低空经济融资动态 - 2025年上半年国内eVTOL领域融资明显降温，公开披露融资事件15起，仅2起亿元级（小鹏汇天2.5亿美元B轮融资和追梦空天科技Pre-A轮亿元融资），相比2024年全年23起融资（下半年16起含11起亿元级）显著减少 [1][2] - 融资降温主因是投资机构进入双重观察期：一是对eVTOL企业研制能力的观察期，二是对安全政策理解的观察期 [2][3] - 融资结构呈现新趋势，三电系统及零部件企业融资增加，如边界智控获5000万元A+轮融资，淞桦航空完成数千万元天使轮融资 [2][3] 订单与商业化进展 - 上半年eVTOL领域订单爆发，公开订单金额突破百亿元，包括时的科技10亿美元350架订单、沃飞长空120架意向订单、沃兰特100架采购协议等 [4][5][6] - 订单模式以金融租赁为主，通过地方政府政策目标、企业现金流需求和租赁公司资产配置三方匹配推动 [6] - 行业仅亿航智能EH216-S通过适航认证，其他机型仍在冲刺阶段，多数订单为意向订单且未支付定金，交付能力存疑 [7][8] 供应链发展 - 三电领域国产供应商快速涌现：宁德时代、亿纬锂能等切入航空动力电池，英搏尔、卧龙电驱等布局电控与电机 [10] - 供应链本地化降低研发成本和进口依赖，但技术标准不统一可能影响整机交付 [11] - 亿航智能3月获全球首张无人驾驶航空器运营合格证，开启商业化进程 [11] 行业展望 - 下半年行业将呈现"认证加速、场景落地、竞争分化"趋势，竞争重点从概念转向交付能力 [11] - 企业需聚焦产品研制与运营能力建设，具备供应链整合和成本控制能力的企业将主导市场 [11][12] - 适航认证推进与商业化探索同步进行，行业进入高关注后的静默蓄能期 [12]

公司表现与近期动态 - 公司股价在过去30天内上涨33.9%，表现优于Zacks航空运输行业及同行Archer Aviation (ACHR) [1] - 公司在迪拜完成一系列有人驾驶垂直起降飞行测试，合作伙伴包括迪拜道路交通管理局、迪拜民航局及阿联酋民航总局 [3] - 迪拜测试成功标志着公司三管齐下的商业化战略（直接运营、飞机销售、区域合作）取得重要进展 [5] 行业前景与市场潜力 - eVTOL市场预计从2024年17.6亿美元增长至2031年241亿美元，年复合增长率达51.6% [6] - eVTOL技术可绕过地面拥堵、利用垂直空间实现点对点快速交通，同时减少噪音污染和碳排放 [7] - 公司计划在代顿建设年产500架eVTOL的制造设施，以扩大产能应对电动空中出租车需求 [9] 战略合作与资本支持 - 丰田汽车追加5亿美元投资（首期2.5亿美元已到位），加速公司认证流程和商业化生产 [10] - 公司与维珍大西洋合作，计划在英国推出空中出租车服务，首期覆盖伦敦希思罗和曼彻斯特枢纽 [12] - 丰田的生产工艺技术助力公司去年在日本完成首次海外空中出租车展示飞行 [11] 商业化挑战与估值水平 - 公司尚未盈利，商业化运营未启动，净资产收益率为负值 [13] - 当前市净率达11.09倍，高于行业及同行Archer Aviation，价值评分均为F级 [17] - 公众对eVTOL的安全性、噪音及价格接受度存在不确定性，可能制约增长潜力 [16]

行业分析 - Joby Aviation在电动垂直起降(eVTOL)行业具有先发优势 可能成为空中出租车领域的"Uber"[1] 公司研究 - 分析师去年首次覆盖Joby Aviation时给予买入评级 看好其在eVTOL领域的发展潜力[1] 分析师背景 - 分析师曾担任专注于中小型公司的财经媒体主编 具有发掘被低估公司投资机会的经验[1] - 分析师拥有金融市场和机构的学术背景 擅长财务报表分析、市场趋势研究以及影响公司或行业的事件分析[1]

行业概况 - 全球城市面临交通拥堵和可持续出行需求 电动垂直起降(eVTOL)行业在技术和资金层面快速发展 [1] - 行业主要参与者包括Archer Aviation(ACHR)和Eve Holding(EVEX) 两家公司致力于开发零排放短途城市航空运输工具 [1] - 全球eVTOL市场未来几年将呈现巨大增长 投资者对新一代交通方式兴趣高涨 [4] Archer Aviation(ACHR) - 处于旗舰产品Midnight电动空中出租车商业化最后阶段 目标2025年底在主要城市推出服务 [2] - 2025年第一季度末现金及等价物10.4亿美元 长期债务7.4亿美元 无短期债务 显示较强偿债能力 [5] - 与印尼PT IKN签署协议部署Midnight飞机 成为其Launch Edition计划第三个国家 并在阿联酋和埃塞俄比亚推进类似计划 [7] - 与美国等五国监管机构建立联盟 旨在简化全球eVTOL认证流程 为国际市场准入铺路 [8] Eve Holding(EVEX) - 作为巴西航空工业公司分拆企业 利用母公司在航空制造领域的技术积累和全球资源 [3] - 2025年3月底现金储备6000万美元 长期债务1.4亿美元 无短期债务 长期偿债能力取决于商业化进度 [6] - 获得Future Flight Global等客户54架eVTOL意向书(LOI) 反映市场对其技术的兴趣 [9] - 计划2026年启动eVTOL服务支持业务商业化 2027年开始飞机销售并产生收入 [10] 财务与运营对比 - ACHR近三个月股价上涨32% 落后于EVEX的47.3% 但过去一年ACHR涨幅达194% EVEX为40.8% [16] - Zacks共识预测显示ACHR 2025年每股亏损同比改善 2026年恶化 近60天短期盈利预测呈上升趋势 [13][14] - EVEX 2025年每股亏损预测同比恶化 2026年无变化 近60天短期盈利预测呈下降趋势 [15] - 两家公司ROE均为负值 显示尚未实现股权资本的有效盈利 [17] 商业化进程 - ACHR计划2025年底获得FAA认证并推出Midnight空中出租车服务 [9] - EVEX目标2026年启动服务 2027年实现eVTOL销售 进度略滞后于ACHR [9][10] - ACHR通过Jetex等基础设施合作伙伴关系 为商业运营做准备 [7] - EVEX凭借母公司和LOI积累 在巴西和美国等战略市场建立业务管道 [10] 行业挑战 - eVTOL行业仍处早期阶段 商业模式长期可持续性存在不确定性 [11] - 公众接受度面临安全认知、噪音问题和价格承受能力等障碍 [12] - 宏观经济逆风可能抑制需求 特别是当空中出租车定价显著高于地面交通时 [12]

战略与财务进展 - 公司通过直接发行8500万股股票筹集8.5亿美元资金 每股定价10美元 显著增强资产负债表 预计流动性达20亿美元 [2][3] - 资金注入消除市场对预收入阶段公司资金耗尽的担忧 为商业化启动及初期扩张提供明确财务保障 [3][4] - 尽管股权稀释导致股价短期下跌 但长期战略价值在于确保业务计划执行不受资金中断影响 [4] 国际化战略突破 - 与美国、英国、澳大利亚、加拿大和新西兰达成五国认证联盟 协调eVTOL监管流程 加速国际市场准入 [5][6] - 与印尼PT IKN签订协议 将其列为继阿联酋和埃塞俄比亚后第三个首发市场 初始部署价值1800万美元 潜在50架飞机订单价值2.5亿美元 [7][8] - 一周内同步推进监管框架与商业合作 显示全球化战略执行效率及商业落地能力 [8] 资本市场认可 - 明星机构ARK Investment Management增持330万美元 释放对技术及市场潜力的强烈看好信号 [9][10] - 8名分析师给予"适度买入"评级 平均目标价13.13美元 最高预测达18美元 HC Wainwright在政府政策后上调目标价 [11][12] - 分析师与机构投资者的双重背书 强化公司价值被低估的市场认知 [12] 行业地位重塑 - 一周内完成资金储备、国际监管协同及商业扩张 奠定行业领导者的新基准 [13][14] - 20亿美元流动性形成财务护城河 五国联盟降低国际拓展风险 巩固长期投资逻辑 [14] - 系列战略成果系统性提升公司在空中交通变革中的竞争壁垒 [13][14] （注：已严格过滤免责声明、风险提示及无关推广内容 如文档15-18的股票推荐与EV报告信息未纳入总结）

公司进展与市场表现 - 公司股票在过去一年上涨超过200%，反映出电动垂直起降(eVTOL)行业的快速发展和市场对其Midnight空中出租车的需求增长[2] - 公司订单总额达60亿美元，每架Midnight空中出租车定价500万美元，为收入提供明确可见性[3] - 公司正在扩大全球布局，近期与印尼达成2.5亿美元协议，这是继阿联酋和埃塞俄比亚后的第三个"首发版"市场[3] 战略合作与国际化 - 公司与阿布扎比投资办公室(ADIO)达成数亿美元框架协议，加速在阿联酋的空中出租车运营[3] - 公司与Falcon Aviation合作开发连接迪拜和阿布扎比的垂直起降机场网络[3] - 公司计划今年向阿联酋交付首批有人驾驶Midnight飞机，2025年下半年启动商业运营[3] - 近期美国、英国、澳大利亚、加拿大和新西兰五国联盟宣布简化eVTOL全球认证流程，可能加速公司的国际部署[5] 生产能力与行业优势 - 公司在乔治亚州建成40万平方英尺的eVTOL制造工厂，支持2025年商业部署目标[4] - eVTOL技术相比传统直升机显著降低噪音，突破城市空域限制，大幅扩展可寻址市场[4] - 公司与阿布扎比航空、埃塞俄比亚航空等成熟航空运营商建立战略合作，降低运营风险并加速市场渗透[4] 股价表现与市场预期 - 分析师平均目标价为12美元，较当前10美元股价有约20%上行空间[6] - 股价仍低于2021年创下的18美元历史高点[6] - 该股在2022年通胀冲击中下跌约90%，2020年疫情期间下跌约70%，波动性显著高于标普500指数同期25%和34%的跌幅[7]

电动垂直起降(eVTOL)行业加速发展 - 2025年6月6日白宫发布行政命令 旨在加快美国先进航空发展 为城市空中交通(UAM)行业提供联邦层面支持[1] - 政策发布后首个交易日 Joby Aviation股价上涨13.79% Archer Aviation股价上涨10.99% 交易量显著增加[2] - 市场反应显示投资者认为eVTOL行业进入更确定的投资阶段[2] 行政命令的核心政策 - 创建"eVTOL集成试点计划"(ePIPP) 要求FAA在2025年12月3日前选定至少5个美国本土eVTOL项目 涵盖货运/医疗/客运领域[4] - 建立更清晰的监管时间表 对FAA认证流程设定硬性期限 缓解资本密集型行业投资者对无限期延迟的担忧[5] - 优先采购美国制造飞机政策 为Joby和Archer等本土企业提供国内市场保护[6] Joby Aviation技术领先战略 - 采用垂直整合模式 自主设计建造技术栈 保持对飞机性能和知识产权的完全控制[9] - FAA认证进程领先 已完成超4万英里飞行测试 包括复杂有人驾驶飞行[10] - 现金储备超10亿美元 获得丰田战略投资 工业巨头合作支撑技术规模化能力[10][11] Archer Aviation快速扩张战略 - 通过工业合作伙伴关系实现资本效率 与Stellantis签订独家代工协议 目标年产650架飞机[13] - 获得美国联合航空10-15亿美元有条件订单 并向美国空军交付首架Midnight飞机[14] - 分析师12个月平均目标价13.19美元 较当前11.48美元有14.92%上行空间[12] 行业发展前景 - 行政命令是eVTOL行业历史性催化剂 显著缩短商业潜力验证时间[15] - ePIPP计划提供近期运营路径 但完全FAA型号认证仍是大规模客运服务的最终门槛[16] - 投资者关注重点转向哪些公司能最佳利用试点计划优势 同时推进最终认证和规模化制造[17]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 公司收入因交付节奏有所波动，25年全年指引维持不变 获得EH216 - S的三项认证后公司能够加快生产和交付进程，在手订单丰富，商业化进展有望持续加速 预计公司2025 - 2027年的营收分别为8.4/12.1/15.1亿元，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 25Q1营业收入2610万元，去年同期为6170万元；毛利率为62.4%，去年同期为61.9%；调整后净亏损3110万元，去年同期为1010万元 [1] 业务进展 - 2025年3月28日，中国民用航空局向两家EH216 - S运营商颁发首批中国载人无人驾驶航空器运营合格证，获得认证后可开展载人商业飞行服务，公司将分阶段扩大商业运营规模 [2] - 25年2月，EH216 - S在西班牙贝尼多姆试飞；25年3月，EH216 - S在墨西哥首飞；公司全球运营国家扩展至19个 [2] 产品进展 - 新一代远程复合翼eVTOL——VT35正在申请中国适航认证，CAAC已受理其型号合格证申请；首架VT35原型机已完成制造，正在进行适航验证测试和全面飞行测试；计划于25Q3发布 [3] 产能进展 - 云浮生产基地25Q1启动扩建工程，工厂面积将扩大至48,000平方米，年产能计划提升至1,000台（25年底前完成） [4] - 25年2月宣布与江淮汽车、国先控股达成战略合作，将在合肥共建现代化eVTOL生产基地，新工厂将采用自动化、标准化、规模化生产模式 [4] 后续指引 - 公司维持25年收入9亿元的指引，同比增长97% [4]

大会概况 - 首届中泰低空经济国际合作大会于2025年5月27日在成都举行，由泰中文化经济协会与中泰低空经济国际合作中心联合主办 [1] - 泰国前总理川·立派率领高规格代表团出席，中方政府、产业界、科研机构约150名嘉宾参与 [1] - 大会标志着全球低空经济领域首次双边机制化交流正式启动 [1] - 川·立派与四川大学战略与发展研究中心主任揭筱纹教授呼吁以无人机、eVTOL和UTM为抓手共建"空中丝路" [2] - 泰中文化经济协会与中泰低空经济国际合作中心签署协议，宣布大会永久落户成都并每年举办一届 [2] 合作亮点 - 泰方发布《泰国低空经济应用场景需求清单》，涵盖无人机人工降雨、低空反制系统等六大方向，意向采购金额近1亿美元 [3] - 中国无人机企业与泰国政府及企业代表进行20余场闭门路演，展示油电混合垂直起降固定翼、AI植保等最新方案 [3] - 中企分享低空经济在AI融合、6G通信、电源模块及北斗定位上的新进展，呼应中国"十四五"低空产业链建设与泰国CAAT无人机法规改革 [3] 后续安排 - 双方将在六月启动联合研究院筹备，推动技术适配测试和泰国本地化生产 [4] - 中泰跨境投资基金同步筹备，优先支持eVTOL总装、无人机反制与智能空域管理项目 [4] - 第二届大会计划于2026年5月在成都举行，并发布年度《中泰低空经济蓝皮书》 [4] - 大会宣告中泰低空经济合作进入常态化、制度化新阶段，为两国企业和科研机构搭建稳定对接平台 [4]

低空经济产业现状 - 飞行汽车和eVTOL成为低空经济两大发展方向 其中eVTOL占据商业化主流 占比超70% 而陆空两用飞行汽车仍处于概念验证阶段 [8][9][19] - 行业形成三大阵营：传统车企转型派（如广汽 小鹏） 航空跨界派（如峰飞航空） 科技新势力（如亿航 御风未来） [19][20] - 当前eVTOL产能供不应求 美国Archer和Joby融资超20亿美元 意向订单达60亿美元 [20][22] 技术路线差异 - 飞行汽车需搭载两套动力系统 研发成本相当于造飞机 而eVTOL只需改造现有电池电机即可快速量产 [10][12] - eVTOL电池包直接采用汽车锂电池体系 如亿航EH216-S使用国轩高科电池 仅在外层加装钛合金防护 [14][15] - 飞行汽车电池能量密度突破300Wh/kg 如小鹏旅航者X2采用超高镍三元锂电池 但仍属电动车供应链产物 [15] 商业化进展 - 亿航智能2024年收入4.562亿元 同比增长288.5% 成为全球首家盈利eVTOL公司 预计2025年产能达1000架 [19] - 峰飞航空货运机型V2000CG获中通快递30架采购订单 载重500kg 主要用于海岛运输和医疗物资配送 [19][20] - 小鹏"陆地航母"飞行汽车订单量近5000份 定价200万元 计划2026年量产 续航200公里 [20] 市场应用场景 - 当前主要客户为政府机构 如峰飞航空获汉阳投资1.57亿元订单 沃飞长空获120架AE200采购意向 [22] - 个人市场仍属高端消费 需同时持有汽车和航空器驾照 每小时航空管制费达8万元 [23] - 未来竞争焦点在于场景差异化 如城市交通（亿航） vs 物流配送（峰飞） [24] 产业链特征 - 本质是新能源汽车产业链的空中延伸 三电技术高度依赖现有汽车供应链 [5][14] - 电池 电机等核心部件直接复用电动车技术 但需满足航空级功率密度和安全标准 [15][17] - 行业成熟后将带动从新能源车时代转型的供应链企业 [24] 发展瓶颈 - 基建严重滞后 深圳规划2025年建1000个起降点 但截至2025年5月仅完成23个 [17] - 适航认证标准冲突 如5G导航技术不被民航局认可 空域审批流程长达三天 [17] - 经济性存疑 货运机型载荷率不足70%时面临"飞一次亏一次"困境 [18]