核心观点 - 公司发布2025年半年度报告及相关董事会决议 重点披露股权激励计划实施进展、资产收储事项、减值计提情况以及募集资金使用状况 同时全面修订公司治理制度以提升规范运作水平 [1][6][10][43][52][69] 股权激励计划 - 首期限制性股票激励计划于2024年10月启动 经多次董事会及监事会审议修订 2025年5月8日获股东大会批准 [6] - 实际授予股份数1258.30万股 授予价格4.59元/股 覆盖191名激励对象 于2025年6月3日完成股份上市 [8] - 预留股份授予将在股东大会审议通过后12个月内确定 [8] 资产收储事项 - 西安经开区管委会收储公司位于凤城二路土地使用权及地上建筑物 补偿价款7994.80万元 [10] - 收储协议已签署 但资产尚未完成交割 款项未到账 具体会计处理以年度审计为准 [10] 财务数据与减值计提 - 2025年半年度计提资产减值准备1215.52万元 转销或核销减值准备1732.39万元 [48] - 减值计提减少当期净利润1050.99万元 涉及应收款项、存货、合同资产及长期资产等项目 [44][45][46][47][49] 募集资金使用 - 2023年向特定对象发行股票募集资金净额12.18亿元 用于五大项目：高档工业母机创新基地、新能源汽车滚动功能部件、新能源乘用车零部件、复杂刀具技改及补充流动资金 [52][53] - 截至2025年6月30日 募集资金累计投入10.18亿元 专户余额2.30亿元 [53] - 新能源乘用车零部件项目已结项 节余资金737.04万元转为永久补充流动资金 [61][64] 公司治理制度修订 - 董事会审议通过制定及修订18项公司治理制度 包括信息披露、关联交易、募集资金管理等 以符合2025年新修订的监管规则 [18][37][69] - 新增《董事、高级管理人员离职管理制度》 修订独立董事管理办法、信息披露内控制度等关键制度 [19][20][21][22] 董事会决议与治理调整 - 第九届董事会第十六次会议全票通过半年度报告、减值计提议案及募集资金专项报告 [13][15][17] - 调整董事会提名委员会成员 由董事长马旭耀担任召集人 [38] - 签订经理层成员任期制和契约化管理文件 落实陕西省国资委要求 [39]

经营业绩 - 公司营业收入在报告期内分别为452,690.27万元、352,921.14万元、460,530.74万元和104,794.16万元，呈现波动趋势 [1] - 3C系列产品收入在2023年大幅下滑42.21%，2024年大幅增长153.29% [1] - 通用系列产品收入呈下降趋势 [1] - 综合毛利率分别为26.51%、21.52%、23.08%和23.03%，低于同行业可比公司平均值 [1] - 扣非归母净利润分别为23,026.61万元、6,479.58万元、20,237.33万元和9,410.38万元，2024年大幅上升 [1] - 经营活动产生的现金流量净额为39,464.86万元、21,481.97万元、2,847.07万元和25,607.26万元，2024年大幅下降 [1] 业务板块表现 - 3C系列产品下游应用于消费电子领域，核心产品3C钻攻机收入波动受下游市场需求及产品价格波动影响 [2] - 2023年消费电子景气度下行导致设备采购需求下降，销售单价因策略调整而降低 [2] - 2024年受益于消费电子市场复苏，销量快速增长，收入大幅提升 [2] - 2025年1-6月市场景气度持续回升，产品销量及收入均增长 [2] - 通用系列产品下游广泛覆盖制造业各领域，受宏观经济和下游装备投资意愿影响显著 [2] - 2023年机床工具行业整体需求减少导致产品销量下降 [2] - 2024年宏观经济环境改善使销售情况好转 [2] - 2025年1-6月销量及收入均呈现增长 [2] - 与同行业可比公司对比，通用系列产品在销量与单价方面的变动情况不存在明显异常 [2] 财务指标分析 - 综合毛利率波动主要受下游市场需求、产品结构变化及销售策略影响 [3] - 3C钻攻机毛利率波动对综合毛利率影响较大，2023年因产销量下降、单位成本上升及销售单价下降而降低 [3] - 2024年及2025年1-6月受益于消费电子复苏，毛利率持续上升 [3] - 立式加工中心毛利率相对稳定，通用钻攻机毛利率受多种因素影响较为波动 [3] - 毛利率低于同行业主要受产品结构、优势产品、销售模式、客户集中度和议价能力等因素影响 [3] - 2024年经营活动现金流量净额与净利润波动趋势不匹配，主要系存货大幅增加和经营性应付项目的增长幅度大于经营性应收项目的增长幅度 [3] - 应收账款规模除2024年末有明显增长外整体平稳，2024年末增长主要系部分客户集中采购 [3] - 2025年上半年相关货款陆续结算，余额回落 [3] - 应收账款坏账准备计提充分 [3] - 存货周转率与同行业可比公司相比不存在显著差异，2022-2024年呈逐步上升态势 [3] - 存货跌价准备计提较为充分，且比例高于同行业可比公司 [3] - 公司流动比率、速动比率与同行业部分可比上市公司基本一致 [3] - 资产负债率略高于同行业可比公司均值，主要受历史亏损及直销模式影响 [3] - 公司流动性资产充足，与主要贷款银行合作稳定，授信额度充足 [3] - 最近一年及一期短期借款大幅上升系满足日常经营资金需要 [3] - 最近一期交易性金融资产大幅上升基于流动资金管理需求 [3] 未决诉讼 - 北京精雕以技术秘密侵权为由提起诉讼，一审判决公司连带赔偿1,280万元 [4] - 案件正在最高人民法院进行二审审理，北京精雕主张赔偿金额为38,181万元 [4] - 涉诉专利对应产品对公司整体生产经营影响较小 [4] - 公司对涉诉事项会计处理谨慎，预计负债计提充分 [4] 融资计划 - 公司拟向特定对象发行股票募集资金不超过55,000.00万元，认购对象为控股股东夏军 [5] - 募集资金用于补充流动资金具有必要性和合理性 [5][6] - 募集资金有助于优化公司资本结构，提高偿债能力和抗风险水平 [6]

财务表现 - 营业总收入3.62亿元，同比下降3.09% [1] - 归母净利润806.52万元，同比下降26.39% [1] - 扣非净利润432.83万元，同比下降54.16% [1] - 第二季度营业总收入2.2亿元，同比上升5.52%，但归母净利润594.2万元，同比下降27.02% [1] 盈利能力指标 - 毛利率23.51%，同比下降3.86个百分点 [1] - 净利率2.23%，同比下降24.04% [1] - 三费占营收比16.14%，同比上升6.63% [1] - 每股收益0.07元，同比下降30% [1] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流0.09元，同比下降74.52% [1] - 货币资金2709.8万元，同比下降11.35% [1] - 应收账款1.7亿元，同比上升51.42% [1] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降62.63%，因购买商品接受劳务所需资金增加 [4] 资本结构与负债 - 有息负债1.33亿元，同比下降10.51% [1] - 长期应付款同比下降69.06%，因未付融资租赁款项减少 [4] - 合同负债同比上升49.96%，因未发货未验收订单增加 [4] - 应付职工薪酬同比下降32.14%，因2024年底奖金在报告期内发放 [4] 投资与资产变动 - 其他流动资产同比上升1255.88%，因报告期末有7天定期存款 [4] - 其他权益工具投资同比上升363.52%，因新投资参股公司 [4] - 在建工程同比上升96.59%，因玉环普青基地新建工程尚未转固 [4] - 长期待摊费用同比上升38.33%，因新增铸件模具 [4] 历史业绩与商业模式 - 公司去年ROIC为2.77%，净利率3.38%，产品或服务附加值不高 [6] - 上市以来ROIC中位数7.81%，投资回报一般，最差年份2015年ROIC为1.52% [6] - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动，需关注驱动力实际情况 [6] 机构持仓 - 华夏磐锐一年定开混合A基金持有13.53万股，较上期增仓 [5] - 该基金规模1.04亿元，最新净值1.6626，近一年上涨89.61% [5]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 营收增长稳健但归母净利润短期承压 2025H1营收同比+9.99%至12.78亿元 归母净利润同比-10.17%至1.30亿元[2] - 毛利率下降5.06pct至20.26% 主要因四期投产、市场竞争加剧及会计准则变更[3] - 研发费用同比+12.55%至0.65亿元 五期项目投资8.5亿元建设高端智能数控装备产能[4] - 2025-2027年归母净利润预测调整至3.26/3.78/4.44亿元 对应动态PE为22/19/16倍[10] 财务表现 营收与利润 - 2025H1营收12.78亿元（同比+9.99%） Q2营收7.09亿元（同比+15.53%）[2] - 分产品收入：大型加工中心5.28亿元（同比-0.49%） 立式数控机床4.27亿元（同比+16.73%） 卧式数控机床2.90亿元（同比+14.40%）[2] - 归母净利润1.30亿元（同比-10.17%） 扣非归母净利润1.11亿元（同比-12.12%）[2] - 2024-2027年营收预测：24.62/27.19/31.57/36.68亿元 同比增速6.08%/10.43%/16.12%/16.17%[1][11] 盈利能力 - 2025H1毛利率20.26%（同比-5.06pct） Q2毛利率19.58%（同比-5.17pct）[3] - 分产品毛利率：大型加工中心19.50%（同比-5.68pct） 立式数控机床18.17%（同比-4.52pct） 卧式数控机床23.92%（同比-4.79pct）[3] - 销售净利率10.17%（同比-2.28pct） Q2销售净利率9.68%（同比-2.57pct）[3] - 2025E毛利率22.17% 归母净利率11.98%[11] 费用结构 - 期间费用率10.9%（同比-2.3pct）[3] - 销售费用率4.1%（同比-2.4pct） 管理费用率1.5%（同比-0.1pct） 研发费用率5.0%（同比+0.1pct） 财务费用率0.3%（基本稳定）[3] 研发与产能建设 - 2025H1研发费用0.65亿元（同比+12.55%）[4] - 累计获得发明专利30件 实用新型专利211件 外观设计专利28件 软件著作权43件[4] - 五期项目投资8.5亿元 建设4.75万平方米生产厂房 预计2027年6月投产[4] 估值与预测 - 当前股价15.66元 对应2025E动态PE 21.99倍[1][7] - 2025-2027年EPS预测：0.71/0.83/0.97元[1] - 最新市净率4.28倍 流通市值71.62亿元[7]

市场表现 - A股三大指数走势分化 上证指数盘中下跌0.36% [1] - 通信、电子、银行等板块涨幅靠前 医药生物、农林牧渔跌幅居前 [1] - 机床ETF（159663.SZ）下跌0.81% 成分股乔锋智能上涨12.46% 海目星上涨7.19% 鼎泰高科上涨7.13% 恒进感应上涨4.23% [1] - 合锻智能、思进智能表现不佳 涨跌幅分别为-8.17%、-7.46% [1] 人形机器人产业前景 - 中国通信院预测人形机器人发展分阶段推进：2028年前处于Lv1等级 整机市场规模20至50亿元 [1] - 2028-2035年进入Lv2等级 整机市场规模50至500亿元 [1] - 2035-2040年进入Lv3等级 整机市场规模1000至3000亿元 [1] - 2040-2045年进入Lv4等级 实现工业场景和服务场景规模应用 整机市场规模5000亿至1万亿元 [1] - 2045年后进入Lv5等级 在用人形机器人超1亿台 整机市场规模达10万亿元级别 [1] 行业催化因素 - 机器人近期受世界人工智能大会、世界机器人大会、世界人形机器人运动会持续催化 [2] - 人形机器人正经历从虚拟走向现实、由被动执行转向主动行动的历史性变革 [2] - 机器人板块有望开启新场景应用和订单引领的上升行情 [2] 高端装备制造领域 - 机床ETF（159663）紧密跟踪中证机床指数 [2] - 指数涵盖制造业产业链关键环节高端装备制造领域 涉及激光设备、机床工具、机器人、工控设备等行业 [2] - 该领域是新质生产力理念强调创新驱动与产业升级落地实践的核心阵地 [2]

重大资产重组交易进展 - 公司收到上交所关于重大资产置换、发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易申请的审核问询函并已完成回复 [1] - 交易完成后公司主营业务将变更为滚动功能部件的研发、生产及销售 [2] - 南京工艺将成为上市公司的全资子公司并沿用原有管理机构和人员 [2] 置入资产南京工艺业务状况 - 南京工艺在中国机床工具行业滚动功能部件分行业连续9年收入排名第一 [2] - 主要产品收入来自数控机床、光伏及半导体、注塑压铸、智能制造领域 其中数控机床领域收入占比最高 [2] - 在中国大陆企业中滚动功能部件销售收入位居第一 但市场占有率仅约6.95% [2] - 关键性能指标国内领先 与国际先进水平基本一致 [2] - 高端市场由欧洲和日本厂商占据 国产厂商主要占据中端市场 [2] 置出资产处理进展 - 金融机构债务已全部取得债权人同意函 [3] - 非金融机构债务中已取得同意函及已清账部分占比超95% [3] - 剩余782.68万元债务暂未取得同意函 新工集团将承担清偿义务 [3] - 对子公司部分担保尚未解除 但相关银行已出具同意函 [3] - 承诺在重组资产交割完成前办理担保解除或转移手续 [3] 资产权属与瑕疵处理 - 莫愁路329号地块存在证载用途与实际用途不符、改建后房产面积超出证载面积等瑕疵 [4] - 该地块已租赁给广电锦和打造文化创意产业园 符合政策导向且已取得相关部门备案 [4] - 若因瑕疵被处罚产生支出 将由交易对方承担 [4] - 滨江厂区部分土地和建筑物尚未办理权证 但正在推进办证事宜 [4] - 主管部门已出具证明及复函 交易协议约定了损失承担方 [4] 交易保障措施 - 南京工艺股份目前不存在被质押、司法冻结等权利受限情况 [2] - 四个员工持股平台管理机构不属于控股股东控制的关联人 [2] - 资产评估结果已履行完毕国资审批程序 [3] - 对外租赁房产对南京工艺收入和毛利影响较小 [4]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入6.46亿元，同比增长24.03% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8204万元，同比增长32.00% [1] - 经营性现金流净额同比增长19.85% [2] 研发与技术突破 - 研发投入3270万元，占营业收入比例5.06% [1] - 新增知识产权19项（含5项发明专利），累计知识产权达336项 [1] - 成功开发五轴联动数控机床并实现量产 [2] - 关键核心部件（五轴摆头、转台、全齿轮镗杆）实现批量应用，性能达国际同类进口水平 [1] 产品与业务进展 - 推出高速五轴桥式龙门、高速动柱龙门、卧式五轴叶片机等高端产品 [1] - 智能自动化生产线可为工程机械、叉车等领域提供全套自动化解决方案 [2] - 通过设计优化与工艺改进提升产品毛利率水平 [2] 市场与销售策略 - 直销与经销并举，国内客户维护与开拓并行 [2] - 海外服务体系建设初见成效，带动订单和销量增长 [2] - 专业化聚焦细分市场，推动全流程降本增效 [1][2] 行业环境 - 2025年上半年金属切削机床营业收入同比增长13.8%，利润总额同比增长33%，产量同比增长13.5% [2] - 新能源车、航空航天、消费电子等高端需求推动行业结构性机会 [2] - 行业整体呈现恢复向好态势 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入12.78亿元，同比增长9.99% [1] - 归母净利润1.30亿元，同比下降10.17%；扣非归母净利润1.11亿元，同比下降12.12% [1] - 基本每股收益0.28元，加权平均净资产收益率7.21% [1] - 毛利率20.26%，同比下降5.06个百分点；净利率10.17%，同比下降2.28个百分点 [1] - 第二季度毛利率19.58%，同比下降3.41个百分点，环比下降1.53个百分点 [1] 估值指标 - 市盈率（TTM）22.60倍，市净率（LF）3.98倍，市销率（TTM）2.88倍 [1] 费用结构 - 期间费用1.39亿元，同比减少1449.38万元；期间费用率10.90%，同比下降2.34个百分点 [2] - 销售费用同比减少30.45%，管理费用同比增长4.61%，研发费用同比增长12.55%，财务费用同比增长19.69% [2] 股东结构 - 股东总户数1.22万户，较一季度末增加440户，增幅3.73% [2] - 户均持股市值由54.02万元下降至49.87万元，降幅7.67% [2] 业务构成 - 主营业务为中高档数控机床研发、生产及销售 [2] - 收入构成：大型加工中心43.88%，立式数控机床30.28%，卧式数控机床24.52%，其他机床及附件0.79%，其他(补充)0.52% [2] 行业分类 - 申万行业分类：机械设备-通用设备-机床工具 [2] - 概念板块涵盖：商业航天、小盘、机械、新型工业化、工业母机等 [2]

对外担保管理制度总则 - 制度旨在规范公司对外担保行为 防范担保风险 确保资产安全并促进稳定发展 [1][2] - 对外担保定义为公司以第三人身份提供的保证 抵押或质押 包括借款担保 银行承兑汇票及商业承兑汇票等 涵盖对控股子公司的担保 [2] - 对外担保实行统一管理 需经董事会或股东会批准方可签署法律文件 [2] 对外担保的适用条件 - 可为具有独立法人资格且符合以下条件的单位提供担保：业务互保单位 重要业务关系单位 潜在重要业务关系单位 控股子公司 联营公司 [2] - 对不符合上述条件但风险较小的非关联方 需董事会全体成员三分之二以上同意或股东会审议通过后方可担保 [3] 担保对象审查程序 - 董事会或股东会决策前需掌握被担保人资信状况 进行充分风险分析 [3] - 申请担保人需提供企业基本资料 担保申请书 近三年审计财务报告 主合同复印件 无重大诉讼说明等文件 [3][4] - 经办部门需对经营状况 财务 信用及行业前景进行调查核实 经总经理审定后报批 [3] 担保审批权限 - 对外担保必须经董事会或股东会审议 董事会可审批章程规定以外的担保事项 [5] - 董事会审议需全体董事过半数通过且出席董事三分之二以上同意 [5] - 股东会为最高决策机构 负责审批以下情形：担保总额超净资产50%后新增担保 担保总额超总资产30%后新增担保 一年内担保金额超总资产30% 为资产负债率超70%对象担保 对股东/实际控制人及关联方担保 [6][7] - 关联担保表决时关联股东需回避 其他股东所持表决权过半数通过 超总资产30%担保需出席股东三分之二以上通过 [6] 担保合同管理 - 担保合同需为书面形式 包含主债权种类数额 债务履行期限 担保方式 担保范围 保证期限等要素 [6][8] - 合同需经财务人员审查 必要时由律师事务所审阅 [7] - 合同由董事长或授权人根据董事会/股东会决议签署 [7][9] 日常管理与风险控制 - 财务部为日常管理部门 负责统一登记备案及文件资料保存 需定期核对并按季度报送担保情况表 [9] - 担保到期展期需视为新担保 重新履行审批程序 [9] - 出现被担保人违约 破产或债权人主张担保责任时 财务部需立即通报董事会秘书并报董事会 同时采取救济措施 [10] - 公司承担担保责任后需向债务人追偿 发现被担保人丧失履约能力时需采取风险控制措施 [10] 责任追究与附则 - 董事 总经理及高管不得违反程序擅自批准担保 违规造成损失将追究法律责任 怠于职责将视情节处罚 [11] - 制度由董事会制定并经股东会批准后生效 由董事会负责解释 [13][14]

关联交易管理制度总则 - 公司为规范关联交易管理并维护各方合法权益制定本制度 [1] - 关联交易内部控制遵循诚实信用、平等、自愿、公平、公开、公允原则 [3] - 审计委员会履行关联交易控制和日常管理职责 [2] 关联人认定标准 - 关联法人包括直接/间接控制公司的法人及持有5%以上股份的法人 [6] - 关联自然人包括持有5%以上股份的自然人及公司董事/高级管理人员 [7] - 关联关系判断需从控制方式、途径及程度进行实质判断 [9] 关联交易事项范围 - 关联交易包含购买出售资产、对外投资、提供担保等18类事项 [6][8] - 明确关联交易价格管理需按协议约定执行并防止垄断行为 [13] - 定价原则按国家定价、市场价格、协商定价顺序适用 [12] 决策权限与程序 - 与关联自然人交易金额30万元以上需董事会批准 [9] - 与关联法人交易金额超300万元且占净资产0.1%以上需董事会批准 [9] - 交易金额超3000万元或占净资产1%以上需股东大会批准 [9] - 为关联人提供担保不论金额均需股东大会审议 [10] 回避表决机制 - 关联董事在董事会审议关联交易时需回避表决 [19] - 关联股东在股东大会审议关联交易时需回避表决 [21] - 非关联董事不足三人时需将交易提交股东大会审议 [20] 信息披露要求 - 与关联自然人交易金额30万元以上需及时披露 [29] - 与关联法人交易金额300万元以上且占净资产0.5%以上需披露 [30] - 披露内容需包含定价依据、交易协议条款及累计交易金额等 [32][33] 豁免审议情形 - 公司单方面获利益且不支付对价的交易可豁免审议 [14] - 关联方提供资金利率不高于贷款市场报价利率可豁免 [14] - 按与非关联人同等条件向关联自然人提供产品可豁免 [15] 制度执行与解释 - 制度由董事会拟订并经股东大会审议生效 [36] - 制度解释权归公司董事会所有 [37] - 制度条款与法律法规冲突时按上级规定执行 [35]