红杉募资 180 亿元，在手资金超千亿 - 红杉中国3月完成新人民币基金募资180亿元，为近一年中国风投机构最大募资[3] - 不包括新募资，红杉中国在手现金约153.2亿美元（占资管规模25%），主要来自2022年7月的90亿美元募资[4] - 红杉中国资管规模达560亿美元，2005年以来投资1500多家企业，160多家IPO退出，140多家成长为独角兽[4] - 分拆后一年内投资19家新成立企业，包括AI公司月之暗面（2023年10月、2024年2月两次投资）[4] 中概股回购潮 - 快手更新回购计划，签署60亿港元自动回购协议（160亿港元三年计划的一部分），已累计回购61.7亿港元[4] - 2024年港股中概股新增31个回购计划，2023年新增20个（如满帮、腾讯音乐）[4][5] - 三年前互联网公司举债扩张（如美团百亿美元融资做社区团购，拼多多年烧448亿元销售费用），现转向利润分配[5] - 阿里45亿美元可转债获超额认购，资金用途包括新业务和回购[7] 富士康提前旺季招工 - 郑州富士康小时工价上调至25元/时（返费模式在职90天可额外获7500元），深圳龙华部分岗位时薪25元[7] - iPhone 16系列备货目标上调至9000万部，但iPhone 15系列在华激活量Q2同比下滑1.88%，市场份额退居第三[7] - 劳务市场工价低于往年（上海昌硕时薪23元 vs 往年26-27元），工厂年龄限制趋严（拒23岁以下及42岁以上）[7] 法拉利电动车战略 - 投资2亿欧元建意大利电动车工厂，2025Q4推出首款纯电超跑（起售价≥50万欧元/388万元），自研高压电池/电机[8] - 设计由苹果前设计官Jony Ive参与，CEO强调将保留品牌DNA（如F1技术移植、电机声浪模拟）[8] - 对比：保时捷Taycan降价至百万元仍销量下滑，兰博基尼推迟纯电至2028年，宾利/劳斯莱斯侧重工艺延续[8] 台积电市值逼近万亿美元 - 台积电股价盘中首破万亿美元，收盘市值9681亿美元（年内涨幅贡献近半）[8] - 全球7家万亿美元公司中6家为美国科技企业（微软/亚马逊/英伟达等），1家为沙特阿美（起源与加州石油公司相关）[9] - 券商预计台积电Q2营收同比增长36%[10] 其他行业动态 - **比亚迪**：投资10亿美元在土耳其建厂（年产能15万辆，2026年投产），为欧洲第二工厂[12] - **ASML**：新CEO称欧洲汽车业依赖中国成熟芯片，中国大陆连续三季成ASML最大市场[24] - **蔡司**：首次在华购地建苏州工厂，引入高端显微镜产线，中国成其最大单一市场[16] - **香港IPO**：7月9日当周迎7宗IPO，年内主板上市33家（与2023年同期持平）[18] - **卡塔尔航空**：2024年Skytrax全球最佳航司排名第一，国泰/长荣进前十，海南航空列第12[22]

文章核心观点 - 中国资本市场正从高风险的"捕鲸时代"过渡到注重基本面的"陆地耕种时代"，投资逻辑将回归价值投资[3] - 价值投资的本质是避免预测未来、寻找存续期长的稳定资产、并在价格显著低于价值时买入[35][36] - 互联网行业增长失速后，现有巨头将进入存量博弈，通过业务聚焦、分红回购来释放价值，而非追求颠覆性创新[46][47][54] 伯克希尔·哈撒韦的历史隐喻 - 伯克希尔·哈撒韦总部新贝德福德曾是19世纪美国捕鲸业中心，1854年捕鲸年收入达1200万美元，使该市成为美国人均收入最高城市[4] - 捕鲸业投资模式与现代风险投资高度相似，收益分配的carry机制即源于捕鲸船船员与赞助者的分成方式[4] - 1888年当地商人转向纺织业，这是第一次工业革命后的新兴科技行业，类似今天的计算机或互联网行业[4] - 巴菲特1962年因股价低估买入伯克希尔·哈撒韦，最终关停纺织业务，但利用其现金流投资其他公司，使公司发展为市值8700亿美元的多元化企业[5] 中国VC市场捕鲸时代的特征 - 1998-2021年中国VC市场是"水大鱼大"的捕鲸游戏，回报高度集中于头部公司[6] - 腾讯、阿里、京东、百度四家公司可能占互联网时代VC总回报的80%以上，字节、美团、拼多多、快手占移动互联网时代回报的80%以上[6] - 中国VC市场不仅规模大，且行业覆盖异常广泛，进入了制造业、新能源、半导体等本不适合VC高风险投资策略的行业[9] - 对比美国VC市场主要聚焦消费级互联网和企业软件两个有系统性机会的领域[10][12][13] 捕鲸时代结束后的市场环境 - 2021年中概股牛市顶峰标志捕鲸时代结束，互联网行业增长动能减弱[14][26] - 政府选择制造业作为新的加杠杆载体，通过引导基金等方式推动"硬科技"投资，但制造业资产难以形成价格上升的自我实现效应[33] - 一级市场进入"去财务回报"时代，地方政府和国资投资人更看重招商、税收、GDP等非财务回报价值[34] 价值投资原则在新时代的应用 - 价值投资三原则：尽可能不预测未来、追求存续久期长的资产、在资产被明显低估时买入[36][37][39][41] - 低市盈率股票被系统性低估，因为人们厌恶风险和无趣，这为价值投资者提供了超额回报机会[42] - 安全边际至关重要，足够低的进入价格可以减轻对未来预测的依赖[44] 互联网行业现状与未来演变 - 中概股估值从40-50倍市盈率跌至8-10倍，部分公司估值接近净现金水平[45] - 互联网行业仍保持高利润、强现金流、低负债、轻资产的优质商业模式[51] - 行业将进入存量博弈，通过减少同质化竞争、收缩战线、剥离边缘业务、分红回购来提升估值[54] - 最年轻的增长期互联网公司小红书和得物分别创立于2013年和2015年，新诞生的鲸鱼变得稀少[47] 传统行业与出海机会 - 传统无趣行业因被忽略而存在系统性低估机会，这些行业往往具有竞争稳态要素和护城河[55] - 企业出海是自然趋势，但赢家更大可能是那些在本国市场已有主导地位的现有赢家[56] - 并购基金（buyout fund）是格雷厄姆派价值投资在一级市场的映射，其风险回报比在大部分时间击败VC基金[55]