投资评级 - 报告对山东出版维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 2025H1业绩承压主要因教辅收入下降 但合同负债同增36.1%至15.5亿元 显示后续收入确认潜力 [5] - 公司教育业态加速建设 包括研学项目和智慧教育平台 [5] - 山东省区域人口优势显著 对教材教辅产品需求旺盛 公司主业中长期增长动能充足 [5][6] 财务表现 - 2025H1收入50.1亿元 同比下降15.7% 归母净利润6.7亿元 [5] - 2025Q2收入25.3亿元 归母净利润3.5亿元 [5] - 公司新增中期分红 拟派发现金红利1.3亿元 [5] - 2025E营业收入预计104.25亿元(同比下降11.04%) 归母净利润14.79亿元(同比增长16.44%) [5] - 2026E营业收入预计105.82亿元(同比增长1.50%) 归母净利润16.41亿元(同比增长10.99%) [5] - 2027E营业收入预计109.58亿元(同比增长3.56%) 归母净利润18.39亿元(同比增长12.07%) [5] - 当前市值对应2025-2027年估值分别为11.4x 10.2x 9.1x P/E [5] 业务分析 - 出版业务2025H1收入16.3亿元 公司实施"四名工程"提升核心竞争力 [5] - 发行业务2025H1收入34.6亿元 创新打造"阅伴新华文化书院"品牌 已建成20家 [5] - 教材教辅品种不断丰富 2025年秋季新增55个品种(系列) [5] - 一般图书在开卷零售市场排名第10位 实洋占有率同比提升0.64个百分点 [5] 费用结构 - 2025H1销售费用率9.3%(同比+0.20个百分点) 管理费用率11.6%(同比+1.41个百分点) 研发费用率0.2%(同比+0.04个百分点) [5] - 管理费用率提升主要因折旧费增加及收入下降所致 [5] 财务指标 - 2025E毛利率预计40.5% 2026E43.1% 2027E44.9% [7] - 2025E净利率预计14.2% 2026E15.5% 2027E16.8% [7] - 2025E净资产收益率预计9.3% 2026E9.8% 2027E10.4% [7] - 2025E每股收益预计0.71元 2026E0.79元 2027E0.88元 [7] 公司基本状况 - 总股本2,086.90百万股 流通股本2,086.90百万股 [3] - 当前股价8.06元 市值168.20亿元 流通市值168.20亿元 [3]

活动概况 - 2025"书香长江"阅读周·武汉书展将于9月19日至21日在武汉国际会展中心举办 活动采用"全省全域联动 线上线下一体化"模式 设立1个主会场和15个市州分会场 计划开展300多场文化活动 [1] - 活动是2025长江文化艺术季12项主题活动之一 由长江出版传媒集团和长江传媒牵头主办 主题为"悦读长江 智汇支点" 旨在服务长江经济带发展和文化强省建设 [1] - 活动持续一个多月 以武汉书展和第20届华中图书交易会为核心 拓展多维度文化活动 [1] 主办方参与 - 长江出版传媒作为湖北出版"排头兵" 将携14家子公司集中亮相 展出千余种精品力作 涵盖主题出版 人文社科 文学艺术 科普生活 少儿教育等领域 [2] - 公司策划举办40余场文化活动 包括阅见长江·读书沙龙 新媒体文化博主大会 "长江好书"推荐发布等10余场重点活动 [2] 重点活动安排 - 9月19日重点活动包括启动式 "指尖上的祖国"榫卯拼搭大赛启动仪式 "阅见长江·读书沙龙" AI赋能出版业高质量发展大会等 [4][5] - 9月20日重点活动包括"馆店融合 创新发展"公共文化场馆一体化运营现场分享交流会 文创好物新品发布会等 [8][9] - 9月21日重点活动包括"共享·融合·创新"新媒体文化博主大会论坛 名家对谈等 [11][12] 文化活动类型 - 讲座分享类活动包括《抗战旗帜毛泽东》讲座 "品三国荆楚论英雄"分享 楚人的开放气度与大局意识讲座等 [4][8][11] - 新书发布类活动包括《楚文化标识》新书分享 《江上谁家少年》首发式 《只有一条长江》首发等 [4][5][6] - 文化展演类活动包括琴韵随州·书道楚风表演 "红色基因代代传"共读红色经典活动 皮影戏表演等 [5][8] 展览展示内容 - 全展期活动包括第二十一届全国(秋季)地方版图书馆藏交易会 书香中国万里行·湖北站 哈利波特分会场等 [13] - 互动体验活动包括工业4.0活字印刷藏书票体验 国风雅集传古拓今刻版拓印体验 百遗工坊系列文化体验活动等 [13][14] - 科技体验活动包括探索新天地VR/MR体验 益智动手手工互动体验 AI机器人人机对话等 [13][15] 惠民引流措施 - 集章打卡活动 逛书展赢惠民券 义诊活动等在全展期持续开展 [13] - 各市州展区推出特色活动 包括恩施藤茶试饮 荆州通关文牒盖章打卡 宜昌城市IP现场制作等 [15] - 直播活动包括华图会微瑕图书直播专场 "书香童趣·阅读启航"少儿阅读推广直播 文史图书直播专场等 [16]

业绩说明会召开情况 - 公司于2025年9月16日14:00-15:00通过上证路演中心网络平台召开半年度业绩说明会 [1] - 公司董事长黄国斌、总会计师王勇、董事会秘书冷雪及独立董事喻景忠参与会议并与投资者互动交流 [1] 营收与业务表现 - 2025年上半年营收与去年同期基本持平 [2] - 主营业务同比负增长 但净利润实现同比正增长 [5] - 湖北省教辅发行订购政策无重大变化 公司积极应对市场规范治理 [5] 教材教辅业务挑战与应对 - 面临出生人口下降及新增入学人数减少的行业挑战 [2][5] - 通过"三个专项行动"（主题出版质量提升/教育服务能力提升/数字化转型）应对市场变化 [2][3] - 建立动态市场跟踪机制并探索增量市场机会 [2][5] 数字化转型与新兴业务布局 - 已搭建"湖北新华教育服务平台+倍阅学习中心"线上平台 [3] - 构建线下网格化服务+线上网格化社群营销模式 [3] - 推动传统教育图书与数字教育产品融合 实现全流程教育服务模式升级 [3] - 积极推进人工智能技术在选题策划/内容创作/稿件审校等领域的应用 [5] 资本管理与股东回报 - 公司管理层关注股价表现 将综合考量市场走势/货币资金状况等因素决定是否回购股份 [2][4] - 对提高分红率至70%的建议未作具体承诺 [2] 战略投资与项目建设 - 长江数字文化园项目按规划稳步推进 [4] - 推动长江传媒文化科技园/全省"2+3+N"图书物流仓储网络体系等重大项目建设 [5] - 组建湖北新华数智教育服务中心 构建覆盖全学段的教育服务模式 [5] - 启动文化产业项目库建设 发展新兴文化业态 [5] 业务多元化发展 - 聚焦出版主业同时探索文化和科技深度融合 [5] - 对银发阅读市场及职业教育培训市场的建议未提出具体拓展计划 [5]

公司治理变动 - 非执行董事戴卫东因工作调整辞去第五届董事会非执行董事及董事会战略与投资委员会委员职务 辞任后不再于公司及子公司担任任何职务 [1] 财务结构 - 2025年1至6月营业收入构成中发行业务占比87.99% 出版业务占比23.16% 其他业务占比3.73% 合并抵消数占比-16.48% [1] - 公司当前市值达191亿元 [1]

担保事项 - 为全资子公司内蒙古鄂尔多斯市新华书店有限公司提供15.99万元人民币信用担保 [1] - 担保用于向中国工商银行股份有限公司呼和浩特大北街支行申请履约保函 [1] - 担保期限不超过4个月 [1] 担保目的 - 支持子公司业务发展 [1] - 符合公司整体利益和发展战略 [1] 担保规模 - 公司及控股子公司对外担保总额为15.99万元 [1] - 担保总额占公司最近一期经审计净资产的0.01% [1] - 无逾期担保 [1]

主营业务 - 公司主营业务为少儿图书的策划与发行、少儿文化产品出口业务 [1] - 公司以《莉莉兰的小虫虫 自然启蒙绘本》图书IP打造同名动画片 已在优酷平台上线第一、二季 [1] - 乐乐趣阅读服务中心提供音视频阅读课程、互动游戏、动画片等上千条线上数字资源 [1] 数字化服务 - 公司将持续推进已有图书内容的数字化转化 [1] - 通过开发新内容的阅读指导课程、互动游戏等完善数字化服务功能 [1] - 数字化服务旨在丰富儿童阅读体验 培养孩子"看不见的竞争力" [1] IP开发战略 - 针对成熟IP和经典IP 公司将加大对动画片开发投入 [1] - 通过数字化内容生态升级驱动业务发展 [1] - 动画片内容聚焦带领小朋友走进充满友谊和成长的奇妙自然世界 [1]

公司治理 - 公司第六届第六次董事会会议于2025年9月14日以通讯方式召开[1] - 会议审议《关于续聘会计师事务所的议案》等文件[1] 财务结构 - 2024年1至12月份营业收入构成：发行占比80.76% 出版占比27.97% 物资占比10.36% 印刷占比7.89% 报媒占比6.4%[1] - 截至发稿时公司市值为232亿元[1]

书市规模与展销情况 - 2025年北京书市主展场总面积约2万平方米 较去年增加2000平方米[2] - 展区扩展至13个 汇聚全国350余家出版发行与文旅单位[2] - 展销近50万种出版物和文化产品 较去年增加约10万种[2] 参与机构与重点展品 - 设有“名社精品专区”和“特色书店专区”集中展现社、店风采[2] - 中国出版集团旗下人民文学出版社、三联书店、北京出版集团、中信出版集团等全国重点出版社将亮相[2] - 北京磨铁文化集团、中南博集天卷、后浪出版、读客文化等知名出版机构将悉数亮相[2] - 重点推出2025年最新获奖作品及上榜好书 如《到中国去》《昆仑约定》《故宫生活志》等[2] 惠民促消费举措 - 作为北京文化消费促进行动重点举措 将发放总额500万元的图书惠民券[2][3] - 惠民券包含“满100元减50元、满50元减20元、满30元减10元”三档面额[4] - 通过线上即时领券和线下纸质券定向发放相结合 聚焦大众读者、银发读者、中小学生及残障人士等服务需求[3] - 持券读者可叠加享受“展位优惠+惠民券满减”双重福利[4] 特色专区与活动安排 - “旧书新知”专区继续扩容 设有“京津冀鲁晋古旧书联合展销”[4] - 中国书店、孔夫子旧书网、布衣书局等共同参与 集中推出古籍、旧书等超过10万种[4] - 将举办百余场高品质阅读文化活动 设立两个“地坛文化大讲堂”活动区[4] - 数十位专家学者将围绕“旧书新知”“北京范儿”等主题举办系列讲座、圆桌会谈、新书签售等活动[5]

书市规模与参与单位 - 主展场总面积约2万平方米 较去年增加2000平方米[1] - 展区扩展至13个 汇聚全国350余家出版发行与文旅单位[1] - 展销近50万种出版物和文化产品 较去年增加约10万种[1] 特色展区与文创产品 - 设置纪念中国人民抗日战争胜利80周年专台 呈现《烈火芳菲》等主题图书及邮品徽章等文创产品[3][5] - 名社精品专区聚集生活·读书·新知三联书店等著名出版社 百家实体书店同台亮相[4] - 国潮悦读街区由四大书城联合打造 包含文学与诗意邂逅主题区及历史文物主题展销[7][9] 重点出版物与专区创新 - 推出《我与地坛》典藏版配英文朗诵 同步发行图像小说版[4] - 旧书新知专区扩容至超10万种古籍旧书 新增中国古代科技典籍展展出50件古旧文献[11] - 外文书店设立少年儿童外文名著专区 展销原版童书超万册 较去年增长一倍[12] 惠民活动与跨界体验 - 发放总额500万元图书惠民券 含满100减50等三档面额 可叠加展位优惠使用[1][13] - 文商旅体融合板块引入台州文旅展区 科技教育展区打造京津冀科普阅读嘉年华含12场科普讲座[13][14] - 举办100余场阅读文化活动 包括外语领读互动及旧书漂流等青少年活动[1][12][11]

公司活动 - 北京文化（000802）旗下“我与地坛”北京书市将于2025年9月12日至22日在地坛公园举办 [1] - 该活动是北京文化论坛会客厅的常态化活动 [1] - “我与地坛”北京书市已成为京城文化生活中最具人气的阅读品牌之一 [1]