市场整体表现与前景 - 2025年美国股市在人工智能热潮中创下新高，尽管存在对特朗普政府提高关税和AI公司泡沫的担忧，但涨势持续 [1] - 标普500指数在进入新年时实现了强劲的两位数增长，过去十年平均年增长率为13% 以科技股为主的纳斯达克指数上涨超过18%，主要得益于“科技七巨头”的表现 [2] - 华尔街策略师预测，在美联储货币宽松政策的帮助下，2026年市场将表现强劲 摩根大通预计，在企业盈利增长的支撑下，标普500指数明年将上涨13%至15% [2] - 瑞银集团策略师认为，得益于美国强劲的盈利增长，标普500指数明年可能超过7500点 AI热潮预计也将推动股市走高，因为更多资本将流入科技股 [3] - 尽管市场整体上涨，但一些股票因货币政策担忧、盈利疲软和经济不确定性而表现落后 部分股票跌至52周低点，市值损失超过30% [3] - Oppenheimer Asset Management的策略师John Stoltzfus淡化了近期部分股票的下跌，认为主要指数反映的价格疲软更像是“修剪”而非更严重下跌期的开始 [4] 选股方法论 - 筛选标准为：股价交易于52周低点的0%–10%区间内，且年初至今跌幅超过30% 然后选取在2025年第三季度最受对冲基金欢迎且分析师目前看好的股票，并按上涨潜力升序排列 [6] - 关注对冲基金大量买入的股票，因模仿顶级对冲基金的最佳选股策略可以跑赢市场 该策略自2014年5月以来已实现427.7%的回报率，超越基准264个百分点 [7][8] 个股分析：Snap Inc - Snap Inc被列为分析师推荐的最佳超跌股票之一，截至12月22日股价为7.60美元，52周区间为6.90 – 13.28美元 其上涨潜力为27.94%，年初至今亏损33.26%，有50家对冲基金持有 [9] - 12月2日，Guggenheim重申对Snap的中性评级和8美元目标价，因分析显示其Ads Manager受众覆盖和Apptopia下载数据增长疲软，受国际放缓拖累 Apptopia追踪的全球下载量在2025年也有所下降 [10] - Guggenheim预计Snap第四季度日活跃用户为4.74亿，减少300万，与管理层预测一致 但该研究公司乐观预计Snap到明年年底将达到10亿全球月活跃用户 [11] - 公司第三季度收入同比增长10%，达到15.1亿美元 并与Perplexity达成了战略合作伙伴关系，预计将带来4亿美元收入 [11] - 12月11日，Jefferies重申买入评级和10美元目标价 12月18日，RBC Capital分析师Brad Erickson重申持有评级，并维持10美元目标价 [12] - Snap Inc是一家社交媒体和相机公司，以其Snapchat应用闻名，专注于通过阅后即焚消息、AR镜头、故事、Spotlight（短视频）和Snap地图进行视觉交流，收入主要来自商业广告 [12] 个股分析：PayPal Holdings Inc - PayPal Holdings Inc被列为分析师推荐的最佳超跌股票之一，截至12月22日股价为59.86美元，52周区间为55.85 – 93.25美元 其上涨潜力为30.19%，年初至今亏损30.17%，有86家对冲基金持有 [13] - 12月15日，PayPal确认计划深化其在美国金融体系中的存在 公司已申请在美国设立银行，以利用友好的监管环境 [13] - 向犹他州金融机构部和联邦存款保险公司提交的文件是组建工业贷款公司努力的一部分 此举正值金融科技和加密货币公司推动业务扩张之际 [14] - PayPal着眼于加强其在美国对小企业的贷款业务，自2013年以来已提供300亿美元贷款和资本 此举也将减少其对第三方的依赖 此外，公司计划向客户提供计息储蓄账户 [15] - PayPal CEO Alex Chriss表示，获取资本仍然是小企业努力发展和扩张的重大障碍，建立PayPal银行将加强其业务并提高效率，使其能更好地支持小企业增长和美国各地的经济机会 [16] - 12月17日，研究公司Bernstein SocGen重申对PayPal的“与市场表现一致”评级，目标价76美元 这一积极立场源于预期获得银行牌照将使公司能够扩大贷款业务并减少对合作银行的依赖 [16] - PayPal Holdings Inc是一个全球技术平台，为消费者和商户提供数字支付服务 它作为现金、支票和卡片的电子替代品，用于在线/离线购买、转账（P2P）以及通过其数字钱包管理财务 [17]

核心观点 - 公司已完成关键战略转型，从备受争议且亏损严重的元宇宙战略，转向聚焦生成式人工智能与可穿戴增强现实设备两大赛道，成效初显 [3][6] - 公司当前估值处于相对低位，但增长前景广阔，凭借AI对核心广告业务的深度赋能、多元化的商业化机遇以及强大的应用生态，具备强劲的投资价值 [8][9][10][15] 当前发展态势与财务表现 - 2024年第一季度营收达512.4亿美元，同比增长26.2%，超出市场预期18.3亿美元 [4] - 按公认会计准则（GAAP）计算，因一笔160亿美元的一次性所得税支出，净利润暴跌83%，每股收益为1.05美元，远低于市场预期的5.66美元 [4] - 剔除一次性因素，调整后净利润高达186.4亿美元，反映公司实际经营实力强劲 [4] - 广告业务表现强劲，得益于AI技术提升用户互动率与商业化效率，推动广告均价上涨约10% [5] - 资本支出创历史新高，达194亿美元，资金几乎全部用于采购英伟达H200/B200芯片以搭建数据中心，反映了在AI领域的激进投资策略 [5] 战略转型与业务进展 - 已近乎彻底放弃元宇宙战略，该部门自2021年启动以来累计亏损高达730亿美元，公司计划在2026财年削减该部门约30%的预算 [6] - 战略叙事从“元宇宙”转向“空间人工智能”，部分得益于智能眼镜产品的意外成功 [6] - 推出人工智能大模型Llama 4，其核心架构升级为“混合专家模型”，具备原生多模态能力，可处理文本、图像和视频数据 [6] - 采取“开源+闭源”组合的AI商业化策略：免费开源Llama 4模型吸引开发者；同时开发面向企业客户的闭源高端大模型“牛油果计划”（Project Avocado） [6][7] - AI广告优化工具Advantage+的年化营收已超过600亿美元 [11] - 即时通讯应用WhatsApp实现商业化突破，“点击跳转WhatsApp”广告效果显著，企业消息服务费和AI智能体业务开始贡献收入 [10] - 与雷朋合作的智能眼镜业务同比增长200%，击败苹果和谷歌等竞争对手 [10] 估值与增长潜力分析 - 公司非公认会计准则下的市盈率仅为22.84倍，远低于苹果的36.64倍和微软的33.58倍，在同业巨头中估值最低 [9] - 过去三年，公司营收年复合增长率达17.06%，净利润年复合增长率达26.62% [9] - 预计到2030年，公司营收年复合增长率将维持在15%左右 [10] - 公司盈利能力出色，毛利率高达82.01%，净利润率达30.89% [10] - 公司资本使用效率高，净资产收益率（ROE）达31.1%，已动用资本回报率（ROCE）达30.7% [11] - 尽管资本支出大增，但AI技术带来的收益直接转化为现金流，使公司自由现金流水平与以往持平，当前自由现金流收益率为2.7% [9] - 公司核心价值在于其应用矩阵构筑的全球主导社交媒体生态系统，拥有海量用户数据和强大网络效应 [9]

报告核心观点 - 当代年轻人的社交重心正从宏大抽象命题转向具体微小的日常行动，致力于构建平等、相互滋养的“关系”新叙事，其核心目标是寻找与建构“人生合伙人” [1][3] - 社交逻辑正经历从“向外求取”到“向内生长”的深刻转变，年轻人通过拆解旧有社交模型，利用AI、数字健康及对真实性的追求，重塑个人支持系统，以超越“内卷”与“躺平”的二元对立 [30] 社交趋势与用户行为洞察 - **趋势一：Soulmanyships** - 社交关系呈现高度“积木化”和“接口式”特征，年轻人根据特定场景和需求构建功能明确的轻量化关系（如聊天搭子、运动搭子），去年有超过374.6万用户在Soul发布关于“搭子”的瞬间，相关内容浏览量高达98亿次，其中聊天搭子曝光量达8.6亿次 [4][6] - **趋势二：万物皆可做题** - 年轻人为应对高强度情感消耗开启“社交省电模式”，化身“社交做题家”，运用公式化、套路化方式处理泛泛之交，以节省情感能量留给重要关系 [7][10] - **趋势三：重新养育父母** - 代际关系转向双向奔赴的“再教育”，年轻人引导父母重塑家庭边界与生活方式，“反向养育”使家庭满意度得分在各项关系中位居首位（3.96分） [13] - **趋势四：AI精神股东** - AI角色从效率工具跃迁为“精神伙伴”或“第二大脑”，在每天与AI频繁互动的群体中，77.3%的受访者期待AI通过深度对话帮助自己“更好地认识自己” [15] - **趋势五：像爱朋友一样爱自己** - 年轻人将“自我关系”重构为对待需要关怀的“老朋友”，Soul平台上“第一杯敬自己”相关标签视频播放量已突破10亿次 [18] - **趋势六：通勤式疗愈** - 年轻人拒绝“打卡式”高消耗休息，转向追求低能耗、高频率的“反效率”疗愈（如公园观鸟、河边发呆），以夺回定义生活节奏的权利 [21] - **趋势七：数字排毒** - 年轻人通过有仪式感的“系统重启”（如24小时数字戒断）来对抗“永远在线”的精神枷锁，旨在回归高质量的现实连接并重塑专注力 [23] - **趋势八：有效努力** - 年轻人开启对“样板间式自律”的祛魅，转向注重结果而非过程的“有效努力”或“邪修”式极简主义，拒绝“表演性自律” [25] - **趋势九：做个活人** - 社交场迎来“活人感”回归，年轻人更推崇带有“毛边”的真实瞬间，拒绝预设好的“预制朋友圈”，将社交账号还原为充满烟火气的自留地 [27] - **趋势十：普通人的英雄主义** - 年轻人形成在认清生活真相后，依然认真度过每一个普通日子的生命态度，在具体微小的境遇中实践“有尊严地与之周旋” [29] 研究方法与数据基础 - 报告基于对9,812份有效问卷的深度调研，并结合Soul平台海量的多模态内容趋势分析 [1] - 报告揭示了年轻人社交态度与实践的十大关键词，共同描绘其追求自由、真诚、有趣的普通人生活的图景 [3]

市场估值与历史背景 - 根据经周期调整的席勒市盈率，当前股市是自1871年1月以来历史上第二昂贵的市场，仅次于互联网泡沫破裂前的时期[3] - 在互联网泡沫破裂期间，标普500指数和纳斯达克综合指数从峰值到谷底分别下跌了49%和78%[3] - 2025年，道琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克综合指数分别上涨了14%、17%和22%[5][6] 投资组合核心持仓策略 - 投资组合核心持仓（前3至前12大持仓）基本保持不变，基于长期乐观主义，因为自1929年大萧条开始以来，熊市平均下跌期仅持续约9.5个月[7] - 核心持仓预计不会因人工智能或量子计算泡沫的形成和破裂而受到不成比例的损害[8] - 以Meta Platforms为例，其约98%的净销售额来自其顶级应用的广告业务，人工智能泡沫破裂不会从根本上改变其核心运营部门[9] 现金储备与持仓调整 - 正在增加可用现金及现金等价物，大部分现金存放在iShares 0-3个月国债ETF中，因其收益率远高于经纪商对未投资现金提供的0.01%收益率[10] - 调整持仓涉及减持已大幅升值的长期头寸，以及对不再符合投资主题或无法成长为核心持仓的投资进行止损[11] - 通过剥离一些不再符合投资目标或有助于降低当年资本利得税的非核心持仓，来增加可用资金，以便在市场出现价格错位时出击[12][13] 当前市场中的投资机会 - 尽管在历史性昂贵市场中净卖出股票，但仍发现了一些值得关注的标的，例如在2025年4月初市场短暂下跌后，开立或增持了六个头寸[15][16] - 在2025年下半年增持了广告技术公司PubMatic，该公司尽管面临短期挑战，但仍能产生正运营现金流，并定位于从联网电视数字广告增长中获益[17] - 增持了固特异轮胎橡胶公司的股份，该公司正在进行多年转型，出售非核心资产以降低债务，并专注于高利润的轮胎和服务业务[18] 高股息收益股票策略 - 在投资组合中增加了高收益股息股票，根据哈特福德基金的分析，从1973年到2024年，支付股息的公司年化回报率是非支付股息公司的两倍多[20] - 截至12月23日，投资组合中持有的36只证券中有18只支付股息[21] - 增持了卫星广播运营商Sirius XM Holdings的现有头寸，该公司虽然增长乏力，但盈利能力很强，股息收益率已跃升至5%以上，并且作为该领域的合法垄断者，预计未来的订阅价格上涨可以抵消近期用户增长疲软[22]

Italy's antitrust authority has ordered Meta Platforms, Inc. (NASDAQ:META) to suspend controversial WhatsApp terms amid an investigation into whether the company unfairly sidelined rival AI chatbot providers.Italy Orders Meta To Suspend WhatsApp AI-Related TermsOn Wednesday, Italy's competition watchdog ordered Meta to halt certain WhatsApp contractual terms that regulators say could block competing AI chatbots from accessing the messaging platform, reported Reuters.The Italian Competition Authority, known ...

核心观点 - 尽管股价较52周高点回调约18%，但公司核心业务基本面强劲，年化营收增长约26%，运营利润超800亿美元，自由现金流超400亿美元，风险回报比支持买入评级，对能容忍波动和AI资本支出噪音的投资者而言倾向强力买入 [1] 财务状况与估值 - 公司最新股价约为667.55美元，市值约1.68万亿美元，市盈率约为29.5倍，股息收益率约0.31% [1] - 过去四个季度营收约1890亿美元，运营利润约819亿美元，自由现金流约427亿美元，季度运营现金流约300亿美元，期末现金约445亿美元，债务水平相对于估值微不足道 [6] - 运营利润率保持在40%以上，投资回报率接近25%，表明其仍是高质量现金创造者 [6] - 卖方预测下一年每股收益增长约31%，随后一年增长约11%，若实现此增长路径，按当前价格计算，到2027年远期市盈率将低于20倍 [6] - 基于2026年共识每股收益预期约30.12美元，采用25倍市盈率（与五年平均非GAAP市盈率一致），目标价约为750美元，较当前水平有约12-15%上行空间 [15] - 更乐观情景下，每股收益达32-33美元，市盈率27-28倍，目标价区间为865-925美元；悲观情景下，每股收益停滞于26-27美元，市盈率压缩至20倍，下行区间为520-540美元 [15] 核心业务与增长动力 - 公司应用家族（Facebook、Instagram、WhatsApp、Messenger、Threads、Reels）每日触达约35亿人，形成几乎无法复制的注意力覆盖 [2] - 季度营收首次突破510亿美元，其中应用家族贡献约508亿美元，营收同比增长约26%，每股收益约7.25美元，超出共识预期约0.6美元 [2] - 增长不仅来自用户数量，更得益于AI排名提升用户停留时间、相关性和广告主投资回报率，从而提高了单次展示收益 [2] - 视频是明确驱动力：Instagram视频消费同比增长超30%，Reels年化营收已超500亿美元 [2] - 更高的用户停留时间与更精准的匹配使公司能将广告价格提升约10%，同时展示量仍增长约14%，显示出强大的定价能力和广告效果 [2] 人工智能技术栈与商业化 - AI技术栈为三层系统加端到端外壳：Lattice将数百个孤立小模型统一为单一多领域、多目标模型空间，已淘汰约100个小模型，预计再淘汰200个 [4] - Andromeda负责初步检索，将数千万候选广告缩减至数千个；GEM负责对短列表进行排序和过滤，其性能提升约为旧排名系统的四倍，并正推广至Facebook和Instagram所有主要界面 [4] - Advantage+将这些组件整合为端到端系统，让广告主设定目标、预算和创意，年化营收已达约600亿美元，证明AI技术栈已实现大规模货币化 [4] - 内部AI应用通过更高的广告收益和用户停留时间创造了真实的经济效益 [7] 资本支出与投资回报 - 2025年资本支出（含融资租赁）指引约为700-720亿美元，高于过去四个季度约650亿美元的水平，相当于预期全年营收的30%以上 [7] - 支出用于GPU和加速器、电力与数据中心建设、即将推出的专有Avocado大语言模型的训练和服务能力，以及嵌入各应用的生成式和排名模型 [7] - 当前高投资回报率起点使得即使下降5个百分点，公司仍处于精英行列 [7] 现实实验室（Reality Labs）与元宇宙 - 过去四个季度，现实实验室运营亏损接近180-190亿美元，占集团营收超10%，对合并利润率和每股收益构成重大拖累 [9] - 管理层正讨论对元宇宙部门削减约30%预算，若实施则意味着每年节省50-60亿美元，仅此一项即可提升当前净收益约10% [9] 未来增长杠杆与战略举措 - 预计2026年初推出的专有Avocado大语言模型，凭借其独特的社交和内容数据，可能具备强大的训练优势 [10] - 收购Limitless及其AI语音记录设备增加了新的交互界面层，可能将录音对话转化为结构化知识和摘要，并与WhatsApp、Messenger或工作工具集成 [10] - 消息货币化相对于用户参与度仍渗透不足，商业消息、商品目录工具、点击跳转至WhatsApp的广告以及未来的支付流可以显著提高单用户收入 [10] 技术面分析 - 股价在670-680美元阻力带反复受阻，同时尊重自11月中旬形成的上升趋势线（目前位于650美元中段附近） [13] - 抛物线转向指标已翻至价格上方，确认上行动能降温，市场处于盘整而非加速阶段；佳庆资金流略为负值，显示轻度派发但未溃败 [13] - 这是股价从低于500美元区域强劲上涨后的典型消化阶段，而非上升趋势破坏，提供了比在780-800美元追高更好的入场机会 [13]

文章核心观点 - Meta Platforms首席执行官马克·扎克伯格认为，配备超级智能的增强现实智能眼镜将成为未来的主要计算设备，并可能取代智能手机的地位[1][8] - Meta Platforms在智能眼镜市场占据主导地位，并计划通过其Orion产品实现从广告科技巨头向消费电子巨头的转型，有望成为“2030年代的苹果”[2][10] - 基于其在数字广告领域的稳固地位、人工智能投资带来的增长以及智能眼镜的长期潜力，多位知名对冲基金经理在第三季度增持了Meta股票，且华尔街分析师看好其未来股价[2][7][12] 公司战略与产品路线 - Meta于2025年9月推出了首款增强现实智能眼镜Meta Ray-Ban Display，该产品在右镜片内置显示屏并集成Meta AI助手，被视为通向Orion眼镜的重要踏脚石[5] - Orion智能眼镜于2024年首次宣布，目标在2027年推出，其特点是在双镜片内置显示屏以提供全息体验，并计划与超越人类智能、可自学的超级智能系统配对[6] - 公司在智能眼镜领域已投资多年，扎克伯格称其比最接近的竞争对手领先“数年”，2025年上半年其智能眼镜出货量占全球市场的73%，较2024年下半年的66%有所提升[9] 市场地位与财务前景 - Meta Platforms目前是全球第二大广告科技公司，其核心收入来源于社交媒体平台上的定向广告[11] - 公司通过投资人工智能来强化其网络效应，新的AI推荐和排名系统通过展示更相关内容，提升了用户参与度和广告转化率[12] - 华尔街预计Meta未来三年的盈利将以每年17%的速度增长，当前29倍的市盈率估值被视为合理，在71位分析师中，其股价中位数目标为842.50美元，较当前股价665美元有26%的上涨空间[12][13] 重要投资者动向 - 多位过去三年表现超越标普500指数的对冲基金亿万富翁在第三季度增持了Meta股票[2] - Millennium Management的Israel Englander增持793,500股，Meta是其（除期权外）第八大持仓[7] - Citadel Advisors的Ken Griffin增持140万股，Meta是其第四大持仓；Coatue Management的Philippe Laffont增持355,900股，Meta是其最大持仓[7]

核心观点 - 意大利反垄断机构已责令Meta公司暂停执行可能将竞争对手AI聊天机器人服务排除在WhatsApp之外的条款 此举旨在调查Meta是否滥用其市场支配地位 [1] 监管行动 - 意大利竞争与市场管理局于12月24日发布声明 责令Meta暂停相关条款执行 [1] - 监管机构正在调查Meta将自有AI服务"Meta AI"整合进WhatsApp 却可能排除竞争对手AI聊天机器人服务的做法 [1] - 监管机构认为Meta的行为可能对相关市场竞争造成"严重且不可逆的损害" [1] 监管关切 - 监管机构认为Meta的做法可能限制AI聊天机器人服务市场的产出、市场准入或技术发展 [1] - 监管机构认为Meta的做法可能损害消费者利益 [1] 公司回应 - Meta公司对意大利监管机构的决定表示反对 [2] - Meta公司发言人表示 这一决定"存在根本性错误" [2] - Meta公司发言人解释 其他AI聊天机器人通过其商业应用程序接口接入后 对现有系统造成压力 而这些系统最初并非为支持此类用途而设计 [2] - Meta公司不认同监管机构将WhatsApp视为某种意义上的"应用商店"的观点 [2]

近日， 抖音发布关于持续治理涉未成年人不良内容的公告： 2、AI生成未成年人卖惨内容，180个账号被全面禁言 "1*2""7*9"等账号批量发布利用AI生成的"早产婴儿住院""寒冬中未成年人背负柴火哭泣"等内 容，刻意营造未成年人悲惨处境，并通过文案、话题标签等诱导用户评论区互动，以此吸粉引流。平 台已下架相关内容，并对账号处以清理违规粉丝、限制商业变现、禁言处罚。 3、AI炮制暴力"邪典动画"，391个账号被全面禁言 "2*8""1*g"等账号打着"儿童动画"标签，用动画人物形象制作AI视频，演绎残害肢体等血腥暴力、 低俗恐怖画面，危害未成年人身心健康。平台已下架相关违规内容，并对账号处以禁言处罚。 保护未成年人健康成长任重而道远，需要家庭、学校、行业等社会各界广泛参与、协同努力。抖音将 持续强化技术手段，提升审核能力，持续加强对涉未成年人不良内容的全方位治理，与社会各界一 道 ， 共 同 筑 牢 未 成 年 人 网 络 安 全 防 线 。 广 大 网 友 如 发 现 违 规 内 容 ， 可 拨 打 抖 音 官 方 服 务 热 线 95152，或发送至举报邮箱 feedback@douyin.com，我们将 ...

监管行动 - 意大利竞争管理局已下令Meta暂停其禁止公司使用WhatsApp商业工具在聊天应用上提供自有AI聊天机器人的政策[1] - 监管机构认为Meta的行为可能构成滥用市场支配地位 因其在WhatsApp内提供Meta AI聊天机器人 并已发现足够理由在持续调查中下令暂停该政策[1] - 该监管机构于11月扩大了针对Meta的现有调查范围 此前Meta于10月修改了其商业API政策 禁止通过该API在聊天应用上提供通用聊天机器人[2] 监管观点与指控 - 意大利竞争管理局指出 Meta的行为似乎构成滥用 因其可能限制AI聊天机器人服务市场的生产、市场准入或技术发展 损害消费者利益[2] - 监管机构认为 在调查期间 Meta的行为可能对受影响市场的竞争造成严重且不可挽回的损害 削弱可竞争性[2] - 欧盟委员会本月也对该新政策启动了调查 担忧其可能阻止第三方AI提供商通过WhatsApp在欧盟经济区内提供服务[5] Meta的政策与立场 - Meta辩称其API并非设计为分发聊天机器人的平台 并且人们有WhatsApp之外的更多渠道使用其他公司的AI机器人[3] - 该政策变更将于1月生效 将影响如OpenAI、Perplexity和Poke等公司的AI聊天机器人在该应用上的可用性[3] - 该政策不影响使用AI在WhatsApp上服务客户的企业 例如零售商运行AI驱动的客服机器人不会被禁止使用API 仅禁止像ChatGPT或Claude这类AI聊天机器人通过API分发[4]