美国经济与PMI - 上半年美国PMI读数或将在荣枯线附近特别是下端波动，服务业PMI或跟随制造业PMI亦存在下行压力[1] - 美联储降息落地后制造业需求端并未出现趋势性回升的迹象[1] - 2月美国制造业PMI指数录得50.3，呈现"供需回落、通胀抬升、就业市场降温"的特点[2] - 特朗普的关税与政府"瘦身"政策边际影响消费预期及服务业表现[1] - 美国经济整体韧性相对较强，暂时性复苏受阻不影响中长期经济增长逻辑[1] 全球制造业 - 2025年2月全球制造业PMI指数50.6环比小幅回升，呈现"中国稳健、新兴升温、欧洲筑底、美国回落、加墨收缩"的特征[2] - 欧元区制造业PMI边际回升但仍需观察其持续性，经济整体仍疲软[2] - 近期海外宏观主要变量中，建议重点关注地缘政治不确定性表现[2] 中美贸易与关税 - 今年以来对华累计加征的20%关税对我国单季度出口和GDP的拖累将分别为3.3和0.36个百分点[3] - "10%+10%"的对华关税将整体拖累我国2025年全年出口增速3个百分点左右[6] - 东盟和拉丁美洲等新兴市场需求对于我国出口韧性的重要性持续提升[6] - 中国此次的关税反制力度有所升级，但仍为中美将来可能的接触和谈判留有对话窗口[3] 白酒行业 - 白酒行业正处于过去三十年以来第三轮大周期的筑底阶段[7] - 投资端伴随政策信号、经济修复预期上升、终端需求企稳等信号推动情绪回暖[7] - 以消费者培育为根基、品牌力持续提升的头部名酒企业会有更好表现[7] 家居行业 - 2024年家居国补取得一定效果，但释放的需求以刚需为主[9] - 2025年新版家居国补政策有趋严、标准提升的态势，但政策循序渐进的改善和放松仍是大方向[9] - 建议家居板块逢低布局、静待催化[9] 印度经济 - 印度2025财年三季度GDP增速回升，但略低于市场预期[10] - 印度政府将会在财政整固的同时进行大幅减税，或对汽车等耐用品消费带来显著提振[10] - 印度央行时隔五年首次降息，2026财年内印度降息空间较大[10] AI与科技主题行情 - 2025年初以来"总量稳健复苏 + 政策托底"的宏观环境下，投资者对于经济增长的预期整体趋于中性[13] - 本轮科技主题行情的扩散或更依赖产业验证而非单纯预期博弈[13] - 本轮行情的行业扩散程度较广，叠加目前市场预期仍强，预计持续性有望强于过去[13] 科创50指数 - 科创50调整预测准确率较高，调入和调出预测准确率均为100%[15] - 科创100指数本次调入和调出预测准确率较低，分别为63%和75%[15] - 科创50调整组合高冲击个股占比较高[15] 风电行业 - 风电行业将景气高启，短期"十四五"收官国内风电装机需求有望加速放量[18] - 风电叶片作为风机核心零部件，在需求释放和技术进步的驱动下有望充分受益，量价齐升[18] - 建议关注叶片、模具、轮毂铸件以及原材料等环节[18] 化工行业 - 金三银四将至，传统化工旺季来临，宏观PMI数据重回50以上[19] - 建议关注四条主线：行业龙头、供需格局改善品种、消费旺季产品、技术进步领域[19][20] 模拟芯片板块 - 美股模拟芯片板块已处于或正在接近周期底部[21] - 微芯科技作为本轮模拟芯片板块库存调整最为惨烈的企业之一，25Q1订单出现明显好转迹象[21] - 模拟芯片作为典型的周期板块，周期底部布局仍是基本原则[21] 民爆行业 - 新疆矿产开采加速+主要矿企海外持续拿矿带来民爆区域性机会[22] - 头部企业市占率提升叠加拓展下游矿服产业链将强化头部优势[22] - 当前时点主要民爆头部企业有望延续稳健经营，估值仍具备提升空间[22] 纺织服装行业 - 纺服板块有望在2025年迎来修复性机会[24] - 建议把握六大投资主线：零售新业态变革、品牌势能向上、消费环境复苏、核心优势稳固、户外代工行业修复、行业渗透初期优质供需格局[24] 特种机器人 - 特种机器人的产业化落地更具备必要性及可行性[25][26] - 机器人大脑及小脑模型迭代以及其相应硬件底座的研发或为当前产业端的核心任务之一[25][26] - 军用领域具身智能芯片的国产替代或将率先开启[25][26]

文 ｜ 肖昊 李鑫 施佳斌 郭韵 汪浩 2 0 2 4年家居国补取得一定的效果，部分政策自由度大、灵活度高的城市或区域家居需求改善明 显，但仍须注意本轮释放的需求以刚需为主，至于存量翻新需求的释放、结束家居行业消费降级的 局面，预计仍有待后续政策进一步发力和优化。展望2 0 2 5年，就当前已经出台新版家居国补政策 的区域来看，似乎政策有趋严、标准提升的态势，但我们判断政策循序渐进的改善和放松仍是大方 向，属地化补贴作为主基调的同时，各地政策有望提供更加友好的经营环境。因此我们建议家居板 块逢低布局、静待催化。 ▍ 风险因素： 2 0 2 5年家居以旧换新补贴政策力度不及预期；地产销售和交付改善不达预期；行业竞争加剧；消 费能力减弱；出口需求降低；海外地缘政治风险；贸易政策变化；海运价格波动。 ▍ 投资策略： ▍ 2 0 2 4年回顾：消费意愿边际改善，刚需提振效果达成。 家居国补活动于2 0 2 4Q4正式展开，可分为3个阶段。第一阶段（9 - 1 0月）：补贴政策陆续发布， 首月市场反馈积极。2 0 2 4年9月以来各地国补方案密集落地，截至1 0月底全国2 9个省区出台家居 家装补贴细则，国补在部分政策 ...

薪酬标准 - 2025年董事长等高管年度薪酬270 - 360万元/年（税前）[2][4] - 2025年董事兼副总经理等年度薪酬60 - 140万元/年（税前）[2][4] - 2025年独立董事等津贴标准96,000元/年（税前）[2] - 2025年监事会主席薪酬48 - 80万元/年（税前）[4] - 2025年职工代表监事等薪酬30 - 80万元/年（税前）[4] 薪酬发放与奖惩 - 基本薪酬按月支付，绩效奖励年终一次性提取和发放[2] - 有突出表现者可获特殊奖励，总额不受限[4] - 有重大失误违规可取消薪酬或奖励[4] - 对取消有异议可一周内向董事会申诉[4] 方案情况 - 薪酬方案符合政策法规，提交董事会审议[5]