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财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为856亿美元，同比增长7%，环比增长10%，超过指引区间中点 [32] - 第三季度贡献毛利为53亿美元，同比增长12%，环比增长10%，达到指引区间高端 [32] - 调整后EBITDA为16亿美元，同比增长9%，环比增长42%，超过指引区间高端7% [6][38] - 调整后EBITDA利润率占贡献毛利的30%，高于此前28%的指引中点 [38] - 非GAAP每股收益为012美元，低于去年同期的015美元，主要由于利息收入减少和所得税支出增加 [38] - 若剔除政治广告和因并购流失的季节性广告客户影响，第三季度收入同比增长19%，贡献毛利同比增长22% [5][33] - 第四季度收入指引为1015亿-1045亿美元，中点同比增长14%；贡献毛利指引为62亿-64亿美元，中点同比增长16% [41][42] - 第四季度调整后EBITDA指引为225亿-235亿美元，中点同比增长35%，利润率指引为37% [43] - 预计2025年全年收入和贡献毛利增长17%，调整后EBITDA增长25%，利润率提升近200个基点 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 联网电视广告支出达到平台历史新高，占平台总广告支出的46%，创历史记录 [11][36] - 今年迄今约一半的联网电视广告支出通过Direct Access高级出版商计划进行 [11] - 所有新兴数字渠道支出占平台总支出的约56%，创历史记录，高于2024年的50%和2023年的43% [36] - 视频支出达到平台总支出的62%，创历史记录 [36] - 与Iris ID相关的收入较上一季度环比增长超过一倍 [15] - AI Bidding贡献的毛利同比增长超过一倍，并连续第四个季度加速增长 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 前六大客户垂直领域表现强劲，包括医疗保健、零售、消费品、公共服务、商业服务和汽车 [35] - Household ID覆盖约95%的美国家庭，可用于约80%的可竞价广告库存，覆盖率是关键竞争标识符的四倍 [13] - Iris ID在联网电视竞价流中的覆盖范围在收购后一年内增长了两倍多，预计未来几个月将达到50%的渗透率 [14] - 使用Iris ID的广告客户平均转化率比对照组提高48% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与Molson Coors建立了标志性的多年合作伙伴关系，将于2026年开始在美国为其提供程序化广告活动支持 [7] - 公司定位为开放互联网的自主广告平台，强调其独立性和客观性，与拥有自有库存或货币化特定供应路径的竞争对手形成对比 [8][9] - Viant AI产品套件已成功推出四个阶段中的三个阶段，第四阶段AI Decisioning计划于年底推出 [16][17][21] - AI Planning功能得到显著增强，现在能够为利基性能广告客户甚至单个产品或服务构建和执行活动 [18] - 公司采用产品导向的上市策略，旨在以有限的销售人员投资服务新客户获取和扩张 [29] - 公司计划维持在中端市场的主导地位，并向上游拓展至大型美国广告客户，向下游拓展至性能广告客户 [23][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 增长由新客户获胜、加速的联网电视需求、流媒体音频需求激增、Viant可寻址解决方案的更多采用以及Viant AI产品套件的扩展使用所驱动 [5][6] - 随着不利因素缓解、基础表现增强和标志性客户获胜，公司有望在未来显著加速增长 [22] - 公司正在积极寻求超过25亿美元的潜在广告支出机会，这将是中端市场增长机会之外的增量 [25][30] - 预计2026年将实现收入和贡献毛利的同比加速增长，并由新客户上线推动 [44] - 预计2026年非GAAP运营费用增长率将低于2025年，并将实现显著的EBITDA利润率扩张 [44] - 联网电视的增长率预计将在未来许多年保持高位 [107][109] 其他重要信息 - 非GAAP运营费用为37亿美元，环比略有下降，同比增长13%；若剔除收购影响，有机增长为7% [37] - 公司拥有161亿美元现金及等价物，194亿美元正营运资本，无债务，并可完全使用75亿美元的信贷额度 [39] - 自2024年5月启动股票回购计划以来，已向股东返还596亿美元，其中包括第三季度的10亿美元 [39] - 截至11月7日，当前授权下仍有约404亿美元可用 [39] - 员工人均贡献毛利同比增长超过7% [37] 问答环节所有提问和回答 问题: AI Decisioning产品如何开辟新的中小型企业市场 - AI Decisioning将完成Viant AI的四个阶段，实现全自动驾驶，使平台能够从开始到完成全面接管广告活动，无需人工干预 [51][52] - 传统需求方平台非常复杂，中小型企业和直接面向消费者的电子商务公司需要更简化的用户体验，类似于自动驾驶汽车 [53][54] 问题: 失去的合并客户造成的600基点不利影响是否持续 - 该客户具有高度季节性，大部分预算集中在第三季度，对其他季度的影响将非常有限 [48][49] 问题: 亚马逊DSP提供0%费用是否加剧竞争 - 未感受到竞争加剧，亚马逊DSP业务在竞争性评比中通常不在最终候选名单之列 [57] 问题: 如何向中小型性能广告客户提升知名度 - 将通过渠道合作伙伴关系、直接面向消费者的代理商和测量公司进行推广 [58] - 该市场由Meta和Google主导，但广告主对进入开放互联网和联网电视有浓厚兴趣，关键是展示真正的性能 [58][59] - 目标是实现电子化触达，通过自助服务注册流程，无需人工交互 [60] 问题: Molson Coors合作带来的增量支出及250亿美元管道剩余机会 - Molson Coors是重大胜利，但并非管道中最大的广告客户，已赢得其他客户但未公布名称，仍有更大公司有待争取 [62][63] - 管道中少数部分已决定，大部分仍待争夺 [95][96] 问题: 竞争格局如何演变 - 竞争空间正在缩小，The Trade Desk等竞争对手因其供应路径偏好而不再被视为客观 [64][65] - 客观性是关键差异化因素，公司被认为是唯一真正服务于买方利益的平台 [66][68] 问题: 销售团队如何补充管道机会 - 大型广告客户机会是产品导向的，由Viant AI的推出自然吸引，而非大规模的销售推动 [72][73] 问题: 利润率扩张的驱动因素 - 主要是模型内的运营杠杆作用，随着支出增长，管理费用增长速率较低，AI在内部效率提升中也发挥作用 [75] 问题: 理想大型广告客户的特征 - 理想客户是面临市场萎缩、需要更高效率的公司，例如啤酒市场整体规模在下降 [77][78] - 吸引那些意识到当前设置无效、寻求新出路并重视真实增量销售数据的客户 [79][81] 问题: 当前趋势和假日季展望 - 未经历疲软，整体表现强劲，尽管某些垂直领域存在弱势 [84] 问题: 2026年收入加速是否包含政治广告 - 加速增长包含政治广告，但预计规模不及往年，增长主要来自新业务获胜 [90][91] 问题: 竞争对手和获胜原因 - 竞争对手包括The Trade Desk、Google、Nexxen等所有主要企业级需求方平台 [100][101] - 获胜原因包括可寻址解决方案的覆盖范围和实际触达家庭的能力 [102][103] 问题: 联网电视增长率的持续性 - 预计增长率将在未来多年保持高位，受内容从线性转向流媒体、新应用出现以及互动能力增强的推动 [107][109] - Direct Access的扩展和Iris ID的差异化也将推动增长 [110][111] 问题: 流失客户赢回的可能性 - 存在赢回的可能性，该客户因并购后的成本协同效应而流失，但其收入已因此下降 [112]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为8560万美元，同比增长7%，环比增长10%，超过指引区间中点 [29] - 第三季度贡献毛利（Contribution XTAC）为5300万美元，同比增长12%，环比增长10%，达到指引区间高端 [29] - 调整后EBITDA为1600万美元，同比增长9%，环比增长42%，超过指引区间上限7% [5][35] - 调整后EBITDA占贡献毛利的比例为30%，高于指引中点的28% [35] - 非GAAP净收入为1120万美元，同比下降9%，主要由于利息收入减少和所得税支出增加 [35] - 非GAAP每股收益为0.12美元，低于去年同期的0.15美元 [35] - 若剔除政治广告和因并购流失的季节性广告客户影响，第三季度收入同比增长19%，贡献毛利同比增长22% [5][30] - 过去12个月贡献毛利超过100万美元的客户数量同比增长39% [30] - 前100大客户的贡献毛利在过去12个月同比增长18% [31] - 公司现金及等价物为1.61亿美元，营运资本为正1.94亿美元，无负债 [36] - 第四季度收入指引为1.015亿至1.045亿美元，中点同比增长14%；贡献毛利指引为6200万至6400万美元，中点同比增长16% [38] - 剔除政治广告影响，第四季度收入指引中点同比增长20%，贡献毛利指引中点同比增长21% [38] - 预计2025年全年收入和贡献毛利增长17%，调整后EBITDA增长25%，调整后EBITDA利润率为27%，同比提升近200个基点 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 联网电视（CTV）是贡献毛利增长的最强驱动力，其同比增长率呈现加速态势 [10] - CTV广告支出占平台总广告支出的46%，创历史新高 [10] - 今年至今，约一半的CTV广告支出通过Direct Access优质出版商计划进行 [10] - 所有新兴数字渠道（包括CTV、流媒体音频和数字户外广告）的支出合计占平台总支出的约56%，创历史新高 [32] - 视频（包括CTV）支出占平台总支出的62%，创历史新高 [32] - 与Iris ID相关的收入在第三季度环比翻倍以上增长 [13] - AI Bidding驱动的贡献毛利在第三季度同比增长超一倍，且连续第四个季度加速增长 [14] - AI Bidding自动化了平台约85%的广告支出 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 医疗保健、零售、消费品、公共服务、商业服务和汽车等前六大客户垂直领域支出领先 [31] - 公司与Molson Coors达成标志性多年合作伙伴关系，后者将于2026年开始在美国使用其平台 [6] - 公司正在积极寻求超过2.5亿美元的潜在增量广告支出机会，主要来自美国大型广告客户 [23] - 公司通过产品主导的策略，计划向上拓展至大型广告客户（如Molson Coors），向下拓展至绩效广告客户（包括中小企业和直接面向消费者的电商公司） [21][25] - 绩效广告客户市场估计有1000万广告客户，目前有超过2400亿美元支出分配给搜索和社交渠道 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的价值主张在于其独立性和客观性，不拥有出版商内容，利益与广告客户完全一致 [7][8] - 核心竞争优势包括专有的智能层，结合了行业领先的可寻址解决方案（Household ID和Iris ID）和自主广告能力 [6][9] - Household ID覆盖约95%的美国家庭，可用于约80%的可竞价广告库存，覆盖率为主要竞争对手标识符的四倍 [11] - Iris ID已整合到包括Tubi、Paramount+、AMC Networks等在内的主要出版商，其在CTV竞价流中的覆盖范围在一年内增长了两倍多，目标是在未来几个月内达到50%的渗透率 [12] - Viant AI产品套件包括AI Bidding、AI Planning、AI Measurement and Analysis，以及计划在年底推出的AI Decisioning [14][15][17][18] - AI Decisioning将结合前三个AI阶段，实现动态支出部署，实时调整广告活动，旨在与Google的PMax、Demand Gen以及Meta的Advantage+解决方案竞争，但将支出引导至CTV和流媒体音频等需求生成渠道 [18][19][20] - 公司认为竞争格局正在缩小，其客观的买方专属平台定位在市场中独树一帜 [51][52][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业绩得益于新客户赢得、CTV需求加速、流媒体音频需求激增、可寻址解决方案采用率提高以及Viant AI产品套件的扩展使用 [5] - 随着不利因素缓解、基础业绩增强以及标志性客户赢得，公司有望在未来显著加速增长 [20] - 政治广告支出的不利因素预计将从2026年第一季度起不再存在 [40] - 预计2026年收入和贡献毛利将加速同比增长，由新客户上线驱动 [40] - 预计2026年非GAAP运营费用增长率将低于2025年，从而带来显著的EBITDA利润率扩张 [41] - 公司对当前趋势持乐观态度，第四季度指引中点假设创纪录业绩，并未经历普遍疲软 [60][61] 其他重要信息 - 公司于2024年11月收购了IRIS.TV，于2025年2月收购了Locker，以扩展长期产品能力 [33] - 截至第三季度末，公司流通股为6240万股，其中A类股1660万股，B类股4580万股 [36] - 自2024年5月启动股票回购计划以来，已向股东返还5960万美元，其中第三季度回购1000万美元，年初至11月7日回购3790万美元 [36] - 总计已回购480万股，平均价格12.42美元，截至11月7日，当前授权下仍有约4040万美元可用 [36] 问答环节所有的提问和回答 问题: AI Decisioning产品如何开辟新的中小型企业（SMB）市场，以及因客户并购造成的600基点不利因素是否持续 [43] - 因并购流失的客户具有高度季节性，主要影响在第三季度，对其他季度影响非常有限 [43] - AI Decisioning将使平台实现完全自主运行，无需人工干预，为需要简化用户体验的SMB和DTC电商公司提供类似“自动驾驶”的体验 [44] 问题: 亚马逊DSP提供0%费用的竞争影响，以及拓展SMB市场的营销策略 [45][46] - 未感受到亚马逊DSP竞争加剧，其收入主要来自赞助列表，DSP部分很小，在竞标中很少遇到 [45] - 拓展SMB市场将通过渠道合作伙伴（如DTC代理商、测量公司）和电子化自服务注册流程进行，关键在于展示真实的绩效结果 [46][47][48] 问题: Molson Coors合作带来的增量支出预期及其对2.5亿美元增量机会管道的影响 [49] - Molson Coors是重大胜利，但并非管道中最大的广告客户，公司已赢得其他未公布名称的客户，仍有更大公司有待争取 [50] - 支出预计从第二季度开始上线并逐年扩大 [50] 问题: 竞争环境演变以及主要竞争对手 [51] - 竞争格局在缩小，The Trade Desk等竞争对手通过OpenPath等举措使其不再客观，公司是唯一真正客观的买方专属平台 [51][52][53] - 获胜关键在于公司的可寻址解决方案（如Household ID）的实际覆盖和触达能力 [67] 问题: 销售团队如何补充新机会管道，以及驱动利润率扩张的因素 [54][56] - 大型广告客户机会是产品主导的，销售团队投入不大，未来将继续依靠产品力 [54] - 利润率扩张主要来自运营杠杆，而非纯AI效率 [56] 问题: 理想客户的特征以及当前趋势和假日季展望 [57][60] - 理想客户是面临市场挑战、寻求真实增长驱动力的企业，例如在萎缩市场中需要提升效率的客户 [57][58][59] - 当前趋势强劲，第四季度指引体现了实力，未经历普遍疲软 [60][61] 问题: 2026年收入增长率加速是否包含政治广告影响，以及新业务机会的决策进度和赢率 [62][64] - 2026年增长率加速包含政治广告影响，但预计政治广告规模不及往年，增长主要来自新业务赢得，预计可比2025年提升几百个基点 [62][63] - 2.5亿美元管道中少数已决定，多数仍在争夺中，赢率很高，公司有选择地追求契合其理念的客户 [64][65] - 竞标对手包括The Trade Desk、Google、Nexxen等所有主要企业级DSP [66] 问题: CTV增长率的持续性以及流失客户赢回的可能性 [68][72] - CTV增长率预计将在未来多年保持高位，受线性电视向流媒体转移、新应用、游戏和互动能力等驱动 [69][70][71] - 因并购流失的客户有赢回的可能，该客户收入下滑部分归因于广告策略改变 [72]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收和调整后税息折旧及摊销前利润超出预期 [6][25] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为1120万美元，利润率为16% [32] - 美国通用会计准则净亏损为650万美元，每股摊薄亏损为0.14美元 [32] - 第三季度产生运营现金流3240万美元，自由现金流为2280万美元 [33] - 公司期末持有现金1.365亿美元，零债务 [33] - 第四季度营收指引为7300万至7700万美元，调整后税息折旧及摊销前利润指引为1900万至2100万美元 [36] - 2025年全年营收指引为2.76亿至2.8亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润指引为5300万至5500万美元 [37] - 2025年资本支出预计为1500万美元，同比有所减少 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 联网电视（排除政治广告）收入同比增长超过50% [7][19][27] - 新兴收入流同比增长超过80%，占总收入比例达到10% [22][27] - Activate（直接供应购买平台）收入同比增长超过100% [27] - 策划和数据业务Connect同比增长超过40% [27] - 全渠道视频收入（排除政治广告）同比增长21%，占总收入约38% [27] - 展示广告收入同比下降5%，若排除特定需求方平台影响则为低个位数增长 [28] - 中端市场需求方平台广告支出在第三季度同比增长超过25% [17][29] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太地区收入同比增长12%，欧洲、中东和非洲地区增长7% [29] - 美洲地区收入同比下降14%，主要受大型需求方平台支出减少影响 [29] - 健康与健身、个人理财和科技等前十大垂直领域的广告支出均增长超过15% [28] - 商业和汽车领域的广告支出出现个位数百分比下降 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 人工智能战略围绕三个层面展开：基础设施层、应用层和交易层 [8][9][10][11][12] - 与英伟达的技术合作旨在部署下一代人工智能模型，实现投标响应速度提升5倍，拍卖超时减少85% [9] - 推出人工智能驱动的买方和发布商平台，将活动设置时间缩短87%，问题解决速度提高70% [10] - 共同创立广告上下文协议，为代理人工智能之间的交易建立协议和安全机制 [11][12] - 专注于需求方生态系统多元化，2025年新增超过25个需求方平台合作伙伴 [30] - 供应路径优化占平台活动的55%以上 [17] - 公司处理约87万亿次总展示次数，同比增长24%，其中近60%来自联网电视和移动应用库存 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业正在迅速重新定义，人工智能驱动的创新正在重塑整个生态系统 [7][8] - 即将到来的谷歌广告技术补救措施裁决很可能改变市场份额 [7] - 人工智能正在推动平台使用量增加，创造新的收入流，并提高运营效率 [12][13][14][15] - 尽管取得重大进展，但人工智能的应用仍处于早期阶段 [15] - 第四季度假日季节性增长迄今相对平淡 [36] - 预计2026年及以后，随着收入增长重新加速，毛利率和调整后税息折旧及摊销前利润利润率将扩大 [38][39] - 公司预计未来将恢复两位数收入增长 [39] 其他重要信息 - 自2023年2月股票回购计划启动至第三季度末，已回购1240万股A类普通股，总价值1.806亿美元 [34] - 截至2026年底，股票回购计划剩余授权额度为9440万美元 [35] - 由于新的联邦税法案生效，第三季度现金税支出有所减少 [33] - 公司已连续38个季度实现调整后税息折旧及摊销前利润盈利 [32] - 在截至第三季度的过去12个月中，单位成本较上年同期下降19% [31] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于供应路径优化以及The Trade Desk等公司动向的现状 [42][43] - 公司澄清其业务是直接库存货币化，而非转售，专注于通过直接整合为买卖双方创造价值 [44][45][46][47] - 为应对The Trade Desk平台Kokai的变化，公司修订了机器学习算法，并与供应路径优化合作伙伴合作以稳定支出 [63][64][65] 问题: 销售成本中的单位成本杠杆前景 [48] - 公司通过软件和人工智能优化而非大量资本支出来处理展示次数增长，预计随着收入重新加速，毛利率将提高 [49][50] 问题: 联网电视环境的演变和投资 [52][53] - 联网电视增长由优质发布商扩展、广告商组合多元化以及人工智能应用驱动，公司将继续在全球投资该领域 [53][54][55] 问题: 在生成式人工智能和代理人工智能领域的竞争优势 [56] - 竞争优势源于自有基础设施、平台交易规模和数据量，以及已展示的执行和创新能力 [57][58][59] 问题: The Trade Desk直接化趋势的影响及Kokai平台 [62] - 公司强调其直接库存平台的效率，并表示与The Trade Desk相关的支出调整大部分已完成，同时正快速多元化需求方平台组合 [63][64][65] 问题: 人工智能搜索对发布商流量的影响 [69] - 潜在影响有限（个位数百分比收入），因大部分展示来自不受影响的渠道，并看到人工智能搜索体验带来的新的库存机会 [69][70][71] 问题: 自有运营基础设施和英伟达合作的优势 [72] - 合作通过降低延迟、改进流量整形和加速数据处理来提升拍卖获胜率和平台收入 [73][74][75][76] 问题: 利用基础设施优势进行垂直整合的潜力 [79] - 公司看到通过帮助中端市场需求方平台和激活平台进行垂直整合的机会，以提升性能 [80][81][82] 问题: 2026年增长前景 [79] - 对2026年增长重新加速充满信心，动力来自对长期增长领域的投资、需求方平台多元化以及人工智能创新 [83][84] 问题: 代理人工智能扩展下供应方平台角色的演变 [87] - 供应方平台的角色将从交易自动化扩展到工作流自动化，特别是在受众和库存发现、规划及衡量方面 [87][88][89][90] 问题: 为满足中端市场需求方平台需求所做的投资 [94] - 投资体现在将资源重新分配到增长领域，如增加面向买方的销售团队，同时通过人工智能效率保持总人数相对稳定，且不增加资本支出 [95][96][97]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入和调整后EBITDA均超出预期指引[5][23] - 第三季度调整后EBITDA为1120万美元，利润率为16%，包括约100万美元的外汇成本[31] - 美国通用会计准则净亏损为650万美元，或每股摊薄亏损0.14美元[31] - 第三季度产生净经营现金流3240万美元，自由现金流2280万美元[32] - 公司期末持有现金1.365亿美元，零债务[32] - 第四季度收入指引为7300万至7700万美元，调整后EBITDA指引为1900万至2100万美元[34] - 全年收入指引为2.76亿至2.8亿美元，调整后EBITDA指引为5300万至5500万美元，包含超过500万美元的预估负向外汇影响[35] - 全年资本支出预测维持在1500万美元，同比有所减少[35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 联网电视（CTV）收入（不包括政治广告）同比增长超过50%[5][18][25] - 新兴收入流同比增长超过80%，在第三季度占总收入的10%[5][20][25] - 全渠道视频收入（不包括政治广告）同比增长21%，占第三季度总收入的约38%[25] - Activate收入同比增长超过100%， curation和数据业务Connect增长超过40%[25] - 展示广告收入同比下降5%，若排除特定大型DSP的影响则为低个位数增长[26] - 第三季度处理约87万亿次总展示量，同比增长24%，环比第二季度增长12%[30] - 近60%的总展示量来自CTV和移动应用库存[30] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太地区收入同比增长12%，欧洲、中东和非洲地区增长7%，美洲地区下降14%[27] - 美洲地区的下降主要源于特定大型DSP买家的支出减少[27] - 前十大广告垂直行业整体支出同比呈个位数增长[26] - 健康与健身、个人金融和科技行业支出各增长超过15%[26] - 商业和汽车行业支出在当季下降个位数百分比[26] - 来自中型DSP合作伙伴的广告支出在第三季度同比增长超过25%[15][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 人工智能战略围绕程序化广告的三个不同层面展开：基础设施层、应用层和交易层[6][9][10][11] - 基础设施层：拥有并运营全技术栈，与英伟达合作部署下一代AI模型，实现投标响应速度提升5倍，拍卖超时减少85%[7][8][68] - 应用层：推出AI驱动的买家和发布者平台，将活动设置时间减少87%，问题解决速度加快70%[9] - 交易层：共同创立广告上下文协议（AdCP），为行业制定AI代理间通信的模型上下文协议规范[10][11] - 需求侧生态系统多元化：扩展与顶级DSP的合作，引入程序化保证交易，并与Bliss等全渠道DSP建立新合作伙伴关系[14][15] - 激活（Activate）平台上的活跃活动数量在前九个月同比增长超过4倍，客户数量增长35%[16] - 供应路径优化（SPO）在第三季度占平台活动的55%以上[16] - 公司是Ad Context Protocol（AdCP）的联合创始人，旨在建立AI代理交易的协议和安全机制[10][11] - 行业面临谷歌广告技术反垄断审判可能带来的竞争格局重塑，任何促进公平竞争的措施都将有利于开放互联网和公司[5][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业正在迅速重新定义自身，AI驱动的创新正在重塑整个生态系统，AI成为所有战略对话的核心[5][6] - 作为AI的早期采用者，其领导地位是一个决定性优势，并将随着时间的推移而增长[6] - 尽管取得了显著进展，但认为AI的应用仍处于初级阶段，将继续推动平台使用率、创造增量收入流并提高运营杠杆[12][13] - 第四季度，除政治广告外，预计CTV将实现两位数增长，新兴收入增长超过30%[33] - 10月份，一些消费者可自由支配的广告垂直领域（如食品饮料、艺术娱乐）的季节性回升相对平淡，因此对指引持谨慎态度[34] - 预计2026年及以后，随着收入增长重新加速，由于高效和杠杆化的业务，毛利率和调整后EBITDA利润率将实现扩张[36][96] - 预计2026年总人员编制将相对持平，通过内部重新分配增加对增长最快业务领域的投资[36] - 专注于自由现金流的产生，目标是通过进一步的营运资本改进和AI驱动的效率提升在明年增加现金流[36] - 相信公司的努力将推动未来恢复两位数的收入增长[36] 其他重要信息 - 自2021年初至第三季度，公司已产生超过3.9亿美元的净经营现金流和超过2.15亿美元的自由现金流[32] - 自2023年2月股票回购计划开始至第三季度末，已回购1240万股A类普通股，总价值1.806亿美元，目前仍有9440万美元的回购授权至2026年底[33] - 公司拥有并运营全球私有云基础设施超过十年，这使其能够扩大容量，同时逐步降低资本支出率并通过优化举措降低单位成本[36] - 公司已连续38个季度实现调整后EBITDA盈利[31] - 在过去的12个月基础上，第三季度的单位成本比去年同期下降了19%[30] 问答环节所有提问和回答 问题：关于SPO（供应路径优化）以及The Trade Desk等公司的动向[39] - 澄清了"转售商"的行业标准定义，强调公司是直接库存货币化平台，而非转售业务[40] - 公司通过直接集成、数据和受众为买家创造价值，从而提高广告投资回报率，进而增加平台支出和发布者收益[41][42] - 与The Trade Desk在价格发现和供应API方面有合作，生态系统是多方面且复杂的[41] - 通过Activate和AI能力，从供应端为买家和发布者增加价值[43] 问题：关于单位成本杠杆和未来COGS（销售成本）的展望[44] - 多年来通过拥有和运营自身基础设施成功降低单位成本，常实现两位数百分比的单位成本降低[45] - 2026年将继续利用AI推动优化，在展示量增长超过20%的同时未大幅增加资本支出[45] - 预计随着收入重新加速，毛利率将会提高，这将是收入和成本管理的函数[46] 问题：关于CTV（联网电视）环境的演变和未来投资[48] - CTV已实现巨大规模，从零有机增长至今[49] - 趋势包括与更多优质发布者合作（覆盖顶级流媒体服务商的90%以上），广告商组合扩大（从数百家到数万家），以及AI的应用[49][50] - AI技术应用于直播体育等场景，并扩展至医药、健康等垂直领域[50][51] - 通过Activate、curation和AdCP，CTV增长跑道很长[52] 问题：关于生成式AI和Agentic AI的"获胜权"和价值创造[53] - "获胜权"源于：1) 拥有全部基础设施，能够部署尖端AI技术（如与英伟达的合作）；2) 平台拥有巨大的交易量和数据规模（日均万亿次广告展示）；3) 已展现出创新能力并推出解决方案（如发布者平台已有17个AI代理），领先竞争对手一到两年[54][55] - 通过AdCP等参与早期交易，处于前沿，将从未来的增长浪潮中受益[55] 问题：关于The Trade Desk直接化趋势和Kokai平台的影响[58] - 强调公司是直接库存平台，买家通过其平台访问库存是最有效的方式[59] - 在第三季度采取了两项重要措施（优化机器学习算法、与SPO合作伙伴调整DSP配置），使得来自The Trade Desk的支出在8月和9月趋于稳定[59] - 与各大控股公司的代理市场合作至关重要，确保其SPO利益得以维持[60] - The Trade Desk大部分客户已上线Kokai，认为大部分变动已过去，同时公司正快速多元化DSP组合，中型DSP支出在第三季度增长25%以上[61] 问题：关于AI搜索对发布者流量和公司业务的影响[64] - 认为对公司业务的总体影响有限，若搜索流量为零且无缓解措施，潜在收入影响为中等个位数百分比[65] - 约60%的展示量来自不受AI搜索影响的CTV和移动应用，剩余浏览器业务中，搜索推荐流量行业占比约15%，且公司主要与头部发布者合作，该比例可能更低[65] - 存在进攻性机会：消费者在AI搜索体验上花费更多时间，发布者（如Gannett）推出AI搜索功能，这创造了新的库存机会[66] 问题：关于自有运营（O&O）基础设施和英伟达合作带来的差异化及增长驱动[67][68] - 与英伟达的合作（硬件和软件）带来多方面益处：1) 使用GPU进行实时广告决策，降低延迟，减少超时，增加竞价和收入机会；2) 使用NVIDIA Triton推理服务器进行流量整形，优化向不同DSP发送的展示量；3) 使用软件加速器加速数据处理，实现更智能的优化[69][70][71] - 这些基础设施优势转化为应用层和交易层的领导力[71] 问题：关于5倍投标响应速度的优势以及是否需要承担更多需求端角色[74] - 确实看到通过垂直整合更好地利用基础设施的机会：1) 与中型DSP合作，利用平台数据和拍卖性能帮助他们提升竞争力和投资回报率；2) 在Activate解决方案中，更快的处理速度使其更有效，增长显著（活动数量同比增长4倍）[75][76][77][78] - 这种垂直整合类似于围墙花园的做法，是驱动性能的关键部分[78] 问题：关于2026年下半年是否可能伴随The Trade Desk恢复增长[74] - 公司专注于多项措施为重新加速增长奠定坚实基础，包括CTV、移动应用和新兴收入的强劲增长[79] - 长期投资于增长领域，多元化DSP基础，与商业、医药等垂直领域专业DSP强劲增长，结合AI创新，对2026年下半年的增长机会非常乐观[80] 问题：关于Agentic AI扩展下SSP角色的演变和关键投资[83] - SSP的角色将从交易自动化显著扩展到工作流自动化，特别是在受众和库存发现、规划及衡量方面[84] - 目前交易层面的程序化技术已成熟，但活动启动前的发现、规划（如RFP流程）和活动后的衡量仍大量依赖人工[84][85] - 机会在于利用AI，让广告商的代理可以结构化查询发布者的受众和库存信息，公司可聚合响应并提供预构建的活动摘要，通过交易管道进行购买并形成衡量反馈循环[85][86] - 这正是公司通过AdCP在交易层关注的领域，未来有很长的跑道[86] 问题：关于为满足中型DSP需求所做的投资体现[89] - 公司非常注重将团队部署到效率最高的领域，过去18个月有意识地增加对增长最快领域的资源投入，包括针对中型DSP的团队[90] - 今年该领域相关人员增加了约19%，通过内部重新分配实现，总人员编制基本持平，这得益于AI带来的运营效率提升[90][91] - 预计2026年人员编制基本持平，但继续增加对驱动最大成果领域的资源投入，资本支出也不预期增加，得益于优化和与英伟达的合作等[91] - 有信心在不增加利润表负担的情况下将资金投向正确机会，并在收入重新加速时提高利润率[92]

业绩总结 - 第三季度收入为6800万美元，GAAP净亏损为650万美元，调整后的EBITDA为1120万美元，EBITDA利润率为16%[10] - 2025年第三季度净亏损为6452万美元，第二季度净亏损为5208万美元[67] - 2025年第三季度的调整后EBITDA为1115.2万美元，调整后EBITDA利润率为16%[67] - 2025年第三季度的收入为6796万美元，较2024年同期的7180万美元有所下降[69] 用户数据 - CTV（连接电视）收入同比增长超过50%[28] - 新兴收入同比增长超过80%[30] - 中层DSP（需求方平台）广告支出同比增长超过25%[24] - 亚太地区收入同比增长12%，欧洲、中东和非洲地区收入同比增长7%[46] 未来展望 - 2025年第四季度预计收入在7300万到7700万美元之间，全年收入在2.76亿到2.8亿美元之间[62] - 2025年第四季度的年同比增长率预计为-15%到-10%，全年同比增长率为-5%到-4%[62] - 调整后的EBITDA在2025年第四季度预计为1900万到2100万美元，全年预计为5300万到5500万美元[62] - 调整后的EBITDA利润率在2025年第四季度预计为26%到27%，全年预计为19%到20%[62] 运营效率 - 通过Activate平台，平台活动的55%以上来自供应路径优化[26] - 2025年第三季度的自由现金流为2280万美元，自由现金流利润率为34%[69] - 从2021年第一季度到2025年第三季度，运营活动产生的净现金为3.93亿美元，自由现金流为2.15亿美元[56] - 2025年第三季度，广告印象处理量同比增长24%至87万亿[48] - 2025年第三季度，单位成本同比下降19%[49] 资本支出 - 2025年全年资本支出预期约为1500万美元[63] - 公司在关键增长领域的收入规模持续扩大，致力于业务转型和提高运营效率[65]

公司股价表现 - The Trade Desk股价在单日内下跌6%，过去一个月累计下跌18%，尽管公司公布了乐观的第三季度业绩和强劲的第四季度指引 [2] - 过去一年内，公司股价下跌67.6%，表现逊于谷歌、亚马逊、Meta、威瑞森和DSP等同行 [8] 竞争格局与市场担忧 - 股价负面反应源于市场对亚马逊需求方广告平台构成的竞争威胁日益担忧 [3] - 亚马逊DSP的挑战在于其利用了庞大的第一方购物者数据和独家广告库存，特别是在联网电视等高增长领域 [4] - 与作为开放互联网"中立"平台的The Trade Desk不同，亚马逊能够提供闭环归因，直接将广告曝光与平台上的购买行为联系起来 [4] 财务与运营指标比较 - 公司过去12个月营收增长20.8%，表现优于谷歌、亚马逊和威瑞森，但低于Meta和DSP [8] - 公司运营利润率为18.9%，低于大多数竞争对手，例如Meta的运营利润率为43.2% [8] - 公司股票的市盈率为47.8倍 [8] 公司业务背景 - The Trade Desk提供基于云端的平台，允许买家在全球范围内设计、管理和优化数据驱动的数字广告活动 [6]

公司业绩回顾 - 上一季度收入为7110万美元，超出分析师预期4.4%，同比增长5.7% [1] - 上一季度业绩增长放缓，对下一季度的收入和EBITDA指引均显著低于分析师预期 [1] - 在过去两年中，公司曾两次未达到华尔街的收入预期 [3] 本季度业绩预期 - 分析师预计本季度收入将同比下降10.8%至6402万美元，而去年同期为增长12.7% [2] - 预计调整后每股亏损为0.01美元 [2] - 过去30天内分析师普遍维持其预估，表明他们预计业绩将按预期发展 [3] 行业同行表现 - 同行AppLovin第三季度收入同比增长17.3%，超出分析师预期4.5% [4] - 同行Integral Ad Science收入增长15.6%，超出预期3.4% [4] - 两家同行公布业绩后股价均未出现明显变动 [4] 公司股价与市场情绪 - 进入财报季期间，广告软件板块投资者情绪稳定，股价在过去一个月内保持平稳 [5] - 公司股价同期下跌5.6% [5] - 公司当前平均分析师目标价为11.28美元，当前股价为7.54美元 [5]

公司业务模式 - 采用经典的双边平台业务战略，连接用户和广告商等不同群体 [2] - 主要社交平台Facebook为用户提供免费服务，用户生成的内容和数据可供公司使用 [2] - 核心收入来源是通过分析用户数据向广告商提供精准广告服务 [3] - 广告收入占公司总收入的95%以上 [4] 产品与用户规模 - 旗下应用家族包括Facebook、Instagram、Messenger和WhatsApp等知名平台 [3] - 截至2025年9月，公司应用每日活跃用户超过35亿，月度活跃用户达39.8亿，覆盖近全球一半人口 [4] - 约55%的广告收入来自美国与加拿大以外的市场 [4] 战略投资与增长 - Reality Labs部门专注于发展虚拟现实和增强现实产品，如MetaQuest VR头盔和Ray-Ban智能眼镜 [5] - 在人工智能领域进行重大投资，以推动内容发现、增强广告定位和提升用户参与度 [5] - 最新季度财报显示，营收超出市场共识预期1.66%，达到660亿美元，比管理层指引高端高出7.42亿美元 [8] - 人均收入同比增长18% [8] - 上季度营收实现26%的同比增长 [18] 资本支出与财务指标 - 2025年资本支出指引从660-720亿美元上调至700-720亿美元，以提前布局AI计算能力 [9] - 2025年资本密集度预计为36%，显著高于2024年的24%和2023年的20% [10] - 资本密集度在超大规模科技公司中位居最高水平 [10] - 预计2026年资本支出增长将更为显著 [10] 市场竞争格局 - 在技术和数字广告领域面临多个重要竞争者，包括Alphabet的YouTube、字节跳动的TikTok和微软的LinkedIn [6] - 在数字广告领域与亚马逊存在竞争 [6] - 竞争领域涵盖人工智能开发、云计算服务和数字广告 [7] - 其他社交网络竞争对手包括X平台、Reddit和Snapchat [7] 市场表现与技术分析 - 股价从上一季度高点796.25美元后进入下行通道 [11] - 财报公布后出现显著跳空缺口，价格回落至600美元附近，填补了5月9日的价格缺口 [12] - 价格已跌破21日、63日和252日指数移动平均线，其中252日长期均线位于659美元，可能成为上行阻力 [14] - RSI指标显示市场处于超卖区域，表明可能存在进一步疲软 [15] - 成交量分布显示主要交易区间在580至620美元之间，600美元附近可能提供支撑 [17]

公司业绩与股价表现 - 公司股价在下午交易时段下跌7.4% [1] - 公司第三季度营收同比增长17.7%至7.394亿美元，超出市场预期 [2] - 公司发布优于预期的第四季度营收指引，为8.4亿美元 [2] - 公司新授权了一项5亿美元的股票回购计划 [2] 资本开支与市场担忧 - 第三季度资本开支达到7000万美元，较上半年总计1.1亿美元的支出水平显著加速 [2] - 资本开支的急剧增加引发市场对未来盈利能力和现金流的担忧，并抵消了积极消息的影响 [2] 市场波动与历史表现 - 公司股票波动性大，过去一年中有28次涨幅超过5% [4] - 此次股价波动被市场视为有意义但不会根本改变对公司业务看法的新闻 [4] - 7天前公司股价曾因科技巨头财报提振市场信心而上涨2.5% [5] 行业动态与相关公司表现 - 亚马逊云业务AWS营收同比增长20%至330亿美元，增长加速主要受人工智能应用对算力需求推动 [6] - Cloudflare第三季度营收同比猛增30.7%至5.62亿美元，账单金额跃升近40%，非GAAP运营利润率扩大至15.3%，自由现金流增长近60% [6] - Coinbase第三季度营收达18.7亿美元，调整后每股收益为1.44美元，其战略收购推动了超过8400亿美元的衍生品交易量 [6]