投资评级 - 维持"推荐"评级 [2][5] 核心观点 - 业绩如期高增长 2025H1归母净利润3.5亿元同比增长28.06% 扣非净利润3.02亿元同比增长22.75% [5] - 经营现金流显著改善 经营活动现金净流量4.23亿元同比增加2.01亿元 [5] - 海外业务实现突破性增长 国际新签合同36.6亿元同比大幅增长94.1% 超过2024年全年海外订单总量 [5] - 盈利能力持续提升 预计2025-2027年归母净利润分别增长15.7%/17.85%/19.98% [5] 财务表现 - 营收保持稳健增长 2025H1营收99.11亿元同比增长29.48% 其中钢结构业务营收91.5亿元同比增长34.88% [5] - 毛利率短期承压 2025H1毛利率10.59%同比下降2.26个百分点 净利率3.57%同比下降0.04个百分点 [5] - 费用控制成效显著 期间费用率7.43%同比下降1.93个百分点 管理/销售/财务/研发费用率均实现下降 [5] - 资产质量持续优化 应收账款账龄结构改善 长账龄应收账款较期初下降3.3% [5] 业务发展 - 新签订单稳步增长 2025H1新签125.1亿元同比增长2.2% [5] - 海外市场拓展取得重大突破 业务覆盖东南亚中东等六大区域市场 [5] - 客户结构多元化 国内订单中政府投资项目占30.3% 企业投资占69.7% [5] - 国际业务中地标建筑占比50.3% 工业建筑占比49.7% [5] 盈利预测 - 营收预测持续增长 2025-2027年预计营收200/219/246亿元 增速8.15%/9.50%/12.33% [2][7] - 盈利能力逐步改善 预计毛利率从2024年12.66%提升至2027年11.52% [2][7] - EPS稳步上升 2025-2027年预计摊薄EPS为0.30/0.35/0.42元 [2][7] - 估值水平具有吸引力 对应PE分别为11.70/9.93/8.27倍 [2][7] 资产负债状况 - 资产规模持续扩张 预计总资产从2024年256.14亿元增长至2027年313.62亿元 [6] - 现金流保持稳定 2025-2027年经营活动现金流预计为6.33/6.02/6.40亿元 [6] - 资产负债率小幅上升 从2024年64.96%预计升至2027年66.56% [7] - 营运能力保持稳定 总资产周转率预计从0.76提升至0.82 [7]

机构持股情况 - 截至2025年8月27日 13家机构投资者合计持有精工钢构A股7.62亿股 占总股本比例38.28% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达38.26% 较上一季度上升1.20个百分点 [1] - 香港中央结算有限公司位列前十大机构投资者 但本期未再披露外资机构持股 [1][2] 公募基金持仓变动 - 本期3只公募基金减持 包括广发中证基建工程ETF/广发聚丰混合A/广发优势成长股票A 合计减持比例0.13% [2] - 新增3只公募基金持仓 包括融通中证A500指数增强A/招商中证2000增强策略ETF/平安中证2000增强策略ETF [2] - 11只公募基金未再披露持仓 包括招商量化精选股票发起式A/财通华臻量化选股混合A等产品 [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [2][5] 核心观点 - 业绩如期高增长 2025H1归母净利润3.5亿元同比增长28.06% 扣非净利润3.02亿元同比增长22.75% [5] - 经营现金流显著改善 经营活动现金净流量4.23亿元同比增加2.01亿元 [5] - 海外业务实现突破性增长 国际业务新签合同36.6亿元同比大幅增长94.1% 超过2024年全年海外订单总量 [5] - 盈利能力持续提升 预计2025-2027年归母净利润分别增长15.7%/17.85%/19.98% [5] 财务表现 - 营收保持稳定增长 2025H1实现营收99.11亿元同比增长29.48% 其中钢结构业务营收91.5亿元同比增长34.88% [5] - 毛利率短期承压 2025H1毛利率10.59%同比下降2.26个百分点 净利率3.57%同比下降0.04个百分点 [5] - 费用控制成效显著 期间费用率7.43%同比下降1.93个百分点 管理/销售/财务/研发费用率均实现下降 [5] - 资产质量持续优化 应收账款账龄结构改善 长账龄应收账款较期初下降3.3% [5] 业务发展 - 新签订单稳中有升 2025H1新签订单125.1亿元同比增长2.2% [5] - 海外市场拓展取得重大进展 业务覆盖东南亚中东等六大区域市场 国际业务中地标建筑占比50.3% 工业建筑占比49.7% [5] - 国内订单结构稳定 政府投资类公共建筑占比30.3% 企业投资类工业建筑占比69.7% [5] - 产销规模快速扩张 2025H1钢结构销量83.5万吨同比增长47.0% [5] 盈利预测 - 营收增长预期稳健 预计2025-2027年营收200/219/246亿元 增速8.15%/9.50%/12.33% [2][7] - 利润增长加速 预计归母净利润5.92/6.98/8.37亿元 对应EPS 0.30/0.35/0.42元 [2][7] - 估值水平具吸引力 对应PE 11.70/9.93/8.27倍 [2][7] - 盈利能力逐步改善 预计毛利率从11.03%提升至11.52% 净利率从2.96%提升至3.40% [7]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入99.11亿元[2] - 归母净利润3.50亿元[2] - 摊薄每股收益0.18元[5] - 毛利率10.59% 较去年同期减少2.25个百分点[4] - ROE为3.83%[4] 现金流与资产效率 - 经营活动现金净流入4.23亿元[2] - 总资产周转率0.39次[6] - 存货周转率5.56次[6] 资本结构 - 资产负债率64.03% 较上季度增加0.27个百分点 较去年同期增加0.79个百分点[4] - 资产负债率在同业已披露公司中排名第21[4] 股权结构 - 股东户数8.54万户[7] - 前十大股东持股数量7.71亿股 占总股本比例38.75%[7]

公司概况与商业模式 - 公司为鸿路钢构 专注于钢结构生产 不涉及施工 打造"钢结构大超市"概念 商业模式创新在于摒弃传统生产加施工模式[2][3][12] - 公司市占率约为6% 通过规模效应建立独特成本优势 采购成本比小厂低约200元/吨 人工成本低约100元/吨 辅材成本低约50元/吨[2][5] - 公司从钢厂集中采购原材料 小企业通过钢贸商采购成本至少高出200元/吨[15] 行业需求与趋势 - 钢结构行业需求与经济顺周期密切相关 下游需求分散包括桥梁14% 工业厂房16% 基建设施10% 学校医院8% 大型会展中心25% 超高层建筑28% 与住宅相关性较弱[2][6] - 行业渗透率不断提升 政策推动绿色建筑和装配式建筑 公共建筑如学校医院等仍有渗透空间[11] - 2024年行业出现下滑 与经济及制造业承压相关 未来几年需求中枢预计维持当前水平但持续增长难度较大[2][6] 成本与盈利能力 - 钢价对盈利影响显著 存货周转约200天 订单定价周期仅一个季度以内 定价快于成本波动[7] - 近期螺纹钢和热卷价格上涨100至200元 推动盈利改善 返利卷有望进一步提升盈利能力[2][7] - 三季度均价上升 利润提高 告别二季度历史低点 进入向上修复趋势[2][7] - 2025年全年业绩预计6到7亿元 三季度恢复幅度较好[3] 智能化进展与降本效果 - 公司积极推进机器人智能化 在焊接拼装及未来喷涂领域应用 预计显著降低焊接成本并提升规模效应[2][8] - 机器人替代率达60%时每吨焊接成本下降约120元 80%替代率时下降近200元 多班倒可进一步降低折旧成本约50至100元/吨[2][8] - 2025年上半年上线2500多台机器人 预计全年上线3000台以上[8] - 目前机器人技术可用率达50%以上 管理可用率20%-30% 预计年底每月新增150-200台机器人[18][19] 业绩与市值展望 - 中期盈利有望显著提升 2026-2027年业绩有望达到10亿元以上 中期利润水平有望达到30至40亿元[2][9] - 当前市值约120亿 被视为底部区域 业绩见底回升预期强烈[3][20] - 若业绩达到10亿到15亿 对应估值15到20倍 市值可达200亿 若业绩超过20亿 市值可能达300亿[10] - 若2026-2028年业绩兑现 当前市值有50%至翻倍增长空间[4] 供应链与销售策略 - 公司围绕十大基地销售辐射 范围约500公里 但产品可销往黑龙江新疆及海外市场[14] - 具备低制造成本和多样化型号供应能力 销往东南亚即使运输几千公里成本仍低于当地企业[14] - 库存周转天数显著高于竞争对手 但集采模式提供稳定低廉的原材料供应[16] 发展历程与驱动因素 - 发展分为四个阶段：2015-2019年业绩稳步提升 2019-2021年业绩估值双升 2022-2024年业绩平稳市值下降 2024年以来钢价回落盈利下行但估值恢复[17] - 机器人降本增效及顺周期见底预期 公司有望迎来新增长拐点[17][20] - 钢结构关注度提升因特定场合成功应用如雷神山火神山医院及鸟巢建设 具备快速施工成本低廉特点[13]

财务表现 - 营业收入99.11亿元 同比增长29.48% [1] - 归属上市公司股东的净利润3.5亿元 同比增长28.06% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润3.02亿元 同比增长22.75% [1] - 基本每股收益0.1769元 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入99.11亿元，同比增长29.48% [1] - 归母净利润3.50亿元，同比增长28.06%；扣非归母净利润3.02亿元，同比增长22.75% [1] - 基本每股收益0.18元，加权平均净资产收益率3.87% [1] - 第二季度净利率4.53%，同比上升0.31个百分点，环比上升1.98个百分点 [1] 盈利能力指标 - 上半年毛利率10.59%，同比下降2.25个百分点；净利率3.57%，同比下降0.05个百分点 [1] - 第二季度毛利率11.95%，同比下降2.09个百分点，但环比上升2.79个百分点 [1] - 期间费用率7.43%，同比下降1.92个百分点 [2] 费用结构 - 期间费用总额7.37亿元，同比增加2070.31万元 [2] - 销售费用同比减少7.53%，财务费用同比减少25.38% [2] - 管理费用同比增长4.23%，研发费用同比增长7.75% [2] 估值水平 - 市盈率（TTM）12.86倍，市净率（LF）0.77倍，市销率（TTM）0.35倍 [1] 业务构成 - 工业建筑占比60.92%，公共建筑占比27.29%，EPC业务占比9.99% [2] - 主营业务为钢结构建筑的设计、制作、安装和工程服务 [2] 行业分类 - 属于建筑装饰-专业工程-钢结构申万行业 [2] - 概念板块包括破净股、装配建筑、新型城镇化等 [2]

核心观点 - 公司制定市值管理制度以提升投资价值和股东回报 通过合规性 系统性 科学性和常态化的管理原则 建立董事会领导 董事长负责 董事会秘书直接负责的组织架构 并运用多种市值管理工具和应急措施来维护市场价值 [1][2][3][4][6][7][8][10][11] 总则 - 市值管理定义为以提高公司质量为基础的战略管理行为 旨在提升公司投资价值和股东回报能力 [2] - 市值管理遵循合规性 系统性 科学性 常态性和诚实守信五项基本原则 [2] 市值管理机构与人员 - 董事会是市值管理工作的领导机构 负责制定总体规划 关注市场价值反映 确保市值管理有效落实 [3] - 董事长是市值管理第一负责人 督促执行董事会决议并协调各方促进投资价值合理反映 [3] - 董事会秘书是直接负责人 负责投资者关系管理 信息披露 舆情监测和澄清公告发布 [4] - 董事会办公室是具体执行部门 配备金融 法律 财务等专业背景人员 负责起草计划和协调事务 [4][5] 市值管理主要方式 - 公司质量是投资价值基础 应聚焦主业提升经营效率和盈利能力 [6] - 可运用并购重组 股权激励 现金分红 投资者关系管理 信息披露 股份回购等合法合规方式 [8] - 董事会可制定中长期分红规划 增加分红频次 优化节奏 合理提高分红率 [6] - 严禁操控信息披露 内幕交易 股价预测 违规回购等行为 [6][9] 监测预警机制和应急措施 - 对市值 市盈率 市净率等关键指标进行监测预警 出现偏离时启动机制并调整策略 [6] - 股价短期连续或大幅下跌时需核实异动 加强沟通 实施回购或增持计划等措施 [7] - 股价下跌情形包括连续20个交易日累计跌幅达20% 或收盘价低于最近一年最高价的50% [7][11]

公司治理与关联交易 - 公司第九届董事会独立董事专门会议于2025年8月23日以通讯表决方式召开 应出席独立董事3人全部实际出席 会议召集及表决程序符合《上市公司独立董事管理办法》等规定 [2] - 会议审议通过《关于新增日常关联交易预计的议案》 同意与关联方北京城建精工钢结构工程有限公司开展日常经营相关交易 表决结果为3票同意、0票反对、0票弃权 [3] 关联交易具体安排 - 新增日常关联交易符合公司业务经营和发展实际需要 属于正常商业交易行为 交易定价遵循公平、公正、公开原则 [3] - 该关联交易不会损害公司及中小股东利益 不会导致公司主要业务对关联方形成依赖 不会影响公司独立性 决策程序符合公司章程规定 [3]

公司治理与关联交易 - 公司为所控制企业提供融资担保以满足其日常经营和业务发展需求 符合整体经营发展策略且不存在重大风险 [2] - 新增日常关联交易属于正常商业行为 符合业务经营实际需求且交易定价遵循公平公正公开原则 [2] - 关联交易决策程序符合公司章程规定 不会损害公司及中小股东利益且不影响公司独立性 [2] 董事会决议与合规性 - 第九届董事会第十七次会议审议通过融资担保及新增日常关联交易预计议案 [2] - 担保事项审议及决策程序符合《公司法》及《公司章程》等法律法规要求 [2] - 独立董事严格履行监督职责 确保公司按法律法规及公司章程保障股东利益 [2]