指数表现 - 中华博彩指数收盘报3278.4111点 单日下跌40.19点 跌幅1.21% [1] - 当日最高点位3335.5439点 最低点位3237.7109点 [1] 指数构成 - 指数选股范畴为最多10只市值最大的香港上市博彩业股票 [1] - 当前成份股数目为8只 [1] 指数背景 - 指数于2016年4月18日推出 基值为3000点 [1]

核心业绩表现 - 第二季度经调整EBITDA达36亿港元 环比增长8% 符合预期 主要受益于VIP净赢率提升 [1] - 剔除VIP净赢率及建材业务贡献因素后 博彩业务EBITDA环比增长5%至29亿港元 [1] 股息派发政策 - 中期股息每股0.7港元 同比增长40% [1] - 派息比率达58% 显著高于去年全年的50%及历史30%水平 也高于同业40%-50%的区间 [1] - 管理层指引未来派息可持续 若按60%派息率推算 全年股息预计达1.58港元 现价对应股息率3.9% [1] 财务预测与估值 - 微调2025至2027年EBITDA预测0%至1% [1] - 目标价由49.6港元上调至50.1港元 [1] - 重申为行业首选 维持买入评级 [1] 管理层信心与前景 - 派息政策反映管理层对澳门前景及集团长期展望的信心 [1] - 强劲自由现金流支撑持续派息能力 [1]

公司业绩表现 - 银河娱乐第二季净收入达120 44亿港元 按年增长10% [1] - 经调整EBITDA为35 69亿港元 按年增长12% 恢复至2019年次季的82%水平 [1] - 经调整EBITDA与市场预期的35 4亿港元基本一致 [1] 业绩驱动因素 - 嘉佩乐酒店开业放量带动市场份额提升 [1] - 娱乐活动驱动物业到访人数增长 [1] - 成本控制使日均营运成本保持稳定 [1] 股息与派息政策 - 中期股息为每股0 7港元 [1] - 派息率约60% [1] 盈利预测与评级 - 中金将银河娱乐今明两年经调整EBITDA预测上调5%和3% 分别至145 24亿和153 3亿港元 [1] - 维持"跑赢行业"评级 [1] - 目标价上调6%至44 8港元 [1]

融资活动 - 公司发行10亿美元优先票据 票面利率6.750% 2034年到期 [1] - 票据发行净收益约9.890亿美元 已扣除承销折扣及发行费用 [1] - 融资资金拟用于一般企业用途 包括偿还WM Cayman II循环信贷及现有票据债务 [1]

股息与派息 - 每股中期股息0.7港元 同比增40% 优于预期0.6港元 [1] - 股息收益率3.5% 派息比率59% 之前为50% [1] 财务表现 - 次季经调整后企业EBITDA为31.62亿港元 同比减1% 按季增7% 为2019年次季的79% 低于预期 [1] - 业绩报告企业EBITDA为35.69亿港元 按季增8% 同比增12% 为2019年次季的82% [1] 业务表现 - 贵宾厅赢率提升4.4% [1] - 中场博彩收入按季增7% 为2019年次季的130% [1] - 市场份额季增20个基点至19% [1] 运营效率 - EBITDA利润率疲弱 因业务组合偏向贵宾厅及营运费用增加 [1] - 中场再投资率季增150个基点至19.8% [1]

公司业绩与股价表现 - 金界控股尾盘股价上涨5%至4.41港元 成交额达4294.51万港元 [1] - 预计1H25 EBITDA同比增长240% 环比增长28% [1] - 预计1H25总博彩收入同比增长20% 环比增长31% [1] 行业与市场环境 - 柬埔寨2024年外国直接投资总额达69亿美元 同比增长40% [1] - 中国对柬埔寨直接投资贡献占比持续超过50% 居首位 [1] - 1H25中国赴柬旅客同比增长51% 环比增长28% [1] - 中国商务旅客同比增长46% 环比增长31% [1] 业务驱动因素 - EBITDA强劲增长主要受益于访客人数与外国直接投资额带动的超预期复苏 [1] - 中国重申中柬紧密合作关系 投资额增加有望推动贵宾业务量上升 [1] - 商务旅客访问频率提升及外派人员增加将刺激需求增长 [1]

行业预测与评级调整 - 摩根大通三个月内第三次上调澳门博彩业预测 偏好顺序为银河娱乐=美高梅中国、金沙中国、永利澳门、澳博控股、新濠国际发展 [1] - 行业获"增持"评级 预计平均股价有约35%上涨空间 [1] - 2025年下半年博彩总收入(GGR)预计增长13% 上半年增长4% [1] 目标价调整详情 - 银河娱乐目标价由42港元升至53港元 评级"增持" [1] - 美高梅中国目标价由15港元升至23港元 评级"增持" [1] - 金沙中国目标价由18港元升至24.5港元 评级"增持" [1] - 澳博控股目标价由2.2港元升至3港元 评级"中性" [1] - 新濠国际目标价由2.6港元升至4.5港元 评级"减持" [1] 财务表现预期 - EBITDA加速增长 从第一季度下降4%及第二季度增长5% 到第三季度和第四季度预计增长12%和16% [1] - 现金流(flow-through)强劲推动EBITDA增长超市场预期 [1] - 持续正向修正及正常化市盈率倍数(multiples)预示行业股价上升 [1]

核心财务表现 - 公司截至2025年6月30日止六个月收益达232.46亿港元 同比增加8.27% [1] - 股东应占溢利52.4亿港元 同比显著增长19.44% [1] - 每股基本盈利119.8港仙 并宣布派发中期股息每股0.7港元 [1] 业务板块贡献 - 澳门银河为集团最大收益及盈利来源 上半年净收益191亿港元 按年上升13% [1] - 该业务经调整EBITDA达63亿港元 按年增长18% [1] - 因博彩业务净赢率偏高 推动经调整EBITDA增加约7.55亿港元 [1] - 净赢率正常化后 上半年经调整EBITDA为56亿港元 仍保持按年3%增长 [1]

财务表现 - 公司2025年上半年净收益为232亿港元，同比增长8% [1] - 上半年经调整EBITDA为69亿港元，同比增长14% [1] - 第二季度净收益120亿港元，同比增长10%，环比增长8% [1] - 第二季度经调整EBITDA 36亿港元，同比增长12%，环比增长8% [1] 业务发展 - 澳门银河嘉佩乐酒店项目于5月提供独家预览，为黄金周业绩作出贡献 [1] - 6月银河综艺馆举办G-Dragon和张学友演唱会，推动单日客流量突破12.3万人次 [1]

行业表现 - 港股濠赌股普遍上涨 美高梅中国涨2.07% 金沙中国涨1.96% 金界控股涨1.90% 银河娱乐涨1.16% 新濠国际发展涨1.00% 永利澳门涨0.96% 澳博控股涨0.30% [1] 博彩业务数据 - 8月澳门高端中场博彩投注额按年升5%至1340万港元 [1] - 高端中场赌客数量按年跌5%至624名 [1] - 人均投注额按年升10%至21543港元 连续4个月有双位数升幅 反映赌客质量提高 [1] 市场份额分布 - 银河娱乐高端中场投注额占比约34% 继续领先同行 反映嘉佩乐酒店及陈奕迅演唱会对豪赌客的吸引力 [1] - 金沙中国以约23%占比维持排行第二 [1] 公司战略动向 - 金沙 永利澳门 美高梅中国及新濠推出不同策略及边注新玩法 [1]