核心观点 - 华尔街分析师在Ciena发布强劲第四季度业绩和乐观指引后上调其目标价 但公司股价在发布当日下跌[1] - 公司第四季度业绩全面超预期 营收、毛利率和每股收益均表现强劲[1] - 公司对2026财年给出强劲增长指引 营收和利润率预期均上调[4] - 分析师基于超预期业绩和增长前景 大幅上调公司2026及2027财年盈利预测[6] - 公司在“跨规模”网络部署和800ZR可插拔市场处于领先地位 预计将获得主要市场份额[6][7] 第四季度财务表现 - 第四季度营收达13.5亿美元 同比增长20% 环比增长11% 超出分析师预期约7000万美元（5%）[2] - 第四季度毛利率扩大至43.4% 环比提升150个基点 比公司模型高出80个基点[2] - 第四季度调整后每股收益为0.91美元 超出0.74美元的预期28%[2] - 2025财年全年营收为47.7亿美元 订单额为78亿美元[3] - 截至2025财年末 积压订单约为50亿美元 远高于一年前的21亿美元[3] 2026财年业绩指引 - 公司预计2026财年第一季度营收约为13.9亿美元 环比增长 同比增长约30% 比市场共识预期高出约1.4亿美元（11%）[4] - 管理层将2026财年全年营收增长指引上调至20%–28% 超出分析师先前预期[4] - 公司预计第一季度毛利率接近43.5% 并预警第二季度毛利率将因800ZR收入增加而下滑[5] - 随着定价、销量和成本削减措施生效 预计800ZR和公司整体毛利率将在2026年下半年改善[5] - 公司将2026财年运营利润率目标提升至17%（原为16%） 主要基于营收增长、运营支出同比持平以及下半年利润率改善[5] 分析师预测与市场机会 - 分析师将公司2026财年每股收益预测大幅上调至5.25美元（原为4.25美元） 并首次给出2027财年每股收益预测6.78美元[6] - 分析师认为其2027财年预测仍属保守 模型基于20%的营收增长和低于44%的毛利率[6] - 若出现营收增长30%以上、运营利润率达低20%区间的上行情景 每股收益可能再增加10-12美元[6] - 在“跨规模”网络机会中 凭借其独特的Hyper Rail/Multi Rail技术 公司预计将在2026财年获得近100%的线路系统份额[7] - 公司预计将主导该应用场景下的800ZR可插拔市场（同时与思科和诺基亚分享部分业务）[7] - 首批“跨规模”部署已于2025年第四季度开始 预计2026财年将有数十个此类项目 每个项目根据距离、容量和可插拔份额可带来数千万至数亿美元的收入[8]

**涉及的公司与行业** * 公司：Fabrinet (电子制造服务/合同制造商) [1] * 行业：IT硬件、通信设备、数据中心、电信、汽车 (特别是电动汽车充电、激光雷达/传感器)、高性能计算 (HPC) [1][27][94] **核心观点与论据** **1 数据中心互联 (DCI) 业务增长强劲** * 公司将DCI从电信业务中拆分出来，以突显其增长，该增长由数据中心需求驱动 [4] * DCI产品主要为400ZR、400ZR Plus和800ZR光模块 [4] * 拥有5个客户，大部分产量来自其中2个 [4][5] * 需求非常强劲且持续增长，能见度令人鼓舞 [13][15][17] * 该技术是解决数据中心电力限制、连接分布式网络的良好方案 [7] **2 高性能计算 (HPC) 业务处于早期高增长阶段** * 客户是AWS，业务被单独列为一个新类别 [28] * 主要生产高密度、复杂的印刷电路板组件 (PCBA)，包括主板和扩展卡 [30][101] * 上季度（资格认证阶段）收入为1500万美元 [30] * 已有一条产线获得认证，另两条正在认证中，预计到6月当季将达到首个收入平台期 [105] * 公司凭借高性能、高执行力和具有成本竞争力的解决方案，对该业务的增长潜力感到乐观 [30][31] * 此业务可作为与AWS在其他领域（如光互连）扩大合作的切入点 [82][84] **3 数据通信 (Datacom) 需求旺盛，产能受限** * 整体需求非常强劲且仍在增长，特别是AI数据中心对光模块的需求“无法满足” [69] * 主要客户是英伟达 (NVIDIA)，同时也在与其他潜在客户合作 [69][78] * 正在生产200G每通道EML、1.6T和800G光模块，100G每通道产品已不多 [71] * 产量受限于少数几个元器件短缺，若能获得更多元器件，产量可以大幅提升 [73] **4 产能扩张计划积极且风险可控** * 当前年化收入运行率约45亿美元，现有场地产能约47-48亿美元 [39] * 正在建设的10号厂房面积为200万平方英尺，可支持额外25亿美元收入 [39] * 已决定提前启用其中25万平方英尺，于6月到位 [39] * 该园区还可再建两座各100万平方英尺的厂房，各支持约25亿美元收入 [40] * 建设200万平方英尺设施的资本支出约为1.3亿美元，公司可用自有现金（约10亿美元，无负债）支付 [45] * 即使厂房闲置，对毛利率的负面影响也仅为15个基点，下行风险极小 [45][47] * 产能是赢得基于时间窗口的业务机会的关键 [54][57][60] **5 财务模型与利润率展望** * 毛利率大致在12.5%-13%区间内，处于合同制造业领先水平 [94] * 运营费用率非常低，约为收入的1.6%-1.7% [94] * 公司在增加大型新业务时，运营费用几乎没有增量，因此杠杆主要体现在运营费用和营业利润率上 [94] * 预计毛利率将保持在该区间，营业利润率将随时间推移而改善 [94] **6 其他业务板块状况** * **电信 (不含DCI)**：也在增长，主要由份额增长驱动，增速比DCI更稳定 [13][20][21] * **汽车**：分为三部分： * 传统汽车：业务非常稳定 [94] * 电动汽车充电：属于基础设施侧，近期增长良好 [94] * 激光雷达/传感器：公司拥有该领域大多数客户，待技术起飞后有望良好增长 [95] * **合同制造模式**：公司是纯粹的合同制造商，不拥有自有产品（非ODM），这在与拥有自主设计的客户合作时是一个优势 [32][34][126] **其他重要内容** **1 客户与竞争** * 正在争取第六个DCI客户，但需要替代现有的其他国家的制造商，竞争激烈 [90][92] * 与AWS的协议没有排除特定产品，为未来合作留出空间 [82] * 正在与多家其他潜在客户合作，包括传统公司和超大规模数据中心运营商 [78] * 公司业务成功的关键在于卓越的客户服务、有竞争力的成本、交付、响应速度和质量 [37] **2 技术路线与产品演进** * 公司有能力参与客户HPC项目的后续版本演进，作为合格供应商，后续产品认证会更直接 [111][113][117] * 公司与客户合作不仅限于当前产品，还包括下一代乃至未来两三代的产品，这提供了能见度 [136][137] **3 公司战略与规划** * 公司采用自下而上的收入预测方式，拥有滚动8季度、3年和5年规划 [129][130] * 过去10年（截至今年6月的财年），收入年复合增长率为16%，盈利年复合增长率为21% [130] * 目标增长率是所服务行业增速的2倍，以及合同制造行业增速的3倍 [129] * 公司财务状况强劲，资金自足，能够为增长提供资金 [133]