核心观点 - 华尔街分析师在Ciena发布强劲第四季度业绩和乐观指引后上调其目标价 但公司股价在发布当日下跌[1] - 公司第四季度业绩全面超预期 营收、毛利率和每股收益均表现强劲[1] - 公司对2026财年给出强劲增长指引 营收和利润率预期均上调[4] - 分析师基于超预期业绩和增长前景 大幅上调公司2026及2027财年盈利预测[6] - 公司在“跨规模”网络部署和800ZR可插拔市场处于领先地位 预计将获得主要市场份额[6][7] 第四季度财务表现 - 第四季度营收达13.5亿美元 同比增长20% 环比增长11% 超出分析师预期约7000万美元（5%）[2] - 第四季度毛利率扩大至43.4% 环比提升150个基点 比公司模型高出80个基点[2] - 第四季度调整后每股收益为0.91美元 超出0.74美元的预期28%[2] - 2025财年全年营收为47.7亿美元 订单额为78亿美元[3] - 截至2025财年末 积压订单约为50亿美元 远高于一年前的21亿美元[3] 2026财年业绩指引 - 公司预计2026财年第一季度营收约为13.9亿美元 环比增长 同比增长约30% 比市场共识预期高出约1.4亿美元（11%）[4] - 管理层将2026财年全年营收增长指引上调至20%–28% 超出分析师先前预期[4] - 公司预计第一季度毛利率接近43.5% 并预警第二季度毛利率将因800ZR收入增加而下滑[5] - 随着定价、销量和成本削减措施生效 预计800ZR和公司整体毛利率将在2026年下半年改善[5] - 公司将2026财年运营利润率目标提升至17%（原为16%） 主要基于营收增长、运营支出同比持平以及下半年利润率改善[5] 分析师预测与市场机会 - 分析师将公司2026财年每股收益预测大幅上调至5.25美元（原为4.25美元） 并首次给出2027财年每股收益预测6.78美元[6] - 分析师认为其2027财年预测仍属保守 模型基于20%的营收增长和低于44%的毛利率[6] - 若出现营收增长30%以上、运营利润率达低20%区间的上行情景 每股收益可能再增加10-12美元[6] - 在“跨规模”网络机会中 凭借其独特的Hyper Rail/Multi Rail技术 公司预计将在2026财年获得近100%的线路系统份额[7] - 公司预计将主导该应用场景下的800ZR可插拔市场（同时与思科和诺基亚分享部分业务）[7] - 首批“跨规模”部署已于2025年第四季度开始 预计2026财年将有数十个此类项目 每个项目根据距离、容量和可插拔份额可带来数千万至数亿美元的收入[8]

经济观察网 2025年12月12日，中兴通讯（000063）发布公告，公司拟10亿元至12亿元回购股份，回购 价格不超过63.09元/股。 ...

12月12日午间休盘期间，中兴通讯发布公告，表示公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司A股股份，用于实施公司员工持股计划或者股权激励。 根据公告信息，本次回购资金总额为不低于人民币10亿元且不超过人民币12亿元（均包含本数）。按照回购资金上限人民币12亿元、回购A股股份价格上限 人民币63.09元/股测算，公司本次回购股份数量约为1902.04万股，约占公司目前总股本的0.40%。 具体回购股份的数量以回购期满时实际回购的股份数量为准。本次回购期限自董事会审议通过本次回购方案之日起12个月内。 截止发稿前，中兴通讯股价上涨0.3元，涨幅0.79% 此前在11日，中兴通讯在港交所公告称，公司董事会已知悉近期新闻媒体针对公司涉及美国《反海外腐败法》合规性调查的报道。公司正与美国司法部就有 关事项进行沟通，并将通过法律等手段坚决维护自身权益。 中兴通讯强调，公司始终坚持全面强化合规体系建设，致力于建设行业领先的合规体系。公司反对一切形式的腐败行为，对任何可能相关的个人持零容忍态 度。同时，中兴通讯表示，公司目前生产经营一切正常。 受相关消息影响，中兴通讯当天股价大幅下跌。截至11日收盘，中兴通讯A股跌停。 本 ...

公司股价波动与市场反应 - 12月11日，中兴通讯A股股价报收37.82元/股，单日下跌10% [3] - 12月11日，中兴通讯港股股价报收27.50港元/股，单日下跌13.08% [3] - 截至12月12日午间收盘，中兴通讯港股股价回暖至28.08港元/股，上涨2.11%，A股股价仍微跌0.32% [5] 公司股票回购计划 - 公司宣布拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购A股股份，资金总额不低于10亿元且不超过12亿元 [1][3] - 回购股份拟用于实施员工持股计划或股权激励，旨在健全长期激励约束机制，确保经营可持续、健康发展 [3] - 按回购资金上限12亿元、回购价格上限63.09元/股测算，预计回购股份数量约为1902.04万股，约占公司总股本的0.40% [3] - 按回购资金下限10亿元、回购价格上限63.09元/股测算，预计回购股份数量约为1585.04万股，约占公司总股本的0.33% [3] - 回购期限为自董事会审议通过回购方案之日起12个月内 [3] 公司对股价波动的回应与合规声明 - 公司董事会已知悉近期媒体关于其涉及美国《反海外腐败法》合规性调查的报道 [4] - 公司正与美国司法部就相关事项进行沟通，并将通过法律等手段坚决维护自身权益 [4] - 公司声明始终坚持全面强化合规体系建设，反对一切形式的腐败行为，对任何可能相关的个人持零容忍态度 [4] - 公司表示目前生产经营一切正常 [4] 公司回购目的陈述 - 公司称此次回购是为保持公司经营与发展，保障、保护投资者的长远利益，促进股东价值最大化 [3]

事件概述 - 12月11日，中兴通讯股价跌停，报收于37.82元/股 [2] - 股价下跌源于外媒报道，称公司可能需向美国政府支付超过10亿美元，甚至可能高达20亿美元或以上，以了结海外贿赂指控 [2] 公司回应与历史合规事件 - 公司于11日午间发布公告，已知悉相关媒体报道，正与美国司法部就有关事项进行沟通，并将通过法律等手段坚决维护自身权益 [4] - 公司表示始终坚持全面强化合规体系建设，反对一切形式的腐败行为，对任何可能相关的个人持零容忍态度，目前生产经营一切正常 [4] - 2020年3月，公司曾就类似历史事项的报道发布公告，称未收到美国政府通知，会积极沟通 [4] - 更早之前，公司曾因违反美国出口管制法律，于2016年被列入“实体清单” [4] - 2018年，公司与美国政府达成和解，累计缴纳罚款22.9亿美元（约合147亿元人民币） [4] - 受高额罚款影响，公司2016年及2018年分别亏损23.57亿元和69.84亿元 [4]

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财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为1.11亿美元，低于前一季度的1.304亿美元，但超过了11月10日提供的收入指引中点 [13] - 第一季度毛利润为3680万美元，占净销售额的33.1%，较去年同期的1450万美元（占净销售额12.5%）大幅增长153.3%，环比也从上季度的31.2%有所提升 [14] - 第一季度营业亏损为280万美元，相比去年同期的营业亏损1.292亿美元大幅改善，但较前一季度的营业利润190万美元有所下滑 [15] - 剔除非现金和一次性项目后，第一季度调整后营业利润为660万美元，占净销售额的5.9%，而去年同期为调整后营业亏损3370万美元，前一季度为调整后营业利润990万美元 [15] - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润为960万美元，相比去年同期的调整后息税折旧摊销前利润亏损3080万美元大幅改善，但低于前一季度的1330万美元 [16] - 第一季度净订单额为1.019亿美元，订单出货比为0.92倍，低于去年同期的1.1倍，但高于前一季度的0.72倍 [16] - 第一季度经营活动产生的现金流为810万美元，连续第三个季度实现正经营现金流，相比去年同期经营活动现金流为负2180万美元有显著改善 [5][17] - 截至第一季度末，公司可用流动性为5100万美元，为长期以来的最高水平，其中包括4140万美元的合格现金及现金等价物和960万美元的循环贷款可用额度 [6][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **卫星与空间通信业务**：第一季度实现GAAP营业利润超过300万美元，而去年同期为GAAP营业亏损约1.19亿美元，改善显著 [8] - 卫星与空间通信业务的改善得益于运营效率提升、产品组合优化以及销售、一般和管理费用降低，部分被研发投入增加所抵消 [9] - 该业务在第一季度获得了约800万美元的订单，来自一家国际经销商，涉及对流层散射系统家族产品 [9] - **Illyrium业务（原地面与无线网络业务）**：第一季度调整后息税折旧摊销前利润为1130万美元，较去年同期的1100万美元略有改善 [10] - Illyrium业务净销售额中，呼叫处理解决方案的销售下降，但下一代911服务的销售部分抵消了此下降 [10] - Illyrium业务在第一季度获得了超过1500万美元的增量多年期资金，用于为美国西南部某州开发下一代解决方案，并从另一家顶级美国移动网络运营商获得了总计近600万美元的订单 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美国、加拿大和澳大利亚的公共安全应用市场取得了战略胜利，巩固了其在911和下一代911领域的领导地位 [11] - 第一季度业绩，特别是卫星与空间通信业务，受到近期美国政府停摆导致的订单和净销售时间延迟的影响 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成转型计划，在财务、运营、组织和战略层面都变得更加强大 [3] - 公司战略核心是优化现金流，而非单纯追求收入增长，并已主动淘汰低利润率业务，专注于更具战略意义、利润率更高的长期机会 [4][25] - 卫星与空间通信业务正从低利润率的非重复性工程项目，向更高产量、更高运营利润率和更快现金转换周期的生产阶段过渡 [9] - Illyrium业务通过获得长期合同（如价值超过1.3亿美元的多年期合同延期）来建立业务稳定性，并投资于可持续的长期合作伙伴关系 [11] - 公司通过改善与客户和供应商的条款、精简产品线以及加强营运资本管理来提升运营效率和财务灵活性 [5][18] - 公司宣布Mary Jane Raymond加入董事会，以加强公司治理、财务、内控监督、并购和运营能力 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司已到达拐点，在提高利润率的同时，面前有吸引力的增长机会 [25] - 公司财务健康状况的改善对现有及潜在员工、客户和供应商产生了积极的“飞轮效应”，有助于人才保留与招聘、客户信心及供应商关系深化 [7][21] - 管理层强调现金是公司偿还债务、支付供应商款项和投资未来的关键 [4] 其他重要信息 - 公司于2024年10月17日、2025年3月3日和2025年7月21日修订了信贷协议，暂停了对净杠杆率和固定费用覆盖率的契约测试，直至2027年1月31日结束的第四季度 [18] - 截至2025年10月31日，信贷协议下的未偿借款总额为1.35亿美元，其中1760万美元为循环贷款提取款，季度结束后于2025年12月1日偿还了500万美元 [18] - 次级信贷协议下的未偿借款总额为1.015亿美元，不包括与部分贷款相关的2570万美元“全额赎回”金额 [19] - 流通在外的可转换优先股的清算优先权为2.087亿美元 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于价值超过1.3亿美元的新订单是否全部计入当前季度的积压订单 [23] - 回答：一部分订单已在第一季度计入，但绝大部分将在第二季度计入 [24] 问题: 关于在淘汰低利润率产品和向新数字调制解调器高产量生产过渡的背景下，如何展望收入恢复增长 [24] - 回答：公司的重点是优化现金流，已主动收缩业务以准备重新增长，目前正处于拐点，淘汰了低利润率业务，专注于更高利润率的长期战略机会，相信已到达提高利润率并面临增长机会的拐点 [25] 问题: 关于如何处理实物支付优先股义务的最新想法 [26] - 回答：目前不予置评，这是资本结构的重要组成部分，公司正在研究多种方案以改善整体资本结构，但目前尚无具体内容可宣布 [27]

Ciena Corporation (CIEN) is up 7.88 percent to $239.34, gaining $17.49 on Thursday after the company posted fourth-quarter results that showed a drop in profit but a strong increase in revenue. Ciena reported earnings of $19.48 million, or $0.13 per share, compared with $37.02 million, or $0.25 per share, a year earlier. Revenue rose 20.5% to $1.35 billion from $1.12 billion last year.The stock is trading at $239.34 after opening at $236.35, moving between $222.45 and $248.00 so far today on the New York S ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收达到创纪录的13.5亿美元，同比增长20%，比指引中点高出7000万美元 [9][35] - 全年营收达到创纪录的47.7亿美元，同比增长19% [9][35] - 第四季度调整后每股收益为0.91美元，同比增长69% [10] - 全年调整后每股收益为2.64美元，同比增长45% [10] - 全年订单额达到78亿美元，使公司进入新财年时拥有创纪录的积压订单 [10] - 第四季度调整后毛利率为43.4%，比指引中点高出90个基点，主要受更高营收和软件组合推动 [30][38] - 全年调整后毛利率为42.7% [39] - 第四季度调整后运营费用约为4.09亿美元，全年为15.1亿美元 [39] - 第四季度调整后运营利润率为13.2%，环比增长250个基点，同比增长320个基点 [40] - 全年运营利润率为11.2%，比2024财年增长150个基点 [40] - 第四季度运营现金流为3.71亿美元，全年自由现金流为6.65亿美元（扣除1.4亿美元资本支出后） [32][41] - 年末现金余额为14亿美元 [32] - 2026财年营收指引上调至约57-61亿美元，中点同比增长约24%，高于9月份讨论的17%增长率 [42] - 2026财年毛利率指引维持在43%左右（上下浮动1个百分点） [43] - 2026财年调整后运营费用预计持平于约15.2亿美元（包含Nubis收购后的运营费用） [44] - 2026财年运营利润率指引进一步改善至17%（上下浮动1个百分点） [44] - 2026财年资本支出预计在2.5亿至2.75亿美元之间 [44] - 2026财年第一季度营收指引为13.5-14.3亿美元，调整后毛利率为43%-44%，调整后运营费用约3.8亿美元，运营利润率为15.5%-16.5% [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 光学业务同比增长19%，主要由RLS（可重构线路系统）驱动，RLS同比增长72% [35] - 路由和交换业务同比增长49%，3000和5000系列产品收入合计翻倍，DCOM机会推动了大部分增长 [36] - 全球服务业务表现强劲，同比增长25%，主要由咨询与赋能服务（同比增长53%）和安装实施服务（同比增长45%）驱动 [36] - Blue Planet业务季度营收达到3400万美元，2025财年创纪录地达到1.15亿美元，并实现全年盈利 [37] - 互联产品组合（包括可插拔和光学组件）在2025财年收入超过1.68亿美元，超过了将2024财年收入翻倍以上的目标 [23] - WaveLogic 6 Nano 800G可插拔产品在本季度已开始产生初始收入，季度结束后已向另外三家云提供商发货800个ZR可插拔模块进行测试和认证 [24] - “数据中心内部及周边”机会从2024年到2025年增长了三倍，是2026年预期增长率的主要贡献者 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 云提供商订单非常强劲，并在整个产品组合中持续增长，构成了不断增长的积压订单的很大一部分 [12] - 服务提供商订单全年增长近70% [15] - 前三大服务提供商的营收从2024年到2025年增长了16% [15] - 公司的光学市场份额持续增长，年内增加了两个百分点，并预计在2026年将进一步扩大 [16] - 第四季度有三家营收占比超过10%的客户，包括两家全球云提供商和一家北美一级服务提供商 [37] - 这三家客户合计占第四季度营收的近44% [62] - 全年有两家营收占比超过10%的客户（一家云提供商和一家服务提供商AT&T），合计占全年营收的约28% [62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资于领先的高速连接技术，并与客户深度合作，以在AI生态系统中提供价值 [9] - 为应对加速的需求，公司致力于增加投资并与供应链合作伙伴合作以扩大业务规模 [16] - 面对前所未有的需求导致产品交付周期延长，公司正在积极扩大产能以确保及时满足客户需求 [17] - 公司通过收购Nubis Communications补充了其互联产品组合，以服务于“数据中心内部及周边”机会中的“内部”部分 [25][34] - Nubis的技术将帮助公司应对数据中心内部的纵向扩展和横向扩展机会，预计首款产品将在2026财年实现GA（普遍可用性） [25] - 公司正在重新分配资源，采用新的业务流程和技术合理化，以应对未来的增长挑战 [34] - 公司承诺在2026年保持运营费用持平，同时投资于互联产品组合的新机会 [34] - AI正在推动所有客户细分市场的网络扩张，其投资规模巨大且加速速度前所未有 [18] - 云提供商正在规划和建设分布式AI数据中心训练集群（AI工厂），这产生了三个关键的连接需求：机架内纵向扩展、数据中心内机架间横向扩展、以及地理上分散的数据中心间跨域扩展 [21] - 公司独特的DCOM（数据中心光网络管理）解决方案是与Meta共同设计的，现已在多个新数据中心扩展部署，并正在与其他超大规模云提供商进行高级技术讨论 [27][28] - 公司预计将继续与客户共同开发创新的解决方案，以支持他们在各种架构中实现AI货币化 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 云提供商迄今为止在网络方面投资不足，特别是相对于AI基础设施的其他领域，他们现在有资本进行投资，并且其可持续的商业模式目前受到需要大幅扩展全球网络的限制 [13] - AI流量需要离开数据中心才能实现货币化和运营化，公司是满足这些网络需求的战略技术合作伙伴 [14] - 服务提供商客户的需求也在稳步增长，他们在消化累积库存并专注于网络其他领域（特别是5G）多年后，正在重新投资其传输基础设施 [14] - 服务提供商的业务也通过企业云需求，特别是云提供商对托管光纤网络的需求，受到AI的推动 [15] - 与COVID引发的供需失衡不同，目前的需求是稳定且可实现的，能够为客户带来近期的真实收入机会，这体现在2025财年加速实施服务收入增长了34% [18] - 随着带宽在数据中心内持续增长以及流量流出数据中心，AI推理模型正在向网络边缘移动 [19] - 云提供商正在数据中心投入巨资以实现AI的当前和未来承诺，许多第三方估计到本十年末，所有AI相关基础设施的资本支出将超过7万亿美元 [20] - 云提供商扩展其全球网络的能力正成为他们为训练和推理目的实现AI运营的关键瓶颈 [21] - 公司对积极的市场动态和技术领导地位充满信心，认为需求的持久性以及业务和财务轨迹非常强劲 [29] - 公司正在与客户进行建设性讨论以改善公平价值交换，鉴于年初有大量积压订单，这些改进预计将在2026年末显现 [31] - 公司正在应对新产品导入带来的特定阻力以及因需求快速增长导致供应进一步紧张带来的投入成本上升 [31] - 公司预计毛利率将逐年改善，下半年毛利率将高于上半年 [32] - 公司通过更快的收款和改善的库存天数，将现金转换周期缩短了34天 [32] - 公司完成了最近10亿美元股票回购授权的第一年，以平均价格83.34美元回购了约3.3亿美元的股票 [33] - 公司继续减轻关税的大部分影响，目前关税对净利润的影响微不足道 [39] - 公司正在通过供应重新平衡、设计降本以及逐步采取额外的定价行动来缓解投入成本压力 [43] - 随着成本降低和定价行动生效，预计毛利率将从上半年到下半年逐步改善 [44] - 公司对2026财年的增长前景充满信心，并认为这种势头将持续到2027年及以后 [106][108] 其他重要信息 - 公司年末积压订单约为50亿美元，其中约38亿美元是硬件和软件，其余是服务 [37] - 该积压订单支撑了2026财年预期营收的很大一部分，并且有迹象表明强劲需求将持续到2027年及以后，这为公司的展望和中期预期提供了极佳的能见度和信心 [38] - 公司正在增加资本支出以投资于支持2026年末和2027年的预期强劲需求，以及用于三纳米掩模组的增量成本 [44] - 公司认为2025财年是一个具有里程碑意义的年份，为持续增长提供了非凡的跳板 [47] - 公司的资产负债表处于有史以来最强劲的状态，行业动态对Ciena来说也从未如此积极 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于业绩指引上调的驱动因素，以及新的“跨域扩展”机会的规模细节 [49] - 业绩指引上调包含了Gary提到的所有新机会，特别是“数据中心内部及周边”机会，其收入占比预计将从2025财年的低个位数百分比增长到2026财年指引中的低双位数百分比，几乎增长了两倍 [50] - 关于“跨域扩展”机会，目前已有三家（共四家）超大规模云提供商选择了公司的架构，每个项目规模都达数亿美元，但具体规模因客户业务模式和网络需求而异，目前尚无法提供统一的量化标准，预计收入将在2026财年开始确认，但主要增长将在2027-2028财年 [51][52][53][61] 问题: 关于新增的两家“跨域扩展”客户的时间线、长期项目数量展望，以及第四季度三大客户的明细 [57][59][60] - 预计所有三家超大规模云提供商的“跨域扩展”项目都将在2026财年开始产生收入，但主要增长阶段在2027-2028财年，且目前这些项目都集中在美国 [61] - 第四季度三大客户中，一家是AT&T，另外两家未具体说明，这三家合计占第四季度营收的近44% [62] - 对于每家客户的具体占比，管理层表示需要稍后提供 [63] 问题: 关于Nubis产品路线图是否加速，以及推动可持续17%运营利润率的因素 [66][70] - Nubis的整合进展顺利，客户兴趣有所增加，其产品线包括线性重定时器（预计2026年启动）和光学产品（更多是2027年及以后的机会） [66][68] - 推动可持续运营利润率的因素包括：800G可插拔产品量产带来的良率经济性和单位成本下降；与客户进行的定价讨论将在消化现有积压订单后，在新订单中体现效益，预计下半年利润率将高于上半年 [70][71] 问题: 关于供应链约束和应对措施，以及当前产品交付周期 [74][80] - 主要供应链约束集中在光子部件和光学部件，公司正与关键供应商紧密合作确保供应，并通过增加资本支出（同比增加约50%）来扩大产能，以支持2026年末及2027年的需求 [75][76] - 公司的市场领先地位、与云提供商的紧密关系以及更高的垂直整合度，使其在应对供应挑战方面具有优势 [77][78] - 产品交付周期因具体产品而异，在光学基础设施领域普遍有所延长，公司正努力通过前期投资来满足增长需求，并期望随着产能提升，到2026年末和2027年交付周期能有所缩短 [81][82] 问题: 关于过去几个季度增长预期大幅上调的原因，以及当前能见度 [86] - 增长预期上调源于与超大规模云提供商的紧密合作，使公司能提前洞察其需求，并获得大量订单支持（2025财年订单额78亿美元） [87][88] - 云提供商在2025财年初意识到其网络需要大规模扩展，以支持AI训练和推理流量，网络成为关键瓶颈，这一认知推动了需求的加速 [90][91][92] - 公司目前能见度良好，第一季度基本售罄，积压订单为未来几个季度提供了清晰的可见性 [88] 问题: 关于本轮周期毛利率走势与以往周期的差异，以及毛利率持续提升的驱动因素 [94] - 当前毛利率水平（约43%）低于历史峰值，主要受新产品导入（如800G可插拔）初期成本影响，但随着产量提升和良率改善，预计毛利率将逐步改善 [95] - 与过去周期性波动不同，本轮毛利率提升被认为更具可持续性，因为公司为客户提供了显著的节能和空间节省价值，且云和服务提供商均存在网络投资不足的情况，这支撑了持续的多年度毛利率扩张前景 [95][96][97] 问题: 关于“跨域扩展”机会是否涉及新兴云提供商（neoscalers），及其毛利率影响；以及2027财年及以后的增长能见度 [101][105] - 目前“跨域扩展”训练网络主要由大型超大规模云提供商主导，新兴云提供商需求可能通过超大规模云商间接体现 [102] - “跨域扩展”部署初期涉及较多新一代线路系统和800G可插拔产品，这对毛利率构成短期压力，但随着产量提升和度过新产品导入阶段，预计毛利率将改善 [103][104] - 鉴于市场动态变化和多个跨年度“跨域扩展”项目，公司对2027-2028财年增长充满信心，同时“数据中心内部及周边”等新市场机会也将贡献额外收入，因此之前提供的长期增长指引（8%-11%）已不再适用 [106][108][109][110] 问题: 关于DCOM业务的规模及其作为进入数据中心市场的战略意义，以及电信运营商业务的可持续性 [114] - DCOM业务与Meta的合作已扩展至多个新数据中心，规模达数亿美元，并有望成为其标准架构的一部分，公司也正与其他超大规模云商深入讨论，预计年内会有更多合作 [115][116][117] - DCOM与Nubis及“跨域扩展”方案相结合，帮助公司深入数据中心市场 [117] - 电信运营商业务预计将保持稳定增长，因过去五年在传输网络上投资不足，现在正进行多年期再投资，同时AI流量带动的托管光纤网络需求也为该业务提供了额外增长动力 [118][119][120][121] 问题: 关于云业务增长带来的产品组合变化，以及行业在光纤供应等方面的外部限制 [125][128] - 云业务增长导致产品组合变化，包括更高比例的新一代智能线路系统（用于铺设基础网络）和800G可插拔产品的快速上量，DCOM业务也迅速崛起成为重要产品线 [125][126][127] - 行业面临的外部限制包括光纤供应、许可和劳动力等，但云提供商与光纤供应商关系紧密，正在加大产能投资 [128] - 公司凭借全球最大的光学支持和服务组织，正更多地参与这些网络的部署，服务业务已成为一个重要的增长领域，有助于促进基础设施的交付 [129]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收达到创纪录的13.5亿美元，同比增长20%，比指引中点高出7000万美元 [9][35] - 2025财年全年营收达到创纪录的47.7亿美元，同比增长19% [9][35] - 第四季度调整后每股收益为0.91美元，同比增长69% [10] - 2025财年全年调整后每股收益为2.64美元，同比增长45% [10] - 第四季度调整后毛利率为43.4%，比指引中点高出90个基点，主要受更高营收和软件组合推动 [30][38] - 2025财年全年调整后毛利率为42.7% [39] - 第四季度调整后运营费用约为4.09亿美元，全年为15.1亿美元 [39] - 第四季度调整后运营利润率为13.2%，环比增长250个基点，同比增长320个基点 [40] - 2025财年全年运营利润率为11.2%，较2024财年增长150个基点 [40] - 第四季度经营活动现金流为3.71亿美元，自由现金流为3.26亿美元 [32][41] - 2025财年全年自由现金流为6.65亿美元，资本支出为1.4亿美元 [33][41] - 年末现金余额为14亿美元 [32] - 全年订单额达到创纪录的78亿美元，导致公司进入新财年时拥有创纪录的积压订单 [10] - 年末积压订单约为50亿美元，其中约38亿美元为硬件和软件，其余为服务 [37] - 现金转换周期环比改善了34天，主要得益于更快的收款和改善的库存天数 [32] - 库存周转率提高了0.4次 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 光学业务同比增长19%，主要由RLS（可重构线路系统）驱动，该业务同比增长72% [35][36] - 路由和交换业务同比增长49%，3000和5000系列产品收入合计翻倍，主要由DCOM机会驱动 [36] - 全球服务业务表现强劲，同比增长25%，主要由咨询与赋能以及安装实施服务驱动，这两项服务分别同比增长53%和45% [36] - Blue Planet业务季度营收达到3400万美元，2025财年全年营收达到创纪录的1.15亿美元，并实现全年盈利 [37] - 互联产品组合（包括可插拔和光学组件）在2025财年收入超过1.68亿美元，超过了将2024财年收入翻倍以上的目标 [23] - WaveLogic 6 Nano 800G可插拔产品在第四季度已开始产生初始收入，季度结束后已向另外三家云提供商发货800个ZR可插拔模块进行测试和认证 [24] - “数据中心内部及周边”机会从2024年到2025年增长了三倍，是2026年预期增长率的主要贡献者 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 云提供商（包括大型超大规模云厂商和新兴的“新规模”云厂商）需求加速，订单非常强劲，并在整个产品组合中不断增长，构成了不断增长的积压订单的很大一部分 [11][12] - 服务提供商订单全年增长近70% [15] - 2024年至2025年，前三大服务提供商的收入增长了16% [15] - 公司的光网络市场份额持续增长，年内增加了两个百分点，并预计在2026年将进一步扩大领先优势 [16] - 第四季度有三家营收贡献超过10%的客户，包括两家全球云提供商和一家北美一级服务提供商 [37] - 第四季度，这三家10%以上营收客户合计贡献了略低于44%的季度营收 [62] - 2025财年全年，一家云提供商和一家服务提供商（AT&T）合计贡献了约28%的全年营收 [62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为AI生态系统中的关键技术合作伙伴，为云和服务提供商客户提供高速连接技术 [9][10] - 战略重点是满足AI驱动的网络扩展需求，特别是在数据中心内部、之间和周边（“in and around the data center”） [20][21][22] - 通过收购Nubis Communications，补充了互联产品组合，以解决数据中心内部的“纵向扩展”和“横向扩展”机会 [25][34] - 正在积极投资并与供应链合作伙伴合作，以扩大业务规模，应对前所未有的需求导致的交付周期延长 [16][17] - 公司致力于在2026年保持运营费用基本持平，同时投资于互联产品组合的新机会 [34] - 行业动态非常积极，AI持续推动所有客户细分市场的网络扩张，投资规模巨大且加速，超过了以往任何时期 [18] - 与COVID引发的供需失衡不同，当前的需求是稳定且可实现的，能够转化为近期的收入机会，例如2025财年加速实施服务收入增长了34% [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 云提供商此前在网络方面投资不足，特别是相对于AI基础设施的其他领域，现在他们拥有资本和可持续的商业模式，但受到需要大幅扩展全球网络的限制 [13] - AI流量需要离开数据中心才能实现货币化和运营化，公司是满足这些网络需求的战略技术合作伙伴 [14] - 服务提供商客户在消化累积库存并专注于5G等其他网络领域后，正在稳步增加对传输基础设施的再投资 [14][15] - 服务提供商的业务也通过企业云需求，特别是云提供商对托管光纤网络（MOFEN）的需求，受到AI的推动 [15] - 公司赢得了印度一个大型MOFEN项目，并与两家服务提供商合作，为一家大型超大规模云厂商部署 [15] - 本季度还在其他地区（包括一些新兴市场）获得了多个重大MOFEN合同 [15] - 市场动态和公司技术领导地位使管理层对需求的持久性以及业务和财务轨迹充满信心 [29] - 2025财年是具有里程碑意义的一年，为持续增长提供了强大的跳板 [47] 其他重要信息 - 公司完成了最新10亿美元股票回购授权的第一年，以平均价格83.34美元回购了约3.3亿美元的股票 [33] - 2025财年资本支出为1.4亿美元，专注于开发下一代领先产品和提升产能，以实现近两倍于2025年增长率的交付能力 [33] - 公司重新分配了资源，以通过新的业务流程和技术整合来应对未来的增长挑战 [34] - 公司继续减轻关税的大部分影响，目前关税对净利润的影响微不足道 [39] - 2026财年资本支出预计在2.5亿至2.75亿美元之间，高于通常的资本密集度，以投资支持2026年末和2027年的强劲预期需求，并支付3纳米掩模组的增量成本 [44] - 2026财年预计将根据2024年股票回购授权计划回购约3.3亿美元的股票 [45] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于业绩指引上调的驱动因素以及新“跨数据中心扩展”机会的规模细节 [49] - 业绩指引中包含了所有新机会，特别是“数据中心内部及周边”机会，其收入占比预计将从2025年的低个位数百分比增长到2026年指引中的低双位数百分比，几乎增长了两倍 [50] - 关于“跨数据中心扩展”机会，目前已有三家（共四家）超大规模云厂商选择了公司的架构，每个项目规模都达数亿美元，但具体规模因厂商而异，目前尚处于早期阶段，难以用统一标准量化 [51][52][53] 问题: 关于新增“跨数据中心扩展”项目的时间线和长期节奏，以及第四季度10%以上营收客户的具体构成 [57][60] - 预计所有三家超大规模云厂商都将在2026年开始产生收入，但主要增长将出现在2027年至2028年，因为这些项目涉及大规模光纤基础设施，需要时间部署，且目前主要集中在美国 [61] - 第四季度三家10%以上营收客户中，一家是AT&T，另外两家未具体透露，这三家合计贡献了略低于44%的季度营收 [62] 问题: 关于Nubis产品路线图是否加速，以及推动可持续运营利润率达到17%的因素 [66][70] - Nubis的产品组合包括线性重定时器（预计2026年开始）和光学部分（预计2027年及以后），收购后市场兴趣有所加速，团队融合良好 [66][68][69] - 推动可持续运营利润率的因素包括：800G可插拔产品量产带来的良率经济和单位成本下降；与客户进行的定价讨论将在消化现有积压订单后，在新订单中体现效益，预计下半年利润率将高于上半年 [70][71] 问题: 关于供应限制和应对措施，以及当前产品交付周期 [74][80] - 主要供应限制在光子部件和光学部件领域，公司正与关键供应商紧密合作确保供应，并通过增加资本支出来提升产能，以支持2026年末及2027年的需求 [75][76] - 公司的市场领先地位、紧密的客户关系以及高于同业的垂直整合度，使其能更早洞察需求并更好地控制供应链 [77][78] - 产品交付周期因具体产品而异，但总体上在光学基础设施领域有所延长，公司正努力通过前期投资来满足增长需求，并期望随着产能提升，未来交付周期能有所缩短 [81][82] 问题: 关于历史增长预期大幅上调的原因以及当前可见度，以及本轮周期毛利率走势的特点 [86][94] - 增长预期多次上调源于：与超大规模云客户的紧密关系使其能提前洞察需求；供应链团队出色地挖掘了供应潜力；云厂商在2025年初意识到网络成为AI基础设施扩展的关键瓶颈，从而大幅增加投资 [87][88][90][92] - 当前可见度很高，第一季度基本售罄，积压订单为未来几个季度提供了良好可见度 [88] - 本轮毛利率周期与以往不同，短期内受到新产品导入（如800G可插拔）成本的影响，但客户认识到公司产品在节省空间和功耗方面的价值，带来了定价效益，预计毛利率将稳步改善，下半年优于上半年，并有望实现多年的持续扩张，更具可持续性 [95][96][97] 问题: 关于“新规模”云厂商对“跨数据中心扩展”的需求，以及该业务对毛利率的影响 [101] - 目前大规模的“跨数据中心扩展”AI骨干网需求主要来自大型超大规模云厂商，“新规模”云厂商的需求可能通过后者间接实现 [102] - “跨数据中心扩展”部署初期涉及较多新一代线路系统（RLS）和800G可插拔产品，这对毛利率构成短期压力，但随着产量提升、良率改善和新产品导入阶段结束，毛利率预计会改善 [103][104] 问题: 关于2027年及以后的增长可见度和长期增长目标 [105] - 公司已不再将之前8%-11%的长期增长目标作为当前指引，因为在中短期内难以准确预测上行空间 [106] - 定性地看，公司对2026年的势头延续到2027年充满信心，证据包括资本支出增加了50%以提升产能 [106] - “跨数据中心扩展”项目本质上是多年期的，这增强了2027-2028年的信心，此外，公司在数据中心内部及周边的新市场（如数据中心内相干互连）的投资，也将为2027年及以后带来额外收入 [108][109][110] 问题: 关于DCOM业务的规模潜力，以及电信运营商业务的可持续性 [114] - DCOM业务在Meta内部正在扩展，并成为其新数据中心架构的一部分，这是一个价值数亿美元的多年度机会，公司也正在与其他超大规模云厂商进行深入洽谈，预计年内会有更多合作 [115][116][117] - 电信运营商在传输网络方面投资不足已持续数年，预计将出现多年的再投资周期，虽然增速可能低于云厂商，但有望保持稳定的中低个位数增长 [118][119] - AI流量驱动的MOFEN需求进一步放大了电信运营商的业务机会，该业务在国内外市场都在增长 [120][121] 问题: 关于云业务增长带来的产品组合变化，以及行业在光纤供应等方面的外部限制 [125][128] - 产品组合变化包括：由于“跨数据中心扩展”需要先铺设光纤，线路系统占比更高；800G可插拔产品大规模增长；线路系统需要更高的智能化和可扩展性；DCOM作为新兴产品组合迅速崛起 [125][126][127] - 在光纤供应、许可和劳动力方面，云厂商与光纤供应商（如康宁）关系紧密，有大量产能扩张承诺，公司全球最大的光网络支持和服务组织也积极参与部署，以帮助客户克服基础设施交付挑战 [128][129]