公司招股与市场反应 - 乐摩科技于11月25日至28日中午招股，拟全球发售555.56万股股份，招股价区间为27港元至40港元 [1] - 截至招股期最后一天上午10时，公司获券商借出约1314亿港元孖展，以公开发售额2222万港元计，超购约5912.8倍 [1] - 公司每手100股，一手入场费4040.4港元，预期将于12月3日挂牌，联席保荐人为中信建投国际和申万宏源香港 [1] - 本次发售不设强制回补机制，公开发售占1成，整体协调人可重新分配至最多15%，且未引入基石投资者 [1] 行业地位与市场份额 - 根据弗若斯特沙利文资料，按交易额计，公司在2022年、2023年、2024年连续三年在中国所有机器按摩服务提供商中排名第一，市场份额分别为33.9%、37.3%及42.9% [1] - 按收入计，于2024年，公司亦在中国机器按摩市场排名第一，市场份额超过50% [1] 业务规模与网络扩张 - 公司于2016年推出“乐摩吧”品牌，在商业综合体、影院、交通枢纽等场所提供机器按摩服务 [2] - 截至2025年11月15日，公司已设立超过48,000个服务网点，投放超过533,000张机器按摩设备，覆盖中国31个省级行政区及337个城市 [2] - 公司服务网点从2022年12月31日的21,727个扩展至2024年12月31日的45,993个，复合年增长率约为45.49% [2] 用户基础与财务表现 - 截至2025年11月15日，公司累计可识别服务消费者总数超过1.74亿，注册会员人数超过4,000万名 [2] - 2022年度、2023年度、2024年度及2025年截至8月31日止八个月，公司收入分别约为3.30亿元、5.87亿元、7.98亿元、6.31亿元人民币 [2] - 同期，公司年内利润及全面收益总额分别为648.1万元、8734万元、8580.7万元、8855万元人民币 [2]

招股信息 - 公司于11月25日至28日中午招股，拟全球发售555.56万股股份，招股价范围为27港元至40港元 [1] - 公开发售部分获券商借出约1314亿港元孖展，以公开发售额2222万港元计算，超额认购约5912.8倍 [1] - 每手100股，一手入场费为4040.4港元，预期将于12月3日挂牌买卖 [1] - 联席保荐人为中信建投国际和申万宏源香港，未引入基石投资者 [1] 市场地位 - 根据弗若斯特沙利文资料，按交易额计，公司在2022年至2024年连续三年在中国所有机器按摩服务提供商中排名第一，市场份额分别为33.9%、37.3%及42.9% [1] - 按收入计，于2024年公司在中国机器按摩市场排名第一，市场份额超过50% [1] 业务规模与网络 - 公司于2016年推出“乐摩吧”品牌，服务网点覆盖商业综合体、影院、交通枢纽等消费场景 [2] - 截至2025年11月15日，公司已设立超过48,000个服务网点，投放超过533,000张机器按摩设备，覆盖中国31个省级行政区及337个城市 [2] - 服务网点数量从2022年12月31日的21,727个扩展至2024年12月31日的45,993个，复合年增长率约为45.49% [2] 用户基础 - 截至2025年11月15日，累计可识别服务消费者总数超过1.74亿，注册会员人数超过4,000万名 [2] 财务表现 - 2022年度、2023年度、2024年度收入分别约为3.30亿元、5.87亿元、7.98亿元人民币 [2] - 2025年截至8月31日止八个月收入为6.31亿元人民币 [2] - 同期年内利润及全面收益总额分别为648.1万元、8734万元、8580.7万元、8855万元人民币 [2]

公司IPO与市场认购情况 - 公司于11月25日至28日中午招股，计划全球发售555.56万股股份，招股价区间为27港元至40港元 [1] - 截至11月28日上午10时，公开发售部分获得约1314亿港元孖展认购，以公开发售额2222万港元计算，超额认购约5912.8倍 [1] - 每手100股，一手入场费为4040.4港元，预期将于12月3日挂牌上市，联席保荐人为中信建投国际和申万宏源香港 [1] - 本次IPO未引入基石投资者，不设强制回补机制，公开发售部分初始占比10%，整体协调人可重新分配至最多15% [1] 公司业务与市场地位 - 公司通过位于中国各地人流密集公共场所的服务网点提供机器按摩服务，品牌为“乐摩吧” [1][2] - 根据弗若斯特沙利文资料，按交易额计，公司在2022年、2023年、2024年连续三年在中国所有机器按摩服务提供商中排名第一，市场份额分别为33.9%、37.3%及42.9% [1] - 按收入计，公司在2024年中国机器按摩市场排名第一，市场份额超过50% [1] - 公司服务网点覆盖商业综合体、影院、交通枢纽（如机场、高铁站）等消费场景 [2] 公司运营规模与增长 - 截至2025年11月15日，公司已设立超过48,000个服务网点，投放超过533,000张机器按摩设备 [2] - 服务网络覆盖中国31个省级行政区及337个城市 [2] - 公司服务网点数量从2022年12月31日的21,727个增长至2024年12月31日的45,993个，年复合增长率约为45.49% [2] - 截至2025年11月15日，公司累计可识别服务消费者总数超过1.74亿，注册会员人数超过4,000万名 [2] 公司财务表现 - 2022年度、2023年度、2024年度收入分别约为3.30亿元、5.87亿元、7.98亿元人民币 [2] - 2025年截至8月31日止八个月收入约为6.31亿元人民币 [2] - 同期，年内利润及全面收益总额分别为648.1万元、8734万元、8580.7万元、8855万元人民币 [2]

上市进程与市场地位 - 公司已通过港交所主板上市聆讯，并于2025年11月25日启动招股，计划全球发售555.56万股股份，香港公开发售占10%，国际发售占90%，发售价区间为每股27-40港元，预期于2025年12月3日开始交易[1] - 以交易额计算，公司在2022年至2024年连续三年在中国机器按摩服务市场中排名第一，2024年市场份额超过50%，远超其他参与者[1] - 2024年公司以12亿元人民币的交易额占据42.9%的市场份额，排名第一，远高于第二名的16.6%和第三名的12%[3][5] 财务表现 - 收入从2022年的3.3亿元人民币增长至2024年的7.98亿元人民币，2023年收入同比增长77.88%，2024年增长35.95%[1][8] - 经调整净利润从2022年的853.4万元人民币增长至2024年的1.02亿元人民币，但2024年增速仅为7.85%，较2023年的高速增长显著放缓[1][8] - 2025年前8个月收入为6.3亿元人民币，同比增长13.72%，经调整净利润为9918.7万元人民币，同比仅增长0.92%[2][10] 盈利能力分析 - 毛利率从2022年的24.66%提升至2023年的41.47%，但2024年下滑至36.07%，同比下降超过5个百分点[8][9] - 2024年营销费用和行政开支同比分别增长47.66%和57.64%，增速均高于收入增长[9] - 直营模式收入占比高达83.49%，但该模式毛利率远低于合伙人模式，重资产特性拖累整体盈利能力[11] 业务规模与运营模式 - 采用“直营+城市合伙人”双线并行的经营模式，截至2025年11月25日已设立超过4.8万个服务点，投放超过53.3万个机器按摩设备，覆盖中国31个省级行政区及337个城市[5] - 服务网点中约70.4%为直营模式，城市合伙人模式占比约三成[5] - 服务网点数量从2022年底的21727个增至2024年底的45993个，年复合增速高达45.49%[7] 市场布局与场景渗透 - 主攻商场、影院、交通枢纽等高人流区域，在建筑面积超过3万平方米的商业综合体中拥有5318个网点，占比70.4%[6] - 在票房超过500万元人民币的影院中拥有904个网点，占比35%，在年人流量超过一千万的机场中布局24个，占比超过60%[6] - 按摩垫投放数量占总设备的80.8%，主要投放于影院场景，但该场景日均交易量最低，2024年仅为0.18[11][12] 行业背景与发展周期 - 共享按摩市场自2017年进入高速扩张期，2018年全国按摩椅总数超过100万台，但2019年行业进入“去泡沫化”阶段[2] - 2020年至2023年，中国智能按摩服务市场规模从23.4亿元人民币微增至24.4亿元人民币，行业增长近乎停滞[3] - 行业低谷期导致大量中小玩家被清退，为公司蚕食市场份额奠定基础[6] 未来战略与资金用途 - 上市募集资金将主要用于提高在成熟场景（高铁、机场、商场、影院）中的渗透率，并加速其他消费场景的拓展及海外市场拓展[13] - 公司收入98.11%来自共享按摩，变现模式单一，未来需挖掘新增长曲线实现多元化变现[13]

IPO进展与基本概况 - 公司已通过港交所主板上市聆讯，联席保荐人为中信建投国际和申万宏源香港 [1] - 2025年11月25日正式启动招股，拟全球发售555.56万股股份，香港公开发售占10%，国际发售占90% [1] - 每股发售价27-40港元，每手100股，预期H股将于2025年12月3日开始在联交所买卖 [1] 市场地位与规模 - 按交易额计算，公司在2022年至2024年连续三个年度在中国机器按摩服务市场中排名第一位 [1] - 按收入计算，公司2024年的市场份额位列国内第一名，市场份额超过50% [1] - 2024年公司以12亿元人民币的交易额占据了42.9%的市场份额，远高于第二位的16.6%和第三位的12% [3] - 截至2025年11月25日，公司已设立超过4.8万个服务点，投放超过53.3万个机器按摩设备，覆盖中国31个省级行政区及337个城市 [4] 财务表现 - 收入从2022年的3.3亿元人民币增长至2024年的7.98亿元人民币 [1] - 经调整净利润从2022年的853.4万元人民币增长至2024年的1.02亿元人民币，但2024年增速仅7.85% [1] - 2025年前8个月收入为6.3亿元人民币，同比增长13.72%，经调整净利润9918.7万元人民币，同比仅增长0.92% [2] - 毛利率从2023年的41.47%下滑至2024年的36.07%，同比下滑超5个百分点 [6][7] 业务模式与运营策略 - 采用“直营+城市合伙人”双线并行的经营模式，约70.4%的服务网点以直营模式运营，城市合伙人模式占比约三成 [4] - 主攻商场、影院、交通枢纽等高人流区域，在建筑面积超过3万平方米的商业综合体中的网点占比达70.4%，在年人流量超千万的机场中占比超过60% [5] - 服务网点数量从2022年底的21727个增至2024年底的45993个，年复合增速高达45.49% [5] 增长挑战与成本压力 - 利润端增长放缓主要由于毛利率下滑以及运营开支的快速增加，2024年营销费用和行政开支费用同比分别增长47.66%和57.64% [6][7] - 直营模式收入占比高达83.49%，但其毛利率远低于合伙人模式，重资产的直营模式拖累了整体盈利能力 [9] - 面临设备投放场景与收益错配的问题，影院场景日均交易量明显较低（2024年为0.18），但按摩垫主要投放于影院，占总投放设备的80.8% [9][10] 行业背景与发展历程 - 共享按摩市场自2017年进入高速扩张期，至2018年全国按摩椅总数已超过100万台 [2] - 行业在2019年进入“去泡沫化”，2020年至2023年在调整与疫情冲击下增长近乎停滞，市场规模仅从23.4亿元微增至24.4亿元 [3] - 行业低谷期导致大量中小玩家被清退，为公司蚕食市场份额奠定基础 [5] 未来战略与资金用途 - 上市所募集资金将主要用于提高在已成熟场景（高铁、机场、商场、影院）中的渗透率，并加速其他消费场景的拓展以及拓展海外市场 [11] - 公司收入来源高度集中于共享按摩，2024年占比高达98.11，未来需挖掘新增长曲线实现多元化变现 [11]

公司上市进程 - 乐摩物联于2024年7月25日更新港交所招股书，中信建投国际、申万宏源香港为联席保荐人，这是继2024年1月首次递表失效后的第二次尝试[1][3] - 公司曾在2017年与基石亿享签订对赌协议，承诺5年内上市但未完成，最终于2023年4月以6210万元回购基石亿享持有的114.29万元注册资本[14] - 两次递表间隔仅4天，显示公司对资本市场的强烈需求[3] 公司发展历程 - 公司成立于2014年5月，最初由福州境界、吴景华及陈建霖三方组建，持股比例分别为50%、35%和15%，成立初期仅为空壳公司[5] - 2016年谢忠惠收购掌创信息60%股权成为控股股东，同年引入韩道虎作为联合创始人并推出核心品牌"乐摩吧"[5][6] - 2017年获得唯一机构投资5000万元，对应12.5%股权，同时共享按摩椅数量达数万台，覆盖全国300多个城市[6][10] - 2020年疫情期间通过高管降薪、抵押房产筹资1800万元等措施渡过难关[10] 财务与经营数据 - 2022-2024年营收分别为3.30亿元、5.87亿元、7.98亿元，经调整净利润分别为853.4万元、9457.8万元、1.02亿元[11] - 智能按摩服务收入占比从2022年95.75%提升至2024年98.11%，2025年Q1进一步增至98.51%[11][18] - 截至2025年3月31日，服务网点超48000个，投放设备53.5万台，覆盖339个城市，相比2022年底网点数量实现倍增[11] - 2022-2024年现金及等价物从4321.1万元降至2780.4万元，银行借款增至4861.2万元[14] 业务模式分析 - 直营模式收入占比从2022年74.26%提升至2025年Q1的85.04%，但毛利率仅为28.89%，远低于合伙人模式的71.46%[18][19] - 影院场景设备投放占比近80%，但日均交易量仅0.18次，远低于机场(3.60次)和商业综合体(2.76次)的运营效率[20] - 城市合伙人数量从68名锐减至45名，2024年无新增加盟[20] 股东与治理结构 - 上市前夕进行大额分红，2023-2024年累计派息4375万元，其中1000万元单独流向谢忠惠[14] - 2024年9月谢忠惠向韩道虎转让100万股套现1500万元，目前谢忠惠持股21%，韩道虎19.5%，吴景华15.2%[15][16] - 市场传闻谢忠惠为吴景华代持，公司设备主要采购自吴景华控制的荣耀健康[17] 行业与市场地位 - 按2024年收入计，公司在中国机器按摩市场份额超50%，排名第一[3] - 智能按摩服务市场规模2019-2023年复合增长率仅1.1%，从23.4亿元增至24.4亿元[22] - 公司交易总额从2022年5.56亿元增长至2024年11.62亿元，平均按摩费从12.28元提升至14.69元[21] 争议与风险 - 被质疑数据造假，调查显示设备ID呈现非常规跳跃分布，实际验证设备数量与宣称53.5万台存在近8倍差距[21] - 2020年以来注销40家分支机构，占设立总数的71%，引发对财务健康状况的猜测[17] - 设备采购数据与公开信息不符，前五大供应商1.53亿元采购额按行业最低价仅对应6.11万台设备[21]