文章核心观点 杭州滨江区以数字技术推动产业发展和生活改善 是中国创新精神的窗口和“科技让生活更美好”的典范 正书写数字中国的未来 [11] 分组1：动漫与文化产业 - 第21届中国国际动漫节在杭州高新区（滨江）闭幕 展示动漫产业与科技及日常服务融合的创新场景 [1] - 海外记者在网易与开发团队交流 见证《逆水寒》通过前沿技术突破传统美学边界 [6] 分组2：科技与创新 - 滨江区数字经济发展良好 吸引国际媒体关注 海外记者实地感受其科技动力、都市魅力及创新与生活的融合 [3][5] - 大丰科技创新中心融合艺术与技术 超2000名技术人员和艺术家合作 成为“科技与艺术对话实验室” [6] - 滨江区超20000家科技企业推动脑机接口和人形机器人等领域突破 如MindAngel商业化脑电波控制轮椅 [8][9] 分组3：制造业与商业 - 滨江区数字实力延伸至制造业 “滨江制造”走向全球 如零跑汽车3 - 5月排名中国新能源汽车榜首 聚焦低成本模式和海外战略 [7][9] - 国际记者参观如涵总部直播工作室 每日展示300种产品 服务超1亿用户 如涵助力销售人形机器人等 数字经济渗透令人惊叹 [8] 分组4：社区与生活 - 滨江区将创新与社区服务融合 企业全球发展同时丰富居民生活 如滨纷未来社区的数字化安全上学路线和多元化服务生态系统 [10][11] - 海康威视幼儿园的智能安全系统与儿童友好设计保障儿童安全 [10]

公司动态 - 巨人网络举办2025征途嘉年华线下盛典，活动在上海巨人网络园区和广富林文化公园双会场举行，吸引征途全系玩家参与[1] - 公司董事长史玉柱在征途IP 20周年之际提出发展原则：尊重玩家，并对研发团队提出三点要求（听取玩家意见、注重游戏性而非收入、开发功能以提升游戏趣味性）[3] - 征途IP赛道负责人赵剑枫发布2025征途IP计划，推出万人黄金服并提供3亿福利及实物黄金奖励，强调未来将大力发展非绑经济以提升玩家收益[10] 产品策略 - 征途IP以"共创征途"为核心理念，通过策划面对面活动让玩家与研发团队直接沟通，共同优化游戏内容[6] - 公司推出多项黄金城主题互动游戏（如金矢破云、金箭投壶等）及品牌联动活动（与黄金酱酒、饿了么、上海银行合作），增强玩家参与感[5][8] - 游戏内举办冲星之王争霸赛，设置分层奖励机制，冠军玩家来自《绿色征途》[12] 用户运营 - 嘉年华设置多重福利体系，包括实物奖励（云锦织物《万世昌隆》）、专属伴手礼及3亿游戏福利，强化玩家归属感[10][14][15] - 活动设计注重情感联结，通过员工献唱《同行》、圆桌会议等形式回顾20年IP历程，延续"兄弟文化"品牌标签[14][15] - 线下环节覆盖全场景体验（研发园区参观、美食品鉴、非遗文化展示），提升用户沉浸感[6][8][14] 品牌合作 - 公司与多个品牌达成跨界合作，包括征途x黄金酱酒、征途x饿了么x小杨生煎、征途x上海银行联名摊位，拓展IP商业化场景[8] - 引入南京云锦非遗大师陈诚制作限定奖品《万世昌隆》，结合传统文化元素提升活动溢价能力[14]

小盘股估值优势 - 小盘股估值处于数十年低点 当前S&P 600小盘股市盈率仅14.7倍 显著低于S&P 500的21.2倍和S&P 400中盘的15.4倍 [2][6] - 筛选出5只股息率8.3%-17.1%的小盘股 包括游戏开发商、BDC和抵押贷款REIT等细分领域 [2] Playtika Holding (PLTK) - 以色列移动游戏开发商 主打赌场主题游戏 知名产品包括Bingo Blitz和Domino Dreams 通过收购Seriously等公司扩张 [3][4] - 2024年2月启动股息政策 季度股息0.1美元 因股价下跌使股息率升至8% 但2024年盈利下降 股息支付率达70% [4][5] - 分析师预测2024-2026年利润将增长32%和23% 当前远期市盈率仅6倍 需验证增长兑现能力 [6][7] Carlyle Secured Lending (CGBD) - 由凯雷集团管理 投资EBITDA 2500万-1亿美元的中型企业 83%资产为一阶留置权贷款 覆盖医疗/软件等行业 [8][9] - 2024年业绩恶化 因Aimbridge Hospitality减值及非应计贷款占比升至1.6% 基础股息0.4美元 覆盖率紧张 [10][11] - 当前股价较NAV折价16% 股息率11% 合并Carlyle Secured Lending III后或改善运营 [12] Bain Capital Specialty Finance (BCSF) - 投资北美/欧洲/澳大利亚175家企业 64%为一阶留置权贷款 16%通过投资工具持有 成本优势使组合收益率高于同业 [13][14] - 2024年停止常规股息增长 改为季度特别股息0.03美元 合计股息1.8美元/年 但2025-26年NII预计降至1.84-1.82美元 覆盖率接近100% [15][16][17] Two Harbors Investment (TWO) - 抵押贷款REIT 主营MSR和RMBS 拥有RoundPoint抵押贷款服务平台 股价从60美元跌至10美元 股息率17% [19][22][23] - 2025年5月因PRCM诉讼计提1.9亿美元损失 占账面价值13% 可能危及0.45美元季度股息 当前股价为账面价值70% [24][25] Franklin BSP Realty Trust (FBRT) - 商业抵押贷款REIT 70%资产为多户住宅CMBS 90%贷款为浮动利率 80%融资来自CLO 股价较账面价值折价28% [26][27][28] - 收购NewPoint Holdings JV或提升竞争力 但REO处置拖累盈利 管理层警告若市场波动可能调整股息 [29][30]

新游上线 - 鹰角网络首款买断制多人合作冒险游戏《泡姆泡姆》登陆Steam平台，核心玩法为"三消+颜色匹配+平台跳跃"，支持2-4人联机，首日同时在线人数突破1.5万，Steam评分达"特别好评" [1] - 网易游戏和11bit工作室联合开发的《冰汽时代：最后的家园》移动端上线，保留端游末日生存与道德抉择核心体验，新增"耐力模式"和"宁静模式" [3] - 紫龙游戏放置卡牌游戏《龙魂旅人》上线，定位"喜剧后宫番"，采用二次元立绘与动态特效，战斗系统为半即时策略 [4] - 梦龙乐队工作室Night Street Games公布首款5V5团队射击游戏《Last Flag》，核心玩法为"夺旗战"，预计2026年登陆PC平台 [5] 老游停运 - 育碧免费射击游戏《不羁联盟》停服，该作上线仅9个月 [6] - 腾讯旗下经典IP手游《仙剑奇侠传 Online》停运，结束近8年运营 [7] 行业动态 - 叠纸多平台开放世界游戏《无限暖暖》获2025苹果设计大奖"视觉图像"奖，苹果评价其"画面华美且观感舒适" [8] - 小米SU7 Ultra成为首个加入《GT》系列赛车游戏的中国汽车品牌，将与《Gran Turismo》合作制作Vision Gran Turismo [8][9] - 任天堂Switch 2全球发售，京东累计预约量突破40万，港版机型享受国家补贴后实际到手价3654.15元 [11] - 2025夏季游戏节在洛杉矶举行，60余家厂商参展，Switch 2公开实机演示，小岛秀夫将携《死亡搁浅2：冥滩之上》压轴闭幕日 [12] - 英雄体育入股深圳市英雄赛博机器人有限公司，注册资本100万元人民币 [13]

公司战略与愿景 - 巨人网络董事长史玉柱在征途20周年嘉年华上提出新目标：希望游戏《征途》未来能再活20年并保持活力[2][3] - 公司强调尊重玩家是游戏长期成功的核心原则，认为这是未来20年持续发展的关键[3][4] 产品运营与用户关系 - 公司透露《征途》已运营20年且仍保持良好表现，史玉柱回忆曾为研发该游戏三年未开手机[2][3] - 公司认为玩家情感与生活方式深度绑定游戏，20年来积累了大量忠实用户[3] - 公司提出尊重玩家的三大具体措施：多听取玩家意见、优先注重游戏性而非收入、确保新功能易上手[4] 研发团队改进 - 公司研发团队近两三年在听取玩家意见方面进步显著，未来将进一步加强[4] - 公司承认过去曾因过度重视收入引发玩家不满，现已调整策略将游戏性置于首位[4] - 公司策划团队已贯彻"会玩、好玩"原则，史玉柱对当前改进成果表示满意[4] 行业观察 - 《征途》作为一款20年历史的游戏仍保持活力，在行业内属罕见案例[3] - 公司认为游戏长期成功需依赖玩家体验优化而非短期收入导向[4]

公司表现 - 公司股价在过去一个月上涨6.5%，表现优于标普500指数[1] - 公司近期盈利报告显示增长势头良好，但市场对其未来表现存在分歧[1] - 公司VGM综合评分为A，在增长、动能和价值三个维度均获得A级评价[3] 市场预期 - 过去一个月市场对公司盈利预期下调5.64%[2] - 分析师普遍预期公司未来几个月表现将符合市场平均水平[4] - 公司获得Zacks评级为3级(持有)[4] 行业比较 - 同行业公司Boyd Gaming过去一个月股价上涨2.4%[5] - Boyd Gaming最新季度营收9.9157亿美元，同比增长3.2%[5] - Boyd Gaming最新季度每股收益1.62美元，高于去年同期的1.51美元[5] - Boyd Gaming当前季度预期每股收益1.62美元，同比增长2.5%[6] - Boyd Gaming的Zacks评级同样为3级(持有)，VGM评分也为A级[6]

公司业绩与增长驱动 - 第四财季净预订额同比增长17%至15.8亿美元，主要得益于经常性消费者支出增长14%（占总预订额77%）[1] - 旗舰游戏如NBA 2K25、GTA系列、荒野大镖客系列和Zynga Poker贡献显著需求[2] - 2026财年净预订额指引为59-60亿美元，反映对GTA VI等新作的信心[2][9] 产品管线与战略布局 - 未来产品线包括《黑手党：旧国度》《无主之地4》《NBA 2K26》《WWE 2K26》《CSR 3》《文明7》Switch版及2026年5月发布的GTA VI[3] - 多元化产品组合覆盖经典IP与新作，聚焦长期扩张与跨平台创新[3] 行业竞争格局 - 面临电子艺界和微软的激烈竞争，后者通过收购策略扩大市场份额[4][6] - 电子艺界第四财季净预订额增长8%至18亿美元，FC Mobile在东南亚和中东新兴市场表现突出[5] - 微软凭借Xbox工作室与动视暴雪IP形成全平台竞争优势[6] 股价表现与估值 - 年内股价上涨25.5%，远超行业平均1.8%的涨幅[7] - 远期市销率6.09倍显著高于行业均值3.22倍，价值评分F级[11] - 2026年营收共识预期59.9亿美元（同比增长6.1%），每股收益预期3.27美元（同比增长59.5%）[14] 盈利预测趋势 - 当前季度每股收益预测0.27美元，2026财年预测从7.39美元下调至3.27美元[15] - 2027财年每股收益预测稳定在9.20美元[15]

网易游戏反腐风暴 - 2025年网易游戏陷入前所未有的反腐风暴，成为内部贪腐重灾区，多名高管和员工被刑事立案，涉案合同金额高达20亿元，实际涉案金额估计在8亿-10亿元 [3] - 游戏市场部总经理向浪及多名渠道中心员工被带走调查，涉及27家公司被列入永不合作清单 [3] - 事件暴露游戏营销环节存在广告代理商返点、回扣等"潜规则"，形成腐败温床 [3] 业务增长困境 - 2024年第三季度游戏及相关增值服务营收为201亿元（占网易总收入近80%），同比减少4.2% [3] - 2025年第一季度营收增至209亿元，但净利润预计68.86亿至75.67亿元，低于去年同期的78.86亿元 [3] - 增长停滞、爆款游戏制造方法失效、与腾讯游戏的差距扩大 [3] 管理架构调整 - 创始人丁磊自2023年起重归一线管理，2024年后进一步收权，重塑招标流程并收紧付款审批权 [4] - 拆分天下事业部为三个事业部，成立星间工作室以扩大女性向游戏投入 [4] - 引入复杂管理流程控费增效，但增加员工负担和业务不确定性 [4] 员工压力与项目策略 - 员工每日需在公司呆够10小时否则被约谈警告，项目赶期压力增大 [4] - 丁磊在内部强调无法创造数亿美元年收入的游戏"都不值得追求"，转向"长青游戏"策略 [4] - 许多项目因缺乏"爆款相"被叫停，"没熬到上线就暴毙" [4]

游戏行业运营趋势 - 存量竞争时代下，游戏行业从粗放增长转向精细化运营，2024年中国游戏用户规模仅增长0.94% [15][16] - 行业新生存法则强调通过运营延长老游戏生命周期，腾讯首席战略官指出"常青树游戏停滞的核心在于运营团队而非游戏本身" [13][17] - 玩家获取成本大幅上升，2024年重度游戏iOS端买量成本达100-400元/人，较2020年增长100%-400% [52][53] 玩家运营策略 - 采用"全用户全生命周期服务"模式，从玩家接触游戏开始即介入运营，通过数据监测预判流失风险并提前干预 [27][30] - 针对潜在流失玩家采取差异化挽留措施，如推送"任务一键完成券"或触发特定任务，可使流失概率降低70% [28] - 提供"超预期服务"增强情感连接，包括记录玩家喜好、手写祝福卡片、组织线下聚会等，形成"人情债"绑定 [42][45] 运营技术与管理 - 网易搭建千人级私域运营团队，3年内添加2000万玩家微信好友，通过企业微信实现高频触达 [55][56][57] - 舆情监控系统实时识别玩家情绪波动，自动触发客服任务并生成6种差异化应对文案 [27][38] - 运营权限存在边界，需平衡游戏规则与玩家需求，90%客诉通过倾听而非规则调整解决 [31][33] 头部公司实践案例 - 《绝地潜兵2》因运营设计漏洞导致"上海保卫战"进度条卡在99.9783%，暴露实时事件运营的复杂性 [7][8] - 《三国志战略版》通过运营数据共享（如敌方上线时间分析）提升盟战胜率，形成核心留存优势 [23][26] - 网易/腾讯旗下《梦幻西游》《王者荣耀》等产品生命周期超10年，验证长线运营价值 [54] 运营团队建设 - 客服选拔优先考虑游戏资深玩家，通过情感共鸣提升服务质量，如盛趣运营记录玩家人生节点实现精准关怀 [64][70] - 建立"荣誉墙"机制展示玩家感谢信，缓解高压工作环境带来的心理压力 [39][40] - 非KPI驱动模式避免"逼氪"，超50%客服因热爱游戏选择岗位，平均每日处理120-240例玩家需求 [35][62]

游戏行业运营的重要性 - 游戏《绝地潜兵2》因运营设计问题导致玩家差评，最终通过运营调整挽回局面，印证"成也运营，败也运营" [4][5][6] - 腾讯首席战略官指出游戏停滞的核心原因在于运营团队而非游戏本身，强调"正确的人运营游戏才能获得正确的结果" [15] - 中国游戏用户规模2024年仅增长0.94%，行业进入存量竞争阶段，运营成为延长游戏生命周期的关键 [17][18][19] 玩家运营的策略与案例 - 通过数据监测预判玩家流失风险（如登录频率下降、副本参与率降低等），并针对性干预（如发送鼓励文案、一键完成任务券等），可将流失概率降低70% [28][29] - 运营提供"超预期服务"：记录玩家喜好、手写祝福卡片、组织线下活动（如《传奇》包机邀请全服前十玩家参观总部），通过情感连接提升留存 [43][44][45] - 网易私域运营团队3年内添加2000万玩家微信好友，团队规模超千人，通过高频互动延长游戏生命周期 [58][59][60] 运营工作的挑战与价值 - 客服需处理大量情绪化投诉（如角色设定争议、抽卡概率不满等），虽无法直接解决问题，但通过倾听可降低退游率 [32][33][34] - 高压工作环境：普通客服日均处理120-240名玩家问题，高峰期消息量达"999+未读"，需保持情绪稳定 [35][37][38] - 运营人员多为游戏资深玩家（如《大话西游》14年老玩家担任网易运营），通过共情提升服务质量，部分玩家因运营体验持续氪金超十万元 [66][67][71] 行业成本与竞争态势 - 2024年重度游戏玩家买量成本达100-400元/人（iOS端），腾讯、网易等头部公司年买量成本超40亿元 [56] - 游戏公司通过精细化运营降低流失成本，如《梦幻西游》《王者荣耀》等常青树游戏生命周期达10-24年 [57] - 版号收紧与用户增长放缓倒逼行业转向长线运营，从"换皮一波流"转向全生命周期用户管理 [60]