股价表现 - 5月14日股价收报0.03港元/股 单日涨幅20% 成交量9.27亿股 成交额2544.9万港元 振幅24% [1] - 恒生指数同期上涨2.3%至23640.65点 [1] - 近一个月累计下跌28.57% 但年初至今累计涨幅达78.57% 显著跑赢恒指15.2%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年度营业总收入7010.86万元 同比减少16.03% [1] - 归母净利润-7698.63万元 但亏损同比收窄37.43% [1] - 毛利率保持87.38%的高水平 资产负债率为28.66% [1] 业务构成 - 主营业务包括证券经纪 期货交易 资产管理及放贷服务 [2] - 持有香港证监会第1类（证券交易） 第2类（期货合约交易） 第4类（就证券提供意见） 第5类（就期货合约提供意见） 第9类（资产管理）受规管业务牌照 [2] - 同时从事物业投资 在香港黄金地段持有一项豪华物业 [2] 行业估值 - 所属其他金融行业市盈率（TTM）平均值为21.3倍 行业中值为-0.09倍 [1] - 公司市盈率为-6.16倍 在行业中排名第115位 [1] - 同业公司市盈率对比：东方汇财证券1.93倍 招商局中国基金2.2倍 香港信贷3.22倍 国银金租3.22倍 中关村科技租赁3.64倍 [1] 公司治理 - 1994年3月起在香港联交所主板上市（代码：00139） 为百慕达注册有限公司 总部位于香港远东金融中心 [2] - 2025年5月12日董事会预案提出2024年度特别股息方案：每持有14,000股股份获分派17股GIBO股份 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司所服务核心企业信用较高，新兴行业有望驱动未来持续高增长，平台收入占比持续提升带来整体经营质量提升，看好公司深耕供应链金融及金融科技服务带来业绩持续快速增长，本次配售落地后战略投资人产业层面的合作将加速公司新业务拓展 [7] 相关目录总结 事件 - 5月13日公司与配售代理订立配售协定，委任配售代理促使不少于六名承配人认购最多1748万股配售股份，假设配售最高数目配售股份，占公告日公司已发行股本约1.77%，配售所得款项总额约为2.0959亿港元，每股配售价11.99港元，相比5月12日收市价折让约6.91%，相比前五个连续交易日平均收市价折让约8.50% [7] 配售认购情况 - 公司原计划募集资金约1.56亿港元，获超过10倍超额认购，最终将募集资金提高约35%，预计配售股份将配售予不少于六名承配人，包括晶泰控股的一间附属公司及交个朋友，五大承配人预计将认购超过88.6%部分 [7] 战略股东合作意义 - 引战快速落地奠定了战略股东与公司开展长期合作的战略基础，以及对公司新业务开拓的协同效应和业务增长确定性的认可 [7] 战略股东对新业务的作用 - 晶泰科技将基于自身领先的AI研发平台及自动化机器人系统，结合公司十多年的产业数据积累，为公司研发产业AI Agent提供全方位技术支持；2024年度交个朋友全渠道商品交易总额约150亿元，合作商家超过1.2万家，与公司电商业务有协同潜力 [7] 配售所得款项用途 - 加速拓展平台科技服务，聚焦创新驱动领域，通过生态系统数据整合等服务推进发展；加大研发投入，包括“盛易通云平台”的智能化升级及基于产业数据的AI应用研发及商业化推广；其他一般营运资金用途 [7] 财务预测 - 营业总收入2024A为9.7622亿元，2025E为11.756亿元，2026E为14.1094亿元，2027E为16.5805亿元，同比分别为4.69%、20.42%、20.02%、17.51%；归母净利润2024A为3.8018亿元，2025E为5.3599亿元，2026E为6.8926亿元，2027E为8.4983亿元，同比分别为41.73%、40.98%、28.59%、23.30%；EPS最新摊薄2024A为0.38元/股，2025E为0.54元/股，2026E为0.70元/股，2027E为0.86元/股；P/E（现价&最新摊薄）2024A为32.16，2025E为22.81，2026E为17.74，2027E为14.39 [1] 市场数据 - 收盘价13.42港元，一年最低最高价4.06/14.76港元，市净率3.01倍，港股流通市值122.7528亿港元 [5] 基础数据 - 每股净资产4.12元，资产负债率61.18%，总股本9.9026亿股，流通股本9.9026亿股 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司所服务核心企业信用较高，新兴行业有望驱动未来持续高增长，且平台收入占比持续提升，带来整体经营质量提升 看好公司深耕供应链金融及金融科技服务带来业绩持续快速增长，本次配售落地后，战略投资人产业层面的合作将加速公司新业务拓展，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|976.22|1,175.60|1,410.94|1,658.05| |同比（%）|-4.69|20.42|20.02|17.51| |归母净利润（百万元）|380.18|535.99|689.26|849.83| |同比（%）|41.73|40.98|28.59|23.30| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.38|0.54|0.70|0.86| |P/E（现价&最新摊薄）|32.16|22.81|17.74|14.39| [1] 市场数据 |指标|数值| | ---- | ---- | |收盘价(港元)|13.42| |一年最低/最高价|4.06/14.76| |市净率(倍)|3.01| |港股流通市值(百万港元)|12,275.28| [5] 基础数据 |指标|数值| | ---- | ---- | |每股净资产(元)|4.12| |资产负债率(%)|61.18| |总股本(百万股)|990.26| |流通股本(百万股)|990.26| [6] 事件 - 5月13日公司与配售代理订立配售协定，委任配售代理促使不少于六名承配人认购最多17,480,000股配售股份 假设配售最高数目配售股份，配售股份占公告日公司已发行股本约1.77%，配售所得款项总额约为209.59百万港元 本次配售每股配售价为11.99港元，相比5月12日收市价折让约6.91%，相比前五个连续交易日平均收市价折让约8.50% [7] 配售认购情况 - 公司原计划募集资金约1.56亿港元，获超过10倍超额认购，最终将募集资金提高约35% 预计配售股份将配售予不少于六名承配人，包括晶泰控股的一间附属公司及交个朋友，五大承配人预计将认购本次配售下配售股份中的超过88.6%部分 [7] 战略股东合作意义 - 本次引战快速落地，奠定了战略股东与公司开展长期合作的战略基础，以及对公司新业务开拓的协同效应和业务增长确定性的认可 [7] 战略股东对新业务拓展的作用 - 未来战略合作伙伴晶泰科技将基于自身领先的AI研发平台及自动化机器人系统，结合公司十多年的产业数据积累，为公司研发产业AI Agent提供全方位技术支持 2024年度交个朋友全渠道商品交易总额约150亿元，合作商家超过1.2万家，与公司电商业务有协同潜力 [7] 配售所得款项用途 - 加速拓展平台科技服务，重点聚焦创新驱动领域，包括电商、AI应用、机器人及跨境业务，通过生态系统数据整合、投资孵化、订单撮合及资金周转撮合服务推进发展 加大研发投入，包括“盛易通云平台”的智能化升级，以及基于产业数据的AI应用研发及商业化推广 其他一般营运资金用途 [7] 财务预测表 资产负债表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|1037.70|2282.25|3694.65|4772.86| |现金及现金等价物|515.61|1731.90|3102.99|4137.81| |应收账款及票据|51.58|62.15|75.23|88.96| |存货|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他流动资产|470.50|488.20|516.44|546.09| |非流动资产|2483.48|3002.16|3518.42|4035.60| |固定资产|159.45|174.34|186.99|199.99| |商誉及无形资产|819.74|823.54|827.14|831.32| |长期投资|1504.29|2004.29|2504.29|3004.29| |其他长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他非流动资产|0.00|0.00|0.00|0.00| |流动负债|5625.91|6342.18|7065.87|7790.75| |短期借款|4952.75|5652.75|6352.75|7052.75| |应付账款及票据|2.79|3.22|3.38|3.55| |其他|670.36|686.20|709.74|734.45| |非流动负债|183.30|683.30|1183.30|1183.30| |长期借款|183.30|683.30|1183.30|1183.30| |股本|8.55|8.55|8.55|8.55| |少数股东权益|43.79|60.37|81.68|107.97| |归属母公司股东权益|4070.59|4600.98|5284.63|6128.85| [8] 利润表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|976.22|1175.60|1410.94|1658.05| |营业成本|276.26|290.07|304.58|319.81| |研发费用|22.80|27.97|33.85|40.03| |其他费用|56.46|67.12|81.25|96.07| |利息收入|78.91|15.47|51.96|93.09| |利息支出|359.08|258.12|312.12|354.87| |其他收益|1040.36|188.98|216.34|227.80| |利润总额|520.12|736.76|947.43|1168.15| |所得税|129.25|184.19|236.86|292.04| |净利润|390.87|552.57|710.58|876.11| |少数股东损益|10.69|16.58|21.32|26.28| |归属母公司净利润|380.18|535.99|689.26|849.83| [8] 现金流量表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|2759.66|651.03|832.48|1027.51| |投资活动现金流|-311.00|-371.02|-343.66|-332.20| |筹资活动现金流|-2585.64|941.88|887.88|345.13| |现金净增加额|-142.60|1216.28|1371.09|1034.82| |折旧和摊销|32.20|41.32|43.74|42.82| |资本开支|-103.42|-60.00|-60.00|-60.00| [8] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益(元)|0.38|0.54|0.70|0.86| |每股净资产(元)|4.12|4.65|5.34|6.19| |发行在外股份(百万股)|990.26|990.26|990.26|990.26| |ROIC(%)|5.87|7.26|7.58|7.84| |ROE(%)|9.34|11.65|13.04|13.87| |销售净利率(%)|41.35|47.91|50.90|53.07| [8]

报告公司投资评级 - 行业为金融业/其他金融，6个月评级为买入（维持评级），当前价格13.42港元，目标价格21港元 [5] 报告的核心观点 - 公司本次募资结合自身业务发展，目标是加深和加速与AI和电商领域头部企业合作，扩大平台科技收入，提升AI研发能力，搭建AI+应用医药场景化及拓展电商供应链平台科技业务，伴随引战完成，供应链平台科技业务有望在原有医药赛道领先，在电商和AI领域快速扩张，实现业绩快速兑现 [1] - 公司与晶泰控股合作构建基于产业的AI生态，对盛易通云平台智能化升级，进行基于产业数据的AI应用研发及商业化推广；与交个朋友控股合作拓展与大型电商平台合作，通过相关服务触达和赋能更多商家，提升在电商领域影响力和渗透率 [3][4] - 公司引入战投着眼未来，将加速平台科技服务拓展，围绕创新领域开展相关服务，加大科研投入，未来业绩有望继续增长，维持FY2025 - FY2027公司收入预测为11.11/13.46/16.15亿元，归母净利润预测为4.98/6.53/8.36亿元，给予公司2026年30倍PE，对应市值195.9亿元，目标股价为21港元，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 引入战投，多场景布局 - 2025年5月13日，公司与配售代理订立配售协定，按每股11.99港元价格认购最多1748万股配售股份，占现有已发行股本9.90亿股的最高为1.77%，配售所得款项总额最高约为2.10亿港元，较2025年5月12日收市价折让约6.91% [1] 着眼未来，决胜千里之外 - 配售股份将配售予不少于六名独立第三方投资者，五大承配人预计认购超过88.6%部分，承配人包括晶泰控股一间附属公司及交个朋友控股 [2] 基本数据 - 港股总股本990.26百万股，总市值13,289.25百万港元，每股净资产4.45港元，资产负债率61.18%，一年内最高/最低为14.76/4.06港元 [6]

市场表现 - 5月13日富石金融股价上涨9.76%至0.18港元/股 成交量42万股 成交额7.21万港元 振幅12.2% [1] - 最近一个月累计涨幅5.81% 今年以来累计涨幅17.14% 跑输恒生指数同期17.4%的涨幅 [1] - 5月13日恒生指数下跌1.87%至23108.27点 [1] 财务数据 - 截至2024年9月30日 营业总收入1441.87万元 同比减少17.15% [1] - 归母净利润132.02万元 同比减少16.2% [1] - 资产负债率26.24% [1] 行业估值 - 其他金融行业市盈率平均值21.4倍 行业中值-0.09倍 [1] - 富石金融市盈率49.92倍 行业排名第74位 [1] - 可比公司市盈率：东方汇财证券1.93倍 招商局中国基金2.23倍 国银金租3.15倍 香港信贷3.22倍 中关村科技租赁3.64倍 [1] 公司背景 - 通过佳富达证券开展业务 持有香港证监会第1/4/9类牌照 [2] - 证券行业知名品牌 经营近20年 持有两项联交所交易权 [2] - 香港结算参与者 2018年9月起成为中华通交易所参与者 [2] - 2020年2月在香港联交所主板上市 [2] - 开发维护网上交易系统及移动应用程式 致力于多元化服务 [2]

市场表现 - 5月9日恒生指数上涨0.4%报22867.74点，亦辰集团股价上涨11.11%至0.35港元/股，成交量187.54万股，成交额59.48万港元，振幅12.7% [1] - 最近一个月亦辰集团累计涨幅12.5%，今年以来累计涨幅28.68%，跑赢恒生指数13.54%的涨幅 [2] 财务数据 - 截至2024年9月30日，亦辰集团营业总收入7709.67万元，同比增长9.77%，归母净利润-6951.45万元，同比减少457.42%，资产负债率21.26% [2] 行业估值 - 其他金融行业市盈率（TTM）平均值20.26倍，行业中值-0.09倍，亦辰集团市盈率-0.7倍，行业排名第158位 [2] - 同业公司市盈率对比：东方汇财证券1.93倍、招商局中国基金2.18倍、国银金租3.17倍、香港信贷3.22倍、中关村科技租赁3.6倍 [2] 公司背景 - 亦辰集团为全球性专业服务平台，拥有逾120位专业人士，业务覆盖加拿大等地 [3] - 2017年5月在香港联交所创业板上市（代码：8365），由建泉集团（金融服务）与雅博集团（商业服务）合并而成 [3]

股价表现 - 5月7日帝国金融集团股价收报0.72港元/股 单日大幅上涨48.45% 成交量604.73万股 成交额455.3万港元 振幅达47.42% [1] - 最近一个月累计跌幅3% 但年初至今累计涨幅达29.33% 显著跑赢恒生指数同期12.97%的涨幅 [1] 财务数据 - 截至2024年9月30日 公司实现营业总收入1399.94万元 同比增长34.9% [1] - 归母净利润为-1941.73万元 同比大幅减少495.96% [1] - 毛利率20.28% 资产负债率153.95% [1] 行业估值 - 其他金融行业市盈率（TTM）平均值为19.54倍 行业中值为-0.09倍 [1] - 公司市盈率为-3.59倍 在行业中排名第130位 [1] - 同业公司市盈率对比：其他高裕金融0.55倍 东方汇财证券1.93倍 招商局中国基金2.15倍 国银金租3.15倍 香港信贷3.22倍 [1] 业务概况 - 公司在香港联合交易所创业板上市 股票代码08029 [2] - 主要经营证券及期货交易、企业配售、财务信贷融资及资产管理等多元化金融业务 [2] - 其他业务包括澳洲及欧美的育马与马匹交易服务 以及专业软件与资讯科技开发 [2]

报告核心观点 - 港股市场基本面和资金面短期有隐忧，政策面加码，情绪面偏观望，但周月线级别趋势已入右侧区间，中短期走势保持谨慎乐观 [3][6][107] - 板块配置看好汽车、消费、电子、科技等行业，低估值国央企红利板块，香港本地银行、电信及公用事业红利股，回避对美业务敞口大的行业和公司 [3][6][108] 2025年4月港股市场表现回顾 港股市场走势回顾 - 4月因中美贸易摩擦升温，7日恒指单日跌幅超13%创97年以来最大单日跌幅，后快速反弹企稳，月末恒生综指/恒生指数/恒生科技指数月度涨跌幅分别为 -3.70%/-4.33%/-5.70% [4][12] - 行业板块多数收跌，公用事业和必选消费涨幅居前，可选消费、工业、能源板块跌幅较大 [13] 港股市场估值水平 - 4月市场估值随行情先跌后反弹企稳，月末恒生综指PE（TTM）为10.5，较上月末小幅下跌，5年PE估值分位点降至54.9% [21] - 月末恒生综指市场风险溢价为5.40，较上月末上升，5年分位点升至15.3%，仍低于5年均值一个标准差 [21] 南向资金走向 - 4月南向资金流入量继续走高，9日单日净买入355.86亿港元创港股通开通以来最高纪录 [22] - 行业层面，可选消费、信息技术、医疗保健行业南向净流入量居前；个股层面，阿里巴巴、腾讯控股等净流入量前十 [22][29] 市场回购数据 - 4月市场总回购金额降至130亿港元，回购公司数量升至127家 [32] - 腾讯控股、友邦保险、汇丰控股回购金额居前，信息技术、医疗保险和工业行业回购公司数量较多 [34] 港股市场宏观环境解读 国内经济方面 - GDP：Q1实际GDP增速同比+5.4%超预期，出口走强进口走弱，贸易顺差大增支撑GDP [40][104] - 需求端：3月社零同比+5.9%超预期，“以旧换新”推动；出口同比+12.4%超预期，进口同比 -4.3%不及预期；固定资产投资同比+4.3%改善，基建和制造业拉动，地产投资仍弱 [42][43][46] - 供给端：3月工业增加值同比+7.7%高于预期和前值，工业企业利润同比+2.6%由负转正，但后续外需承压或影响利润 [56][57] - 物价水平：3月通胀偏弱不及预期，CPI同比 -0.1%，PPI同比 -2.5%，未来关注内需刺激政策力度 [59][60] - 金融数据：3月新增社融和人民币贷款超预期，M1同比回升，M2同比持平，后续或降准降息提振 [62][64] - 经济景气度：4月制造业PMI为49.0，非制造业PMI为50.4，综合PMI为50.2，均较上月回落，外需拖累明显 [70] 国内政策方面 - 4月政治局会议强调外部形势严峻，要稳外需扩内需，实施积极宏观政策，加快债券发行，适时降准降息等 [77][79] - 促消费扩内需、培育新兴产业、帮扶企业、稳定楼市股市等也是政策重点 [79][80] 海外经济方面 - 3月美国CPI数据不及预期，通胀降温，但关税政策致通胀预期高企，联储观望影响 [81][82] - 3月大小非农数据超预期，但难抵关税冲击，经济衰退概率提升 [82][83] - 4月Markit PMI初值中，制造业PMI超预期，服务业PMI下降，综合PMI不及预期，经济动能减弱 [84][85] - 近期美国降息预期升温，但未在中美利差和汇率体现，南向资金走弱，短期资金面承压 [91][92][94] 2025年5月港股市场展望及配置策略 市场展望 - 基本面：3月经济数据改善，但贸易摩擦外需承压将在Q2体现 [5][107] - 政策面：中美贸易摩擦致外需承压，政策发力提振内需 [5][105] - 资金面：南向资金走弱，短期资金面承压 [5][106] - 情绪面：市场情绪缓和但仍偏观望 [5][107] 板块配置 - 看好汽车、消费、电子、科技等行业，低估值国央企红利板块，香港本地银行、电信及公用事业红利股 [6][108] - 回避对美业务敞口大的行业和公司 [6][108] 浙商国际月度十大金股 - 金蝶国际、香港交易所、中国电信、中信银行、中国人民保险集团、小米集团 -W、巨子生物、环球医疗、滨江服务、香港电讯 -SS [109]

股价表现 - 5月6日收盘价0.047港元/股 单日涨幅11.9% 成交量2万股 成交额940港元 振幅0% [1] - 恒生指数同期上涨0.7%至22662.71点 [1] - 近一个月累计下跌10.64% 年内累计下跌10.64% 跑输恒生指数12.19%的涨幅 [2] 财务数据 - 截至2024年9月30日营业总收入2063.7万元 同比增长16.5% [2] - 归母净利润2235.18万元 同比增长332.36% [2] - 资产负债率17.91% [2] 估值水平 - 市盈率3.98倍 在行业中排名第8位 [3] - 其他金融行业市盈率平均值20.62倍 行业中值-0.08倍 [3] - 同业比较：高裕金融0.55倍 东方汇财证券1.93倍 招商局中国基金2.17倍 香港信贷3倍 国银金租3.04倍 [3] 业务概况 - 香港金融服务集团全资拥有昌利证券有限公司 [3] - 通过子公司提供证券及期货交易服务、配售及包销服务 [3] - 拥有强大高端机构客户群 为证券业务带来庞大交易量 [3] - 具备强劲融资能力 推动配售与包销业务增长 [3] - 未来计划优化交易平台 扩大客户网络 推出新业务 与金融机构建立合作联盟 [3] 机构关注度 - 目前暂无机构对该股做出投资评级建议 [3]

股价表现 - 5月6日股价收报0.65港元/股 单日涨幅44.44% 成交量302.42万股 成交额170.5万港元 振幅44.44% [1] - 最近一个月累计涨幅172.73% 今年以来累计涨幅86.72% 显著跑赢恒生指数同期12.19%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入7585.75万元 同比减少27.76% [1] - 归母净利润-1.83亿元 同比恶化41.06% [1] - 资产负债率14.44% 处于较低水平 [1] 行业估值比较 - 其他金融行业市盈率（TTM）平均值20.62倍 行业中值-0.08倍 [1] - 梧桐国际市盈率-2.15倍 行业排名第142位 [1] - 同业比较：其他高裕金融市盈率0.55倍 东方汇财证券1.93倍 招商局中国基金2.17倍 香港信贷3倍 国银金租3.04倍 [1] 公司背景 - 1993年11月在香港联交所主板上市 [2] - 2019年6月更名为梧桐国际发展有限公司 英文名Planetree International Development Limited [2] - 企业策略专注于发展金融服务业务 追求长期增长与股东回报平衡 [2]