公司基本信息 - 公司全称为兴业皮革科技股份有限公司，英文名称为XINGYE LEATHER TECHNOLOGY CO,LTD [4] - 注册地址为福建省晋江市安海第二工业区兴业路1号，经营场所为晋江经济开发区安东园园东路6号 [5] - 注册资本为人民币29,5550944万元，股份总数为29,5550944万股 [6][21] - 公司于2012年5月7日在深圳证券交易所上市，首次公开发行6000万股普通股 [3] 公司治理结构 - 董事会由7名董事组成，其中包含3名独立董事，设董事长1人、副董事长1人 [128] - 设立战略与发展委员会、审计委员会、提名委员会和薪酬与考核委员会四个专门委员会 [129] - 股东大会对董事选举采用累积投票制，独立董事与非独立董事分开投票 [91] - 独立董事占比不低于三分之一，其中至少包含一名会计专业人士 [115] 经营范围与战略 - 主营业务涵盖原皮加工、皮革后整饰技术、皮革新材料研发及皮制品生产销售 [14] - 经营宗旨强调采用先进技术设备，建立环境友好型和资源节约型企业 [13] - 可依法设立分公司及子公司，经营范围包括进出口贸易（不含分销） [10][14] 股份管理 - 股份发行遵循公开、公平、公正原则，每股面值1元人民币 [16][17] - 公司股票终止上市后将进入代办股份转让系统交易 [18] - 发起人股份自公司成立之日起1年内不得转让，董监高任职期间每年转让不超过持股25% [30] 重大交易决策机制 - 股东大会审议交易标准包括资产总额占比超50%、营业收入占比超50%且绝对额超5000万元等 [44] - 关联交易金额超3000万元且占净资产5%以上需披露并提交股东大会审议 [46] - 对外担保总额超净资产50%或总资产30%需股东大会批准 [43] 投资者保护措施 - 控股股东侵占资产时启动"占用即冻结"机制 [41] - 单独计票披露中小投资者表决结果 [85] - 禁止关联股东参与关联交易表决，决议需非关联股东所持表决权半数以上通过 [86]

股价表现 - 截至2025年6月16日收盘 公司股价报收于7 18元 上涨9 95% [1] - 换手率12 99% 成交量113 98万手 成交金额7 92亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流入2 54亿元 占比成交额32 08% [1] - 超大单净流入2 74亿元 占比34 59% 大单净流出1989 81万元 占比2 51% [1] - 中单净流出10748 05万元 占比13 57% 小单净流出14651 53万元 占比18 5% [1] 财务数据 - 2025年一季度营业总收入9 72亿元 同比减少38 52% [1] - 归属净利润9119 13万元 同比增长3 23% 扣非净利润9114 91万元 同比增长5 72% [1] - 流动比率1 178 速动比率0 967 资产负债率39 66% [1] 公司基本信息 - 成立于2002年 位于佛山市 从事皮革 毛皮 羽毛及其制品和制鞋业 [1] - 注册资本93059 3412万人民币 实缴资本93059 3412万人民币 [1] - 法定代表人为谢如栋 [1] 公司投资与知识产权 - 对外投资25家企业 参与招投标项目4次 [2] - 拥有商标信息13条 专利信息27条 行政许可29个 [2]

行业调研背景 - 中国皮革协会在浙江温州、余姚等地开展皮革行业"十五五"规划编制调研工作，旨在推动行业高质量发展 [1] - 调研聚焦构建现代化产业体系、培育新质生产力、完善产业生态，致力于提出战略性、指导性和可操作性的中长期发展路径 [1] - 皮革行业面临国际市场环境复杂多变、国内消费结构和产业结构深度调整、传统制造面临多重挑战的转型升级关键阶段 [1] 温州制鞋产业现状 - 温州作为"中国鞋都"拥有完备产业链配套、强大制造能力和广泛品牌影响力 [2] - 温州制鞋产业在智能制造、绿色生产、品牌化运营和国际化市场布局方面已有一定基础 [2] - 企业普遍希望加快高端化、数字化、集群化进程，进一步增强全球竞争力 [2] 余姚毛皮产业现状 - 余姚是国内重要水貂皮服装产业基地，现有企业超2000家，年加工毛皮量达850万张 [3] - 产业整体产值相较高峰已有明显下滑，面临国际市场波动、原材料渠道不稳定等挑战 [3] - 企业急需在品牌建设、销售模式创新、资源整合等方面取得突破，实现向现代消费品产业跨越 [3] 行业发展方向 - 行业将围绕创新驱动、质量提升、绿色发展、时尚引领推动由制造大国向制造强国转变 [2] - 数字化转型、绿色制造、标准化建设、国际化发展成为普遍共识 [4] - 需要加强知识产权保护、完善人才培养机制、强化产业金融支持 [4] 规划编制进展 - 调研掌握了皮革行业在区域发展、产业结构、市场模式等方面的现状与问题 [4] - 凝聚了全行业对未来五年发展方向的共识 [4] - 协会将继续开展系统调研，提出"十五五"时期发展愿景、目标任务与政策建议 [5]

上市信息 - 公司于2025年5月29日在深交所主板上市，简称“古麒绒材”，代码“001390”[33][34] - 本次公开发行后总股本2亿股，发行股票数量5000万股，占发行后总股本25%[34][55] - 上市无流通限制及限售安排的股票数量4899.8847万股，有流通限制及限售安排的股票数量1.51001153亿股[34] 财务数据 - 报告期内公司存货金额分别为36130.92万元、47586.02万元和57067.34万元[21] - 报告期内公司营业收入分别为66716.33万元、83038.34万元和96672.56万元[28] - 报告期归属母公司股东净利润分别为9701.30万元、12177.90万元和16819.27万元[28] - 报告期各期末公司应收账款账面价值分别为24108.07万元、27842.33万元和29715.81万元[25] - 报告期各期公司经营活动现金流量净额分别为2280.35万元、 - 554.95万元和13242.34万元[26] 股权结构 - 谢玉成直接持股7037.40万股，持股比例46.92%；谢伟直接持股100.00万股，持股比例0.67%；二人合计持股比例47.58%[47][48] - 谢玉成、谢伟能够直接或间接控制发行人49.98%的股份[49] - 发行后前十名股东合计持股129,316,000股，占比64.66%[60] 发行情况 - 发行价格为12.08元/股，对应市盈率分别为10.99倍、10.77倍、14.65倍、14.36倍，市净率为1.67倍[65][67][69] - 发行采用网下询价配售和网上定价发行相结合，回拨后网下最终发行1000万股占20%，网上最终发行4000万股占80%，网上中签率为0.0272158002%[70] - 本次发行募集资金总额60400.00万元，净额53477.88万元[72][73][76] 风险提示 - 本次发行可能存在上市跌破发行价、短期内净资产收益率下降的风险[19][20] - 公司上市初期流通股数量少，存在流动性不足风险[11] 未来展望 - 公司将加快募投项目建设进度，争取早日达产并实现预期收益[129] - 公司积极推行成本管理，严控成本费用，提升利润率水平[130] 新策略 - 公司完善现金分红政策，制订《公司上市后三年股东分红回报规划》[131] - 公司将完善治理结构，保障股东权利和公司发展[132]

上市信息 - 公司股票2025年5月29日在深交所主板上市[1] - 首次公开发行股票数量为5000万股[1] - 首次公开发行后总股本为20000万股[2] - 上市后前5个交易日不设涨跌幅限制，其后涨跌幅限制为10%[3] - 本次发行后无限售条件流通股数量为48998847股，占总股本比例24.50%[5] 市盈率数据 - 古麒绒材同行业最近一月平均静态市盈率为18.06倍，平均滚动市盈率为18.94倍[9] - 2024年古麒绒材扣非前EPS为0.8410元/股，扣非后EPS为0.8247元/股[10] - 古麒绒材扣非前静态市盈率为14.36倍，扣非后静态市盈率为14.65倍[10] - 古麒绒材扣非前滚动市盈率为14.04倍，扣非后滚动市盈率为14.16倍[10] - 本次发行价格对应2024年扣非归母净利润摊薄后静态市盈率为14.65倍，低于同行业和可比公司[11] - 本次发行价格对应前四个季度扣非归母净利润摊薄后滚动市盈率为14.16倍，低于同行业和可比公司[11] 风险提示 - 本次发行存在上市跌破发行价的风险[12] - 公司首次公开发行股票募集资金到位后，短期内存在净资产收益率下降的风险[14] 公司与保荐人信息 - 发行人是安徽古麒绒材股份有限公司，有联系地址、电话和传真[15] - 保荐人（主承销商）是国信证券股份有限公司，有联系地址、电话和传真[15]

公司分红回报规划背景 - 公司制定未来三年股东分红回报规划旨在规范利润分配政策，建立持续稳定的股东回报机制，并维护中小股东权益 [1] - 规划依据包括《公司法》《上市公司监管指引第3号》等法律法规及公司章程 [1] - 规划综合考虑公司经营发展战略、股东意愿、资金成本、融资环境等多重因素 [1] 分红规划制定原则 - 分红政策需符合法律法规要求，兼顾公司可持续发展和股东合理回报 [2] - 每年根据生产经营状况和资金需求计划确定利润分配方案 [2] - 特别关注中小投资者、独立董事、监事等各方意见 [2] 未来三年分红政策 - 优先采用现金分红方式，在满足经营资金需求前提下进行利润分配 [2] - 原则上每年进行一次现金分红，董事会可提议中期分红 [2] - 现金分红比例最低为当年可分配利润的10%，三年累计现金分红不低于年均可分配利润的30% [3] 差异化分红政策 - 成熟期无重大支出：现金分红占比最低80% [4] - 成熟期有重大支出：现金分红占比最低40% [4] - 成长期有重大支出：现金分红占比最低20% [4] 分红决策机制 - 董事会负责提出分红预案，需过半数董事通过方可提交股东大会 [4] - 独立董事对可能损害中小股东权益的方案有权发表意见 [5] - 监事会对分红政策执行情况进行监督 [5] 规划调整机制 - 分红规划每三年重新审议一次 [6] - 重大调整需经董事会、监事会审议后提交股东大会，需获三分之二以上表决通过 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6][7] 报告的核心观点 - 短期伴随2025年海外产能释放和汽车皮革新客接替增长业绩弹性值得期待；长期主业拓展外销步入运动产业链已进入Adidas、VF等全球运动品牌供应链有望打开成长和估值空间；新业务宏兴、宝泰基于平台优势在行业高景气下处高增阶段带动公司成长可期；预计公司2025 - 2027年归母净利润为1.7、1.9、2.1亿元同比+20%、+13%、+11%对应PE为16、14、13X [2][6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营收/归母净利润/扣非净利润29.51/1.42/1.34亿元同比+9%/-24%/-26%，单Q4实现营收/归母净利润/扣非净利润9.37/0.32/0.29亿元同比+24%/+150%/+21%；2025Q1实现营收/归母净利润/扣非净利润6.27/0.19/0.17亿元同比+5%/-45%/-49% [4] 事件评论 分业务 - 鞋包带主业全年收入预计个位数下滑，因国内弱消费环境内销部分销量下降拖累外销业务增长，内销订单承压叠加客户结构调整下毛利率预计同比下滑 [5] - 宏兴汽车皮革全年收入同比+20%至7.2亿元，核心客户销量向好带动业务增长亮眼，结构优化、规模效应叠加精益生产下毛利率同比+4.4pct持续提升并预计带动净利率同比提升 [5] - 二层皮业务下游复古风需求复苏下全年收入预计同比增幅明显，原材料价格波动下毛利率预计同比下滑 [5] 利润端 - 2024年整体毛利率同比+0.02pct至21.4%基本维稳，期间费用率同比+0.3pct主因财务费用率提升，资产减值损失同比+5101万元对净利润拖累较大，整体归母净利率同比-2pct至4.8% [6] - 2025Q1整体毛利率同比+0.5pct至20.7%，期间费用率同比+2.2pct主因财务费用高增，资产减值损失同比+1168万元致使归母净利率同比-2.8pct至3.0% [6] 财务报表及预测指标 利润表 - 预计2025 - 2027年营业总收入为32.76、36.52、41.21亿元，毛利为7.11、8.06、9.11亿元，营业利润为3.05、3.52、3.99亿元，净利润为2.63、3.05、3.45亿元，归属于母公司所有者的净利润为1.71、1.92、2.12亿元 [13] 资产负债表 - 预计2025 - 2027年货币资金为13.17、16.36、18.40亿元，应收账款为4.46、4.97、5.62亿元，存货为12.94、12.83、14.47亿元，资产总计为49.22、53.05、57.52亿元，负债合计为19.76、20.55、21.57亿元 [13] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年经营活动现金流净额为5.44、3.04、1.89亿元，投资活动现金流净额为-1.10、0.13、0.14亿元，筹资活动现金流净额为0、0、0亿元，现金净流量（不含汇率变动影响）为5.57、3.19、2.05亿元 [13] 基本指标 - 预计2025 - 2027年每股收益为0.58、0.65、0.72元，每股经营现金流为1.84、1.03、0.64元，市盈率为16.17、14.37、12.99，市净率为1.07、1.00、0.93，总资产收益率为3.5%、3.6%、3.7%，净资产收益率为6.6%、6.9%、7.1%，净利率为5.2%、5.3%、5.1%，资产负债率为40.2%、38.7%、37.5%，总资产周转率为0.67、0.69、0.72 [13]

公司业绩与经营状况 - 公司近年来业绩连续三年亏损，主要受超预期因素、消费需求不足、行业竞争加剧影响，主营业务收入下降，固定成本费用抵减利润 [2] - 2024年度，控股子公司超琦科技营业收入占公司营业收入比例为18.11%，宇岛科技营业收入占比为17.88% [4] - 截至2024年底，公司直营和代理终端店铺共有34家 [3] 2025年经营策略与目标 - 聚焦单兵单警防护产品和电商渠道双向发力，围绕军警产品 + 直播电商打造竞争能力，防护装备业务向消防领域扩展，力争扭亏为盈 [2] - 完善内部控制制度，建立精细化成本管控机制，严格控制营业成本与费用支出；强化应收账款全流程管理，优化资金回收策略，提升资金周转效率 [2][3] 业务发展与市场拓展 - 深化团购业务布局，针对团购客户定制化需求，定向研发军警、消防救援及特种作战防护类产品，提升产品科技含量与附加值 [2] - 持续投入并加大团购和电子商务渠道的开拓力度，优化直营渠道，对线下渠道进行战略收缩，裁撤亏损店铺 [3] - 积极开拓外贸市场，成立专门的外销团队负责产品出口及外销业务，致力于将海外市场打造成新的业绩增长点 [4] 渠道与门店规划 - 线下渠道优化后预计维持34家左右核心门店规模，对于社区店和快闪店等轻型渠道模式，将做完市场调研后审慎决策 [3] 研发方向与进展 - 重点研发方向为单兵、单警、消防防护装备，目前暂无智能穿戴防护研发项目 [3] 其他事项 - 截至2024年12月31日，公司收购广州超琦形成的商誉已全额计提商誉减值准备，不存在商誉减值风险 [4] - 公司市值管理制度正在筹划制定中 [4]

核心观点 - 公司2024年实现营业收入8.21亿元，同比增长1.12%，但归属于母公司股东的净利润为亏损9640.74万元，主要受鞋类业务收入下降、毛利率下滑及资产减值损失增加影响 [5] - 公司通过现金收购苏州郎克斯45%股权和江苏朗迅55.2%股权，新增精密金属结构件及设备业务，形成"中高端女鞋+精密制造"双主业布局 [5][6] - 线上鞋包业务收入2.18亿元，同比增长13.06%，占比提升至26.53%；线下渠道通过优化店铺结构持续调整 [6] 业务表现 - 鞋类业务收入7.46亿元，同比下降5.53%，毛利率53.30%，减少2.22个百分点 [9] - 包及其他产品收入2112.61万元，同比增长29.56%，但毛利率仅13.85%，下降11.64个百分点 [9] - 新收购的精密金属制造业务在12月贡献收入3600.29万元（消费电子结构件）和1060.89万元（自动化设备），分别占比4.39%和1.29% [6][9] 财务数据 - 销售费用3.79亿元，同比下降3.13%，主要因鞋类收入减少 [16] - 管理费用5629.78万元，同比大增42.58%，主因收购中介费用及新业务并表 [16] - 研发费用419.70万元，同比激增425.06%，源于新业务研发投入增加 [16][17] - 经营活动现金流净额-2354.34万元，同比下降131.36%，主因采购支出及税费增加 [17] 产能与产销 - 鞋类产量142.22万双，下降35.52%；销量190.39万双，下降15.61% [13] - 电子产品结构件产量330.24万片，销量300.51万片（仅12月数据） [13] - 自动化设备产量29台，销量29台 [13] 战略布局 - 在盐城大丰、扬州宝应建立精密金属制造基地，产品覆盖手机边框、笔记本外壳等消费电子领域 [7] - 在苏州昆山设设备制造基地，生产工业自动化设备及工装夹治具 [7] - 通过新设哈森智造拓展3D打印设备业务，哈森鑫质拓展新能源金属结构件业务 [7] 公司治理 - 董事会召开15次会议，审议重大资产重组、现金收购等议案 [21][22][23] - 监事会召开9次会议，对财务报告、关联交易及内部控制发表核查意见 [30][40] - 2024年不进行利润分配，因业绩亏损且未分配利润为负 [52]

文章核心观点 天风证券孙海洋对兴业科技进行研究并发布报告《持续推进汽车内饰用皮革业务》，给予增持评级，基于24年和25Q1表现调整25 - 27年盈利预测 [1][5] 公司财报情况 - 25Q1营收6亿，同比+5%；归母净利润0.2亿，同比-45%；扣非归母净利润0.2亿，同比-49% [1] - 24Q4营收9亿，同比+24%；归母净利润0.3亿，同比+150%；扣非归母净利润0.3亿，同比+21% [1] - 24A营收30亿，同比+9%；归母净利润1.4亿，同比-24%；扣非归母净利润1.3亿，同比-26% [1] 公司分红与人事变动 - 公司拟每10股派1.5元(含税)现金股利，预计派现0.4亿，派息率31% [2] - 吴美莉辞去董事会秘书职务，仍任副总裁，聘任张亮为董事会秘书，张亮自2012年6月起在公司任职，曾担任证券事务代表 [2] 公司业务布局与销售情况 分产品 - 24年鞋包带用皮革营收20亿，同比+8%，占比68%，毛利率18%，同比-2pct，进入国际运动品牌供应链并批量供货 [3] - 24年汽车内饰用皮革营收7亿，同比+20%，占比24%，毛利率34%，同比+4pct，控股子公司是多家车企供应商，销量保持增长 [3] - 24年二层皮胶原产品原料营收1亿，同比-1%，毛利率10%，同比-2pct，牛头层皮革销量同比持平，单价同比+9% [3] 分地区 - 24年华东营收19亿，同比+8%，占比65%，毛利率22%，同比+1pct [3] - 24年华南营收6亿，同比-1%，占比21%，毛利率22%，同比-2pct [3] - 24年国外营收3亿，同比+97%，占比10%，毛利率21%，同比+5pct，海外产能布局有望助力进入更多国际品牌供应链 [3] 子公司情况 - 24年子公司宏兴汽车皮革净利润1.5亿，同比+51%，因销量增长和毛利率提升 [4] - 24年联华皮革净利润-0.1亿元，同比-62%，因财务费用汇兑损失增加；总资产2.9亿元，同比+119%，因厂房建设投入增加 [4] 公司盈利指标 - 25Q1毛利率21%，同比持平，净利率6%，同比-2pct；24年毛利率21%，同比持平，净利率7%，同比-2pct [4] - 24年净利率下滑因存货跌价资产减值损失1亿，同比+69%；25Q1净利率下滑因利息收入减少和汇兑损失增加致财务费率同比+2pct [4] 盈利预测调整 - 预计25 - 27年归母净利润为1.5、1.8、2.3亿元(25 - 26年前值为2.1、2.6亿元) [5] - EPS为0.5、0.6、0.8元(25 - 26年前值为0.7、0.9元)；PE为20x、16x以及12x [5] 其他机构预测与评级 - 最近90天内3家机构给出评级，买入评级3家，过去90天内机构目标均价为11.85 [8] - 展示了不同机构不同时间对公司2025 - 2027年净利润预测及目标价情况 [8]