交易概述 - Highlander Silver Corp 与 Bear Creek Mining Corporation 于2025年12月18日达成最终协议，将通过安排计划进行业务合并，合并后公司由Highlander Silver的管理团队领导 [1] - 交易预计将于2026年第一季度完成，需获得股东、法院和监管机构批准 [13][26] - 交易完成后，现有Highlander股东和原Bear Creek股东将分别拥有合并后公司约82%和18%的股份（全面摊薄基础上） [9] 交易条款与结构 - Bear Creek股东将以每股Bear Creek股票换取0.1175股Highlander股票 [9] - 基于公告日已发行股票数量，Highlander预计将向Bear Creek股东发行总计约34,450,672股股票，并可能因可转换证券转换额外发行最多约346,253股 [10] - 价内期权、限制性股票单位和递延股票单位将在交易生效时立即归属并转换为Bear Creek股票，进而换取Highlander股票；价外期权将被取消且无任何付款 [10] - 现有Bear Creek认股权证将继续交易，并在交易生效后转为可认购Highlander股票 [11] - 交易包含一项800万美元的终止费，在特定情况下由Bear Creek支付，以及一项800万美元的反向终止费，在特定情况下由Highlander支付 [25] 资产组合与资源 - 合并后公司将拥有旗舰资产：秘鲁的San Luis金银项目、Corani项目以及墨西哥的Mercedes金银矿 [2][3] - San Luis项目拥有指示矿产资源量：35.6万盎司黄金，品位24.4克/吨；840万盎司白银，品位579克/吨，是全球金银品位最高的十大项目之一 [6][34] - Corani项目是全球最大的已完全获得许可的原生银矿床之一，证实及概略储量为2.29亿盎司白银，44亿磅铅锌 [7] - Corani项目2019年可行性研究（使用18美元/盎司银价）显示：税后净现值（5%折现率）为5.32亿美元，内部收益率为22.9%，矿山寿命期内平均年白银产量为960万盎司，全维持成本为4.55美元/盎司 [6] - Mercedes矿是一座运营中的地下矿山，拥有未充分利用的2000吨/日选矿厂，2024年产量为40,220盎司黄金和217,676盎司白银 [6] 战略与协同效益 - 交易旨在创建一个专注于白银的领先成长型公司，结合San Luis的高品位项目和Corani的大型储量项目 [6] - 合并将Bear Creek的Corani项目与Highlander快速推进的San Luis项目相结合，在秘鲁建立顶级的贵金属和基本金属资源储备及项目管道 [7] - 交易为Bear Creek股东提供了继续参与Corani项目开发的机会，并为该项目解锁长期被低估的价值 [7] - 合并后公司拥有强大的股东基础，包括Augusta Capital、Lundin家族和Eric Sprott等全球机构和战略股东 [6] 财务状况与债务重组 - Highlander Silver的资产负债表在交易后仍保持资金充足且无债务 [6] - 交易消除了Bear Creek的债务和流负担（截至2025年9月30日总计1.21亿美元），并显著降低了Bear Creek股东的流动性和持续经营风险 [23] - Highlander Silver已与Royal Gold和Equinox的关联方达成协议，以清偿Bear Creek的所有未偿债务，并终止Mercedes矿的流协议 [12][14] - Royal Gold将获得620万美元现金对价、Corani项目增量1.75%的有担保净冶炼所得权利金以及Mercedes矿2%的无担保净冶炼所得权利金 [15] - Equinox将获得160万美元现金对价以及Corani项目0.5%的无担保净冶炼所得权利金 [16] - Highlander有权在特定条件下回购部分权利金 [15][16] 融资与股权 - 作为交易的一部分，Highlander Silver以每股0.36加元的价格认购了5000万股Bear Creek股票，总投资1800万加元，获得Bear Creek约14.6%的股权 [19] - 此次非经纪私募配售预计于2025年12月30日完成，且不依赖于合并交易的完成 [19] - 合并后公司的预估合并股权市值约为6.25亿加元 [23] 公司治理与支持 - 两家公司的董事会均一致批准了该交易，并建议其股东投票支持 [29][30] - Bear Creek的董事和高管，以及其最大股东Royal Gold和Equinox（合计持有约34%的已发行股票）已签署投票支持协议 [23][32] - BMO Capital Markets和Stifel Nicolaus Canada Inc.已就交易向Bear Creek董事会提供了公平意见 [31] 项目进展与勘探潜力 - San Luis项目的Bonita矿区新发现钻探结果强劲，包括：23.9米，金20.82克/吨，银31.53克/吨；23.6米，金15.56克/吨，银74.49克/吨；23.4米，金11.70克/吨，银26.10克/吨 [6] - 地球物理和钻探计划将于新年发布，为Bonita矿区的下一阶段增长奠定基础 [6] - Corani项目在过去十年未进行勘探钻探，其北部、东北部和南部存在勘探机会，以及相关的金矿带和斑岩靶区 [6] - Mercedes矿拥有69,284公顷的大型高潜力土地包，主要矿脉走向有超过6公里未经验证 [6]

公司公告核心 - Denarius Metals Corp 为其位于哥伦比亚的100%持股Zancudo项目提交了一份符合NI 43-101标准的技术报告 该报告支持了公司于2025年11月3日新闻稿中披露的更新后的矿产资源量估算 报告生效日期为2025年10月31日 [1] 公司业务与项目概况 - Denarius Metals 是一家加拿大初级矿业公司 专注于在哥伦比亚和西班牙的高品位矿区收购、勘探、开发及未来运营贵金属和多金属采矿项目 [2] - 在哥伦比亚 公司于2025年第二季度在其100%持股的Zancudo项目（一个高品位金银矿床）开始采矿运营 该项目包含历史生产矿Independencia矿 位于考卡带 距离麦德林西南约30公里 [3] - 在西班牙 公司拥有三个专注于关键矿产的项目 [4] - 拥有Rio Narcea Recursos, S.L. 21%的权益 并作为其Aguablanca项目的运营商 该项目已被欧盟认定为战略项目 包括一个日处理5,000吨的成套加工厂以及历史生产矿Aguablanca镍铜矿的开采权 [4] - 100%持股Lomero项目 一个位于富含铜的伊比利亚黄铁矿带西班牙侧的多金属矿床 距离Aguablanca项目西南约88公里 [4] - 100%持股Toral项目 一个位于西班牙北部莱昂省的高品位锌铅银矿床 [4]

私募融资完成情况 - 公司已完成其于2025年11月25日宣布的非经纪私募配售的第一部分 募集资金总额为1,067,532.94美元 [1] - 第一部分发行了7,268,171个单位 每个单位价格为0.14美元 每个单位包含一股普通股和半份认股权证 [1] - 每份完整的认股权证可在发行之日起24个月内 以每股0.20美元的行权价转换为一股额外的普通股 [1] - 公司预计在2026年1月30日前完成第二期即最终部分的配售 [4] 融资资金用途 - 此次配售的净收益将用于推进墨西哥杜兰戈州的高品位El Potrero金银项目 用于项目评估和一般营运资金 [2] 关联方参与及条款 - 公司内部人士参与了第一期配售 认购了总计600,000个单位 总额为84,000美元 [3] - 根据MI 61-101 此次内部人士参与构成关联交易 但公司豁免了正式评估或少数股东批准的要求 因为所发行证券的公允市场价值或对价均未超过公司市值的25% [3] - 所有将发行的证券自发行之日起将有四个月的持有期 并需获得TSX Venture Exchange的批准 [4] 项目资产概况 - El Potrero项目位于墨西哥西部富饶的Sierra Madre Occidental地区 距离四座运营矿山35公里范围内 包括日处理4,000吨的Ciénega矿、日处理1,000吨的Tahuehueto矿和日处理250吨的Topia矿 [5] - 高品位金银矿化存在于一个低硫化浅成热液角砾岩脉系统中 沿500米走向长度有三座历史矿山 该资产近40年来为私人持有 从未经过现代方法的系统勘探 具有显著的勘探潜力 [6] - 现场有一座曾运营的日处理100吨的选矿厂可进行翻新/重建 历史地下矿山巷道可以较低成本修复 以便在获得许可后实现近期生产 该资产道路可达 且三公里内有输电线 [7] 公司战略与所有权结构 - 公司将在开始生产后立即获得50%的初始权益 目标是产生足够的现金流以进一步发展项目 并将公司所有权增至100% 但需支付2%的净冶炼厂收益权利金 若成功 此方法比依赖股权市场融资对股东股权的稀释更小 [8] - 公司专注于美洲贵金属项目的开发 在墨西哥Sierra Madre带的高品位Potrero金银项目拥有一个勘探不足的低硫化浅成热液脉系统 具备近期生产潜力 此外 公司在安大略省西北部富饶的Red Lake地区拥有100%权益的过去生产的高品位Argosy金矿及相邻的North Birch项目 后者拥有八公里长的目标层位 [9]

公司信息 * **公司名称**: Integra Resources (NYSEAM:ITRG) [1] * **项目名称**: DeLamar Heap Leach Project (位于美国爱达荷州西南部) [4][10] * **项目状态**: 已完成2025年可行性研究 (Feasibility Study, FS) [2][4] * **项目类型**: 大型、低成本、氧化物金银堆浸项目 [4] * **历史背景**: 项目位于历史性的Carson矿区，包含Kinross Gold Corporation曾运营的DeLamar金银矿 [10] 可行性研究核心经济指标 * **基础案例金属价格**: 金价每盎司3,000美元，银价每盎司35美元 [4][24] * **税后净现值 (NPV)**: 7.74亿美元 [4] * **税后内部收益率 (IRR)**: 46% [4] * **投资回收期**: 1.8年 [4] * **当前现货价格下的杠杆效应**: 在金价每盎司4,250美元、银价每盎司60美元的现货价格下，NPV增至约17亿美元，IRR接近90% [4][25] * **总资本支出**: 约7.5亿美元，其中预生产资本3.89亿美元，维持性资本3.05亿美元，复垦资本5,400万美元 [21] * **运营成本**: 每吨矿石处理总现场运营成本10.29美元 [22] * **全部维持成本 (AISC)**: 每售出盎司黄金1,142美元，显著低于世界黄金协会报告的2025年第二季度行业平均AISC（每盎司1,578美元） [22] 项目设计与运营要点 * **开采方式**: 业主自营的常规露天矿，采用卡车和电铲方法 [18] * **矿山寿命**: 10年 [18] * **总开采量**: 约1.85亿吨 [18] * **平均剥采比**: 略高于0.5:1的低剥采比 [18] * **开采顺序**: 前4年优先开采Florida Mountain矿床以驱动投资回收，随后平稳过渡到DeLamar矿床，无产量或品位断崖 [18] * **处理工艺**: 采用常规氰化物堆浸，采用两段破碎（初级矿物筛分机和次级低压辊式破碎机），将原矿粒度降至P80约19毫米 [19] * **堆浸垫配置**: 两个堆浸垫分别靠近Florida Mountain和DeLamar矿床，以降低卡车运输需求，堆叠速度为每天35,000吨 [12][19] * **金属回收率**: 金回收率72%，银回收率33% [20] * **可支付金属总量**: 91万盎司黄金，1,740万盎司白银，合计110万盎司黄金当量，金银价值比约为80/20 [20] 生产与现金流概况 * **黄金当量年产量**: 第1至5年平均119,000盎司，前9年每年均超过100,000盎司 [22][23] * **现金流**: 矿山寿命前5年，年均税后自由现金流约1.65亿美元 [23] * **生产过渡**: 在第4和第5年从Florida Mountain平稳过渡到DeLamar矿坑时，由于需建设第二个堆浸垫，AISC会有所上升 [23] 资源量与储量 * **资源基础**: 可行性研究得到超过500万盎司黄金当量的资源量支持 [6] * **储量范围**: 储量有意仅限于氧化物和可堆浸物料，以简化许可和加工流程并降低资本密集度 [14] * **历史物料利用**: 可行性研究的关键更新是将历史废石堆和回填材料纳入矿山计划 [14] * **硫化物资源**: 超过240万盎司黄金当量的硫化物矿产资源被保留在储量和经济分析之外，代表未来的可选性 [26] 项目优势与风险降低 * **设计简化**: 与之前的预可行性研究 (PFS) 相比，转向仅开发氧化物、取消硫化矿选矿厂和尾矿设施、采用两个堆浸垫而非一个大型堆浸垫，显著降低了风险 [7] * **经济效益提升**: 自PFS以来，基础案例NPV增加了一倍多，资本效率和回收期指标也显著改善 [7] * **许可优势**: 项目设计减少了地表扰动，改善了水资源管理，旨在帮助获得许可 [7] * **稀缺性价值**: 在全球范围内筛选（位于美国、可露天开采、堆浸、后期开发、年产量超过10万盎司、资本强度可控）后，仅有4个项目符合条件，DeLamar是其中之一 [9] * **基础设施**: 可利用Kinross在1990年代末运营时遗留的大量良好基础设施 [13] 未来发展潜力与可选性 * **硫化物资源**: 超过240万盎司黄金当量的硫化物资源为未来加工和开发提供了可选性 [26] * **勘探潜力**: 项目位于一个基本未勘探的区域规模地块内，拥有多个近矿和区域勘探靶区，沿走向和深部开放 [27][48] * **勘探暂停**: 为避免在许可启动后因新发现而重新进行许可，公司大约三年前暂停了DeLamar的勘探活动，待获得许可并开始采矿后，将重启对这些靶区的勘探 [47][48][49] 许可与时间线 * **许可时间线指引**: 公司预计在2026年第一季度发布具体的许可时间线指引 [32] * **预期加速**: 与过去政府下的2-3年国家环境政策法案 (NEPA) 时间线相比，公司预期当前时间线将显著缩短 [32][37] * **加速因素**: 包括州级的SPEED法案以及当前政治行政机构加快许可的意愿 [38][39] * **社区参与**: 已进行约五年的社区参与，作为NEPA一部分的更正式社区参与和市政厅会议预计将于2026年开始 [41] 其他重要信息 * **就业与经济贡献**: 项目预计将支持超过300个直接长期工作岗位，并在建设和运营期间雇佣大量承包商，同时通过税收、特许权使用费和更广泛的经济活动为爱达荷州做出贡献 [27] * **利益相关方参与**: 超过七年的积极利益相关方参与直接影响了当前的矿山设计 [27][28] * **部落协议**: 与Duck Valley的肖肖尼-派尤特部落的关系协议建立了长期伙伴关系，确保部落的环境、文化和经济利益在许可、开发和运营过程中得到体现 [28] * **后续重点**: 完成可行性研究后，公司重点将转向推进联邦和州许可、继续详细工程和施工准备、准备项目融资以及持续优化矿山顺序和堆浸设计 [28] * **其他资产**: 公司还拥有内华达州北部的Nevada North项目作为DeLamar之后的自然补充，并一直在寻找美国西部、加拿大等地的并购机会以填补增长缺口 [33]

核心观点 - Silver Bullet Mines Corp 签署了一项为期一年的直接运输协议 客户将直接从其KT金矿和SC银矿购买并运输矿石材料 这为公司开辟了新的潜在重要收入来源 并被视为其业务计划实施的重要一步 [1][7] 协议关键条款 - 协议期限为1年 自2025年12月16日起生效 并计划每年续签 客户为大型行业参与者 公司认为交易对手风险极低 [1] - 客户同意购买材料并直接运至其设施 材料不会在公司自有选矿厂加工 而是在各自矿场破碎至1/4英寸规格后 装入超级袋或直接散装进集装箱 [3] - 2026日历年的初始购买量最高可达12,000吨 客户同意如果货源充足将购买更大量 [3] - 公司将在客户收到文件后5天内获得相当于货值80%的临时付款 最终余额在确定最终重量和化验结果后支付 支付价格基于加工当日伦敦金银市场协会美元上午和下午报价的黄金和白银均价 [5] 运营与战略影响 - 该协议使公司能够专注于KT矿地下更高品位的材料 同时仍能增加其日处理量 贵金属价格的大幅上涨也使公司能够将较低品位的材料纳入回收范围 这些材料原本可能无法销售 [7] - 公司计划扩大并提高其选矿厂的处理量 并为SC和KT矿的地下开发提供资金 [7] - 公司正在评估几种方案 以提供最经济的破碎和装载方法 预计运输将在2026年第一季度开始 已开始采购启动加工所需的设备 且设备应易于获取 [4] - KT矿和SC矿均位于亚利桑那州Globe地区 靠近公司全资拥有的选矿厂 该协议不会影响公司选矿厂现有的加工业务 公司将继续在该厂将矿化材料加工成精矿出售 [2] 客户关系与公司进展 - 此次直接运输材料的客户与购买SC矿银精矿的客户为同一家 公司认为这进一步证实了其发展方式正在吸引高质量的长期客户 这些客户渴望合作并建立重要的采矿业务 [6] - 公司第四批精矿已准备提货 累计加工精矿约11,500磅 [8] - 公司已产生与可转换债券相关的利息费用62,082美元 将通过以每股0.24美元的价格发行258,675股普通股来支付该笔利息 [8]

核心观点 - 基石战略投资者Rob McEwen行权增持，显示对公司信心，并为公司带来121.4万美元资金，其直接持股比例增至2.6% [1] - 另一基石投资者McEwen Inc 若行使其全部权证，持股比例将增至约4.5% [2] - 公司位于高前景的黄金三角区，拥有Surebet等重要发现，且基础设施便利，2025年已完成大规模钻探，并为2026年钻探计划备好资金 [3][5][6][10] 战略投资者与股权结构 - 基石战略投资者Rob McEwen通过行使其全部权证，增持公司股份，行权总收益为121.4万美元，使其直接持股数达到4,445,142股普通股，占总发行股的2.6% [1] - 另一基石战略投资者McEwen Inc 目前持有5,181,347股普通股及2,590,673份权证，权证行权价为2.50美元，于2026年3月10日到期，代表潜在收益647.7万美元，若全部行权，其直接持股将增至7,772,020股，约占公司股份的4.5% [2] - 公司关键战略基石股东包括Crescat Capital、Global Commodity Group (Singapore)、McEwen Inc、Waratah Capital Advisors、Rob McEwen、Eric Sprott和Larry Childress [10] 公司项目与资产 - Golddigger Property项目100%由公司控制，面积91,518公顷，位于不列颠哥伦比亚省黄金三角区Eskay Rift高前景地质区，距离“红线”3公里以内，该区域曾产出加拿大一些最大金矿 [3] - 公司控制了“红线”56公里的范围，该线是三叠纪Stuhini岩石与侏罗纪Hazelton岩石的地质接触带，是勘探金-铜-银矿化的关键标志 [3] - Surebet发现具有可预测的连续性和良好的冶金性能，在327微米破碎粒度下，通过重选和浮选的金回收率达92.2%，其中仅重选即可回收48.8%的游离金（无需氰化物） [4] - 项目地理位置优越，靠近Alice Arm和Kitsault社区，拥有私人土地上的许可选矿厂址，并可通过水路驳船直达Prince Rupert（190公里） [5] - 区域基础设施完善，包括Dolly Varden银矿道路（距Surebet发现仅7公里）、通往Alice Arm驳船登陆点的直接道路（南18公里）以及高压电力（东25公里） [6] 运营与勘探进展 - 公司是CASERM（采矿勘探至复垦科学促进中心）的付费会员和积极支持者，该中心是世界最大的采矿领域研究中心之一，过去三年，会员身份使得对Surebet发现进行了高水平研究 [7] - 公司近期完成了迄今为止最大的全额资助钻探活动，2025年总进尺64,364米，目前有70个钻孔的化验结果待出 [10] - 公司已为2026年另一大型（4万至5万米）钻探计划备好资金 [10] 技术与合作 - 公司是CASERM的成员，该中心是科罗拉多矿业学院与弗吉尼亚理工学院的合作研究机构，得到矿业公司、仪器软件公司和联邦机构支持，旨在变革地学数据在整个采矿价值链中的获取和使用方式 [7] - CASERM的研究重点在于整合多样化的地学数据，以改善从地下资源勘探到矿山运营、关闭及环境修复的整个矿山生命周期的决策 [7]

交易概述 - ExGen Resources签署了一份具有约束力的意向书，以收购智利一个曾生产过的金矿的银流权益 [1] - 根据与独立第三方私人公司的协议，ExGen将获得33.4%的银流权益，直至交付333,334盎司白银，此后对资产额外产出的白银将获得16.7%的权益 [1] - 作为对价，ExGen已为此次银流权益支付了50万美元 [1] 交易结构与条款 - 50万美元付款是代表私人公司直接支付给卖方的，该私人公司目前通过一份期权协议寻求收购该资产 [2] - 根据协议，ExGen将为银流中交付的白银向私人公司支付交货价，该价格等于双方共同商定的主要交易所现货银价的20% [2] - 私人公司必须从2027年第二季度开始，每个日历年季度至少向ExGen交付4,200盎司白银 [3] - 如果私人公司未能达到季度最低交付量，卖方将通过提供等值的黄金来补偿差额 [3] 公司战略与权利 - ExGen首席执行官表示，公司一直在评估各种潜在的流权益和特许权使用费交易，并对签署首份银流意向书感到兴奋 [2] - 该交易结构确保ExGen获得稳定的交付和价值 [3] - ExGen将拥有优先权，参与私人公司未来在该资产上进行的任何流权益或特许权使用费交易 [3] 后续步骤 - 双方可能会签署一份最终的流权益协议，该协议将纳入意向书的条款以及类似交易中常见的其他规定 [4]

白银价格近期表现与驱动因素 - 白银价格在2025年已飙升126%，涨幅接近黄金的两倍[1] - 价格上涨的主要驱动因素包括：所谓的货币贬值交易、利率下降、粘性通胀、地缘政治动荡、美元走弱、央行购需以及来自太阳能和电动汽车行业的强劲工业需求[2] - 2025年不同时期出现的实物白银短缺，也助推了部分更剧烈的价格飙升[3] 分析师对价格可持续性的质疑 - 分析师认为，白银的上涨幅度似乎已超过基本面因素所能支撑的水平[4] - 有观点指出，此轮上涨主要是冲动性行为，与现实世界正在发生的事情几乎无关[4] - 尽管白银价格持续上涨，但美国赤字并未发生实质性变化，且比特币和股票等其他货币贬值交易标的已失去上涨动力[4] 基于历史表现的技术分析与展望 - 历史数据显示，在年回报率达到或超过100%的强劲上涨年份之后，白银次年的表现往往更具挑战性[5][6] - 有分析师建议，进入2026年后应避开白银和大型科技股，若进行货币贬值交易则应坚持选择黄金[6] - 从技术指标看，白银的相对强弱指数读数已达68，接近超买区间，且其50日移动平均线已上穿200日移动平均线[7] - 技术分析表明白银已“相当超买”，投资者或应考虑获利了结并等待价格回调[7]

项目可行性研究核心结论 - 公司宣布了其全资拥有的DeLamar金银堆浸项目的可行性研究结果 该项目位于爱达荷州西南部 由DeLamar和Florida Mountain矿床组成 [1] - 研究显示项目具有强劲且具韧性的回报 在基础案例金属价格下 税后净现值达7.74亿美元 税后内部收益率为46% 在现货金属价格下 税后净现值达17亿美元 税后内部收益率为89% [3] - 通过增加堆存矿石材料 矿山寿命延长至10年 矿山总寿命期内黄金当量产量达110万盎司 [3] - 项目第1至5年平均年产量为11.9万盎司黄金当量 矿山寿命期内平均年产量为10.6万盎司黄金当量 现场现金成本为每盎司黄金当量1179美元 全维持成本为每盎司黄金当量1480美元 低于行业平均水平 [3][6] - 总初始资本成本为3.891亿美元 矿山寿命期内维持性资本为3.049亿美元 公司运营中的Florida Canyon矿产生的持续现金流以及截至2025年第三季度约8100万美元的强劲现金余额为项目融资创造了有利途径 [3] - 基础案例下的净现值与资本支出比率为2.0 投资回收期为1.8年 现货价格下的净现值与资本支出比率和回收期分别改善至4.4和1.1年 [3] - 项目早期现金流强劲 第1至5年平均税后自由现金流为1.65亿美元 从Florida Mountain矿床向DeLamar矿床过渡平稳 没有品位或吨位的“断崖式”下降 [3] - 项目布局和工艺简化 采用两个氧化堆浸设施和两段破碎 减少了矿区占地面积并优化了用水策略 可能带来许可优势 [3] - 项目预计将在DeLamar创造平均300个直接长期工作岗位 为当地社区带来显著效益 [3][5] 项目经济性与生产概况 - 可行性研究确认了低成本、大规模、常规露天氧化堆浸作业的稳健经济性 具有有竞争力的运营成本和高回报率 [6] - 项目在10年采矿寿命内总产量为110万盎司黄金当量 平均年产量为10.6万盎司黄金当量 副产品全维持成本为每盎司1480美元 [6] - 在基础案例金价每盎司3000美元和银价每盎司35美元下 项目税后净现值5%为7.737亿美元 税后内部收益率为46.0% 投资回收期为1.8年 [10] - 项目对金属价格敏感度高 当金价从每盎司2250美元升至4500美元 银价从每盎司20美元升至65美元时 税后净现值5%从1.783亿美元增至18.971亿美元 内部收益率从16%升至97% 投资回收期从4.5年缩短至1.0年 [11] - 矿山寿命期内平均每年净自由现金流为1.428亿美元 总净自由现金流为10.663亿美元 [10] - 运营成本方面 每吨开采成本为2.51美元 每吨加工成本为4.91美元 现场总运营成本为每吨10.29美元 [8][44] - 矿山寿命期内现金成本 按副产品计为每盎司黄金772美元 按共生产品计为每盎司黄金当量1179美元 全维持成本 按副产品计为每盎司黄金1142美元 按共生产品计为每盎司黄金当量1480美元 [8][44] 资源量与储量估算 - 项目矿产资源估算基于3348个钻孔 总进尺约38.3万米 遵循行业标准和CIM协议 [15] - 截至2025年12月8日 项目探明与推定矿产资源总量为2.45772亿吨 平均品位为每吨0.37克黄金和每吨18.2克白银 包含294.5万盎司黄金和1.44155亿盎司白银 [16] - 推断矿产资源总量为3960万吨 平均品位为每吨0.31克黄金和每吨11.7克白银 包含39.8万盎司黄金和1486.5万盎司白银 [16] - 项目证实与概略矿产储量总量为1.19972亿吨 平均品位为每吨0.33克黄金和每吨13.56克白银 包含125.9万盎司黄金和5230.5万盎司白银 [20] - 本次储量估算仅包含适合堆浸的氧化矿材料 剔除了硫化物材料 并包含了经过钻探测试的历史低品位矿石堆存资源 [19] - 储量估算使用的金属价格假设为金价每盎司2000美元和银价每盎司25美元 [22] 采矿与加工计划 - 采矿设计为采用卡车-电铲方法的常规露天矿 旨在项目早期从Florida Mountain矿床生产高品位黄金当量 随后过渡到DeLamar矿床的稳定中期生产 [26] - 在10年活跃采矿期内 计划总物料移动量为18.518亿吨 其中矿石1.19972亿吨 平均品位为每吨0.33克黄金和每吨13.6克白银 包含129万盎司黄金和5230万盎司白银 [26][34] - 矿山寿命期内剥采比保持低位且稳定 为0.54:1 支持高效采矿和强劲的早期现金流 [26] - 计划矿石开采率为每天3.5万吨 每年开采台阶不超过12个 [26] - 加工采用常规氰化物堆浸工艺 项目采用更新的两堆浸设施配置 一个位于Florida Mountain矿床附近 另一个位于DeLamar矿床附近 以减少卡车运输需求 [29] - 原矿将进行两段破碎至P80约19毫米 Florida Mountain的碎矿含细粉有限 可直接堆存 DeLamar的部分矿石需进行筛分和制粒 [30][31][32] - 堆浸垫堆存速度为每天3.5万吨 氰化物溶液将通过位于DeLamar堆浸垫附近的小型Merrill-Crowe设施处理 设计处理能力约为每小时1360立方米 [32] - 滤饼将在公司的Florida Canyon矿精炼厂进一步加工成金银锭 从而降低DeLamar的初始资本要求 [32] - 矿山寿命期内平均黄金回收率为72.3% 平均白银回收率为33.2% [34] 资本支出与基础设施 - 资本成本估算强调可建造性、供应商支持定价以及与计划开发进度一致的执行顺序 [46] - 资本成本基于2025年美元估算 未添加通胀因素 [48] - 总资本支出细分如下 采矿初始与维持资本共1.729亿美元 加工初始与维持资本共4.126亿美元 总资本成本6.519亿美元 所有者成本3820万美元 场地复垦成本6550万美元 现金抵押保证金390万美元 残值810万美元 总资本支出合计7.475亿美元 [49] - 项目整体不可预见费率为12% 其中采矿5% 加工13% 管理费17% [49] - 项目所需电力最高6.5兆瓦 将由翻新的69千伏输电线路供应 并计划安装一台2兆瓦备用发电机 [37] - 现有水处理厂将进行升级和扩容 以满足项目需求 [37] - 现场设施将选择性升级 包括将现有五间移动维修车间升级为六间 修复行政楼 增强通信基础设施 翻新和升级现有道路 [38] 项目优势与未来展望 - 项目具有显著的稀缺性价值 是美国少数几个处于可行性研究阶段并积极向国家环境政策法案联邦矿山许可推进的大型贵金属项目之一 [7] - 项目拥有强大的部落伙伴关系 与Duck Valley印第安保留地的Shoshone-Paiute部落签订了关系协议 建立了变革性的长期合作伙伴关系 [7] - 项目具备短期和长期增长前景 大量已探明和推定的硫化物资源未包含在采矿计划中 且沿走向和深部存在多个近矿扩展目标 DeLamar是美国最大的未开发白银资源之一 拥有勘探程度较低的区域规模土地包 [7] - 项目时机有利 可行性研究现已完成 联邦许可预计在近期启动 项目有望在历史上最强劲的金银价格环境中推进 并得到美国有利许可环境的支持 [7] - 首席执行官表示 可行性研究证实了DeLamar是美国最具吸引力、最具韧性和资本效率的堆浸金银项目之一 正准备进入联邦许可阶段 研究概述了一个简化、分阶段且在实质上降低了风险的开发计划 具有出色的经济性 [4] - 更新的两堆浸配置显著提高了可建造性、运营灵活性和资本效率 同时为更高的金属价格提供了有意义的杠杆 并在较低金属价格环境中保持了韧性 [5] - 在可行性研究之外 DeLamar提供了巨大的长期上行潜力和战略选择性 包括目前未纳入经济分析的硫化物矿产资源 以及多个近矿和区域勘探目标 [56] - 下一步 公司将推进许可和施工准备工作 近期重点包括推进详细工程设计和执行规划 有机会进一步优化生产计划、采矿顺序和堆浸设施设计 以最大化Florida Mountain矿床的早期产量 [57]

交易概述 - First Majestic Silver Corp 于2025年12月17日达成最终协议 将其100%持有的已停产Del Toro银矿出售给Sierra Madre Gold & Silver Ltd 交易对价最高为6000万美元 包括现金和股票 [1] - 交易对价由3000万美元的预付款和最高3000万美元的递延及或有对价构成 [1] 交易细节与支付结构 - 交割时支付2000万美元现金以及价值1000万美元的Sierra Madre普通股 每股作价1.30美元 [10] - 交割后18个月内 Sierra Madre需支付1000万美元现金 或选择以市价发行等值股票支付 但发行上限为10,575,385股 若股票价值不足1000万美元 差额以现金补足 [10] - 交割后48个月内 若Sierra Madre就Del Toro矿提交符合NI 43-101的技术报告 证明至少拥有1亿盎司白银当量资源量 或发布同等资源量的新闻稿 则需额外支付1000万美元现金或等值股票 股票支付上限同样为10,575,385股 [10] - 交割后60个月内 若Sierra Madre在Del Toro矿实现连续30天日处理量至少4000吨的商业化生产 则需再额外支付1000万美元现金或等值股票 股票支付上限为10,575,385股 [10] - 根据协议 First Majestic获得的所有Sierra Madre股票将有4个月零1天的禁售期 并受额外的合同转售限制约束 [2] 交易前提条件 - 交易完成的前提条件是Sierra Madre完成至少4000万加元的同步私募配售融资 [3] - 交易还需满足多项惯例条件 包括获得多伦多证券交易所创业板批准 墨西哥反垄断批准 以及Sierra Madre无利益关系股东根据MI 61-101的批准 [3] - Sierra Madre已宣布进行最高5000万加元的认购权证发行 预计于2026年1月完成 [3] - Sierra Madre计划在2026年4月底前召开股东大会寻求股东批准 需要出席会议或由代理人代表的股东所持简单多数票通过 且First Majestic所持股份及其他根据MI 61-101需排除的股份不计入投票 [4] 资产与公司背景 - Del Toro银矿是一个已停产的银、金、铅矿山 于2020年1月由First Majestic进行维护和保养 [5] - Sierra Madre是一家专注于墨西哥Temascaltepec矿区La Guitarra银矿的贵金属公司 该矿于2023年从First Majestic收购 并于2025年1月开始商业化生产 [5] - First Majestic是一家公开上市的矿业公司 专注于墨西哥和美国的银金生产 目前在墨西哥拥有并运营四个生产中的地下矿山：Los Gatos银矿（公司持有运营该矿的合资企业70%权益）、Santa Elena银金矿、San Dimas银金矿和La Encantada银矿 同时拥有包括美国内华达州Jerritt Canyon黄金项目在内的开发和勘探资产组合 [6] - First Majestic拥有并运营自己的铸币厂First Mint, LLC 并向公众出售部分白银产品 [7]