The Ermenegildo Zegna Group has come back for more Norda. A second round of investment has been announced by the five-year-old trail-running brand. The Ermenegildo Zegna Group initially approached Norda in 2021 — when the brand had just launched its first shoe, the 001 — and made its first investment in 2023. Norda now has five shoes on the market, as well as several offshoots of its 001, as well as a range of apparel and accessories. More from WWD “We’ve seen continued, unprecedented growth since we fi ...

公司基本信息 - 新公司“新余市渴望鞋业有限公司”于近日成立 [1] - 公司法定代表人为华冬娥 [1] - 公司注册资本为1万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司核心业务为鞋帽批发、零售及制鞋原辅材料销售 [1] - 公司业务延伸至皮革、服装服饰、箱包、家居用品、针纺织品等关联品类批发零售 [1] - 公司业务多元化，涵盖日用百货、办公用品、体育用品、家用电器、珠宝首饰、钟表、眼镜、化妆品、通讯设备、照相机及器材、橡胶制品、建筑材料、卫生陶瓷、灯具、家具、汽车装饰用品、玩具、户外用品等多个消费品类的销售 [1] - 公司经营模式包括互联网销售（除需要许可的商品） [1]

股价走势与技术分析 - 公司股价自11月6日的两年低点38.16美元稳步上涨，最新交易于45.02美元，涨幅0.8% [1] - 股价在攀升过程中突破了多条移动平均线，最近21个交易日内首次收于80日移动平均线之上 [1] - 根据历史数据，过去三年出现类似“交叉”事件后，股价在一个月后100%上涨，平均涨幅达15.7% [2] - 若从当前44.75美元的位置实现类似涨幅，股价将升至52美元上方，该区域曾在7月和8月抑制反弹，可能成为阻力位 [2] 市场情绪与空头活动 - 空头回补可能助推股价上涨，最近两个报告期内空头兴趣下降了16% [3] - 目前仍有788万股被卖空，占其流通股的14% [3] - 以公司股票的平均交易速度计算，空头需要近四天才能回补其空头头寸 [3] 即将到来的财报与预期 - 公司将于12月18日周四市场收盘后公布第四季度财报 [5] - 去年12月财报公布后股价上涨2%，5月财报后股价跳涨近6% [5] - 过去两年，公司股价在财报公布后的平均波动幅度为6.3% [5] - 此次期权市场定价显示，市场预期财报后将出现11.2%的异常大幅波动 [5]

公司战略与运营 - Spectrum Brands Holdings Inc 正进行战略投资 重点聚焦品牌资产 数字渠道和创新 特别是在宠物护理 家居园艺和美容品类 这些投资旨在实现长期成功和需求韧性 [1] - 公司专注于提升运营效率 并集中资源于消费者洞察及增长赋能职能 包括技术 市场营销和研发 同时大力投资于品牌广告 营销和创新 以增强其前端和商业能力 [2] - 管理层正积极管理成本和定价 以应对关税和通胀压力 保护利润率 已采取的措施包括裁员 削减空缺职位 减少可自由支配支出 以及优化办公 仓储和分销空间 [3] - 公司已通过成本削减行动 包括跨所有业务线和公司职能的劳动力调整 在2025财年实现了超过5000万美元的节约 [3] - 在定价方面 公司通过多轮提价将关税驱动的成本转嫁给客户 尽管与大型零售商的谈判曾导致暂时性停运 但几乎所有客户现已接受调整后的价格 这支撑了销售复苏 结合供应商让步和成本改善 这些行动已基本抵消了关税影响 [4] - 管理层致力于将产品组合向强势品牌 周转更快的消费品倾斜 并追求更大规模 其战略努力和品牌投资对长期成功至关重要 [5] 财务表现与估值 - 公司股价年初至今下跌27.6% 而同期行业指数下跌5.8% [8] - 从估值角度看 公司远期市盈率为13.48倍 低于行业平均的16.31倍 [9] - Zacks对Spectrum Brands 2026财年每股收益的一致预期同比下降18.4% 而对2027财年每股收益的预期则增长12.6% 过去30天内 公司2026和2027财年的每股收益预期均被下调 [11] - 具体每股收益预期如下：当前季度(2025年12月)为0.89美元 下一季度(2026年3月)为1.19美元 当前财年(2026年9月)为4.43美元 下一财年(2027年9月)为4.99美元 [12] 行业比较与选择 - Crocs Inc 目前获Zacks Rank 1评级 其过去四个季度的平均盈利惊喜为14.3% 市场对其当前财年每股收益的一致预期较上年同期下降7.9% [13] - Guess? Inc 目前获Zacks Rank 2评级 其过去四个季度的平均盈利惊喜为45% 市场对其当前财年销售额的一致预期较上年同期增长8% [14] - Kontoor Brands Inc 目前获Zacks Rank 2评级 市场对其当前财年每股收益的一致预期较上年同期增长12.5% 其过去四个季度的平均盈利惊喜为14% [15]

核心观点 - 公司Caleres在2025年第三季度实现净销售额增长，但盈利能力因收购整合、成本上升及毛利率压力而显著下滑，并对2025财年剩余时间及新收购品牌Stuart Weitzman的业绩持谨慎预期 [1][2][4][6] 财务表现 - 截至2025年11月1日的13周内，公司净销售额达7.901亿美元，较去年同期的7.409亿美元增长6.6% [1] - 品牌组合部门销售额增长18.8%，部分抵消了Famous Footwear部门2.2%的销售额下滑 [1] - 直接面向消费者的销售额约占当季总净销售额的71% [1] - 第三季度毛利润增至3.299亿美元（去年同期为3.269亿美元），但毛利率下降230个基点至41.8% [2] - 当季Famous Footwear和品牌组合部门的毛利率分别下降130个基点和350个基点 [3] - 销售及行政管理费用攀升至3.113亿美元，占净销售额的39.4%，较去年上升310个基点，其中新收购的Stuart Weitzman品牌带来3220万美元相关费用 [3] - 剔除Stuart Weitzman的影响后，销售及行政管理费用仍增加1000万美元，主要因去年同期释放了激励薪酬导致对比基数不利 [4] - 根据美国通用会计准则，第三季度净利润大幅降至240万美元（摊薄后每股收益0.07美元），去年同期为4140万美元（摊薄后每股收益1.19美元） [4] - 季度末库存为6.782亿美元，较去年增加9200万美元，其中Stuart Weitzman贡献了7700万美元 [5] 管理层评论与业务动态 - 公司总裁兼首席执行官指出，第三季度销售额超出内部预期，品牌组合部门实现有机增长，核心品牌表现强劲，Famous Footwear趋势逐季改善，且两大业务部门的电商势头加速 [2] - 公司于2025年8月以1.202亿美元完成了对Tapestry旗下品牌Stuart Weitzman的收购 [1] - 管理层表示，在本财年剩余时间里，将致力于将Stuart Weitzman业务整合至公司系统，并清理过时和过剩库存，同时制定品牌的长期增长和盈利战略，预计在2026财年开始释放协同成本节约 [7] 业绩展望 - 公司预计在2025财年剩余时间内，持续的关税逆风将继续对毛利率构成压力 [6] - Stuart Weitzman预计将继续成为稀释盈利的重要因素 [6] - 公司预计2025财年全年，按美国通用会计准则计算的摊薄后每股亏损将在0.13美元至0.18美元之间 [6] - 调整后摊薄每股收益预计在0.55美元至0.60美元之间，其中包含了Stuart Weitzman带来的约0.60美元至0.65美元的稀释影响 [6]

公司收购与整合进展 - Caleres于2024年8月完成从Tapestry收购Stuart Weitzman 目前管理层正致力于在2026年使该品牌业务达到盈亏平衡 并在之后实现盈利[1] - 收购后的前三个月 公司工作重点在于稳定业务和过渡整合[2] - 系统整合工作正按计划推进 目标是在2026年初完成 关键职能部门如财务、专业零售、国际和采购的汇报架构已就位[3] 业务表现亮点 - Stuart Weitzman秋季系列的设计、产品质量和价格价值均获得了消费者认可[2] - 秋季产品的售罄率同比有所提升 尤其在批发渠道和美国自有零售渠道 正价连衣裙及短靴、长靴销售表现强劲[3] - 启用全球品牌大使的营销活动成功吸引了各年龄段的消费者[3] 面临的挑战与应对措施 - 品牌在中国市场的直接面向消费者业务表现不佳 所有权变更导致销售波动 特别是在2024年8月[4][5] - 公司已为中国业务任命了新的领导层 并与纽约团队及Caleres国际团队紧密合作 使销售额逐月取得显著改善[5] - 品牌存在过量库存需要清理 且大部分库存为旧款 清理难度较大[5] - 库存清理策略因全球不同市场而异 大部分清理行动将在第四季度进行 公司计划在库存进入Caleres设施整合前完成大量处理工作[6]

核心观点 - 公司正大力依赖数字互动推动增长 通过创新的24/7直播等策略 成功提升了粉丝数量并吸引了新客户 巩固了其在TikTok Shop美国市场第一鞋履品牌的地位[1][2] - 尽管北美市场收入因有意减少折扣而出现下滑 但强劲的数字市场表现和国际DTC收入的显著增长有效抵消了区域疲软 数字渠道有望成为未来营收增长和深化客户参与的重要催化剂[2][3] - 公司股票近期表现优于行业 估值低于行业平均水平 市场对其未来盈利增长预期存在分歧[4][6][9] 数字营销与客户互动 - 2024年10月 公司为其旗下两个品牌在TikTok和官网上启动了持续整整一个月的24/7直播 这是首个进行此类尝试的品牌 该举措成功提升了互动 增加了粉丝并吸引了新客户[1][2] - 公司在TikTok Shop上领先于美国其他鞋履品牌 并加速获得了年轻客户的青睐[1] - 创新的直播策略和强大的市场表现 共同推动了公司数字势头的加速[3] 财务与运营表现 - 2025财年第三季度 Crocs品牌的DTC销售额同比增长2%[2] - 同期 北美地区营收同比下降8.8% 主要原因是公司有意减少了折扣活动[2] - 同期 HEYDUDE品牌的DTC营收同比微降0.5% 新店开设和持续的数字动能（尤其是在TikTok Shop上）影响了其表现[2] - 同期 国际DTC营收同比大幅增长25.9% 这得益于数字渠道和零售业务的全面走强 显示了品牌全球影响力的扩大[2] - 强劲的数字市场表现帮助抵消了北美地区的营收疲软[2][7] 市场表现与估值 - 过去三个月 公司股价上涨6.2% 而同期行业指数下跌1.2%[4] - 公司目前的远期市盈率为6.86倍 低于行业平均的16.22倍[6] - 市场共识预期公司2025财年每股收益将同比下降7.9% 2026财年则预计同比增长3.9%[9] - 公司在过去四个季度的平均盈利超出市场预期14.3%[9] 盈利预期详情 - 当前季度（2025年12月）每股收益共识预期为1.91美元 预计同比下降24.21%[10] - 下一季度（2026年3月）每股收益共识预期为2.74美元 预计同比下降8.67%[10] - 2025财年全年每股收益共识预期为12.13美元 2026财年全年为12.60美元[10]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总销售额为7.901亿美元，同比增长6.6% [20] - 剔除Stuart Weitzman的有机销售额增长0.4% [20] - 综合毛利率为42.7%，同比下降140个基点 [21] - 销售、一般及行政费用为3.113亿美元，同比增加4260万美元，占销售额的39.4%，杠杆率恶化310个基点 [22] - 营业利润为2630万美元，营业利润率为3.3% [22] - 剔除Stuart Weitzman的营业利润为3740万美元，营业利润率为5% [22] - 摊薄后每股收益为0.38美元，剔除Stuart Weitzman的摊薄后每股收益为0.67美元 [23] - 季度末现金为3400万美元，借款为3.55亿美元，流动性为3.12亿美元 [23] - 季度末库存为6.78亿美元，同比增加9200万美元，其中7700万美元来自Stuart Weitzman [23] - 第四季度展望：预计综合每股亏损在0.35至0.40美元之间，其中Stuart Weitzman造成0.30至0.35美元的稀释 [26] - 全年展望：预计摊薄后每股收益为0.55至0.60美元，剔除Stuart Weitzman后为1.15至1.25美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **品牌组合业务**：销售额有机增长4.6%，包含Stuart Weitzman后增长18.8% [8][21] - 领先品牌（不含Stuart Weitzman）在北美增长约10%，全球增长约12% [21] - 品牌组合毛利率为42.3%，同比下降150个基点，主要受关税相关成本上升和不利的批发客户组合影响 [21] - 剔除Stuart Weitzman，品牌组合毛利率下降200个基点，其中关税影响约175个基点 [22] - 品牌组合营业利润率为5.2%，剔除Stuart Weitzman后为9.2% [23] - **Famous Footwear业务**：总销售额下降2.2%，同店销售额下降1.2% [15][21] - 8月同店销售额增长1%，9月和10月下降约3% [21] - Famous Footwear毛利率为41.6%，同比下降130个基点，原因包括更多清仓日、额外的LIFO及其他库存储备，以及因电商销售强劲导致的不利渠道组合 [22] - Famous Footwear营业利润率为5% [23] - **Stuart Weitzman业务**：第三季度销售额为4580万美元 [20] - 该品牌对毛利率有轻微增益作用，但稀释了整体收益 [21][23] - 公司计划通过协同效应在2026年实现该品牌盈亏平衡 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - **国际业务**：表现显著强劲，是品牌组合业务的一个亮点 [8] - Sam Edelman品牌在国内外均实现两位数销售增长 [9] - Vionic品牌在国际市场表现强劲，得益于电商和线上市场的强劲表现 [11] - **中国市场（Stuart Weitzman）**：所有权变更导致销售波动，尤其是在8月，但已任命新领导层，销售逐月改善 [13] - **北美市场**：品牌组合的领先品牌在北美实现约10%的有机增长 [21] - Famous Footwear的电商销售额连续第二个季度实现两位数增长 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购Stuart Weitzman是公司的转型时刻，使品牌组合销售额占比接近一半，并继续贡献超过一半的营业利润 [6] - 公司正采取果断行动，在2025年下半年整合Stuart Weitzman，目标是在2026年实现精简、高效运营 [7] - 公司与外部咨询伙伴合作进行整合，以捕捉所有协同机会，并已确定全公司范围内的效率提升点，将建立新的卓越中心以支持整个品牌组合 [7] - 这些举措预计将在2026年带来实质性的结构性成本节约，改善纪律并促进增长 [7] - 根据Circana数据，公司的品牌组合在女性时尚鞋履领域获得了显著的市场份额 [8] - 公司战略增长方向包括：领先品牌、国际业务、直接面向消费者以及增强客户体验 [18] - 近期重点包括恢复毛利率、运营纪律、结构性成本节约以及整合Stuart Weitzman [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税持续对毛利率和收益造成压力，但有机销售表现超出内部预期 [4] - 关税环境正在稳定，公司的缓解措施开始生效 [15] - 年度化影响方面，未缓解的关税对品牌组合业务的影响约为6500万美元，公司已通过工厂谈判、提价等措施缓解了约4000万美元 [24] - 第三季度关税对品牌组合毛利率的175个基点影响略好于预期，预计第四季度影响类似，2026年将有所改善 [24] - 随着关税不确定性基本消除，公司对未来前景提供指引 [24] - 公司对第四季度及2026年持乐观态度，预计通过整合和成本节约实现更好的财务表现 [7][18][46] 其他重要信息 - 公司拥有并经营114家Sam Edelman门店，其中57家为自有，57家为特许经营，110家位于国际地区 [9] - Allen Edmonds的高端储备系列已扩展至新的休闲和运动鞋款式，在42家门店中需求高于预期 [10] - 16家Port Washington工作室门店的表现比59家门店的整体表现高出400个基点 [10] - Naturalizer品牌在Z世代、千禧一代和X世代中具有强大的购买吸引力，反映了代际覆盖的扩大 [10] - Vionic品牌推出了Gabby Reese活动，引入了首位健康大使，活动内容表现优于传统品牌内容 [11] - Famous Footwear的Flair门店模式在第三季度末达到56家，整体带来3个点的销售提升，过去一年内改造的门店带来6个点的销售提升 [16] - 在Famous Footwear，战略上重要的儿童品类渗透率达到25% [17] - 公司计划在Famous Footwear引入更多高端需求品牌，同时淘汰一些表现不佳的时尚品牌 [17] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Stuart Weitzman的未来机会、团队、产品、零售和批发组合展望，以及Famous Footwear的时尚业务表现和品牌组合利润率 [28] - **回答 (Stuart Weitzman)**：公司计划通过毛利率改善（库存清理后）和SG&A削减来实现更好的2026年业绩，包括消除过渡服务协议带来的重复和额外成本，以及在分销、物流、设施、零售门店和后端职能上实现节约 [29] - 业务基本面良好，消费者对产品反应积极，营销有效，北美零售同店销售已有良好进展，批发、直接面向消费者的数字化以及国际业务（尤其是欧洲和中国）存在更多增长机会 [30][31] - **回答 (Famous Footwear)**：公司在引入高端品牌方面取得成功，如Birkenstock和Timberland增长加速，消费者能迅速接受有深意的强势品牌 [32] - 品牌组合中提到的时尚趋势（如高筒靴、回归高跟鞋）在Famous Footwear也表现良好，公司计划在2026年积极拓展 [32] - 第三季度Famous Footwear的主要优势来自运动品类，Jordan业务表现突出，公司看到了在第三和第四季度重建时尚业务的机会 [34][35] - **回答 (利润率)**：预计第四季度综合毛利率将改善，Famous Footwear的毛利率表现将优于第三季度（下降130个基点），原因是收缩损耗和LIFO储备的改善 [37] - 品牌组合业务方面，预计关税影响仍为175个基点，但更有利的渠道和客户组合将使其表现优于第三季度（剔除Stuart Weitzman后下降200个基点） [38] 问题: 关于Stuart Weitzman的库存构成、清理策略，以及公司度过过渡期后的正常化盈利能力和可持续性概况 [40][45] - **回答 (库存)**：收购过来的库存中，大约四分之一到三分之一属于陈旧和过剩类别，估值公司对其的估值（含增值）大约在8500万至9000万美元之间 [41] - 公司正采取多种行动在全球范围内清理库存，大部分清理行动将在第四季度完成，并努力在整合前处理完毕 [44] - **回答 (正常化盈利能力)**：长期战略仍侧重于品牌组合，特别是领先品牌，以推动盈利和增长 [46] - 随着关税影响消退，2026年业绩将更好，公司正致力于通过建立卓越中心来优化全公司SG&A，以实现更盈利的增长 [47] - 国际业务虽然规模最小但增长潜力最大，直接面向消费者渠道的有利盈利能力正在显现，Famous Footwear则侧重于较低增长下的盈利能力提升，通过改善品牌组合和产品结构实现 [47] 问题: 关于2026年“增长”的具体含义、关税和促销活动对毛利率的影响，Stuart Weitzman的长期利润率目标，以及2026年是否会有有机增长 [51][55][56] - **回答 (2026年增长与毛利率)**：公司期待更好的2026年，正在处理Stuart Weitzman的库存等遗留问题，并看到领先品牌的实力，预计毛利率将处于更好水平，但不会完全恢复 [53] - 公司有结构性SG&A节约计划，以使运营更盈利高效 [54] - 关税缓解措施存在滞后效应，预计2026年毛利率将因此改善，但由于今年关税增幅在19%到50%之间，仅靠毛利率行动未能完全抵消，因此也在寻求其他SG&A机会，以使关税对营业利润率的影响保持中性 [54] - **回答 (有机增长)**：公司目标是在2026年实现有机增长，特别是在已展示增长势头的领先品牌中 [55] - **回答 (Stuart Weitzman长期利润率)**：公司的目标是使Stuart Weitzman的利润率至少达到品牌组合的平均水平，历史上该品牌曾达到此水平，公司致力于通过注入Caleres的最佳能力来实现 [56][57]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总销售额为7.901亿美元，同比增长6.6% [20] - 剔除Stuart Weitzman的有机销售额增长0.4% [20] - 综合毛利率为42.7%，同比下降140个基点 [21] - 销售、一般及行政费用为3.113亿美元，同比增加4260万美元，费用率39.4%，同比增加310个基点 [22] - 调整后营业利润为2630万美元，营业利润率为3.3% [22] - 剔除Stuart Weitzman的调整后营业利润为3740万美元，营业利润率为5% [22] - 稀释后每股收益为0.38美元，剔除Stuart Weitzman的稀释后每股收益为0.67美元 [23] - 季度末库存为6.78亿美元，同比增加9200万美元，其中7700万美元来自Stuart Weitzman [23] - 公司预计第四季度每股亏损在0.35至0.40美元之间，其中Stuart Weitzman造成0.30至0.35美元的稀释 [26] - 公司预计全年稀释后每股收益为0.55至0.60美元，剔除Stuart Weitzman后为1.15至1.25美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **品牌组合业务**：第三季度有机销售额增长4.6%，包含Stuart Weitzman后增长18.8% [8][20][21] - 品牌组合毛利率为42.3%，同比下降150个基点，主要受关税和不利的批发客户组合影响 [21] - 剔除Stuart Weitzman，品牌组合毛利率同比下降200个基点，其中关税影响约175个基点 [22] - 品牌组合营业利润率为5.2%，剔除Stuart Weitzman后为9.2% [23] - 领先品牌（不含Stuart Weitzman）在北美增长约10%，全球增长约12% [21] - **Famous Footwear业务**：第三季度总销售额下降2.2%，同店销售额下降1.2% [15][21] - Famous Footwear毛利率为41.6%，同比下降130个基点，受更多清仓日、额外的LIFO及其他库存储备以及不利的渠道组合影响 [22] - Famous Footwear营业利润率为5% [23] - 自有电商渠道连续第二个季度实现两位数增长 [16] - 零售转化率和平均单价实现低个位数增长，客流量出现中个位数下降 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - **国际业务**：表现显著强劲，是品牌组合的亮点 [8] - **中国市场**：Stuart Weitzman的中国D2C业务因所有权变更导致销售波动，尤其是在8月，但已任命新领导层并逐月取得显著进展 [13] - **北美市场**：Sam Edelman国内和国际均实现两位数销售增长，Allen Edmonds实现同店销售正增长 [9] - **欧洲市场**：Stuart Weitzman的欧洲业务被认为状况良好，有很大增长机会 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购Stuart Weitzman是公司的转型时刻，使品牌组合销售额占比接近一半，同时贡献超过一半的营业利润 [6] - 公司正采取果断行动，在2025年下半年整合Stuart Weitzman，目标是在2026年实现盈亏平衡，之后实现盈利 [5][14] - 公司与外部咨询伙伴合作进行整合，已确定全公司范围内的效率提升机会，并建立新的卓越中心以支持整个品牌组合，预计将在2026年带来实质性的结构性成本节约 [7] - 公司战略增长方向包括领先品牌、国际业务、直接面向消费者以及增强客户体验 [18] - 在Famous Footwear，公司计划引入更多需求旺盛的高端品牌，同时淘汰一些表现不佳的时尚品牌，以优化产品组合 [17] - 根据Circana数据，公司的品牌组合在女性时尚鞋履领域获得了显著的市场份额 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税持续对毛利率和盈利造成压力，但有机销售表现超出内部预期 [4] - 关税环境正在稳定，公司的缓解措施开始生效 [15] - 公司预计第四季度品牌组合有机销售额持平至增长1%，Stuart Weitzman将增加5500万至6000万美元销售额 [25] - 公司预计第四季度综合毛利率同比下降75至100个基点，品牌组合压力大于Famous Footwear，但两者均较第三季度有所改善 [25] - 公司对2026年持乐观态度，预计随着关税影响消退、库存清理完成以及结构性成本节约的实现，财务表现将得到改善 [46][53] - 长期战略重点是品牌组合，特别是领先品牌，以推动更高的盈利能力和增长，同时国际业务和直接面向消费者渠道也是关键增长支柱 [47] 其他重要信息 - Stuart Weitzman第三季度销售额为4580万美元 [20] - 公司正在处理Stuart Weitzman的全球过剩库存，其中约四分之一至三分之一属于陈旧和过剩类别，预计大部分清理行动将在第四季度完成 [14][41][44] - 公司系统整合计划在2026年初进行，届时将能实现协同效应和成本节约 [5][14] - Famous Footwear的Flair门店概念表现成功，56家Flair门店整体带来3个点的销售提升，过去一年改造的门店带来6个点的销售提升 [16] - 公司季度末拥有现金3400万美元，借款3.55亿美元，流动性为3.12亿美元 [23] - 剔除Stuart Weitzman，公司库存与销售趋势更加匹配 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Stuart Weitzman的未来机会、团队、产品、零售和批发组合展望，以及Famous Footwear的时尚业务表现和品牌组合利润率 [28] - **Stuart Weitzman展望**：公司计划通过毛利率改善（库存清理后）和SG&A削减（消除TSA带来的重复和额外成本，以及在分销、物流、设施、零售店和后台职能上的节约）来实现更好的2026年 [29] - 业务基本面良好，消费者对产品反应积极，营销产生共鸣，北美零售同店销售取得良好进展 [30] - 公司看到批发、直接面向消费者数字业务以及国际业务（欧洲和中国）的增长机会 [31] - **Famous Footwear时尚业务**：公司在品牌组合中提到的时尚趋势（如高筒靴、带跟鞋）在Famous Footwear也表现良好，并计划在2026年积极拓展 [32] - 第三季度Famous Footwear的关键优势来自运动鞋品类，Jordan品牌表现突出，公司看到了在第三和第四季度重建时尚业务的机会 [34] - 假日营销活动以关键产品为重点，与消费者连接良好，季度至今同店销售持平 [35] - **利润率展望**：预计第四季度综合毛利率将改善，Famous Footwear毛利率表现将优于第三季度（下降130个基点），品牌组合（不含Stuart Weitzman）毛利率下降幅度将优于第三季度（下降200个基点），尽管关税影响（175个基点）预计相似 [37][38] 问题: 关于Stuart Weitzman库存的构成、清理策略，以及公司过渡期后的正常化盈利能力和可持续盈利结构 [40][45] - **Stuart Weitzman库存**：收购带来的库存中，约四分之一至三分之一属于陈旧和过剩类别，估值公司评估其价值（含增值）在8500万至9000万美元之间 [41] - 清理策略涉及全球多管齐下的行动，公司认为已完成了超过三分之二的清理工作，大部分行动和发货将在第四季度完成 [44] - **正常化盈利能力**：长期战略仍将聚焦于品牌组合，特别是领先品牌，以推动盈利和增长 [46] - 随着关税影响过去，预计2026年将有更好业绩，同时公司正通过建立卓越中心来优化全公司SG&A，以实现更盈利的增长方式 [47] - 国际业务和直接面向消费者渠道是关键的盈利增长支柱，而Famous Footwear将侧重于较低增长和提升该业务板块的盈利能力 [47] 问题: 关于2026年“增长”的具体含义、关税和促销对毛利率的影响，Stuart Weitzman的长期利润率目标，以及2026年是否会有有机增长 [51][55][56] - **2026年增长含义**：公司期待更好的2026年，重点在于让Stuart Weitzman摆脱库存等压力，向前积极发展，同时品牌组合中的领先品牌展现强劲势头 [53] - 虽然不会完全恢复所有毛利率，但预计情况会好很多，并且将有结构性SG&A节约 [54] - 由于今年实施的增量关税幅度较大（从19%到50%不等），仅通过毛利率行动尚未完全抵消，因此公司也在寻求其他SG&A机会，以使关税对营业利润率的影响达到中性 [54] - **有机增长**：公司目标是在2026年实现有机增长，特别是针对已展现增长势头的领先品牌 [55] - **Stuart Weitzman长期利润率**：公司的目标是让Stuart Weitzman的利润率达到品牌组合的平均水平，并相信通过注入Caleres的最佳能力，可以实现这一目标 [56][57]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总销售额为7.901亿美元，同比增长6.6% [19] - 剔除Stuart Weitzman的有机销售额增长0.4% [19] - 品牌组合（Brand Portfolio）有机销售额增长4.6%，包含Stuart Weitzman后增长18.8% [8][19] - Famous Footwear总销售额下降2.2%，同店销售额下降1.2% [15][19] - 综合毛利率为42.7%，同比下降140个基点 [20] - 品牌组合毛利率为42.3%，同比下降150个基点，主要受关税相关成本上升和不利的批发客户组合影响 [21] - 剔除Stuart Weitzman，品牌组合毛利率下降200个基点，其中关税影响约175个基点 [22] - Famous Footwear毛利率为41.6%，同比下降130个基点，原因包括更多清仓日、额外的LIFO及其他库存储备以及不利的渠道组合 [22] - SG&A费用增加4260万美元至3.113亿美元，其中约1000万美元为有机增长，其余来自Stuart Weitzman [22] - 营业利润为2630万美元，营业利润率为3.3% [22] - 剔除Stuart Weitzman，营业利润为3740万美元，营业利润率为5% [22] - 品牌组合营业利润率为5.2%，剔除Stuart Weitzman后为9.2% [23] - Famous Footwear营业利润率为5% [23] - 摊薄后每股收益为0.38美元，剔除Stuart Weitzman后为0.67美元 [23] - 季度末现金为3400万美元，借款为3.55亿美元，流动性为3.12亿美元 [23] - 季度末库存为6.78亿美元，同比增加9200万美元，其中7700万美元来自Stuart Weitzman [23] - 剔除Stuart Weitzman，Famous Footwear库存增长不到1%，品牌组合有机库存增长5.5% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **品牌组合**：有机销售额增长4.6%，主要品牌（lead brands）有机增长达两位数，其中三个品牌实现增长 [8][19] - **Sam Edelman**：表现非常强劲，国内外均实现两位数销售增长，靴子是增长最快的品类，自有电商渠道创下最佳季度记录，全价销售更高 [9] - **Allen Edmonds**：表现强劲，同店销售额为正，电商趋势稳健，批发业务强劲，增长由运动鞋、正装鞋和休闲乐福鞋引领 [9] - **Naturalizer**：第三季度收入环比改善，美国和加拿大电商实现两位数同比增长，直接面向消费者（DTC）渠道在所有主要品类均实现增长且利润率更高 [10] - **Vionic**：本季度实现增长，批发和国际市场表现稳健，国际业务是亮点，得益于强劲的电商和市场表现 [11] - **Stuart Weitzman**：第三季度销售额为4580万美元，目前对盈利有稀释作用，计划在2026年实现盈亏平衡 [4][11][19] - **Famous Footwear**：总销售额下降2.2%，同店销售额下降1.2%，但电商销售额连续第二个季度实现两位数增长 [15][16] - **Famous Footwear品类表现**：男装和童装表现最佳，女装表现不佳，运动品类同店销售微幅正增长，时尚品类下降 [17] - **Famous Footwear品牌表现**：Jordan、Adidas、Birkenstock、New Balance、Brooks、DC Shoes和Timberland是增长最快的品牌，公司自有品牌（Caleres brands）销售额实现中个位数增长 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **国际业务**：在第三季度表现显著强劲，品牌组合的国际业务增长强劲 [8] - **中国市场（Stuart Weitzman）**：所有权变更导致销售波动，尤其是在8月份，公司已在中国任命新的领导层，并与团队合作使销售逐月改善 [12] - **欧洲市场（Stuart Weitzman）**：公司认为欧洲业务状况良好，有很大机会实现更快增长 [30] - **直接面向消费者（DTC）渠道**：品牌组合和Famous Footwear均实现两位数自有电商增长，品牌组合的DTC渠道实现增长和势头 [4][8] - **北美零售（Stuart Weitzman）**：北美零售店的同店销售业务取得良好进展 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **Stuart Weitzman整合**：收购Stuart Weitzman是公司的转型时刻，使其品牌组合销售额占比接近一半，并继续贡献超过一半的营业利润 [5] - **整合计划**：正在与外部咨询合作伙伴合作进行整合，以抓住所有协同机会并放大最佳能力，已确定全公司范围内的效率提升点，正在建立新的卓越中心以支持整个品牌组合 [6] - **成本节约与效率**：整合努力预计将在2026年推动实质性的结构性成本节约，改善纪律并促进增长 [6][7] - **市场地位**：根据Circana数据，品牌组合在女性时尚鞋类市场份额显著增加 [8] - **Famous Footwear战略**：通过Flair门店形式提升消费者体验，第三季度末有56家Flair门店，整体带来3个点的销售提升，过去一年内改造的门店带来6个点的销售提升 [16] - **产品组合优化**：计划在Famous Footwear引入更多受欢迎的高端品牌，同时剔除一些表现不佳的标签，特别是在时尚品类，以释放采购预算 [17] - **长期战略重点**：继续专注于品牌组合，特别是主要品牌，以推动更高的盈利能力和增长，同时大力发展国际业务和直接面向消费者渠道 [36][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **关税影响**：关税继续对毛利率和盈利造成压力，但有机销售表现超出内部预期 [4] - **关税缓解**：关税环境正在稳定，缓解措施开始生效，品牌组合部门未缓解的年度化关税影响约为6500万美元，已通过工厂谈判、涨价和其他行动缓解了约4000万美元 [15][24] - **库存状况**：剔除Stuart Weitzman，库存状况与销售趋势更加匹配，正在处理Stuart Weitzman的库存，以期在2026年以干净的状态进入 [15] - **Stuart Weitzman展望**：计划通过分销、物流、专业零售、数字和营销运营以及办公室设施等方面的显著协同节约，在2026年实现盈亏平衡 [14] - **第四季度展望**：预计Famous Footwear同店销售额基本持平，总销售额下降低个位数，品牌组合有机销售额持平至增长1%，Stuart Weitzman将增加5500万至6000万美元销售额，综合毛利率同比下降75至100个基点 [25] - **2025全年展望**：预计摊薄后每股收益为0.55-0.60美元，剔除Stuart Weitzman后为1.15-1.25美元，第四季度预计每股亏损0.35-0.40美元，其中Stuart Weitzman稀释0.30-0.35美元 [26] - **2026年展望**：预计2026年业绩将更好，毛利率将因关税缓解措施滞后效应而改善，同时将有结构性SG&A节约，公司正在寻找新的、更高效的工作方式，专注于速度、敏捷性和可控因素 [18][36][38][41] 其他重要信息 - **Stuart Weitzman现状**：品牌在Tapestry旗下近年来表现不佳，因此收购后对盈利有稀释作用，前三个月的重点是稳定和过渡 [11] - **Stuart Weitzman的进展**：秋季系列的产品设计、质量和价格价值得到消费者认可，DTC产品同比改善，营销与各年龄段消费者产生共鸣，系统整合按计划于2026年初进行 [12] - **Stuart Weitzman的挑战**：全球库存过剩，且大部分是陈旧库存，难以清理，已通过购买会计流程计提适当储备，但会稀释品牌下半年的毛利率，团队在清理库存方面取得重大进展，预计进入2026年时问题将基本解决 [13] - **节假日销售**：截至目前，Famous Footwear的假日销售强劲，季度至今同店销售额持平 [18] - **主要增长动力**：战略增长载体表现强劲，包括主要品牌、国际业务、直接面向消费者渠道和增强的客户体验 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Stuart Weitzman的未来机会、团队、产品以及零售和批发组合的展望，以及最大的机会是在利润率还是收入上 [27] - Stuart Weitzman计划通过毛利率改善（在库存清理完成后）和SG&A削减来实现更好的2026年，随着过渡服务协议（TSA）结束，重复和升高的成本将自然减少，同时在分销、物流、设施、零售店和后端职能方面实现节约 [28] - 与Stuart Weitzman团队合作良好，业务基本面扎实，消费者对产品反应良好，营销产生共鸣，北美零售同店销售因引入全球品牌系列而取得良好进展 [29] - 认为有更多的批发机会（许多客户与品牌组合相同）、直接面向消费者和数字业务的机会（通过最佳实践），以及国际机会（欧洲状况良好有增长潜力，中国团队取得巨大进展） [30] 问题: 关于Famous Footwear业务中时尚品类的情况，以及女装表现不佳但运动品类微幅正增长的原因 [27][32] - Famous Footwear的成功很大程度上得益于高端品牌，消费者乐于接受新品牌和具有深刻意义的强势品牌，且滞后时间很短 [31] - 品牌组合中提到的时尚趋势（如高筒靴、回归高跟鞋）在Famous Footwear也表现很好，计划在2026年积极拓展 [31] - 第三季度Famous Footwear的关键优势由运动品类驱动，返校季月份Jordan业务表现爆发，同时感觉有机会在第三和第四季度重建时尚业务，假日营销以这些大单品为特色，与消费者连接良好，季度至今业务同店持平 [32][33] 问题: 关于Famous Footwear和品牌组合的毛利率及SG&A的未来展望与第三季度有何不同，以及对资产负债表的影响 [33] - 预计第四季度综合毛利率将改善，两个业务都将有所贡献 [33] - 对于Famous Footwear，虽然初始加价率（IMU）与第三季度大致相似，但预计因收缩（shrink）改善和LIFO储备（库存储备之一）而表现更好，优于第三季度下降130个基点的水平 [33] - 对于品牌组合，虽然预计关税影响相同（约175个基点），但预计更有利的渠道和客户组合将使其表现优于第三季度剔除Stuart Weitzman后下降200个基点的水平 [34] 问题: 关于Stuart Weitzman库存的构成、清理时间表以及促销策略 [34] - 收购过来的库存中，大约有四分之一到三分之一属于陈旧和过剩类别，估值公司评估的库存价值（包括升值）大约在8500万至9000万美元之间 [34] - 正在采取多种行动处理全球库存，虽然库存陈旧，但正在采取艰难措施，清理工作已完成超过三分之二，大部分行动将在第四季度进行（已售出很多，但发货将在年内完成），并计划在整合进Caleres设施前完成 [35] 问题: 关于公司度过Stuart Weitzman过渡期后的正常化盈利潜力，以及哪些因素对重建贡献最大 [36] - 长期战略是继续专注于品牌组合，特别是主要品牌，以推动更高的盈利能力和增长 [36] - 随着关税影响消退，预计2026年会有更好的业绩，同时正在全公司范围内通过建立卓越中心来优化SG&A，以更盈利的方式回归增长 [37] - 国际业务虽然规模最小，但提供了最大的增长机会，直接面向消费者渠道带来的有利利润率（尤其是在品牌端）表现很好 [37] - 对于Famous Footwear，将着眼于较低的增长，并通过改善品牌组合和产品系列来提高该业务的盈利能力 [37] 问题: 关于“驱动明年增长”的具体含义，是否主要是毛利率增长，以及关税和促销活动对明年利润率的影响 [38] - 公司期待一个更好的2026年，正在努力让Stuart Weitzman摆脱库存压力和其他清理工作，向前积极发展 [39] - 在整个品牌组合中，主要品牌实力显现，虽然不会完全恢复毛利率，但情况会好很多，同时将有结构性的SG&A节约，使业务运行更盈利、更高效 [39][41] - 由于已采取的关税缓解措施存在滞后影响，预计2026年毛利率将有所改善，但今年实施的额外关税（从19%到50%不等）尚未完全通过毛利率行动抵消，因此也在寻找其他SG&A机会，以使关税对营业利润率的影响保持中性 [41] 问题: “驱动2026年增长”是否指有机增长，以及Stuart Weitzman从稀释性到盈亏平衡是否意味着该业务的增长 [42] - 公司正在寻求有机增长，特别是在已展示持续增长的主要品牌方面，但尚未提供2026年具体指引 [42] 问题: 关于Stuart Weitzman的长期利润率目标，以及从盈亏平衡到改善的最大机会是在SG&A还是其他方面 [43] - 公司的目标是让Stuart Weitzman的利润率达到品牌组合的平均水平，历史上该品牌曾达到此水平，公司致力于将Caleres的最佳能力结构注入Stuart Weitzman，使团队能专注于增长 [43]