行规模的38.4%，略低于近期中大型IPO项目普遍40%以上的水平 [2] - 基石投资以政府资金为主力：湘江智骋（湖南政府资金）投资4.26亿港元，占基础发行规模的29.9%；智驾一号（广西政府资金）投资7702万港元，占5.4% [2][3] - 工银瑞信通过两个主体合计投资2336万港元，前海开源群巍投资2000万港元 [2][3] - 前海开源群巍的唯一投资者为上海崇山投资有限公司，后者由从事纺织业务的联发股份全资拥有，与希迪智驾的产业协同性较低 [2] 行业与市场地位 - 公司专注于封闭场景智能驾驶商用车赛道，主要应用于自主采矿、无人港口等领域 [4] - 2024年全球封闭场景智能驾驶商用车细分市场规模为人民币51亿元，其中中国市场为26亿元 [4] - 预计到2030年，全球该领域市场规模将增至1075亿元，中国市场规模将达568亿元 [4] - 2024年，公司在自动驾驶矿卡解决方案市场位列第三，但在整体商用车智能驾驶市场仅排名第六，市场份额为6.1% [4] 财务表现与盈利能力 - 公司营收高速增长：2022-2024年营业收入从0.3亿元增长至4.1亿元，三年复合增速高达262.7% [5] - 2025年上半年营收达到4.08亿元，接近2024年全年水平 [5] - 净亏损持续扩大：2022-2024年及2025年上半年，净亏损分别为2.6亿元、2.6亿元、5.8亿元及4.5亿元，累计亏损超过15亿元人民币 [5] - 净亏损率从2022年的843.7%逐步收窄至2025年上半年的111.4%，但仍处于极高水平 [5] - 公司CEO曾称预计2025年实现盈利，但2025年上半年财务表现显示该目标难以实现 [5] 客户结构与经营风险 - 客户高度集中：2022-2024年及2025年上半年，前五大客户收入占比分别高达96.7%、64.1%、80.0%及94.1% [6] - 同期服务的客户总数分别为44名、85名、131名及152名 [6] - 客户K出现违约，涉及合同金额约1.8亿元，公司面临1520万元保证金、124万元设备采购贷款及7000万元债务担保（已代付1920万元）的损失风险，截至2025年上半年末已计提减值损失7060万元 [6] - 客户L有超过2800万元应付款，其中1480万元逾期时长已超过12个月 [7] - 公司通常授予客户至多180天信用期，但截至2025年上半年末，超过180天的应收款规模高达1.2亿元 [7] 现金流状况 - 经营活动现金流持续净流出：2022-2024年净流出额分别为2.0亿元、2.0亿元及1.5亿元，三年累计净流出5.5亿元 [7] - 2025年上半年经营活动现金流净流出额进一步扩大至2.1亿元 [7] - 截至2025年上半年末，公司账面现金仅余1.9亿元，已无法覆盖当期2.1亿元的经营活动现金流缺口 [7] 估值分析 - 本次IPO投后估值为115-117亿港元，对应的2024年市销率为28.1倍，滚动市销率为20.6倍 [8][9] - 可比公司博雷顿（零碳与智慧矿山解决方案提供商）2024年市销率为13.7倍，滚动市销率为12.6倍 [8][9] - 博雷顿2025年上半年自动驾驶设备收入已占其总收入的10%，与希迪智驾业务场景重叠，相关性较强 [8]