投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心财务表现 - 25H1收入138.8亿元/同比+204.4%，归母净利润45.7亿元/同比+396.5%，经调净利润47.1亿元/同比+362.8% [1] - 25H1归母净利率33.0%/同比+12.8pct，经调净利率33.9%/同比+11.6pct [1] - 25Q1收入增速165-170%，Q2环比加速 [1] - 25H1毛利率70.3%/同比+6.3pct，销售费用率下降6.7pct，行政费用率降4pct [11] IP运营与品类扩展 - 前四大IP（THE MONSTERS/MOLLY/SKULLPANDA/CRYBABY）收入贡献34.7%/9.8%/8.8%/8.8%，同比增速668%/74%/112%/249% [1] - 新IP星星人收入3.9亿元，快速跃居前列 [1] - 手办/毛绒/MEGA/衍生品收入占比37.3%/44.2%/7.3%/11.2%，毛绒品类同比+1276%，占比提升34.4pct [2] - 25H1推出近20款毛绒产品，LABUBU、星星人等IP成功孵化爆品 [2] 会员与渠道表现 - 25H1内地会员5912万人/较24年末+28%，复购率50.8%，会员消费占比91.2% [2] - 国内25H1收入82.8亿元/同比+135%，店效995万元/同比+98%（内地892万元/同比+94%，港澳台2228万元/同比+99%） [3] - 线上收入29.4亿元/同比+212%，抽盒机/天猫/抖音收入11.3/6.6/5.6亿元，同增182%/231%/169% [3] 海外市场增长 - 海外25H1收入55.9亿元/同比+440%，收入占比提升至47% [4][10] - 亚太/美洲/欧洲收入占比20.6%/16.3%/3.4%，同比增速258%/1142%/729% [4] - 海外零售店店效1955万元/同比+114%，门店数达128家（亚太69家，美洲41家，欧洲18家） [4] - 海外线上收入25.6亿元/同比+965%，TikTok及官网爆发增长 [10] 盈利预测与估值 - 预计25/26年调整后净利润112/161亿元，对应PE 31/21x [12] - 25-27年营收预测336.91/460.65/575.82亿元，归母净利润104.57/149.81/189.28亿元 [14] - 25年销售净利率31.04%，ROE 49.94% [15]

行业配置线索 - 现金流改善驱动领域包括工程机械 饮料乳品 食品加工 化学制药 乘用车 工业金属 [1] - 内需发力及新型消费领域覆盖游戏 化妆品 个护用品 互联网电商 数字媒体 文娱用品 休闲食品 饲料 [1] - 科技创新及自主可控政策受益领域涉及计算机设备 自动化设备 半导体 国防军工 [1] - 重点推荐行业为计算机 机械设备（含工程机械与自动化设备） 国防军工 有色金属 医药生物（化学制药） [1] 贵金属与黄金市场 - 黄金价格受美元指数主导 强势美元环境下高位黄金难大幅上涨 [3] - 短期金价受避险情绪减退和降息预期回升影响维持震荡 [3] - 长期支撑因素包括全球地缘政治不确定性 央行购金及滞涨交易 [3] 免税与旅游产业链 - 海南离岛免税政策在额度与限制方面更具竞争优势 [3] - 封关政策推动海南旅游零售市场发展 提升人流吸引力 [3] - 离岛免税运营商核心优势在于物业布局 供应链资源及运营能力 [3] 金融机构业务动态 - 券商通过承销定增和认购股份拓展投行业务与投资机会 [5] - 牛市环境中券商受益于交易佣金与投行业务收入弹性显著 [5] - 头部券商依托财富管理及衍生品创新业务提升长期竞争力 [5] - 银行板块获公募基金增持 因政策效应 资产价格企稳及红利策略演绎 [5] 市场指数与流动性 - 上证指数滞涨走势中金融股成为风向标 需关注资金新动向 [9] - 海外流动性宽松预期升温 预计年内降息50BP 最早9月启动 [9] - 创业板指数5日线位置多空争夺 若失守或引发8月下旬调整 [9] - 国内货币政策以稳增长和抗通缩为首要任务 维持宽松状态 [9] - 降息降准有望适时推出 呼应外部环境变化 [9]

文娱用品板块整体表现 - 文娱用品板块较上一交易日上涨0.47% [1] - 当日上证指数下跌0.02%报收3727.29点 深证成指下跌0.12%报收11821.63点 [1] - 板块主力资金净流出2686.65万元 游资资金净流出6856.28万元 散户资金净流入9542.93万元 [2] 领涨个股表现 - 华立科技领涨板块 收盘价30.99元 涨幅4.73% 成交量12.73万手 成交额3.93亿元 [1] - 创源股份涨幅4.20%报收35.25元 成交量21.02万手 成交额7.44亿元 [1] - 源飞宠物上涨3.74%至21.62元 成交量4.80万手 成交额1.03亿元 [1] 资金流向特征 - 创源股份主力净流入8365.85万元 净占比11.24% 居板块首位 [3] - 华立科技主力净流入4583.73万元 净占比11.67% 游资净流出2617.90万元 [3] - 舒华体育主力净流入2278.49万元 净占比17.32% 游资净流出2169.52万元 [3] 下跌个股表现 - 海伦钢琴跌幅1.75%报收11.81元 成交量12.81万手 成交额1.51亿元 [2] - 舒华体育下跌1.60%至9.84元 成交量13.30万手 成交额1.32亿元 [2] - 英派斯下跌1.45%报收23.11元 成交量3.87万手 成交额8970.25万元 [2]

板块整体表现 - 文娱用品板块当日上涨1.07%，领涨股为浙江自然（涨5.05%）[1] - 上证指数报3728.03点（涨0.85%），深证成指报11835.57点（涨1.73%）[1] - 板块主力资金净流出7672.24万元，游资净流出3178.77万元，散户净流入1.09亿元[2] 个股涨幅表现 - 浙江自然收盘28.06元（涨5.05%），成交量5.62万手，成交额1.56亿元[1] - 明月镜片收盘48.65元（涨4.74%），成交量12.25万手，成交额5.86亿元[1] - 群兴玩具收盘8.12元（涨2.53%），成交量28.96万手，成交额2.33亿元[1] - 大元宠物收盘32.61元（涨2.51%），成交量5.73万手，成交额1.85亿元[1] - 英派斯收盘23.45元（涨2.09%），成交量7.09万手，成交额1.65亿元[1] 个股跌幅表现 - 创源股份收盘33.83元（跌1.08%），成交量15.59万手，成交额5.33亿元[2] - 金陵体育收盘23.18元（跌0.73%），成交量19.44万手，成交额4.53亿元[2] - 浙江正特收盘45.88元（跌0.43%），成交量7021手，成交额3209.54万元[2] - 晨光股份收盘31.06元（跌0.26%），成交量4.95万手，成交额1.54亿元[2] 资金流向明细 - 广博股份主力净流入3235.29万元（占比10.07%），游资净流出1702.98万元（占比-5.30%）[3] - 海伦钢琴主力净流入1966.30万元（占比9.16%），游资净流入661.31万元（占比3.08%）[3] - 浙江自然主力净流入1945.19万元（占比12.45%），游资净流出269.81万元（占比-1.73%）[3] - 舒华体育主力净流入1430.85万元（占比8.94%），游资净流出568.06万元（占比-3.55%）[3] - 创源股份主力净流入302.81万元（占比0.57%），游资净流出1932.97万元（占比-3.62%）[3]

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为"增持"（维持）[4] 核心观点 轻工制造行业 - 百亚股份上半年营收17.64亿元（+15.1%），归母净利润1.88亿元（+4.6%），Q2单季度收入7.68亿元（+0.2%），归母净利润0.57亿元（-25.5%）。分渠道看，电商收入5.9亿元（-9.4%），线下收入11.3亿元（+39.8%），其中外围市场Q1/Q2收入分别+125%/+123%[6] - 富春染织开启"传统+新兴"双轮驱动战略，聚焦PEEK下游应用，已设立全资子公司芜湖富春高新技术有限公司[6] - 蒙娜丽莎Q2主营业务预计反转，投资半导体产业，通过子公司参与青岛浑璞华芯十期创业投资基金[6] - 持续推荐文化纸林浆纸一体化优势的太阳纸业，25Q2兖州溶解浆搬迁项目完成[6] 纺织服装行业 - 361度25H1营收57.0亿元（+11%），归母净利润8.6亿元（+9%），电商渠道增速高达45%，线下"超品店"已开设49家[6] - 华利集团25H1营收126.6亿元（+10.36%），归母净利润16.6亿元（-11.42%），Q2归母净利润率12.3%（-3.92pcts）[6][7] - 锦纶赛道建议关注台华新材、华鼎股份，需求端运动服饰对锦纶保持较好需求[6] 新消费赛道 - 看好潮玩赛道，建议关注泡泡玛特、晨光股份、小黄鸭德盈、布鲁可、实丰文化、广博股份、华立科技[6] - 泡泡玛特具备可复制孵化IP能力和平台价值，全球化网络推动IP多元化[6] 家居行业 - 补贴持续落地，估值修复空间显现，推荐喜临门、顾家家居、敏华控股、慕思股份、索菲亚、欧派家居、志邦家居[6] 市场表现 - 2025/8/11-2025/8/15轻工制造指数+1.56%（申万行业排名第15），纺织服装指数-1.37%（排名第26）[6][11] - 轻工制造细分行业涨跌幅：包装印刷（+2.14%）、家居用品（+2.07%）、文娱用品（+1.76%）、造纸（-0.28%）[6] - 纺织服装细分行业涨跌幅：纺织制造（+0.07%）、饰品（-1.17%）、服装家纺（-2.26%）[6] 原材料价格 - TDI价格16150元/吨（周环比-3.29%），MDI价格16050元/吨（周环比-1.53%），软泡聚醚8395元/吨（周环比+3.9%）[15] - 棉花价格指数328为15178元/吨（周环比+0.25%），CotlookA指数78.2美分/磅（周环比+0.26%）[20] - 阔叶浆均价4130元/吨（周环比-0.44%），针叶浆均价5767元/吨（周环比-1.25%）[39] 行业数据 - 1-7月商品房销售面积累计同比-4%，房屋竣工面积累计同比-17.3%[51][52] - 1-7月家具类社零同比+22.6%，服装鞋帽针纺织品类社零同比+2.9%[60][70] - 1-6月纺织业营业收入11244.8亿元（-0.5%），纺织服装、服饰业营业收入5648.8亿元（-0.6%）[71]

文娱用品板块市场表现 - 8月15日文娱用品板块整体上涨0.56%，跑输上证指数(0.83%)但跑赢深证成指(1.6%) [1] - 华立科技以5.21%涨幅领涨板块，收盘价29.46元，成交额3.55亿元 [1] - 实丰文化涨幅5.13%位列第二，成交额4.76亿元 [1] - 金陵体育上涨3.87%，成交额4.70亿元 [1] 个股涨跌分化 - 创源股份跌幅最大(-3.44%)，成交额6.61亿元 [2] - 源飞宠物(-0.90%)和群兴玩具(-0.88%)跟跌 [2] - 涨幅超2%个股包括全运激光(2.12%)、康力源(2.03%) [1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入1.13亿元，游资净流出9462.09万元，散户净流出1803.85万元 [2] - 实丰文化获主力净流入7532.08万元(占比15.84%)，但遭游资净流出3784.72万元 [3] - 金陵体育主力净流入3544.69万元(7.54%)，华立科技主力净流入2626.77万元(7.41%) [3] - 珠江钢琴主力净流入363.75万元(11.12%)同时获游资净流入295.73万元 [3] 成交活跃度 - 实丰文化成交量23.91万手居首，广博股份15.79万手次之 [1][2] - 创源股份成交19.31万手但股价下跌，显示抛压较重 [2] - 康力源成交1.78万手但涨幅靠前，显示小资金撬动明显 [1]

文娱用品板块整体表现 - 2024年8月14日文娱用品板块微跌0.03%，跑赢上证指数（跌0.46%）和深证成指（跌0.87%）[1] - 板块内个股分化明显，涨幅最高为创源股份（+7.01%），跌幅最大为光源区光（-3.20%）[1][2] - 板块主力资金净流入9791.06万元，游资净流入3802.64万元，散户资金净流出1.36亿元[2] 领涨个股表现 - 创源股份（300703）收盘35.42元，涨幅7.01%，成交量21.77万手，成交额7.57亿元，主力资金净流入6482.58万元（净占比8.56%）[1][3] - 舒华体育（605299）收盘68.6元，涨幅5.44%，成交量25万手，成交额2.45亿元，主力资金净流入3012.91万元（净占比12.32%）[1][3] - 金陵体育（300651）收盘22.48元，涨幅4.56%，成交量22.75万手，成交额5.06亿元，主力资金净流入6138.98万元（净占比12.13%）[1][3] 资金流向特征 - 主力资金集中流入涨幅居前个股，创源股份、金陵体育、舒华体育三大个股合计吸收主力资金1.56亿元[3] - 游资资金呈现分化态势，三柏硕获游资净流入607.32万元（净占比10.03%），而创源股份遭游资净流出1494.45万元[3] - 散户资金全线净流出，板块整体净流出1.36亿元，其中金陵体育散户净流出7880.94万元（净占比-15.57%）[2][3] 成交活跃度分析 - 成交量前三名为舒华体育（25万手）、创源股份（21.77万手）、高乐股份（20.36万手）[1][2] - 成交额前三名为创源股份（7.57亿元）、金陵体育（5.06亿元）、明月镜片（4.65亿元）[1] - 昌光股份成交额1.02亿元，天元宠物成交额1.15亿元，显示中型市值个股活跃度较高[2]

板块整体表现 - 文娱用品板块当日下跌0.39%，跑输上证指数（上涨0.48%）和深证成指（上涨1.76%）[1] - 板块内个股分化明显，金陵体育（上涨2.23%）、海伦钢琴（上涨2.13%）领涨，浙江正特（下跌1.20%）、晨光股份（下跌1.19%）领跌[1][2] - 板块主力资金净流出8427.0万元，游资资金净流出2399.54万元，散户资金净流入1.08亿元[2] 个股涨跌表现 - 金陵体育收盘价21.50元，涨幅2.23%，成交量10.72万手，成交额2.29亿元[1] - 海伦钢琴收盘价11.97元，涨幅2.13%，成交量11.01万手，成交额1.32亿元[1] - 浙江正特收盘价45.15元，跌幅1.20%，成交量9915.97手，成交额4484.57万元[2] - 晨光股份收盘价31.50元，跌幅1.19%，成交量4.57万手，成交额1.45亿元[2] 资金流向 - 金陵体育主力净流入2944.87万元，占比12.88%，游资净流入80.21万元，占比0.35%[3] - 群兴玩具主力净流入760.60万元，占比4.29%，游资净流出456.25万元，占比2.58%[3] - 浙江正特主力净流入36.06万元，占比0.80%，游资净流入457.84万元，占比10.21%[3] - 珠江钢琴主力净流出116.03万元，占比2.92%，游资净流入427.50万元，占比10.76%[3]

板块整体表现 - 文娱用品板块当日上涨0.29%，领涨股为创源股份（涨3.65%）[1] - 上证指数上涨0.5%至3665.92点，深证成指上涨0.53%至11351.63点[1] - 板块主力资金净流出1.35亿元，游资净流入3270.65万元，散户净流入1.02亿元[2] 个股涨幅表现 - 创源股份收盘价33.25元，成交量26.00万手，成交额8.45亿元[1] - 浙江正特上涨2.37%至45.70元，成交额3640.69万元[1] - 晨光股份上涨1.53%至31.88元，成交额1.09亿元[1] - 源飞宠物上涨1.06%至21.01元，成交额7065.16万元[1] 个股跌幅表现 - 海伦钢琴下跌3.70%至11.72元，成交额1.77亿元[2] - 高乐股份下跌1.55%至3.81元，成交额7818.11万元[2] - 金陵体育下跌1.27%至21.03元，成交额1.20亿元[2] - 群兴玩具下跌1.27%至7.80元，成交额1.69亿元[2] 资金流向特征 - 天元宠物主力净流入1256.96万元（占比8.77%），散户净流出1230.42万元[3] - 实丰文化主力净流入1123.08万元（占比9.04%），游资净流出456.44万元[3] - 晨光股份主力净流入846.70万元（占比7.79%），游资净流入499.69万元[3] - 创源股份主力净流出104.87万元，游资净流出823.75万元[3]

板块整体表现 - 文娱用品板块当日上涨1.12%，领涨股为创源股份（涨幅4.50%）[1] - 上证指数上涨0.34%至3647.55点，深证成指上涨1.46%至11291.43点[1] - 板块内20只个股中10只上涨，涨幅最高为创源股份（4.50%），跌幅最大为高乐股份（-1.53%）[1][2] 个股交易数据 - 创源股份成交额8.36亿元，成交量26.34万手，收盘价32.08元[1] - 明月镜片成交额2.87亿元，涨幅3.28%，收盘价45.64元[1] - 光源区带成交额1.23亿元，涨幅3.13%，收盘价17.78元[1] - 群兴玩具成交额1.48亿元，跌幅0.13%，成交量18.76万手[2] - 晨光股份成交额1.34亿元，涨幅0.48%，成交量4.27万手[2] 资金流向 - 板块主力资金净流出1.22亿元，游资资金净流出6635.52万元，散户资金净流入1.89亿元[2] - 金运激光主力净流入620.04万元（占比5.06%），游资净流出553.07万元[3] - 英派斯主力净流入553.52万元（占比4.67%），游资净流出693.88万元[3] - 舒华体育主力净流入386.81万元（占比5.23%），散户净流入399.83万元[3] - 浙江正特主力净流入217.58万元（占比6.55%），游资净流入156.03万元[3]