策略研究 - 股票型ETF整体资金流入与大盘走势呈反向关系 受宽基ETF影响[2][24] - 剔除宽基ETF后 ETF资金流入拐点滞后大盘走势一个月 反映居民入场的"钝感力"与主升浪中后段形成的"肌肉记忆"[2][24] - 科技成长 非银和部分底仓资产年初以来净流入额相对领先 其中6-8月行业主题ETF净流入分别达70亿 274亿 484亿 9月净流入仍达358亿[2][24][25] - 高ETF资金流入水平的个股涨幅未显现明显优势 甚至呈现微弱负相关[2][24][25] - ETF定价权在5-9月边际上升 ETF资金在本轮牛市逐渐变得更"聪明" 权重股赔率最高[2][26] 固定收益 - 30年国债利率暂不言顶 关键取决于配置盘何时进场[3][32] - 超长债缺少配置盘承接且短期难解 城农商行和保险配债力度持续疲弱 超长债供给压力提升 大行"利率风险"持续积累[3][32] - 上周基金净卖出10Y以上利率债357亿元 为今年以来单周净卖出力度第四高[3][32] - 10Y国债利率在1.80%-1.90%区间无明显阻力位[3][32] - 二永债交易热度=换手率+Δ换手率 2023年以来整体在0.40%-1.60%区间运行 多数时间落在0.50%-1.10%[4][28] - 2025年以来二级资本债交易热度有中枢抬升趋势 其中4-5年二级资本债交易热度提升最为明显[4][28] - 当前二级资本债交易热度低位运行 交易盘单边卖出力量占主导 信用利差虽小幅走阔但整体仍在历史较低位[6][30] 电力新能源 - 通合科技在国内充电模块市占率前四 位于第一梯队 数据中心HVDC电源模块有望带来新成长曲线[7][56][57] - 公司计划发行可转债募资不超过5.2亿元 投资数据中心用供配电系统及模块研发生产[7][58] - 预计2025-2027年营收13.3亿 16.9亿 21.9亿元 同比增长10% 27% 30% 归母净利润0.8亿 1.8亿 2.6亿元 同比增长233% 123% 48%[7][59] - 电投能源2025H1实现营业收入144.64亿元 同比增长2.38% 归母净利润27.87亿元 同比降低5.36%[16][43] - 2025H1电解铝产量45.23万吨 同比增长0.98% 国内铝价均值约20317元/吨 同比提高2.62%[16][43] - 新能源发电成为业绩重要增长动力 2025H1风电 光伏发电板块分别实现毛利5.85亿 0.98亿元 同比增长53.18% 41.23%[16][43] - 申能股份2025H1实现营业收入129.58亿元 同比降低5.28% 归母净利润20.77亿元 同比降低5.23%[17][45] - 新能源控股装机规模达671.58万千瓦 同比增长27.23% 占比36.12%[17][46] - 宝新能源2025H1实现营业收入43.57亿元 同比增长17.33% 归母净利润5.59亿元 同比增长52.62%[40][42] 基础化工 - 2025年上半年基础化工行业上市公司实现营业收入1.12万亿元 同比增长3.1% 营业利润947亿元 同比增长1.1% 归母净利润756亿元 同比增长2.0%[8][62] - 2025年第二季度实现营业收入5882亿元 同比增长1.2% 环比增长10.0% 归母净利润382亿元 同比减少5.3% 环比增长2.3%[8][63] - 在建工程同比增速由22Q4峰值的48%回落至24Q4的9.6% 25Q1首次落入负数区间 25Q2增速降幅进一步扩大[8][64] - 2025年二季度期末固定资产总额14222亿元 同比增长14.5%[8][64] 消费行业 - 青岛啤酒2025H1实现营业收入204.9亿元 同比增长2.1% 归母净利润39.0亿元 同比增长7.2%[38][39] - 2025H1啤酒总销量473.2万千升 同比增长2.3% 主品牌销量271.3万千升 同比增长3.9% 中高端以上产品销量199.2万千升 同比增长5.1%[38][39] - 甘源食品2025H1收入9.45亿元 同比降低9.34% 归母净利润0.75亿元 同比降低55.20%[51][53] - 境外收入同比增长163% 占比接近5% 电商收入同比增长12% 毛利率同比提升6个百分点[51][52] 医药生物 - 复宏汉霖HLX43在NSCLC患者中整体ORR达37.0% DCR达87.0%[47][48] - 在EGFR野生型的非鳞NSCLC患者中cORR达46.7% PD-L1阴性人群ORR达38.1%[47][48] - HLX07联合斯鲁利单抗用于一线治疗EGFR高表达sqNSCLC 高剂量组mPFS达17.4个月[49][50] 高端制造 - 无人叉车2019年中国出货2700台 渗透率0.44% 2023年增至1.95万台 渗透率1.66% 预计2025年达3.9万台 渗透率3.17%[60][61] - 2023年中国无人叉车市场规模23.85亿美元 占全球45%[60][61] 电网投资 - 2025年国网与南网电网投资或将超过8250亿元 较2024年增长2200亿元[18][20] - 2022年底可再生能源补贴拖欠累计约4000亿元[18][20]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是充电模块领先企业，已推出15/20/30/40kW充电模块，20/30KW充电模块是主要收入来源，40KW模块产品是收入增长主要来源；针对中途补能、目的地充电、工商业储充、V2G车网互动、户用光储充放等多个应用场景提出解决方案 [5] - 2022 - 2024年公司内销收入持续增长，外销收入先增后降，外销毛利率显著高于国内市场 [6] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为15.96、19.70、23.49亿元，EPS分别为6.39、7.86、9.31元，当前股价对应PE分别为25.1、20.4、17.3倍 [7] 各部分总结 公司业务情况 - 公司是一线充电模块厂商，推出15/20/30/40kW充电模块，20/30KW已成熟应用是主要收入来源，40KW模块产品快速导入成收入增长主要来源 [5] - 针对中途补能场景推出大功率直流快充/超充充电模块及解决方案，搭建三种技术平台；针对目的地充电场景推出小功率直流快充模组及解决方案，适配多目的地场景；针对工商业储充场景推出多种储充模块；针对V2G车网互动场景推出7/11/20kW的V2G充放电系统；针对户用光储充放场景推出7kW光储直流充放分体机、一体机 [5] 公司收入情况 - 2022 - 2024年公司内销收入分别为4.8、7.6、10.7亿元，2023/2024年内销收入分别同比增长59.32%/41.06% [6] - 2022 - 2024年公司外销收入分别为5.1、6.1、4.2亿元，毛利率分别为41.61%、45.96%、50.19%，2024年外销收入同比下滑31% [6] 盈利预测情况 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为15.96、19.70、23.49亿元，EPS分别为6.39、7.86、9.31元，当前股价对应PE分别为25.1、20.4、17.3倍 [7] 财务指标预测情况 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|1,497|1,596|1,970|2,349| |增长率（%）|8.9%|6.6%|23.4%|19.3%| |归母净利润（百万元）|256|265|326|386| |增长率（%）|-4.6%|3.6%|22.9%|18.4%| |摊薄每股收益（元）|8.13|6.39|7.86|9.31| |ROE（%）|25.0%|20.6%|20.2%|19.3%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|1,797|2,126|2,595|3,127| |负债合计（百万元）|773|837|980|1,125| |所有者权益（百万元）|1,024|1,289|1,616|2,002| |营业收入（百万元）|1,497|1,596|1,970|2,349| |净利润（百万元）|256|265|326|386| |经营活动现金净流量（百万元）|113|255|220|279|[11]

股东大会召开安排 - 公司将于2025年6月30日下午14:30召开2024年度股东大会，会议采取现场与网络投票相结合的方式 [1] - 网络投票通过深交所交易系统进行，时间为2025年6月30日9:15-9:25、9:30-11:30和13:00-15:00，互联网投票系统时间为全天 [1][3] - 股权登记日为2025年6月20日，登记在册的股东有权参与表决 [3] 财务表现 - 2024年公司营业收入同比下降4.60%，总资产达17.97亿元，同比增长26.77% [5] - 所有者权益10.24亿元，同比增长34.12%，资产负债率43.01%，同比下降3.12个百分点 [5] - 财务报表经致同会计师事务所审计，出具标准无保留意见 [5] 关联交易 - 预计2025年与关联方ABB及其关联方的商品交易总额不超过1.5亿元 [8] - 关联交易基于实际经营需要，对公司独立性及股东利益无不良影响 [8] 融资计划 - 拟向7家银行申请总额不超过15亿元的授信额度，包括农业银行2亿元、工商银行2亿元、交通银行3亿元等 [9] - 授信品种包括流动资金贷款、银行承兑汇票等，授权董事长签署相关文件 [9] 战略规划 - 公司将聚焦业务场景覆盖、渠道扩张及客户结构多元化 [6] - 同步推进降本增效、质量提升、研发攻坚及股权激励 [6]

新股上市表现 - 优优绿能上市首日收盘价151.10元/股，较发行价89.60元/股上涨75.64%，中一签盈利33885元 [1] - 中策橡胶上市首日收盘价49.68元/股，较发行价46.50元/股上涨11.57%，中一签盈利2690元 [1] - 两只新股首日表现不及今年前期上市的43只新股平均涨幅（接近300%）[1][2] 优优绿能公司情况 - 国内充电模块领军企业，是新能源汽车充电模块核心供应商 [1] - 主要客户包括ABB、万帮数字、玖行能源、BTCPOWER、蔚来等头部企业 [1] - 2022-2024年营业收入分别为9.88亿元、13.76亿元、14.97亿元 [1] - 2022-2024年归母净利润分别为1.96亿元、2.68亿元、2.56亿元（2024年同比下降1200万元）[1][3] 中策橡胶公司情况 - 国内轮胎龙头企业，产品进入吉利、长安、长城、比亚迪等整车厂商供应链 [2] - 产品远销欧洲、北美、非洲、东南亚等地，全球轮胎制造企业前十名 [2] - 2022-2024年营业收入分别为318.89亿元、352.52亿元、392.55亿元 [2] - 2022-2024年归母净利润分别为12.25亿元、26.38亿元、37.87亿元 [2] - 预计2025年上半年归母净利润同比下降24.79%至13.38% [3] 市场整体情况 - 今年前5个月A股共43只新股上市，首日全部上涨 [2] - 江南新材首日涨幅606%排名第一，弘景光电单签浮盈5.91万元居首 [2] - 43只新股首日平均涨幅接近300%，38只涨幅翻番 [2] - 33只新股首日单签浮盈过万元，占比77% [2] 新股表现不佳原因 - 行业竞争充分（充电模块和轮胎行业）[3] - 发行价较高（优优绿能89.60元/股为今年第二高）[3] - 盈利能力承压（优优绿能2024年利润下降，中策橡胶2025年预测利润下降）[3]

行业背景 - 新能源汽车产业蓬勃发展 充电桩作为补能网络核心载体迎来爆发式增长 [1] - 充电模块作为直流充电设备"心脏" 其技术与市场格局备受瞩目 [1] - 全球碳中和背景下 新能源汽车及充电桩需求大增 充电模块市场前景广阔 [3] 公司技术优势 - 专注于新能源汽车直流充电设备核心部件研发生产 产品覆盖15kW至40kW多功率等级充电模块 [2] - 坚持"大功率 高效率 高可靠性"技术路线 40kW充电模块转换效率达96% 功率密度达60W/in³ 技术水平行业领先 [2] - 拥有众多专利及软件著作权 参与多项行业标准制定 [2] - 研发费用率达7.31% 高于行业平均水平 [3] 市场表现 - 2023年国内充电模块市场份额达10.58% [2] - 客户涵盖万帮数字等头部企业 与蔚来等车企及运营商深度合作 形成"技术－市场"双向驱动循环 [2] - 2022年至2024年营业收入从9.88亿元增长至14.97亿元 复合增长率23.12% [3] - 三年累计净利润超7亿元 [3] 战略布局 - 内销收入占比显著提升 成为业绩增长主因 [3] - 布局新兴领域 V2G(车网互动)产品已小批量应用 [3] - 拟募投建设自动化生产基地与研发中心 巩固优势 [3] 资本市场 - 于深交所创业板正式上市 作为国内头部充电模块供应商 或将在资本市场迎来价值重估 [1]

新股申购信息 - 本周A股市场有3只新股申购：创业板的优优绿能（周一申购）、北交所的交大铁发（周二申购）、科创板的影石创新（周五申购）[1] - 优优绿能发行价为89.6元/股，为今年以来A股发行价第二高的新股[1] - 交大铁发发行价为8.81元/股，影石创新暂未公布发行价[4][5] 优优绿能 - 公司是国内头部充电模块供应商，最早推出30KW充电模块的厂商之一，2023年市场占有率为10.58%[1][3] - 主要产品为15KW-40KW充电模块，应用于直流充电桩等设备，技术指标包括最高转换效率96%、功率密度60W/in³、恒功率输出300V-1000V[2] - 2022-2024年营业收入分别为9.88亿元、13.76亿元、14.97亿元，净利润分别为1.96亿元、2.68亿元、2.56亿元[3] - 客户包括万帮数字、ABB、蔚来等，覆盖充电桩生产商、运营商及新能源车企[3] - 募资用途：充电模块生产基地建设、总部及研发中心建设、补充流动资金[3] 交大铁发 - 公司专注于轨道交通基础设施安全领域，产品包括安全监测设备、铁路信息化系统、智能装备等[4][5] - 应用于京沪高铁、川藏铁路等重大项目，客户为国铁集团、中国铁建等大型国企[5] - 2022-2024年营业收入分别为2.35亿元、2.73亿元、3.35亿元，净利润分别为0.34亿元、0.48亿元、0.53亿元[5] 影石创新 - 公司是全球知名智能影像设备提供商，核心技术包括全景技术、AI影像处理等，产品覆盖消费级和专业级设备[6] - 品牌"Insta360影石"通过线上线下渠道销往60多个国家，境外收入占比超70%，主要市场为美日欧[7] - 2022-2024年营业收入分别为20.41亿元、36.36亿元、55.74亿元，净利润分别为4.07亿元、8.3亿元、9.95亿元[7] - 募资用途：智能影像设备生产基地建设、深圳研发中心建设[8]

报告公司投资评级 报告未给出明确投资评级 [1] 报告的核心观点 报告是对优优绿能的新股覆盖研究，指出公司是新能源汽车直流充电设备核心部件供应商，在充电模块领域有技术和客户优势，积极布局新产品，虽营收规模未达同业平均但毛利率处于中高位，还介绍了募投项目情况 [2][21][25] 根据相关目录分别进行总结 优优绿能 - 优优绿能是从事新能源汽车直流充电设备核心部件研发、生产和销售的国家高新技术企业，是国内头部充电模块供应商，与众多下游领先企业建立长期合作关系 [7] 基本财务状况 - 2022 - 2024年公司分别实现营业收入9.88亿元、13.76亿元、14.97亿元，YOY依次为129.44%、39.24%、8.86%；实现归母净利润1.96亿元、2.68亿元、2.56亿元，YOY依次为325.30%、36.84%、 - 4.60%；2025Q1实现营业收入3.61亿元，较上年同期增长6.47%，实现归母净利润0.61亿元，较上年同期减少14.66% [8] - 2024年主营收入按产品级别分五大板块，40KW充电模块收入占比从2022年的3.47%增长至2024年的49.51% [8] 行业情况 - 充电模块是新能源汽车直流充电设备核心部件，受益于新能源汽车及充换电设备设施行业发展，市场空间与直流充电设备、新能源汽车保有量呈正相关 [16][17] - 预计至2025年，中国大陆新能源汽车保有量达3,995.26万辆，充电桩保有量达1,949.08万台，公共充电桩保有量达584.73万台，公共直流充电桩保有量达258.27万台，公共直流充电桩平均功率达167.19KW，充电模块市场保有量达4,318.07亿瓦 [17][18][19] 公司亮点 - 公司是国内新能源汽车充电模块主要供应厂商之一，充电模块向大功率方向技术迭代快，40KW充电模块收入占比从2022年的3.47%增至2024年的49.51%，与多家下游头部企业合作，2023年在中国大陆充电模块市场占有率达10.58% [21] - 公司积极布局小功率直流充电产品、V2G产品和储能充电产品等，新产品已处小批量应用阶段 [22] 募投项目投入 - 公司本轮IPO募投资金拟投入2个项目及补充流动资金，包括充电模块生产基地建设项目和总部及研发中心建设项目 [23][24] 同行业上市公司指标对比 - 2024年度可比公司平均收入为49.68亿元，平均PE - TTM为23.80X，平均销售毛利率为28.19%，优优绿能营收规模未及同业平均，但销售毛利率处于同业中高位区间 [25]