数字金融发展需要关注的问题 核心观点 - 数字金融发展需解决数据要素市场支撑、科创企业评估、新型风险防控及体制机制创新等关键问题 [1] 分项总结 1 数据要素市场的金融创新支撑 - 数据资产估值难是抵押信贷创新的主要堵点 例如数交所估值6000万的数据资产难以获得金融机构贷款 因贬值快且缺乏风控标准 [2] - 需建立数据价值评估体系 包括未来折现率、复用溢价、风险折旧等指标 以匹配金融机构风控需求 完成数据价值化闭环 [2] 2 商业银行科创金融的评估痛点 - 海外资本市场对中国科技企业吸引力增强 2023年纽约上市中企数量显著增长 2024年4月美股上市国内企业持续增加 [4] - 国内资本市场需提升对科创企业吸引力 避免优质主体流失 金融科技可通过大模型赋能技术预见、商业前景预判等投研决策 [4] 3 新型风险防控 - 金融机构模型同质化（如普遍采用DeepSeek）导致策略趋同 可能引发同向操作风险 叠加社交媒体影响 加剧市场波动 [5] - AI算法一致性影响普惠金融 单一风险评估模型导致企业融资机会两极分化 缺乏风险分散机制 [5] 4 数智化与体制机制创新并重 - 中国金融科技专利全球占比超40%（2022年） AI专利占比达47%（2024年） 但需同步完善市场机制 [6] - 金融业需在规则透明、竞争公平、准入退出机制等方面优化 避免高度数智化与体制机制缺陷并存 [6]

黄金价格波动 - 4月11日周大福首饰金价达990元/克创历史新高 两天内大涨近60元/克 周六福999.9足金饰品价达1010元/克 [5] - 国际金价4月3日至7日暴跌7.08% 随后4月8日至11日反弹至3263美元/盎司新高 上海金交所报价5天上涨60元/克涨幅8.40% [5] - 高盛、瑞银等投行上调黄金价格预期 投资者贷款炒金现象增多 部分投资者5天内经历巨亏到大赚两极反转 [5][12] 黄金与美股联动 - 4月3-4日美股蒸发市值6.6万亿美元 "科技七姐妹"市值蒸发1.8万亿美元 拖累黄金COMEX价格3天跌6.98%至2973.6美元/盎司 [7] - 世界黄金协会指出 投资者抛售黄金ETF弥补股票保证金追缴 北美黄金ETF由流入转为卖出 [8] - 黄金流动性好导致短期被抛售 但历史显示其波动幅度小于其他资产 2020年疫情抛售潮后快速恢复 [10] 投资者行为分析 - 有投资者贷款100万元购金 5天内持仓从浮亏4万元转为浮盈7万元 另有投资者746元/克买入后714元/克割肉亏损3万元 [12] - 部分投资者通过消费贷、信用卡加杠杆炒金 银行提醒违规使用信贷资金炒金将面临回收贷款或限制交易风险 [12][13] - 华安基金指出黄金波动性加大 建议关注中长期配置价值 世界黄金协会呼吁理性投资避免高杠杆短期炒作 [13] 机构观点与市场动态 - 全球实物黄金ETF一季度流入210亿美元创历史第二高 3月单月流入86亿美元 北美地区领跑 [15] - 2022年全球央行购金1080吨创55年新高 中国央行本轮累计增持1106万盎司 价值约2636亿元 [15] - 瑞银将金价预期上调至3500美元/盎司 高盛上调2025年目标价至3700美元/盎司 主因央行购金需求及地缘政治风险 [16]

报告公司投资评级 - 维持目标价13.85元，维持“增持”评级 [2][3][14] 报告的核心观点 - 平安银行2024年营收增速符合预期，归母净利润增速略低于预期，资产质量保持平稳，零售风险压力峰值已过 [3] - 零售转型阶段息差降幅大于同业带来业绩阵痛，但业绩低点已现，2025年起有望企稳回升 [14] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|164,699|146,695|140,552|143,905|150,694| |营业收入(+/-)%|-8.4%|-10.9%|-4.2%|2.4%|4.7%| |净利润（归母，百万元）|46,455|44,508|44,645|46,557|49,408| |净利润（归母）(+/-)%|2.1%|-4.2%|0.3%|4.3%|6.1%| |每股净资产（元，期末股本）|20.74|21.89|23.46|25.15|26.97| |净资产收益率(%)|11.4%|10.1%|9.6%|9.3%|9.3%| |市净率|0.58|0.55|0.51|0.48|0.44| [5] 交易数据 - 52周内股价区间为9.65 - 12.88元 - 总市值232,289百万元 - 总股本/流通A股为19,406/19,406百万股 - 流通B股/H股为0/0百万股 [6] 资产负债表摘要 - 资产总额5,769,270百万元 - 贷款总额3,374,103百万元 - 存款总额3,592,313百万元 - 核心一级资本充足率9.12% [7] 股价走势 - 52周股价走势图展示了平安银行与深证成指的走势对比 [8][9] 升幅情况 |升幅(%)|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对升幅|4%|4%|28%| |相对指数|2%|1%|13%| [10] 相关报告 - 《转型期业绩筑底，存款成本改善显著》2024.10.20 - 《发展稳中有进，转型阵痛期接近尾声》2024.08.16 - 《零售深化变革，对公稳中有进》2024.04.21 - 《分红率提升至30%，内外平衡寻求持续发展》2024.03.15 - 《业绩阶段性承压》2023.10.25 [11] 投资建议 - 预计公司业绩低点已现，2025年起有望企稳回升；上半年高风险资产压降收尾，开门红对公投放积极，25Q1息差或环比回升；下半年新培育中风险产品成熟，叠加政策友好，投放有望上量形成新增长点 - 调整2025 - 2027年净利润增速预测为0.3%、4.3%、6.1%，对应BVPS 23.46、25.15、26.97元/股 - 考虑估值切换，维持目标价13.85元，对应2025年0.59倍PB，维持增持评级 [14] 24Q4业绩情况 - 量方面，外部零售信贷需求回暖尚需时日，内部高风险资产压降，24Q4贷款、零售贷款规模进一步下降，全年增速分别为 - 1%、 - 10.6%，信用卡、经营贷、消费贷年降幅接近15% - 价方面，Q4贷款收益率较Q3下降45bp至4.06%，其中对公、零售贷款收益率分别下降20bp、64bp至3.34%、4.88%；24H1零售贷款收益率高出其他股份行均值77bp，24Q3 - 4合计下降87bp后预计溢价大幅收窄，映证结构调整接近尾声 - 综合后，24Q4利息净收入同比下降21.6%，依托其他非息同比高增123.4%，部分回补营收；期末OCI账户浮盈约11亿，占2024年其他非息收入的3.8%，高基数下2025年其他非息收入增速或承压 [14] 24Q4存款与财富管理情况 - 24Q4存款成本改善显著，负债管理能力持续增强，Q4存款付息率较Q3下降12bp至1.91%，压力缓释下单季净息差收窄17bp至1.70% - 得益于经济预期和资本市场回暖，24Q4零售AUM和私财客户数增速开始回升，财富管理收入降幅收敛至 - 0.7%，2025年有望积极转正 [14] 资产质量情况 - Q4末不良率1.06%与三阶段占比一致，关注率、逾期率分别较Q3末 - 4bp、 - 2bp至1.93%、1.52% - 对公不良率微升4bp至0.7%，主因房地产不良率 + 45bp至1.79%，但对公减值仅占整体的2.4%、影响较小 - 零售不良率较Q3末下降4bp至1.39%，仍在风险释放阶段但压力边际缓解 [14] 财务预测表 包含资产负债表、业绩增长、资产质量、资本状况、盈利能力、估值指标等多方面预测数据 [16] 业绩同比增速 |指标|2024Q1单季|2024Q2单季|2024Q3单季|2024Q4单季|2024A| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|-14.0%|-11.8%|-11.7%|-5.3%|-10.9%| |利息净收入|-21.7%|-21.6%|-18.4%|-21.6%|-20.8%| |生息资产日均余额|2.0%|1.4%|1.0%|-2.4%|0.6%| |净息差(披露口径)|2.01%|1.91%|1.87%|1.70%|1.87%| |净息差同比|-62bp|-56bp|-43bp|-41bp|-51bp| |手续费及佣金净收入|-19.1%|-22.4%|-13.1%|-16.7%|-18.1%| |其他非息净收入|56.7%|56.8%|41.8%|123.4%|68.7%| |拨备前利润|-15.0%|-13.5%|-12.4%|0.0%|-10.8%| |归母净利润|2.3%|1.5%|-2.8%|-29.9%|-4.2%| [18] 资产质量指标 |指标|2023年末|2024Q1末|2024Q2末|2024Q3末|2024Q4末| |----|----|----|----|----|----| |不良率|1.06%|1.07%|1.07%|1.06%|1.06%| |对公贷款|0.63%|0.66%|0.66%|0.66%|0.70%| |房地产|0.86%|1.18%|1.26%|1.34%|1.79%| |零售货款|1.37%|1.41%|1.42%|1.43%|1.39%| |信用卡|2.77%|2.77%|2.70%|2.64%|2.56%| |住房按揭|0.30%|0.30%|0.44%|0.60%|0.47%| |消费性贷款|1.23%|1.39%|1.46%|1.26%|1.35%| |经营性贷款|0.83%|0.88%|0.83%|1.04%|1.02%| |关注率|1.75%|1.77%|1.85%|1.97%|1.93%| |逾期率|1.42%|1.42%|1.39%|1.54%|1.52%| |拔备覆盖率|277.6%|261.7%|264.3%|251.2%|250.7%| |拨贷比|2.94%|2.79%|2.82%|2.67%|2.66%| |不良偏离度(逾期90天以上/不良)| - |61%|65%|62%|63%| |不良偏离度(逾期60天以上/不良)|74%|77%|79%|83%|80%| |不良生成率(期间年化)|2.44% (23A)|2.58%|1.80%|2.62%|2.46% (24A 2.38%)| |不良核转率(期间年化)|232.8% (23A)|235.0%|175.1%|249.2%|233.7%| |信用成本(期间年化)|1.08% (23A)|0.66%|0.96%|0.62%|1.21% (24A 0.87%)| [18] 资产增速及结构变化 |资负配置/对应资负增速|2023年末|2024Q2末|2024年末|2023年|2024年| |----|----|----|----|----|----| |总资产| - | - | - |5.0%|3.3%| |贷款(占总资产比例)|59.4%|57.9%|57.1%|2.4%|-1.0%| |对公(占总贷款比例,下同)|35.7%|41.3%|42.1%|12.1%|17.0%| |房地产|7.5%|7.6%|7.3%|-9.9%|-4.0%| |票据贴现|6.3%|5.3%|5.5%|8.7%|-13.5%| |零售贷款|58.0%|53.4%|52.4%|-3.4%|-10.6%| |信用卡|15.1%|13.8%|12.9%|-11.2%|-15.4%| |住房按揭|8.9%|9.0%|9.7%|6.7%|7.4%| |消费性贷款|16.0%|14.3%|14.1%|-9.5%|-13.0%| |经营性贷款|18.0%|16.3%|15.7%|5.6%|-13.6%| |SPV投资|5.3%|5.4%|5.2%|-12.2%|1.5%| |存款(占总负债比例)|67.6%|68.7%|68.1%|2.9%|3.7%| |对公(占总存款比例,下同)|64.6%|63.9%|63.6%|-3.4%|2.1%| |对公活期|26.5%|23.3%|23.6%|2.7%|-7.7%| |零售|35.4%|36.1%|36.4%|16.7%|6.6%| |零售活期|8.5%|10.9%|10.1%|-2.3%|23.3%| [20] 可比标的情况 |证券代码|上市银行|EPS（元）| |BVPS（元）| |市净率PB| |市盈率PE| |收盘价|评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| | | |23A|24E|23A|24E|23A|24E|23A|24E| | | |600036.SH|招商银行|5.63|5.66|36.71|41.46|1.23|1.09|8.02|7.98|45.16|增持| |600000.SH|浦发银行|1.06|1.36|20.95|22.36|0.50|0.47|9.79|7.68|10.42|增持| |601166.SH|兴业银行|3.51|3.51|34.20|36.88|0.64|0.59|6.20|6.20|21.76|增持| |601916.SH|浙商银行|0.57|0.52|5.87|6.23|0.49|0.46|5.07|5.61|2.89|增持| [21]