文章核心观点 - 谷歌母公司Alphabet虽为科技巨头，但受宏观风险影响2月股价下跌，虽有盈利增长但营收未达预期，投资者对其AI投资计划存疑，未来受宏观经济和竞争影响，但当前市盈率显示股价或被低估 [1][3][4][8] Q4财报情况 - 第四季度营收增长12%至964.7亿美元，低于966.7亿美元的预期，增速慢于竞争对手Meta Platforms且较年初放缓 [3] - 每股收益从1.64美元升至2.15美元，略高于2.13美元的市场共识 [3] 股价下跌原因 - 第四季度财报营收低于预期及全球经济担忧致2月初股价下跌，月末随市场抛售再次下跌 [1][2] - 微软取消数据中心租赁报告及英伟达股价回调，使投资者认为AI股票估值过高致科技股下跌 [5] - 关税威胁及谷歌云部门裁员或暗示增长放缓使股价承压 [6] 投资者担忧 - 投资者对公司计划2025年将资本支出从2024年的524亿美元增至750亿美元投资AI基础设施存疑，因目前AI未带来显著收入 [4] 公司未来展望 - 作为数字广告领导者，公司股价受全球经济增长和商业支出影响，衰退时广告支出削减或使股价随宏观新闻波动 [7] - 虽在AI竞争中站稳脚跟，但搜索业务领导地位可能受OpenAI等竞争对手威胁 [7] - 当前市盈率仅21.5，若维持当前增长率股价有望上涨 [8]

文章核心观点 - 2025年2月The Trade Desk股价暴跌40.8%，原因是第四季度财报未达华尔街营收目标，引发对公司增长前景的质疑，不过公司已采取行动应对表现不佳的情况，有投资者认为当前股价下该公司更具投资价值 [1] 第四季度财报情况 - 2024年第四季度公司营收同比增长22%，达7.41亿美元，调整后收益跃升44%，摊薄后每股收益为0.59美元，但仍低于预期 [2] - 管理层对该时期的营收指引为“至少”7.56亿美元，调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）预计接近3.63亿美元，实际报告结果为3.5亿美元，再次未达预期；分析师对每股收益的平均目标为0.57美元，公司超出该目标，但共识营收估计为7.59亿美元 [3] 第一季度营收指引情况 - 第一季度营收指引显示仅比去年同期增长17%，并非季节性影响，2024年第一季度公司报告的营收增长率为28%；财报公布次日股价收跌33%，并在当月剩余时间继续下滑 [4] 公司采取的行动 - 管理层重视财务预测，创始人兼首席执行官Jeff Green在财报电话会议上为设定无法实现的指引目标道歉 [5] - 公司针对近期表现不佳做出改变，明确各销售团队的职责，审查并全面改革运营流程，将产品开发部门重组为约100个目标更明确的小团队，以在不断变化的广告技术市场中更灵活高效 [6] 投资观点 - 有投资者认为2月股价下跌前公司被高估，如今是更合理的投资选择，甚至认为1月是不错的投资时机，3月则是绝佳时机，有人想在当前低价时增持 [7]

文章核心观点 - 探讨英伟达数据中心业务增长原因、面临的市场因素、网络业务情况、CEO对AI未来的愿景及投资价值，还分析了AppLovin受投资者青睐原因、遭卖空指控及指控真实性 [3][19] 英伟达相关情况 业务增长情况 - 英伟达是数据中心业务公司，销售增长78%，近80%，主要来自数据中心收入 [3] - 数据中心业务增长源于两方面，一是微软、亚马逊等大型超大规模企业大量购买英伟达GPU，二是财富1000强或500强等企业为服务客户深入挖掘自身AI能力，购买GPU自用 [3] 市场影响因素 - 英伟达芯片驱动的大语言模型被要求完成更多任务，同时推理成本在过去两年下降200倍，推理计算生成的令牌数量是单次示例的100倍 [4] - 从英伟达角度看，这两种力量并不对立，随着模型发展，出现训练后扩展定律、推理时间扩展定律等，英伟达在销量上取胜，且通过架构设计降低客户成本，形成良性循环 [4][5][7] 网络业务情况 - 网络业务与数据中心业务不同，是英伟达少数收入下降的领域 [9] - 英伟达几年前收购Mellanox，其技术在AI网络数据传输上比以太网标准更快，公司不断创新该技术并与思科等竞争，同时建设原型工厂提高数据中心效率以销售更多GPU [10] - 本季度因旧标准向Envy Link 72和Spectrum X新技术整合过渡，网络收入略有下降，但公司预计不久后将回升 [11] CEO愿景 - 英伟达CEO詹森·黄提出未来愿景，包括企业的代理AI、机器人的物理AI和主权AI [12] - 企业的代理AI可让大公司在内部部署AI代理提高工作效率；物理AI将英伟达在图形处理的优势拓展到物理世界，通过大量模拟训练机器人；主权AI方面，英伟达向全球各国推销技术，帮助其在AI领域具备竞争力 [13][14][15] 投资价值分析 - 英伟达远期市盈率为28倍，几个月前曾达到50倍，市值有时超过麦当劳 [17] - 一方面公司规模大，难以保持两位数或低20%的增长率，可能导致未来市盈率下降；另一方面，英伟达善于把握未来趋势，提前开发有需求的技术，即使当前阶段增长放缓，未来仍可能有出色表现 [17][18] AppLovin相关情况 受投资者青睐原因 - AppLovin是2024年股市最成功的科技公司，主要为手机游戏销售广告，类似The Trade Desk但专注于手机游戏市场 [19] - 该公司所在的数字程序化广告市场竞争激烈，AppLovin通过管理层变革和新技术Axon 2.0优化货币化策略，实现盈利和收入增长，受到商业界、分析师和散户投资者关注 [19] 遭卖空指控情况 - 卖空报告指控AppLovin抄袭Meta用户数据、使用不良手段诱导下载、在手机游戏领域跟踪儿童等 [20] - 卖空报告中关于对年轻消费者造成伤害的指控引起关注，但可能容易被公司反驳，CEO已发表博客回应 [22] - 卖空者称用户玩游戏时会被诱骗直接下载，CEO称所有下载都是用户明确选择，但博客未直接回应反向工程Meta重要数据的指控 [23][24] 指控真实性分析 - 投资者面临卖空者和公司管理层两种对立说法，难以判断指控真实性 [23] - 投资者可思考为何Meta未自行发现问题并采取行动，未来几个季度若AppLovin收入大幅下降且提及某平台限制，可了解情况 [25][26]

文章核心观点 - 公司第四季度财报虽有增长但未达预期致股价暴跌 长期增长前景仍在 但当前估值较高 投资者可暂缓买入 [1][3] 公司业绩表现 - 2024年营收24亿美元 增长26% 增速超上一年的23% 第四季度调整后每股收益同比增长44% 全年调整后收益增长32%至每股1.66美元 [4] - 第四季度营收7.41亿美元 同比增长22% 但低于分析师预期的7.58亿美元 [1] 行业与公司地位 - 去年数字广告支出增长13% 公司增速超行业 [5] - 公司是数字广告购买平台 拥有优质的程序化广告需求方平台 占数字广告支出的90% 领先流媒体服务采用其UID2技术 [6] - 联网电视广告市场是数字广告中增长最快的领域之一 是公司最强劲的收入驱动力 预计2024年增长20% 达到380亿美元 [7] 股票估值情况 - 尽管第四季度业绩不错 但股价暴跌 市盈率92倍 溢价较高 2024年自由现金流6.41亿美元 自由现金流倍数为57倍 [8] - 自由现金流中有4.94亿美元来自加回的股票薪酬费用 非正常业务运营产生的现金 股票实际比自由现金流倍数显示的更贵 [9] - 标准普尔500指数的市盈率为29倍 公司股票估值仍高 短期内有进一步下跌风险 [10][11]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收增长14%至1.53亿美元，调整后EBITDA利润率为40%；2024年全年营收增长12%至5.301亿美元，调整后EBITDA利润率为36% [6][86] - 第四季度优化收入增长11%至7060万美元，测量收入增长12%至5910万美元，出版商收入增长30%至2340万美元 [39][40][41] - 第四季度国际收入增长13%至4900万美元，占总收入的32%；全年国际收入为1.66亿美元，占总收入的31% [42][91] - 第四季度毛利率为78%，全年毛利率为79%；第四季度调整后EBITDA增长29%至6140万美元，全年调整后EBITDA增长20%至1.913亿美元 [43][92][93] - 第四季度净收入为1530万美元，每股收益为0.09美元；第四季度广告客户净收入留存率为107% [45][94] - 预计2025年第一季度总收入在1.28 - 1.31亿美元之间，调整后EBITDA在3800 - 4000万美元之间；全年总收入在5.88 - 6亿美元之间，调整后EBITDA在2.02 - 2.1亿美元之间 [47][96][97] 各条业务线数据和关键指标变化 - 优化业务：第四季度收入增长11%至7060万美元，得益于广告客户在领先优化产品上的支出增加 [39][88] - 测量业务：第四季度收入增长12%至5910万美元，社交媒体收入增长25%，占测量收入的54%和总收入的21%；开放网络收入与上年同期持平，占测量收入的46%；视频收入增长14%，占测量收入的56%；展示收入占测量收入的44% [40][89][90] - 出版商业务：第四季度收入增长30%至2340万美元，得益于大型OEM合作伙伴对新Publica产品的采用以及政治支出的增加 [16][41][90] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际市场：第四季度国际收入增长13%至4900万美元，占总收入的32%；45%的测量收入来自美洲以外地区；全年国际收入为1.66亿美元，占总收入的31% [42][91] - 美国CTV市场：根据eMarketer数据，截至2024年11月，预计到2028年将超过470亿美元 [15][65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年产品路线图聚焦于三个关键目标：提供绩效和广告效果、扩大覆盖范围、创新提高效率和保护能力 [27][76] - 推出总媒体绩效（TMP）套件，包括动态绩效概况（DPP），可自动调整路径和客户结果数据 [76] - 扩大预投标优化解决方案在最大社交平台的规模，开发针对中端市场客户的产品 [77][78] - 在CTV领域，继续投资产品，扩大Publica新产品功能的采用，专注于供应路径优化 [31][80] - 推进数据科学能力，部署前沿AI模型，以加速产品上市时间和降低处理成本 [32][81] - 公司全球覆盖是竞争优势，在赢得各行业的RFPs中具有差异化因素 [17][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是创新之年，为2025年的持续两位数增长奠定基础 [7][56] - 2025年有望实现两位数的盈利增长，扩大在各种格式、渠道和市场的覆盖范围 [33][82] - 品牌寻求保护和绩效解决方案以提高广告支出效率和最大化成果，公司认为高质量媒体可带来更高的ROI [25][74][75] 其他重要信息 - 2024年成功扩大AI驱动的TMQ测量产品在社交媒体的规模，与多个主要平台集成 [8][58] - 10月宣布测试Meta的内容级别避免优化解决方案，测试期间减少71%的不适当内容广告浪费支出 [10][60] - 推出质量注意力测量产品，可使品牌广告转化率提升高达130% [12][62][63] - 推出与Google Ad Manager的策划功能，2025年将扩展到更多SSP [30][79] - 12月宣布计划扩展到中国市场，目前处于alpha测试阶段；还宣布与巴西的Quai for Business建立独家合作 [18][68][69] - 2024年签署多个新客户和续约协议，包括前Oracle客户，成功入职超30名前Oracle员工 [20][70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：政治支出对业务的影响以及CTV市场转变对业务的影响 - 政治支出影响限于11月选举前，广告业务有逆风，出版商业务受益；CTV向实时竞价转变对业务是顺风，第四季度出版商业务增长30% [101][104][106] 问题2：测量业务的定价情况以及第四季度预投标产品在Meta的推出对测量业务增长的影响 - 去年夏天Oracle业务竞争中展示了产品差异化和价值，但存在定价动态；TMQ在所有社交平台的采用推动增长，预投标社交优化在Meta的推出进展良好，减少71%不适当内容广告浪费支出 [109][111][115] 问题3：预投标和后投标对业务长期前景可见性的影响以及2025年各业务板块的增长展望 - 公司专注于程序化和绩效，预投标产品的采用使对广告商预投标购买有更好理解，提高了前后投标收入预测的可见性；2025年广告商收入预计两位数增长，测量业务第一季度预计个位数增长全年改善，出版商业务预计Q1和全年均为两位数增长 [120][124][128] 问题4：社交媒体公司内容策略变化对与客户讨论的影响以及Oracle业务进展 - 选举后社交媒体公司内容策略变化带来与大客户讨论机会，公司在数字生态系统的角色是业务顺风；2024年第四季度推动Oracle新客户整合，品牌和中端市场有追加销售和交叉销售机会，之后在奢侈品和金融服务领域还有新胜单 [132][134][138] 问题5：测量或MTA领域的关注情况以及行业动态（Sinceera收购、亚马逊页面级报告）对业务的影响 - 公司专注于绩效和激活，通过结合媒体质量信号和成本数据帮助品牌提高ROI；Sinceera是重要战略合作伙伴，公司自2021年提供URL透明度报告并将继续创新 [142][145][150] 问题6：新业务管道的情况 - 新业务管道的驱动因素包括企业客户的交叉销售和追加销售、中端市场的拓展以及新兴市场的扩张 [154][155][158] 问题7：2025年的招聘策略 - 2025年招聘重点在研发和数据科学、销售和市场推广，特别是与绩效、程序化和中端市场相关的领域，以及新兴市场的拓展 [162][163][164] 问题8：对广告市场健康状况的看法以及Q1和全年假设中对经济健康和关税等因素的考虑 - 公司对Q1和2025年的指引有信心，Q3到第四季度CPG、零售和金融服务表现强劲；品牌关注广告投资的ROI，公司投资于解决方案以帮助品牌提高成果和避免媒体浪费 [167][169][172] 问题9：在激活解决方案上先于市场推出而非快速跟进的原因 - 公司采用测试和学习的文化，根据客户反馈构建和优先考虑产品和技术路线图；是否先于市场推出取决于产品和机会，公司在保护品牌权益和绩效方面都有投入 [175][177][180] 问题10：出版商业务增长的原因 - 第四季度出版商业务增长30%，主要得益于Publica新的产品功能增加了广告拍卖的竞价竞争，公司继续投资Publica [186][187][188] 问题11：拓展中国市场的策略和战略优先级 - 中国市场采用测试和学习的策略，有“中国进”和“中国出”两个战略方向，目前专注于这两个领域，是一个长期的过程 [191][194][196]

财务数据和关键指标变化 - Q4营收约2.35亿美元，同比下降5% [29] - 新的媒体合作伙伴在本季度贡献了约2100万美元的营收增长，占比9个百分点，出版商的净营收留存率为86%，全年标志留存率为98% [30] - CPC连续两个季度同比略有上升，RPM在2024年每个季度都有所改善 [31] - Ex TAC毛利润为6830万美元，同比增长7%，连续七个季度超过营收增长 [31] - 运营费用同比增加，主要是与Teads交易的一次性成本550万美元，调整后EBITDA同比增长21%至1700万美元 [33] - 第四季度自由现金流约为3800万美元，全年为5100万美元，季度末资产负债表上有1.66亿美元现金、现金等价物、投资和可交易证券，无债务 [34] - Q1预计Ex TAC毛利润为1 - 1.05亿美元，调整后EBITDA为800 - 1200万美元，2025年全年调整后EBITDA至少为1.8亿美元 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年Outbrain DSP广告商支出增长45%，为广告商带来卓越效果 [11] - Q4来自传统信息流以外的供应收入占比从2023年Q4的26%提升至约30%，已连续两年季度性增长 [12] - 9月推出的Moments垂直视频体验，已有超40家媒体所有者使用，初始用户参与度高，滑动深度平均从约3个视频增长到7.2%，参与体验的用户比例从约35%增长到超47% [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2月3日完成对Teads的收购，合并后的公司将以Teads名义运营，结合双方优势，为全渠道营销提供解决方案 [6][7] - 公司通过扩大广告商钱包份额、拓展传统信息流以外业务、深化与优质媒体所有者合作三个关键支柱推动业务发展 [10] - 计划利用AI技术，结合独特数据集和预测技术，为营销人员提供解决方案，满足其对广告的更高期望 [8] - 新团队将更好服务企业品牌、代理商、中端市场广告商和直接响应广告商，从品牌推广到绩效目标提供更高成果 [9] - 公司认为CTV将成为绩效营销组合的核心部分，结合Outbrain在CTV的业务和Teads的优势，有望在该领域实现增长 [21] - 公司计划将Outbrain的绩效能力整合到Teads广告管理器中，为品牌、代理商和中小企业提供服务，实现品牌推广和绩效营销的结合 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 此次合并是将开放互联网广告提升到新水平的巨大机遇，公司独特的数据集和AI技术使其能够更好地满足营销人员需求 [7][8] - 合并后的公司财务状况具有吸引力，团队热情高涨，预计协同效应将对公司的营收和利润产生重大影响 [42] - 尽管短期内合并可能带来一些干扰，但公司已做好准备抓住未来的巨大机遇，Q2业绩有望开始受到积极影响 [27] 其他重要信息 - 公司预计实现6500 - 7500万美元的协同效应，其中6000万美元成本协同效应预计在2026年完全实现，目前已在裁员、组织重组、平台连接和交叉销售等方面取得进展 [24][36] - 公司将统一团队，开始交叉销售，有明确的平台整合和战略路线图，重点关注传统出版商和CTV领域 [46] 问答环节所有提问和回答 问题1: 出版商和广告商向合并平台过渡情况及对1Q25指导的担忧，以及对原生广告需求和机会的看法 - 公司有明确的平台整合和战略路线图，专注于传统出版商和CTV领域，团队已开始交叉销售，预计将Outbrain的绩效能力整合到Teads广告管理器中 [46][47] - 公司通过扩大信息流以外业务、将直接响应买家转移到Outbrain DSP、持续增长Ex TAC毛利润三个核心增长驱动因素推动业务发展 [48] 问题2: Outbrain DSP增长驱动因素及合并后公司的战略，以及传统信息流以外供应业务的未来发展 - Outbrain DSP通过扩大投标范围和服务特定买家群体实现增长，未来将继续投资该平台，为直接响应广告商服务，并将其能力整合到Teads广告管理器中 [55][56][57] - 公司认为品牌推广和绩效营销相互支持，将具备将两者结合的独特能力，目前重点是将Outbrain的能力引入Teads广告管理器 [58][59] - 传统信息流以外供应业务目前占Outbrain营收的30%，合并后占比将降低，但公司将继续投资该业务，作为增长驱动因素支持整体增长 [62][63] 问题3: Teads销售团队在Q1的表现、全年EBITDA指导因素、成本协同效应和营收协同效应情况，以及CTV机会和市场变化 - 遗留Teads业务在Q1同比仍有下降，但降幅小于Q4，且季度内有所改善，尽管存在额外的外汇逆风 [68][70][72] - 遗留Outbrain业务预计将继续加速增长，公司预计全年下半年实现整体增长，成本协同效应将在全年逐步显现，营收协同效应预计在未来发挥更大作用 [74][75][77] - CTV业务对Teads增长有积极影响，与在线视频业务相互支持，广告商在CTV和在线视频上的总支出通常比单一平台高50% [80][81] - CTV在绩效营销方面具有巨大机会，公司认为结合Teads的能力和Outbrain的客户基础，将在市场上具有独特优势 [84][86] 问题4: 协同效应中成本和营收协同效应的占比情况 - 预计2026年实现6500 - 7500万美元的协同效应，其中6000万美元为成本协同效应，500 - 1500万美元为营收协同效应带来的EBITDA影响 [90][91] - 成本协同效应中，4500万美元与人员相关，已完成大部分裁员，其余1500万美元包括非薪酬项目、软件许可证、办公合并等 [92][93] - 营收协同效应目前估计较为保守，是公司长期的最大机会，包括交叉销售、地理扩张和数据整合等驱动因素 [91] 问题5: 公司以Teads名义进行市场推广的含义 - 公司将以Teads名义运营，对品牌和定位进行了更新，结合了绩效和品牌推广能力，未来还将进行名称和股票代码的变更 [99][100] 问题6: 新闻领域广告资金的回归情况 - 公司库存组合不限于新闻，但看到了一些积极趋势，行业正在努力向CMO和代理商传达品牌广告与新闻结合的价值 [103]

财务数据和关键指标变化 - 2024年总营收增长9%，超2023年增速两倍，剔除DSP变化与政治广告影响，全年营收同比增长11% [10][45] - 2024年调整后EBITDA增长23%，毛利率提升250个基点，调整后EBITDA利润率提升350个基点 [46] - 2024年运营现金流7300万美元，自由现金流3500万美元，回购超400万股，稀释后流通股减少8%，年末现金及有价证券1.41亿美元且无债务 [48] - Q4总营收低于预期，但CTV表现出色，剔除DSP和政治广告，Q4营收同比增长16%，全年营收增长11% [39][45] - Q4 GAAP净利润1390万美元，摊薄后每股0.26美元，全年净利润1250万美元，摊薄后每股0.23美元 [56] - Q4调整后EBITDA达3760万美元，利润率44%，全年调整后EBITDA 9230万美元，利润率32% [57] - 预计2025年上半年受DSP影响，营收向CTV、移动应用和新兴收入转移，全年目标核心业务增长超15% [61][62] - 预计Q1营收6100 - 6300万美元，调整后EBITDA 500 - 700万美元，全年调整后EBITDA利润率处于20%以上区间，资本支出约1800万美元 [65][70] 各条业务线数据和关键指标变化 - CTV业务：2024年营收翻倍，Q4占总营收20%，平台与全球前30大流媒体中的80%合作，高于上季度的70% [45][103] - 移动应用业务：全年增长16%，占总营收20%，平台有超900家移动应用发行商 [24][45] - 新兴收入流：2024年翻倍，Q4同比增长超一倍，占营收6%，其中Connect业务同比增长140% [45][53] - SPO业务：同比提升8个百分点，占平台活动的53% [46] - 展示业务：受DSP影响，Q4同比下降8%，剔除该买家后，其他展示业务同比增长超20% [53] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司服务于发行商、媒体买家、商业媒体网络和策展人或数据提供商四大客户群体，通过产品创新扩大客户群和市场规模，总可寻址市场超120亿美元 [15][17] - 公司在SSP、OpenWrap、Supply Path Optimization、Activate、Connect和Convert等产品上进行多年投资，推动业务增长 [17] - 公司积极采用生成式AI技术，提高内部效率、改善客户产品和功能、开发新能力 [18] - 行业向卖方定位转变，公司在数据策展方面有优势，可减少对cookie依赖，增加数据费用收入 [90][94] - 行业竞争激烈，公司专注于使数字广告供应链高效、透明和可执行，通过技术优势和客户关系巩固市场地位 [164][165] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司增长的重要转折点，业务增长抵消了DSP买家的不利影响，公司财务状况良好，有能力实现增长战略 [43][49] - 2025年公司将减少对周期性展示业务的依赖，转向CTV、移动应用、商业媒体和策展等关键增长领域，目标核心业务增长超15% [177] - 尽管面临DSP挑战，但公司对增长战略有信心，预计下半年营收同比实现高个位数增长 [61][67] 其他重要信息 - 公司提醒投资者，电话会议中的前瞻性陈述存在风险，实际结果可能与预期有重大差异 [5] - 会议讨论涉及非GAAP财务指标，相关指标与GAAP指标的调节可在新闻稿中查看 [8] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请介绍Q4逐月趋势和CPM趋势 - 公司表示Q4核心业务符合预期，疲软源于DSP的展示业务，2024年CPM和变现展示量均增长，CTV变现展示量翻倍 [76][78] 问题2: 为何DSP影响仅限于展示业务，为何在Q4后期出现，是否需改善与该DSP的关系 - 公司解释是DSP投标方式的结构性变化导致，该DSP历史上主要购买展示广告，这是长期合作关系，公司将在几个月内度过这一阶段，业务将向增长领域转移 [84][87] 问题3: 数据业务的机会和行业趋势如何 - 公司认为行业向卖方定位转变，原因包括cookie压力、第一方数据集增加和卖方应用数据更高效，公司在该领域有优势，可增加数据费用和SSP费用收入 [90][96] 问题4: CTV业务的成功因素和增长前景如何 - 公司称成功源于平台技术和服务质量，吸引了众多发行商和流媒体，预计随着DSP影响消除，业务将更多依赖CTV等增长驱动力，增长前景广阔 [100][105] 问题5: 请解释Activate业务的6倍增长及战略意义，以及生成式AI对运营成本的影响 - 公司表示Activate简化了数字广告供应链，提高了效率和透明度，吸引了所有控股公司购买，每笔投入都是增量支出，可促进供应端业务增长；生成式AI预计每年可带来5% - 15%的效率提升和收入增长 [112][121] 问题6: 其他DSP是否有类似风险，以及未来12 - 18个月对买方产品的投资计划 - 公司称该DSP是最后一个从第一和第二价格投标转向仅第一价格投标的，未来将继续投资销售团队，拓展品牌和中型市场机构客户，利用生成式AI提高团队效率 [126][130] 问题7: CTV生态系统如何演变，以及Q4营收不足但调整后EBITDA超预期的原因 - 公司认为CTV正从插入订单式购买向程序化购买过渡，未来将出现更多拍卖套餐和公开市场交易；调整后EBITDA超预期得益于长期对效率的关注和业务结构优势 [133][139] 问题8: 2025年下半年整体增长是否会与核心业务增长趋同，新合作伙伴关系对收入增长的影响 - 公司预计下半年报告收入将实现高个位数增长，新合作伙伴关系将在下半年为CTV业务带来增量收入 [146][150] 问题9: Q4 CTV业务中政治广告的占比，以及CTV业务未来贡献如何，竞争格局如何 - 公司表示剔除政治广告后，CTV营收仍同比翻倍，政治广告占总营收6%，占CTV营收不到三分之一，预计未来CTV业务将保持两位数增长；行业竞争中，公司专注于提供高效供应链解决方案，凭借技术和客户关系优势应对竞争 [155][165] 问题10: 2024年Q1和Q2剔除DSP和政治广告后的营收增长情况 - 公司称政治广告和DSP影响主要在下半年，Q1营收增长符合15%以上的趋势，剔除DSP影响后，业务将向增长领域转移 [170][173]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度贡献收入(扣除流量获取成本)达6.07亿美元 处理广告支出超60亿美元 [9] - 调整后EBITDA达1.97亿美元 自由现金流1.18亿美元 均创历史新高 [10] - 第四季度总收入1.94亿美元 同比增长4% 贡献收入(扣除TAC)1.8亿美元 增长9% [39] - CTV业务贡献收入(扣除TAC)7800万美元 同比增长23% 超出预期 [40] - DV+业务贡献收入(扣除TAC)1.02亿美元 仅增长1% [41] - 调整后EBITDA增长9%至7700万美元 利润率42% [45] - 现金余额4.83亿美元 净杠杆率降至0.4倍 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - CTV业务连续保持强劲增长势头 第四季度贡献收入增长23% 全年增长19% [11] - DV+业务在第四季度仅增长1% 主要受大选后异常支出模式影响 [11] - 2025年初DV+业务已恢复中高个位数增长 [17] - 音频业务持续增长 合作伙伴如iHeart和Spotify加大程序化广告收入投入 [18] - ClearLine自助购买平台表现强劲 2025年增长前景良好 [15] - 代理市场平台(如GroupM和Horizon)将成为差异化产品 推动2025年增长 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - CTV业务覆盖美国92百万家庭(90%覆盖率)和欧洲五大国家75百万家庭(90%覆盖率) [24] - 国际体育业务持续加强 新增FIFA和Sky New Zealand等合作伙伴 [14] - 与DIRECTV扩大合作 涵盖流媒体和卫星电视业务 [15] - 主要CTV合作伙伴包括Roku、LG、Vizio、沃尔玛、迪士尼、福克斯、华纳探索和派拉蒙 [13] - Netflix持续增长 将成为2025年关键程序化合作伙伴 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年将推出多款生成式AI驱动的客户工具 包括inBeta生成式AI功能和收益优化引擎 [20] - 持续优化技术栈成本 CTV单位广告请求成本已降低45% [43] - 增加混合架构优化 将部分功能从云端迁移至本地部署 预计2026年及以后利润率将扩大 [44] - 针对Trade Desk的OpenPath倡议进行反驳 强调SSP的价值和SpringServe广告服务器的优势 [22][23][24] - 强调作为独立SSP的优势 拥有直接合作关系和独特技术 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2025年及未来充满信心 战略投资正在获得回报 [34] - 预计2025年全年贡献收入(扣除TAC)增长将超过10% 或中双位数(排除政治因素) [51] - 预计调整后EBITDA将实现中双位数增长 利润率至少扩大100个基点 [51] - 预计自由现金流将增长高双位数至20% [51] - 预计资本支出约6000万美元 支持技术栈效率提升 [51] - 政治广告占第四季度贡献收入的6.5% 全年为3.2% [41][123] 其他重要信息 - 单位广告请求成本在2024年下降26%(DV+)和45%(CTV) [43] - 2024年通过股票回购计划减少稀释320万股 价值3700万美元 [49] - 目前仍有1.1亿美元授权股票回购额度 [49] - 2024年资本支出5200万美元 2025年预计6000万美元 [80][51] 问答环节所有提问和回答 关于第一季度CTV增长放缓 - 第一季度通常是CTV同比增长的低点 符合市场预期 [57][58] - DV+业务已恢复中高个位数增长 [57] 关于SMB参与CTV的机会 - 行业正从500家广告主转向10000家广告主的模式 [62] - 公司作为SSP的角色是提供全球供应接入 [63] 关于CTV中长期增长预期 - 预计将持续超越市场增长 市场预期中双位数增长 [70] - 排除政治因素 2025年CTV增长指引隐含约20%增长 [72] - Netflix预计将在2025年底成为最大CTV客户之一 [70] 关于GenAI战略 - 首波AI工具主要面向现有客户 提高效率和增加支出 [78] - 资本支出增加主要用于优化CTV业务的AWS成本 而非GenAI [80][81] - AI工具的经济包装可将额外服务器成本转嫁给终端用户 [83] 关于开放互联网健康度 - 认为开放互联网非常健康 [86] - 亚马逊更多是作为开放互联网库存的买家而非威胁 [87] 关于OpenPath与SSP比较 - OpenPath收取与SSP相当的费用 对出版商经济性无实质改善 [94] - 公司优势在于接入全球需求并提供收益优化 [118] 关于第四季度CPM压力 - 11-12月需求下降 可能与大选后不确定性有关 [96] - 1-2月已看到显著反弹 CPM改善 [97] 关于2025年增长驱动因素 - 新合作伙伴(如Netflix)需要时间充分发展 [107] - 增量收入对EBITDA的贡献率高于基线 [99] 关于DV+大选后波动 - 与2020和2022年周期明显不同 [112] - 政治支出通常会挤压消费者广告 但此次恢复延迟 [114] 关于CTV业务组合 - 2024年组合保持稳定 [129] - 预计长期将转向更多公司驱动的需求 [130] 关于广告请求成本优化 - 已长期优化请求过滤和分发效率 [141] - 云端向本地迁移将带来最大收益 [144] - 随着处理量增加 单位成本将持续改善 [146]

核心观点 - AppLovin通过"广告平台+游戏发行"双轮驱动模式完成关键转型，利用第一方数据构建技术壁垒[3] - AXON 2.0 AI广告引擎整合多维度数据实现精准投放，成为公司核心竞争力[3] - 公司突破游戏广告市场边界，将目标扩展至千亿美元规模的数字广告领域[3] - 2024年股价大涨718%，市值突破千亿美元，主要受益于电商广告进展及AXON 2.0优化[16][17] 业务模式 - 软件平台贡献70%营收，包含三大产品：AppDiscovery(65-70%平台收入)、MAX(20-25%平台收入)、Adjust(10%平台收入)[7][9][10] - 应用业务占30%营收，旗下11家工作室开发休闲类游戏，70%收入来自应用内购买[10] - MAX平台占据细分市场60%份额，向广告商收取5%服务费[9][10] 战略演变 - 2018-2021年通过收购游戏工作室获取第一方数据，IPO时游戏收入占比超80%[11] - 2022年整合MoPub中介平台，客户留存率达90%，强化MAX数据优势[11] - 同年剥离应用业务，工作室数量从20家缩减至11家，专注平台发展[11] - 2023年推出AXON 2.0，推动平台收入同比增长88%，应用业务恢复增长[12][15] 技术优势 - AXON引擎整合广告网络、游戏用户及MAX平台数据，实现非线性算法效率提升[7][16] - 2024年AXON 2.0驱动电商广告流量增量接近100%，EBITDA利润率达60.1%[16][17] 市场前景 - 目标市场从2023年82亿美元游戏广告扩展至2028年1756亿美元数字广告[16] - 全球数字广告CAGR达6.5%，显著高于游戏广告细分领域增速[16] 财务表现 - 2024Q3营收11.9亿美元(同比+38.3%)，每股收益1.25美元(同比+316.6%)[17] - 股价自2022年低点累计上涨3300%，2024年内涨幅达718%[4][17]