投资组合构成 - 投资组合在股票和看涨期权之间约按50%-50%分配 [1] - 股票投资主要用于维持投资形象 避免被归类为堕落投资者 [1] 投资风格与策略 - 采用逆向投资风格 具有高风险特征 [1] - 经常交易非流动性期权 买卖价差极大 [1] - 投资时间框架倾向于3-24个月 [1] - 偏好因非经常性事件而经历近期抛售的股票 [1] - 特别关注内部人士以新低价格买入股票的时机 [1] 筛选与分析方法 - 从数千只主要在美国的股票中进行筛选 [1] - 使用基本面分析检查公司健康状况和杠杆水平 [1] - 将财务比率与行业及板块中位数和平均值进行比较 [1] - 对近期抛售后购买股票的每位内部人士进行专业背景调查 [1] - 使用技术分析优化头寸的入场和出场点 [1] - 主要在周线图上使用多色线条表示支撑位和阻力位 [1] - 偶尔绘制趋势线 采用多色模式 [1]

投资理念与方法 - 投资策略侧重于美国及欧洲股票 同时关注被低估的成长股和高质量股息增长型公司 [1] - 投资理念认为持续的盈利能力是比估值更可靠的回报驱动因素 关键指标包括强劲的利润率 稳定且扩张的自由现金流以及高投资资本回报率 [1] - 采用长期投资视角 通过跨学科背景结合定量分析和宏观长期视角来解读市场叙事 [1] - 公开管理一个投资组合 其他投资者可以复制其实时投资决策 [1] 投资分析实践 - 投资分析实践包括研究伯克希尔哈撒韦的投资组合 并逆向工程其投资逻辑以加深理解 [1] - 通过逆向工程伯克希尔投资的方式 已发展出对第一类铁路公司和评级机构行业的理解 [1]

就业市场状况 - 凯雷集团数据显示9月就业增长疲软，仅增加17，000个职位，低于8月美国劳工统计局公布的22，000个增幅 [1][2] - 其他数据亦显示招聘增长乏力，ADP报告私营部门减少32，000个职位，Challenger数据显示企业计划招聘水平为2009年以来最低 [3] - 高盛报告劳动力市场正在宽松，工人数量超过职位空缺的程度为十年来未见 [5] 其他经济指标 - 凯雷集团数据显示9月年化国内生产总值增长率为2.7%，三个月平均年化商业投资增速为4.8% [4] - 消费者价格方面，能源价格下降3.8%，不包括住房的服务价格上涨3.3% [4] - 高盛基础就业增长追踪器显示9月职位增加80，000个，与凯雷数据存在差异 [5] 数据来源背景 - 由于美国劳工统计局因政府停摆暂停数据发布，华尔街公司正提供替代指标以评估经济状况 [2] - 凯雷集团数据来源于其广泛全球投资组合，包括277家公司、694项房地产投资和730，000名员工 [5]

市场表现 - 美国股市在第三季度平均每三天就有一个交易日创下历史新高，第三季度的创纪录天数占今年以来的大部分[1] - 截至第三季度，股市在今年已有28个交易日创下历史新高，占交易日总数的15%，远超过长期平均水平的约15天或8%[4] - 采用60/40股债平衡配置的投资者在当季度获得5%的回报，年初至今回报率达13%[4] 投资者行为与市场特征 - 与过去投资者在牛市中涌入股市导致资产配置超出风险承受能力不同，过去十年出现了创纪录的债券和货币市场资金流入，而股市资金流入几乎持平[2] - 当前美国经济的构成公司与50年前截然不同，如今的领先股票是资产轻、现金流生成能力强且市盈率倍数高的企业，不同于过去以重工业为主的市场领导者[3] - 巴菲特指标（股市总市值与美国GDP之比）目前处于近220%的历史高位，这种水平通常表明经济存在泡沫，但一些策略师认为高估值可能持续[2] 市场分析与观点 - 尽管缺乏背景信息下，过去九个月的经济头条和政治环境可能让人预期市场表现糟糕，但实际情况恰恰相反[2] - 市场不应被简化为“如果发生A则必然发生B”的模式，关键是基于目标、投资期限来设定资产配置，并忽略市场噪音[2] - 虽然当前市场环境与50年前不同，直接比较市盈率意义不大，但应警惕将高估值视为新常态的观点[3]

核心事件与财务影响 - 公司就遗留德国税务事项达成协议，总估计成本为85万欧元 [3] - 董事会因此释放了与该事项相关的全部600万欧元储备金 [3] - 公司不再持有任何额外储备，未来将报告单一的基于IFRS的资产净值 [3] - 截至2025年6月30日，经协议成本调整后的备考资产净值为2040万欧元，即每股20.34欧元 [4] 备考资产净值明细 - 新投资策略资产价值为184万欧元 [5] - 遗留意大利房地产基金资产价值为6万欧元 [5] - 公司净现金为1442万欧元，反映了扣除85万欧元协议成本后的变动 [5] - 遗留德国税务资产价值为405万欧元 [5] - 基于IFRS的资产净值为2037万欧元 [5] - 释放遗留德国税务储备金后，备考调整后资产净值与IFRS资产净值一致，均为2037万欧元 [5] - 公司普通股发行数量为1,001,555股 [5] 公司背景与战略 - 公司是一家公开交易的封闭式投资公司 [6] - 公司于2022年7月8日宣布重新启动投资活动 [6] - 新战略目前处于早期阶段，初期重点为希腊的机会型房地产，并计划向南欧其他地区扩张 [6]

文章核心观点 - Brookfield Corporation发行的2080年到期、票面利率为4.625%的次级债券在可比基础上较同业更便宜，并且在美联储准备降息的背景下提供了高于美国10年期国债收益率的健康利差 [1] - 股票市场是一个强大的机制，长期来看每日价格波动会累积成巨大的财富创造或毁灭 [1] - Pacifica Yield的投资目标是追求长期财富创造，专注于被低估的高增长公司、高股息股票、房地产投资信托基金和绿色能源公司 [1] 投资策略与市场观点 - 长期财富创造是核心投资目标，关注资产包括被低估的高增长公司、高股息股票、房地产投资信托基金和绿色能源公司 [1] - 股票市场的每日价格波动在长期内会聚合为显著的财富效应 [1] 具体投资标的分析 - Brookfield Corporation的2080年到期次级债券票面利率为4.625% [1] - 该债券在可比基础上定价低于同业 [1] - 该债券提供的收益率与美国10年期国债收益率之间存在健康利差 [1]

退休收入规划 - 个人退休账户（IRA）余额为94万美元，是退休规划的核心资产[1] - 社会保障福利是退休收入中确定性最高的部分，全额福利为每月2200美元（每年26400美元）[4][5] - 退休收入规划需平衡社会保障福利与投资组合产生的收入，后者通常是不确定性更高但金额更大的部分[2] 社会保障福利策略 - 法定全额领取社会保障福利的年龄为67岁，在62岁至67岁之间提前领取将导致终身福利金额减少[7] - 若在65岁退休，社会保障福利将降至全额价值的86.67%，即每月1906美元（每年22880美元）[4] - 延迟至70岁领取社会保障福利，金额可增至正常水平的124%，即每月2728美元（每年32736美元）[3] 固定收益资产配置 - Aaa级公司债券平均年收益率约为5%，若全部配置于此，5年后IRA余额可能增长至约120万美元[8] - 债券作为生息资产，每年5%的收益可产生约6万美元年收入，结合社会保障福利，年总收入可达82880美元[10] - 债券投资优势在于无需动用本金即可获得稳定利息收入，有助于实现长期退休收入[9] 年金保险产品 - 年金是由人寿保险公司发行的金融合约，可提供终身保障的月度收入[12] - 在60岁时将94万美元投入年金，从65岁开始每年可获得90792美元收入，结合社会保障年收入达113672美元[13] - 年金的局限性在于资金被锁定，支付金额不随通胀增长，且无法通过出售资产来应对通胀风险[14] 权益市场投资 - 投资于标普500指数基金可能获得11%的年均回报，5年后IRA余额可能增长至158万美元[16] - 理论上该投资组合每年可产生173800美元收益，结合社会保障年收入达196680美元[16] - 股票投资虽然回报潜力最大，但面临显著的波动性和风险，需有能力管理市场下行年份[17] 税务规划考量 - 传统IRA的提取和投资收入均需缴纳所得税，社会保障福利的约80%也需纳税[18] - 从73岁开始需按年龄和投资组合价值提取规定最低分配额（RMD）[19] - 将传统IRA转换为罗斯IRA可免除所得税和RMD要求，但需支付前期转换税，临近退休时转换税通常超过长期节税收益[19]

投资策略 - 采用增长与收益相结合的混合投资系统 其总回报可与标普500指数相媲美 [1] - 投资组合以经典股息增长型股票为基础 并加入商业发展公司、房地产投资信托基金和封闭式基金以提高效率 [1] - 专注于发掘具有长期增长潜力的高质量股息股票及其他资产 以创造支付账单的强劲潜力 [1]

巴菲特现金储备与市场信号 - 伯克希尔哈撒韦公司连续11个季度净卖出股票，导致其可投资现金及等价物（不包括铁路业务持有的现金）积累至近3400亿美元 [2] - 巴菲特采取耐心等待的策略，强调只有在价格具有吸引力时才进行投资，而当前市场缺乏这类机会 [1][2][3] 美股市场估值预警 - 巴菲特指标（美国总股票市值/GDP）已攀升至200%以上，该水平与1999年和2000年互联网泡沫时期相当，被视作危险信号 [5] - 席勒市盈率（经通胀调整的标普500指数10年平均盈利与当前指数值之比）已超过40，这是继互联网泡沫之后第二次达到如此高的水平 [5] - 历史数据显示，当席勒市盈率超过40时，未来10年的年化回报率均为负值，例如互联网泡沫破裂后紧随其后的全球金融危机导致了“失落的十年” [6][8] 美国市场外的投资机会 - 尽管美国大盘股估值高企，但公司近期在日本市场发现机会，向五家日本贸易公司投资了数十亿美元，并在8月份增持了超过4000万美元 [12] - 日本股市的席勒市盈率远低于其25年平均水平，这使分析师维持对日本股市未来10年相对强劲回报的预期 [12] - 在美国市场内部，中小盘股指数的估值并未跟随大盘股同步上涨，标普500指数本身的估值攀升主要由少数公司驱动，而盈利并未同步增长 [13] 标普500指数内部的机会 - 即使在估值较高的标普500指数内部，仍存在大量估值具有吸引力的股票 [14] - 公司在上个季度买入了联合健康集团以及其他九只股票，其中大部分位于巴菲特可投资领域中规模较小的一端 [14] - 对于投资者而言，关键在于许多美国最大型公司目前价格昂贵，这压制了标普500等流行指数的未来预期回报，但在这些巨头之外仍存在大量可能产生更优回报的机会 [14][15]

投资策略 - 采用增长与收益相结合的混合投资系统，其总回报率与标准普尔指数相当 [1] - 投资组合以经典股息增长型股票为基础，并配置商业发展公司、房地产投资信托基金和封闭式基金以提高投资收入效率 [1] - 专注于分析市场中可带来长期增长潜力的高质量股息股票及其他资产 [1]