财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额同比增长157%达到14亿美元[41] - 调整后EBITDA同比增长33%达到223亿美元[41] - 调整后EBITDA利润率提升至155%同比增长210个基点[41] - 营业费用占净销售额比例同比下降超过200个基点[6] - 调整后毛利润同比增长16%达到714亿美元毛利率494%同比增长约30个基点[45] - 调整后每股摊薄收益097美元相比去年同期的071美元[49] - 现金及现金等价物同比增长36%达到188亿美元总债务759亿美元[49] - 存货同比增长25%达到11亿美元[49] 各条业务线数据和关键指标变化 - 清洁类产品净销售额同比增长8%达到501亿美元其中机器人和地毯清洁业务表现突出有线吸尘器略有下滑[44] - 食品制备类产品净销售额同比增长53%达到405亿美元主要由Slushy冷冻饮料机和Creamy冰淇淋平台推动[44] - 烹饪和饮料类产品净销售额同比下降4%至366亿美元其中Ninja Luxe Cafe咖啡业务增长被空气炸锅和户外烤架子品类抵消[44] - 美容和家居环境类产品净销售额同比增长25%达到173亿美元主要由空气净化器风扇和CryoGlo护肤产品推动[44] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场净销售额同比增长约14%[7][42] - 国际市场净销售额同比增长超过20%相比第一季度的14%有所加速[7][42] - 英国业务恢复速度快于预期尽管空气炸锅品类同比下降约25%但整体净销售额仍实现增长[30] - 欧洲市场持续强劲增长包括法国比荷卢和中欧地区[29][42] - 墨西哥业务在第一季度转为直销模式后第二季度出货加速[32][42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 三大增长支柱战略包括拓展新品类增加现有品类份额和国际扩张[15][29][33] - 计划每年进入两个新品类同时推出25款全新产品[15] - 供应链多元化取得重大进展90%的美国销量产品已在中国以外生产预计年底达到近100%[13] - 全球终端市场(不包括公司表现)同比下降低个位数但公司实现显著相对优势[11] - 美容科技被视为巨大的空白市场机会计划在2025年底前推出多款颠覆性美发和护肤产品[24] - 正在将分销商主导模式转为直销模式下一个目标市场包括比荷卢波兰和北欧地区[32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 面对前所未有的全球供应链挑战和关税动态公司通过供应商让步有限折扣活动和战略性定价行动应对[8][9] - 定价调整至今未导致需求明显恶化[9] - 公司展现出强大的韧性能够在各种运营环境中提供可证明的成功[5][40] - 对2025年展望更加乐观将净销售额增长预期从11%上调至13-15%[52] - 调整后EBITDA预期上调至11-112亿美元代表16-18%同比增长[52] - 调整后每股收益预期范围从49-5美元上调至5-51美元[52] 其他重要信息 - 被《时代》杂志评为2025年全球100家最具影响力公司之一[37] - 与F1电影合作作为关键赞助商标志着品牌战略的重要演变[35] - 计划在第四季度重新推出直接面向消费者的网站sharkninjacom由Salesforce电商平台支持[36] - 资本支出指引维持在18-2亿美元但不再指向范围的高端[53] - 正在加强团队建设新增关键高管人才包括软件电子和美容营销领域的专家[39][70][75] 问答环节所有提问和回答 问题: 下半年的增长机会在欧美市场如何分配以及关税对毛利率的影响[58] - 北美市场尽管整体市场下降中高个位数但产品需求强劲有很多新产品推出和零售商承诺[59][60] - 国际业务加速英国德国法国表现强劲墨西哥POS增长良好[61][62] - 关税方面现在更加清晰中国30%越南20%其他东南亚国家19%这提供了运营灵活性关税影响更多集中在下半年[64][65] 问题: 人才招聘战略和新高管带来的能力提升[69] - 因业务复杂性和规模扩大需要增强能力新高管带来软件电子产品开发国际运营和美容营销等专业能力[70][71][72][75] - 正在建设不可阻挡的团队在多个业务领域建立竞争优势[75] 问题: F1电影合作后品牌营销策略的变化[76] - F1合作非常成功获得了巨大品牌认知下一步将是推出统一的SharkNinja网站实现跨品牌销售和忠诚计划[77][78] - 这是一个渐进的过程将根据数据不断演进营销策略[79][80] 问题: 国内增长超预期的原因和下半年展望[83] - 主要是由于强劲的产品需求中国供应链影响较小[84] - 下半年保持谨慎乐观有定价调整需要观察消费者反应但需求仍然强劲[85] 问题: 下半年哪些品类将有突出增长[87] - 美容品类将有突破性创新推出新的美发和护肤产品[88][89] - 户外品类也将有新产品推出[89] 问题: 与零售伙伴的对话内容和分享机会[94] - 零售商对创新产品非常兴奋国内外零售商都希望加速合作和产品引入[95][96][97] - 欧洲和南美零售商特别积极希望获得产品优势[98][99] 问题: 国际产品品类扩张计划[100] - 通过"全球增长高影响计划"目标是50%销售额来自美国以外市场[101] - 将在西班牙葡萄牙意大利北欧波兰比荷卢南美和中东等市场扩张[102] - 预计近期实现50%销售额来自国际市场的目标[103]

海尔云南主题活动 - 活动以"风吹麦浪起，云南慢生活"为主题，于8月8日-10日在昆明・1903云湖广场举行，展示云南文化魅力 [1] - 活动内容包括傣族风情表演、文旅景点揭秘、菌子课堂等互动体验，突出云南特色 [1] - 设置麦浪集市打卡、明信片投递、植物拓染DIY、咖啡品鉴等互动环节 [5] 品牌营销策略 - 通过"海尔兄弟带你游云南"地图打卡集章活动，赠送定制礼品增强品牌记忆 [7] - 设立海尔麦浪套系智慧家电体验区，展示产品与自然生活的融合 [7] - 活动结合云南特色文化，传递品牌"科技与人文和谐共生"的理念 [8] 活动亮点 - 选择雨季菌子生长旺季举办，突出云南"鲜"味特色 [1] - 通过多种互动形式让参与者深度体验云南慢生活文化 [1][5] - 将品牌IP与地方文化相结合，创新营销方式 [7][8]

外卖与社区餐饮模式创新 - 京东计划投入10亿元打造七鲜小厨 在全国招募菜品合伙人 目标覆盖上班族和学生等刚需人群 提供家庭厨房替代方案 [1] - 星级酒店在周边社区摆摊销售亲民价格餐食 如酱肉包 糖醋排骨等招牌菜 价格区间20-30元 通常下午6点前售罄 [3] - 家庭厨房功能因时间成本和居住环境变化被削弱 双职工家庭更倾向选择外部餐饮解决方案 [3] 厨房空间与装修成本分析 - 一线城市厨房面积约6㎡ 价值高达54万元 相当于普通家庭17年外卖支出 [4] - 厨房装修单价为客厅装修的四倍 开发商普遍压缩厨房面积至国家要求的5㎡下限 [4] - 年轻一代视每日烹煮三餐为时间消耗 改善型住宅流行开放式厨房设计 强调多功能性而非单纯烹饪 [8] 集成灶行业面临挑战 - 集成灶销售高度依赖新房市场 新房装修需求占比超80% 远高于传统厨电的50% [9] - 2024年全国房屋新开工面积73893万平方米 同比下降23% 2025年1-6月新开工面积30364万平方米 同比下降20% [9] - 浙江美大2024年营收同比下滑47.54% 净利润下滑76.45% 火星人2024年营收下滑35.68% 净利润下滑94.91% [10] - 2025年上半年浙江美大净利润同比下滑89.9% 火星人净利润同比下滑246.91% [10] 存量房市场竞争格局 - 存量房市场需求集中于更新换代 功能性提升 健康环保和智能化升级 [12] - 刚需品类包括油烟机 燃气灶 电热和燃热产品 需求最稳定 [12] - 改善型品类包括消毒柜 洗碗机 嵌入式微蒸烤一体机和净水器 随健康饮食需求普及 [14] - 新兴品类如养生壶和智能厨电代表未来发展方向 [14] 厨电企业业绩与战略调整 - 老板电器2024年营收112.13亿元 同比微增0.10% 创五年最低增速 2025年Q1营收同比下滑7.20% [14] - 2024年净利润15.77亿元 同比下降8.97% 2025年Q1净利润同比暴跌14.66% [15] - 产品结构高度依赖烟灶品类 占比超70% 但市场已饱和且同质化严重 [16] - 企业尝试AI赋能提升溢价 老板电器推出AI烟灶联动和食神大模型 方太部署Healthy CookingGPT系统 [17][20] 小家电行业面临压力 - 九阳股份营收从2020年112.24亿元降至2024年88.49亿元 净利润从9.4亿元暴跌至1.22亿元 缩水近90% [27] - 2024年销售费用高达15.06亿元 同比增长13.43% 销售费用率升至17.02% 研发费用率降至4.08% [27] - 2025年1-6月厨房小家电全渠道零售额319亿元 同比上涨9.3% 但零售量13652万台 同比下降1.2% [26] 政策与消费趋势影响 - 国补政策透支未来1-2年换新需求 厨电更换周期多在五年以上 [26] - 2025Q1消费者信心指数平均值98.70 低于2024年同期 Q2指数99.50 仍低于政策前峰值 [22] - 行业呈现销售额与销售量分化 中高端产品更受欢迎 加速小企业和杂牌出清 [27] 智能化与未来技术方向 - 华为云与乐聚合作推出装载盘古大模型的夸父机器人 可应用于工业场景和家务烹饪 [31] - 厨房智能化升级存在预期 但传统厨电企业面临入场难度 美的 海尔等大厂更具优势 [31]

核心观点 - SharkNinja将于2025年8月7日盘前公布2025年第二季度财报 投资者面临是否增持 持有或出售股票的关键决策[1] - 公司凭借产品创新 定价策略 供应链优化和国际扩张等因素 预计将实现稳健的季度业绩[8][9][10][11] - 尽管估值高于行业 peers 但公司长期增长潜力和持续超越同行的表现支持其投资价值[15][16][17] 财务预期 - 第二季度收入共识预期为13.65亿美元 同比增长9.3% 每股收益共识预期为0.78美元 同比增长9.9%[2] - 全年收入预期62.4亿美元(2025年)和69.2亿美元(2026年) 同比增长12.78%和10.93%[3] - 全年每股收益预期4.99美元(2025年)和5.77美元(2026年) 同比增长14.19%和15.63%[4] - 过去四个季度平均盈利超预期14.2% 上一季度超预期19.2%[2][7] 业绩驱动因素 - 产品创新覆盖护肤 冷冻饮品 户外烹饪系统和空气净化器等细分市场 CryoGlow和TurboBlade等新品在社交媒体引发病毒式传播[8] - 供应链从中国转移至东南亚国家 减少关税影响并优化成本 价值工程和供应商让步推动工厂成本下降[9] - 中高端市场定价策略选择性提价未影响需求 促销活动减少 产品组合优化和零售商合作提升利润率[10] - 国际收入占比约三分之一 欧洲和拉丁美洲市场扩张 法国 德国和西班牙零售合作深化 墨西哥直销转型预计推动长期增长[11] 股价表现与估值 - 过去一年股价上涨57.7% 远超行业21.4%的涨幅 显著优于Whirlpool(-10%) Helen of Troy(-59.6%)和iRobot(-56.2%)等同行[7][12] - 远期市销率2.47倍 高于行业平均1.91倍但低于标普500的5.21倍 高于自身过去一年中位数2.36倍[15] - 估值显著高于Whirlpool(0.30倍) Helen of Troy(0.29倍)和iRobot(0.18倍)等同行[16] 投资建议 - Zacks模型预测本次盈利将超预期 基于Zacks排名第3和盈利ESP+8.25%[5][6] - 创新渠道实力 战略定价能力 灵活供应链执行和国际化扩张支撑公司持续增长动能[17] - 尽管存在估值溢价 但公司持续超越同行和激发消费者新品热情的能力强化长期潜力 财报前持有股票可能是谨慎之举[17]

展会概况 - 展会名称为2026印度消费电子展(CEI) 举办时间为2026年5月21-23日 地点位于新德里Pragati Maidan会展中心 [1] - 展会性质为完全B2B导向 旨在连接国际和印度的消费电子与家电行业制造商与专业批量买家 包括经销商 分销商 进口商 批发商 零售商 特许经营商和全年业务代理商 [1] - 展会目标是将优质国际制造商的尖端技术和最新产品引入印度市场 通过创造合作 合资 协作及进出口贸易关系等长远商业联系 缩小供需差距 [1] 市场机遇 - 印度电子产品需求受多重因素推动 包括可支配收入增加 年轻且充满抱负的人口结构 互联网普及 快速城市化 消费者偏好变化以及技术进步和数字化 [2] - 印度庞大的年轻人口渴望拥有各种采用最新全球技术的电子产品 并不断更新产品 形成多样化的产品与技术需求优势 [2] - 印度居民人均收入不断增长 叠加庞大的人口基数 带来购买力提高 从而推动消费品需求 [2] - 印度家电行业是发展最快的市场之一 在空调 洗衣机和冰箱等电器方面存在相当大的未开发市场 [2] - 智能家居应用市场正在健康增长 驱动因素包括智能家居普及和可支配收入较高的年轻核心家庭数量增加 [2] - 新兴技术如人工智能 物联网 增强现实 虚拟现实和远程访问等 推动了消费电子设备市场的增长 [2] 产业政策与制造 - 印度政府推行"印度制造"倡议 旨在促进本土电子组装产业的升级发展 为合作以及进口电子元件和设备提供机会 [2] - 印度电子元件制造业正取得重大进展 以强有力的政府支持和战略举措为标志 目标是将该国转变为全球电子中心 [3] - 生产挂钩激励计划在促进生产方面发挥关键作用 吸引了全球主要参与者的大量投资 [3] 渠道变革 - 印度电子商务平台的崛起为电子产品提供了便捷的分销渠道 这一发展模式与中国早期阶段类似 带来重大本地消费机遇 [2]

公司及行业分析 **涉及公司**：海信家电集团（Hisense Home Appliances Group 000921 SZ）[1] 核心财务表现 - **1H25收入/净利润**：49 340百万人民币/2 077百万人民币 同比+1%/+3%[1] - **2Q25收入/净利润**：同比-3%/-8%（低于高盛预期-7%/-8%）[1] - **毛利率/营业利润率**：2Q25分别提升0 6个百分点/持平至21 5%/4 8% 剔除非经常性项目后核心EBIT同比+7%[3] 分业务表现 1. **中央空调业务** - **1H25销售**：同比-6%（2Q同比-10%+ 低于预期的-3%） 主因地产市场疲软及以旧换新政策支持减弱[3] - **利润率**：1H25 OPM/NPM提升0 3/0 2个百分点至20 6%/17 5% 但整体空调业务利润率因分体空调拖累下降[3] 2. **传统白电业务** - **洗衣机/冰箱**：1H25销售同比+5% 毛利率提升2 1个百分点至18 7%[3] - **分体空调/其他业务**：销售同比+14%/+9% 但分体空调竞争加剧导致利润率承压[3] 3. **海外市场** - **1H25销售**：同比+12%（2Q仍保持正增长） 国内销售同比持平[3] 投资亮点与风险 - **投资逻辑**： - 看好VRF业务（海信日立合资主导）的长期结构性增长及白电业务利润率改善潜力[5] - 当前估值对应2027年PE 14x/11x（海信日立/传统白电） 目标价A/H股34人民币/29港币[6] - **关键风险**： - 全球宏观需求恶化、地产市场进一步放缓、国内竞争对手威胁海信日立领先地位[7] 其他重要信息 - **管理层指引**：投资者关注中央空调渠道拆分、以旧换新政策影响、分体空调竞争及出口关税动态[4] - **投行关系**：高盛过去12个月内与海信家电存在投行服务关系 未来3个月可能寻求相关补偿[15] 行业动态 - **白电行业**：线上市场竞争加剧 但海信通过运营效率维持稳定利润率[1] - **政策影响**：以旧换新政策对分体空调支持增强 但中央空调受益有限[3] （注：文档2/8-49为合规披露及方法论说明 未提供新增实质性信息）

**海信家电集团（000921.SZ/0921.HK）2025年二季度业绩电话会议纪要分析** **1 公司及行业概述** - **公司**：海信家电集团（A股代码000921.SZ，H股代码0921.HK），主营业务为白色家电（空调、冰箱、洗衣机等）及中央空调（通过合资公司Hisense-Hitachi运营）[1][2] - **行业**：家电制造业，受房地产市场需求、出口波动及国内竞争影响显著[1][12] --- **2 核心财务表现** - **1H25业绩**： - 总收入49,340百万元（同比+1%），净利润2,077百万元（同比+3%）[1] - **2Q25单季**：收入/净利润同比-3%/-8%，低于预期，主因中央空调业务短期调整（出口及采购业务下滑）[1][2] - **股价反应**：A/H股分别下跌5.6%/6.4%，跑输沪深300（-3.2%）和恒生指数（-1.6%）[1] --- **3 业务分项表现** - **中央空调（Hisense-Hitachi JV）**： - 1H25核心业务同比LSD%下滑（剔除采购业务调整后），2Q25同比HSD%下滑（1Q25为小幅正增长）[5] - **渠道表现**： - 开发商渠道同比双位数（dd%）下滑，拖累整体[2][5] - 零售（2C）及商用渠道收入稳定，优于行业（行业整体下滑dd%）[2] - **展望**：预计2H25库存优化及新产品（如冷水机）推出将改善增长[5] - **海外业务**： - 2Q25因主动风险管理（部分市场分销商调整）增速转负，但主要市场零售端仍保持双位数（DD%）增长[8] - **利润率提升**：受益于产品竞争力提升、墨西哥工厂利用率提高及规模效应，海外毛利率显著改善[8] - **国内竞争**： - 空调领域竞争加剧，但公司通过产品结构优化（高毛利产品占比提升）及运营效率维持毛利率稳定[8] --- **4 管理层指引与分析师预期** - **2025年目标**： - 维持ESOP（员工持股计划）目标，隐含2025全年净利润同比+9%，2H25同比+19%[4] - **分析师修正**：因房地产压力，将2025-2027年EPS预测下调0-2%，预计2025年净利润35.84亿（较ESOP目标低2%）[4][6][7] - **估值**： - A/H股当前交易于2025E P/E 10x/8x，股息率5%/6%[2] - **目标价**：A股34元/H股29港元，基于2027E Hisense-Hitachi JV（14x P/E）及传统白电（11x P/E）贴现[6][12] --- **5 长期增长驱动** - **中央空调业务**：VRF（变频多联机）领域领先地位及新产品线拓展[10][11] - **协同效应**：分体空调与中央空调业务整合潜力[2][8] - **海外扩张**：本地化战略推动市场份额提升[8] --- **6 主要风险** 1. 全球宏观经济疲软影响白电需求[13] 2. 中国房地产市场进一步放缓拖累VRF需求[13] 3. 国内竞争对手加剧中央空调领域竞争[13] 4. 开发商渠道占比提升可能导致利润率稀释[13] --- **7 其他关键数据** - **毛利率趋势**：1H25整体毛利率21.2%（同比+47bps），海外贡献显著[7][8] - **历史财务**：2021-2024年收入CAGR 11.2%，净利润CAGR 36.1%[9] --- **注**：所有数据及观点均基于电话会议记录及高盛研究报告[1][2][4][5][6][7][8][9][12][13]

全国企业销售收入增长 - 上半年全国企业销售收入保持平稳增长 [1] "两新"政策成效 - 大规模设备更新政策带动下，上半年全国企业采购机械设备金额同比增长11 1% [1] - 消费品以旧换新政策持续显效，居民消费需求加快释放 [1] 家用视听设备零售 - 上半年电视机等家用视听设备零售同比增长45 3% [1] - 冰箱等日用家电零售同比增长56 6% [1] 家装相关行业 - 与家装相关的家具零售同比增长34% [1] 通信设备零售 - "以旧换新"新扩围的手机等通信设备零售同比增长25 4% [1]

行业技术变革 - 无边界智能割草机器人正引领全球割草机行业技术变革 [1] - 智能产品年均使用成本降低至183美元 [1] - 采用RTK+视觉融合技术路线实现高效精准作业 [1] 市场规模与渗透率 - 预计未来全球市场规模将突破300万台 [1] - 欧美市场渗透率存在5-10倍提升空间 [1] 企业竞争格局 - 具备技术领先优势和出海经验的企业有望胜出 [1] - 推荐关注九号公司-WD(689009 SH) 科沃斯(603486 SH) 石头科技(688169 SH) [1]

场景造物与品牌进化 - 场景方法论驱动商业变革，AI场景革命进入哲学生活方式周期，需在每个具体场景重建意义坐标[5][6] - 三翼鸟从场景化家电产品进化为家庭场景定制平台，实现三重认知迭代，以"有效时间"取代"有效空间"作为核心标准[16][17] - 红星美凯龙从"Mall中Mall"升级为"AI家生活场景目的地"，推出"零碳生活家"和"Mega-E智电绿洲"2.0版电器馆，实现家电/家居/家装一体化[19] - 场景品牌进化逻辑为"一边解构，一边涌现"，典型案例包括得到"Get笔记"、凯叔讲故事"鸡飞飞"、盛景网联AI RaaS等[21] AI技术演进与产业应用 - 具身智能迎来思考时刻：亚马逊日本运营中心机器人达100万个，谷歌Gemini Robotics实现认知能力跃迁，但人形机器人"iPhone时刻"尚未到来[24] - AI从"智能"向"超级智能"演进，可能推动全球GDP增长20-30%，进入后稀缺经济时代[26] - 中国AI力量崛起：DeepSeek R1、Manus、Kimi K2等推进Agentic AI，通义千问接力式开源创新[24] - 物理AI定义更新为"感官有算法，空间可解码"，瑞声科技通过声学算法和感知器件构建人机交互新入口[63][64][65] 新消费与零售创新 - 小红书以"即时性"重构连接价值：1/3月活用户首步使用搜索功能，通过"马路生活节"等活动强化在地表达[35][36] - 三只松鼠通过"500多位mini CEO管理8000多个SKU"实现组织创新，打造生产与需求最短连接[40][41] - 安踏作品集(ATSV)门店创新：南京东路SV-幻巷打造暗黑风格球鞋宇宙，上海西岸SV-GateM形成可复制商业范式[82][83] - 九牧"场景卫浴"重新定义卫生间为"心流之所"，智能马桶销量全球第一，推出"九牧AI BATH"和"YOUNG BATH"场景品牌[73] 智能终端与交互革命 - 2024年为"AI终端元年"，智能体终端建立在端云协同/场景应用/灵感增强三大能力上[56] - 联想"一体多端"战略通过"天禧个人超级智能体"实现跨终端智能协同，定义"人机交互第一入口"[58][59] - 追觅从智能家电单品向家庭场景解决方案进化，首创扫地机仿生机械臂技术并复用于多品类[67][68] - 绿盾门窗以"交互思维"重构窗户体验，通过纳米镀层实现自清洁和除醛功能，填补智能家居空白[70] 空间商业与文旅创新 - 分众传媒与支付宝NFC合作实现"看到-触碰-领券-核销"闭环，将梯媒进化为数字生活入口[48] - 场景实验室与海宁文旅共建"新物种空间XSpecies Here"，遵循"生长模式"打造文化消费综合体[93][94][95] - 深山集市通过非遗纹样数据库将绣娘技艺转化为指尖经济，马蜂窝地方文旅智能体提升在地效率[87] - 熠起文化推出潮玩厂牌Letsvan奇梦岛，用100个IP覆盖100种孤独情绪，实现最小单位共情[89][90] 品牌哲学与价值主张 - 毛戈平坚持"每个人都是美的"理念，通过光影美学和东方妆容定义，建立高端美妆生态位[105][106] - 养固健提出"新平衡主义"健康方法论，以"三调养+四合理"实践可持续生活方式[108][110] - 南极人重新定义"国货真香"，耗时一年研发单品大衣，打造国民生活"新基本款"[113] - 荣耀定位"AI原生生态品牌"，通过"一毫米/一步不退/一小时/一辈子"理念实现技术人文融合[118][119] AI时代八大预测 1 存在主义商业：为生命思考提供生活行动方案[125][126] 2 多元终端重置社交：AR/VR构建个人元宇宙[128] 3 无库存货架：商品流媒体与3D打印重构零售[129][130] 4 超现场：碳硅融合的永不落幕演唱会[132][133] 5 内容分发新介质：空间智能与脑机接口[134] 6 加密生活：稳定币加速现实与数字世界融合[135] 7 空间商业新知识时代：在地知识图谱与氛围订阅[136][137] 8 算法休假：建立AI伦理与人文关怀平衡[138]