报告行业投资评级 - 看好 [1] 核心观点 - 电力行业8月日均发电量首次突破300亿千瓦时达302亿千瓦时 同比增长1.6% 1-8月累计发电量64193亿千瓦时 同比增长1.5% [4][9] - 发电结构持续优化 风电对增量发电贡献最大 8月单月贡献124亿千瓦时增量 占比84% 光伏贡献74亿千瓦时增量 占比50% [4][10][11] - 全球天然气供需偏宽松 价格窄幅震荡 美国Henry Hub现货价格周跌1.80%至$2.89/mmBtu 欧洲TTF现货价格持平于€32.00/MWh [4][20] - 投资主线聚焦水电/绿电/核电/火电/气电/环保等多领域 推荐国投电力、龙源电力、中国核电、华能国际等标的 [4][18][19] 电力行业分析 - 8月规上工业发电量9363亿千瓦时 同比增长1.6% 其中火电6274亿千瓦时（+1.7%）水电1479亿千瓦时（-10.1%）核电645亿千瓦时（+5.9%）风电738亿千瓦时（+20.2%）光伏538亿千瓦时（+15.9%）[9] - 1-8月累计发电量64193亿千瓦时 同比增长1.5% 其中风电6966亿千瓦时（+11.6%）光伏3867亿千瓦时（+23.4%）火电41753亿千瓦时（-0.8%）水电8387亿千瓦时（-5.5%）[14] - 投资建议关注：1）水电推荐国投电力、川投能源、长江电力 2）绿电建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力 3）核电建议关注中国核电、中国广核 4）火电推荐国电电力、华能国际、华电国际 [4][18] 天然气市场分析 - 美国天然气库存量达34330亿立方英尺 较五年均值高6.3% 产量维持历史高位致价格低位震荡 [23] - 欧洲天然气库存量为924.60太瓦时 库存水平达81.22% 约为五年均值的93.2% [29] - 东北亚LNG现货价格持稳于$11.50/mmBtu 预计随着夏季结束供需进一步宽松 [20][38] - 投资建议关注：1）城燃企业推荐昆仑能源、新奥能源 2）天然气贸易商推荐新奥股份、九丰能源 [4][44] 环保与装备领域 - 环保板块建议关注高股息标的如光大环境、洪城环境 以及SAF标的嘉澳环保、海新能科 [4] - 电源装备领域推荐东方电气及哈尔滨电气 因雅下工程开工推动需求释放 [4][19] - 氢能制氢环节建议关注华光环能 可控核聚变低温环节关注中泰股份、冰轮环境 [4] 行业动态摘要 - 内蒙古能源乌拉特中旗150万千瓦风储基地投运 年发电量约54.4亿千瓦时 [54] - 藏粤直流工程启动建设 总投资532亿元 投运后年输送清洁能源超430亿千瓦时 [55] - 青海完成西北首笔绿电挂牌交易 交易量2332万千瓦时 全年绿电交易达39亿千瓦时 [56] - 重庆发布2025年可再生能源消纳责任权重目标为34.2% 多晶硅行业绿电消费比例要求34.2% [60]

公司财务政策 - 天然气长输管网折旧年限为30年 [1] - 会计折旧年限与实际可使用年限存在差异 [1] - 会计折旧政策变化将影响公司营业成本 [1]

在宣布禁令的同时，欧盟还配套推出系列能源制裁措施。其中最引人注目的是对俄罗斯石油实施每桶47.6美元的限价政策，严禁任何企业以超出该价格进行 交易。欧洲外交人士透露，此举部分是为了向特朗普政府展示欧盟制裁俄罗斯的决心。按照程序，新制裁方案需获27个成员国一致同意方能生效。 据悉，欧盟原计划本周宣布对俄第19轮制裁方案，但因特朗普致函北约成员国要求同步行动而推迟。这位美国前总统在信中敦促欧洲国家在美国升级对俄经 济制裁前，率先停止进口俄罗斯石油。特朗普团队认为，此举将有效削弱俄罗斯经济，迫使普京重返谈判桌。 为争取匈牙利支持，欧盟委员会提出解冻部分冻结资金作为交换条件。布达佩斯将获得5.5亿欧元专项拨款，这笔资金来自因法治问题（包括LGBTQ 权益争 议等）被冻结的220亿欧元援助款项。分析人士指出，这体现了欧盟在维护内部团结与推进对俄制裁间寻求平衡的策略。 路透社独家报道显示，冯德莱恩与特朗普周二会晤后，提前实施天然气禁令被列为优先事项。欧盟将原定计划大幅提前，决定在2026年底前全面停止进口俄 液化天然气，比最初方案提前整整一年。专家估算，这项禁令将使俄罗斯能源行业损失数百亿欧元收入，这些资金原本可能被用于 ...

美国怀俄明州南部一天然气管道破裂引发火灾。 当 地 时 间 9 月 2 1 日 ， 据 美 国 官 员 通 报 ， 美 国 怀 俄 明 州 南 部 一 条 天 然 气 管 道 于 当 日 凌 晨 破 裂，引发火灾，烧焦了一辆货运列车。火光在科罗拉多州以南6 0多英里（近100公里）处 可见。通报声明称，紧急救援人员已于凌晨1点后不久赶赴现场。 End 声明称，破裂的天然气管道在靠近载有危险品的火车车厢处起火，使救援人员和周边地区 面临更高的风险。目前没有发生人员伤亡，也没有发生对公众构成威胁的大规模危险品泄 漏。根据最新消息，截至2 1日9时，消防员已控制住火势。 来源：央视新闻客户端 出品 | 中国能源报（c n e n e rg y） 责编丨李慧颖 欢迎分享给你的朋友！ ...

新华财经北京9月22日电中国天然气信息终端（E-Gas系统）发布的实时LNG进口到船数据显示，9月15日-9 月21日当周，预估中国通过沿海LNG接收站进口LNG共计19船，进口量约140万吨，前值为84万吨。 表1：9月15日-9月21日中国LNG进口分析 | 船名 | 出口屋 | 出口项目 | 进口接收站 | 到港时间 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LNG PORTHARCOURT II 居日利亚 | | Nigeria LNG | 广东深圳大鹏LNG接收站 | 2025-09-21 | | SERI DAMAI | 澳大利亚 | Gorgon LNG | 江苏如东LNG接收站 | 2025-09-21 | | MARAN GAS CHIOS | 澳大利亚 | Gorgon LNG | 天津北燃LNG接收站 | 2025-09-20 | | GASLOG SYDNEY | 澳大利亚 | Pluto LNG | 广东粤东LNG接收站 | 2025-09-20 | | VLADIMIR VIZE | 俄罗斯 | Yamal LNG | 河北曹妃甸LNG接收站 | 20 ...

欧盟对俄祭出新一轮制裁 俄军发动大规模空袭反击 对此，俄罗斯外交部欧洲合作司司长马斯连尼科夫犀利回应，指出欧盟的制裁手段已近枯竭，所谓经济扼杀策略反而让欧洲自食其果。分析人士认为，欧盟 在切断俄能源进口后，被迫高价采购美国液化天然气，同时单方面中断中欧铁路货运，这种杀敌八百自损一千的做法，正加速消耗欧洲自身的经济活力。 作为强硬回应，9月20日凌晨，俄军对乌克兰全境发动开战以来最大规模的空袭行动。美国NASA卫星热力图显示，基辅农业综合体和第聂伯罗市两大军工 基地——南方机械厂与压力机械厂均遭精确打击，尼古拉耶夫工业区更遭遇数十次连环爆炸。袭击范围看，包括基辅、敖德萨在内的9个州重要设施均被纳 入打击坐标。 乌克兰军方通报称，此次俄军共出动8枚伊斯坎德尔导弹、32枚Kh-101巡航导弹及579架自杀式无人机。尽管卫星影像显示多地燃起大火，乌 方仍坚称防空系统拦截率达99%，仅26个目标突防。军事专家指出，这种将地面终端拦截计入战果的统计方式存在水分，对于严重依赖外援的乌克兰而言， 持续否认战场劣势恐将加速消耗其战争潜力。 2023年9月19日，欧盟成员国一致表决通过对俄罗斯的第19轮制裁方案。此次制裁范围涉及 ...

欧盟主席冯德莱恩近日宣布，欧盟委员会计划利用被冻结的俄罗斯资产作为担保，向乌克兰提供贷款支持。这项措施属于第19轮对俄制裁方案的一部分，具 体内容包括： 值得注意的是最后这条特别安排。在资金实际到账前，匈牙利显然不会轻易配合欧盟的制裁方案。这5.5亿欧元就像一场政治交易，考验着匈牙利对俄罗斯 友谊的含金量。 5. 为争取匈牙利支持，欧盟拟解冻约5.5亿欧元对匈援助资金 1. 新增制裁118艘涉嫌违规运输俄罗斯石油的船只，同时对45家俄罗斯及第三国企业实施制裁 2. 加强对协助俄罗斯的第三国企业的制裁力度，包括更严格的出口管制措施 3. 对与俄罗斯有业务往来的银行实施金融制裁 4. 设定明确时间表，将在2027年1月1日前全面停止进口俄罗斯液化天然气 就在欧盟酝酿新制裁之际，俄罗斯方面也展开了猛烈反击。乌克兰总统泽连斯基9月20日表示，俄军在一夜之间向乌克兰发射了40枚导弹和约580架无人机， 第聂伯罗彼得罗夫斯克、尼古拉耶夫和切尔尼戈夫等多个州都遭到袭击。俄罗斯国防部则在前一天（9月19日）高调宣布，太平洋舰队两艘核潜艇克拉斯诺 亚尔斯克号和鄂木斯克号在鄂霍次克海成功试射缟玛瑙和花岗岩巡航导弹，三枚导弹均精准 ...

俄罗斯新一轮制裁会议即将召开 欧盟内部分歧引关注 第19轮制裁能否顺利通过仍存变数。欧盟内部立场分歧明显，匈牙利等国曾多次反对能源领域制裁，此次可能再次表达不同意见。即便方案获得通过，其潜 在风险不容忽视。俄罗斯液化天然气占贸易总量比重可观，欧盟禁令可能引发全球能源价格震荡。国际货币基金组织警告称，制裁正导致全球经济走向分 裂，预计将拖累全球GDP增长。 历史经验表明，单边制裁难以实现政治目标。持续加码的制裁既损害各方利益，又加剧全球经济碎片化风险。在乌克兰危机持续发酵的背景下，通过对话协 商寻求政治解决方案，才是符合各方利益的选择。毕竟，无论是欧洲民众、俄罗斯百姓还是其他国家人民，都渴望物价稳定、生活安宁，而非在制裁与反制 裁的恶性循环中越陷越深。 回顾过往制裁历程，自2022年2月俄乌冲突爆发以来，欧盟已实施18轮制裁。最新数据显示，被列入黑名单的俄罗斯个人和实体已突破2400个。然而颇具讽 刺意味的是，这些制裁措施并未取得预期效果。西方政要也不得不承认，制裁既未能削弱俄罗斯经济实力，反而给自身带来诸多负面影响。 制裁反噬效应日益显现。在民生领域，欧洲各国能源价格持续攀升。最新统计显示，今年7月欧盟居民用 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货收涨1.12%报3719.4美元/盎司，周涨0.9%，COMEX白银期货收涨2.96%报43.365美元/盎司，周涨1.25% [3] - 国际油价走弱，美油主力合约收跌1.42%，报62.36美元/桶，周跌0.53%；布伦特原油主力合约跌1.3%，报66.05美元/桶，周跌1.4% [4] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期锡涨1.51%报34220美元/吨，周跌2.16%；LME期铜涨0.57%报9996.50美元/吨，周跌0.71%等 [4] - 截至9月19日23:00收盘，国内期货主力合约涨跌不一，焦煤、铁矿石等涨超1%，燃油、LPG等跌超1% [4] 重要资讯 宏观资讯 - 李强主持国务院常务会议，推动美丽中国建设，巩固拓展污染防治等成效 [7] - 商务部将推动清理汽车后市场消费领域限制性措施，释放消费潜力 [7] - 美联储卡什卡利表示今年再降息两次合适，失业率上升风险要求行动 [7] - 国务院新闻办将举行“十四五”时期金融业发展成就新闻发布会 [7] - 9月19日晚，习近平同美国总统特朗普通电话，指引中美关系稳定发展 [8] - 美国首席大法官要求美联储理事库克回应特朗普免职诉求 [8] - 美联储理事米兰认为以每次50个基点幅度逐步达中性利率合理 [10] 能化期货 - 截至9月18日当周，中国苯乙烯工厂产量34.68万吨，环比降0.72万吨，降幅2.03%，产能利用率73.44%，环比降1.54% [12] - 上周PVC生产企业产能利用率76.96%，环比降2.98%，同比降2.36% [12] - 9月早期数据显示俄罗斯石油制品出口量显著下滑 [12] - 9月19日上午，博源银根矿业公司4锅炉点火成功，阿碱二期项目全面试车 [13] - 欧盟计划加大对俄石油制裁，制裁影子油轮超560艘 [13] - 特朗普呼吁欧洲国家停止购买俄罗斯石油 [14] 金属期货 - 我国已形成三种碳酸锂工艺路线，成本分别为7 - 8万元/吨、6 - 7万元/吨、4 - 5万元/吨，市场份额分别为22%、47%、19% [17] - 几内亚西芒杜铁矿项目1号和2号矿块启动首批开采作业 [17] - 9月19日统计，国内9个港口铝土矿库存2443万吨，较前一周减少29万吨 [18] - 花旗预计黄金牛市短期继续，上调3个月目标价至3800美元/盎司，预计布油价格走势 [18] - 刚果考虑延长钴出口禁令至少两个月 [18] - 2025遂宁国际锂电产业大会召开，工信部将加强产业统筹布局 [18] - 9月19日海外市场氧化铝有两笔成交 [20] - 上期所数据显示上周部分金属库存有增减变化 [21] - 印度考虑建立关键矿产战略储备机制 [22] 黑色系期货 - 独立电弧炉建筑钢材钢厂平均利润 - 132元/吨，谷电利润 - 35元/吨，周环比增14元/吨，仍亏损减产 [24] - 上周建筑钢材钢厂检修规模增大，检修产线15条、较上周增加10条，复产产线10条、较上周增加2条 [24] - 上海市印发住房征收房产税试点办法 [24] - 本周城市总库存量933.75万吨，较上周环比减少5.43万吨(-0.58%) [25] 农产品期货 - 马来西亚上调10月毛棕榈油参考价，出口关税税率维持10% [28] - 9月17日晚传出国内向印度出口25000吨豆油消息 [28] - 本年度印度糖出口量可能低于80万吨，无法完成100万吨配额目标 [28] - 第38周油厂大豆实际压榨量242.75万吨，开机率67.76%；预计第39周开机率小幅下降 [29] - 截至9月19日当周，自繁自养生猪养殖利润亏损24.44元/头，外购仔猪养殖利润亏损199.31元/头 [29] - 马来西亚9月1 - 20日棕榈油出口量1010032吨，较上月同期增加8.7% [30] 金融市场 金融 - “9·24”政策实施近一年，我国资本市场“稳”的基础巩固，“活”的生态加速形成 [33] - 9月以来，机构调研A股公司数量超千家，“硬科技”领域公司获密集调研 [33] - 高盛认为中国股市上涨行情基础健康、具可持续性，关注“反内卷”政策与AI投资机会 [34] - 美联储降息，外资回流A股与港股需求预计增强，路博迈看好非美权益市场 [34] - 国内股票私募机构仓位攀升到年内最高 [36] - 中信证券认为行业选择框架围绕资源 + 新质生产力 + 出海，给出配置建议 [36] - 截至9月19日，券商分析师数量达6162人，创历史新高 [37] 产业 - 国家数据局局长强调制造业企业要增加数据投入，赋能“人工智能 +”落地 [38] - 国务院食安办组织多部门研究预制菜标准制定，推广明示使用 [38] - “十四五”以来我国累计投产抽水蓄能电站超3000万千瓦，已完成装机目标 [40] - 我国电力现货市场对新能源消纳引导作用初步显现 [40] - 9家民营银行上半年经营数据公布，营收、净利表现分化 [40] - 8月份我国民航运输总周转量同比增长8%，创历史新高 [41] - 2025年上半年我国医药物流费用总额超500亿元，冷链物流费用增长显著 [41] - 《三亚市发展保障性租赁住房实施办法》10月18日起施行 [41] - 2026年7月22 - 25日将举办国际低空经济博览会 [42] - 今年前8个月山西省煤层气总产量创历史同期新高 [43] 海外 - 韩国总统李在明表示与美国在投资、安全、关税问题上的态度和计划 [45] - 华尔街押注美联储未来更快、更大幅度降息 [45] - 印度商工部部长将访美，缓和两国贸易紧张关系 [45] - 阿根廷总统米莱将与美国总统特朗普会面，遏制市场抛售、避免债务危机 [45] - 澳大利亚、加拿大、英国宣布承认巴勒斯坦国 [46] 国际股市 - 马斯克旗下社交平台X 2025年第二季度营收约7.07亿美元，较2022年同期暴跌40%，加速向AI领域转型 [47] 商品 - 上海期货交易所上线国际铜保税标准仓单及氧化铝标准仓单交易业务 [49] - 刚果（金）钴出口禁令临近，若延长预计短期钴价大幅上涨 [49] - 挪威奥塞贝格油田9月22 - 23日计划外停产，日产量减少700万立方米 [50] - 伊拉克增加石油出口量，获数亿美元额外收入 [50] 债券 - 银行“二永债”赎回潮来袭，开年至今赎回规模达7292.8亿元 [51] - 特殊新增专项债券今年累计发行规模超1.2万亿元，财政、金融工具合力“清欠”加快 [51] 重要数据和事件预告 - 9月22日多个时间点有中国LPR、香港综合CPI等指标公布 [54] - 9月22日多个时间点有澳洲联储主席、中国央行等相关人员讲话或会议召开 [56] - 2025年国际半导体高管峰会中国峰会于9月22 - 23日在上海举办 [56] - 东盟国家经济部长举行系列会议至9月28日 [56] - 北交所奥美森9月22日申购 [56]

**行业与公司** * 天然气行业 公司为九丰能源 海气LNG进口企业[1][2] **核心观点与论据** * 天然气市场化改革改善上游企业利润分配 国家管网集团成立及发改委指导意见推动改革 非管制气门站价比管制气高约一元每方 九丰能源作为海气LNG进口企业将受益[3] * 海内外天然气价差修复提升盈利能力 2023年和2024年价差倒挂逐步修复 美国出口产能释放使海气现货价格中枢下移 利于公司进行海内外期价套利[4][5] * 中国天然气需求长期增长提供发展动力 当前需求量约4,000亿立方米 预计2035年前保持年均160亿立方米增长 2024年前后达峰值近6,000亿立方米[6] * 主业稳定且高分红 历史毛利除2021年外基本稳定 承诺2025-2026年固定分红8.5-10亿元 对应股息率4%-5%[10][12] * 主业稳定性支撑因素 拥有稳定长协资源保障 通过并购（如华中南股权）补充LNG资源 上半年产量33万吨占总毛利24% 终端客户销售占比增加 上半年销售量120万吨中城燃占20万吨利于顺价[13] **其他重要内容** * 未来成长性主要来自煤制气新项目 预计贡献20亿元利润增量 较当前主业利润有翻倍及以上增长空间[7][9] * 煤制气项目具成本优势 预计单方成本控制在1-1.2元 单方净利润预计达1元 20亿规模项目带来20亿元利润增量[9] * 成本优势具体体现 单方投资额下降使折旧成本降低0.14元每方 财务费用降低0.10元每方 自有煤矿供给使原煤价格约150元/吨（较伊宁新天250元/吨低100元/吨） 单方气耗煤0.003吨使成本降低0.30元 综合成本优势约0.50元每方[8][11]