财务业绩 - 第二季度总营收7.17亿元 其中付费阅读业务贡献4.02亿元占比56.1% 营销服务收入2.23亿元占比31.1% 职业教育收入6210万元占比8.7% [1] - 经调整净利润9130万元 连续三个季度实现Non-GAAP盈利 [1] - 现金及现金等价物 定期存款 受限资金及短期投资合计48.2亿元 [1] 运营表现 - 月活跃用户规模基本保持稳定 日活用户使用时长和核心用户留存率环比同比均显著提升 [1] - 月均订阅会员数达1320万 [1] - 通过知乎直答等AI应用推动社区内容与创作生态正循环 [1] 战略发展 - 人工智能技术深度融入产品体验 成为AI相关内容发布和专家互动的重要平台 [2] - 高质量内容 可信赖创作者与AI能力形成协同效应 强化差异化优势 [2] - 精细化运营策略持续见效 社区保持活跃生命力 [2]

平台政策变革 - TikTok和YouTube在2025年7月15日后实施新规 重点打击重复搬运内容 奖励原创性内容[3] - TikTok新收益计划采用四维度评估：原创性、播放时长、搜索价值、互动指标 非原创内容将失去推荐资格[5] - YouTube对电影片段拼接和短剧二创搬运进行算法打击 导致限流、下架和收益归零[6] - 平台新增人工复审通道关闭机制 账号复审失败后3个月内不得申请变现[5] 创作者影响分析 - 搬运型账号案例A在2025年出现播放量滑坡 从月均300万播放降至单条低于5000播放 最终停更[8] - 原创型账号案例B初期月涨粉仅3000 但3个月后单条播放突破80万 粉丝增长至12万[9] - 原创账号除平台分成外 还打通广告合作、挂链变现和出海授权等变现路径[9] - 传统剪辑模式面临素材迭代慢、热度追赶难、解说脚本重构复杂等痛点[9] AI解决方案优势 - AI通过重构叙事结构 打破线性叙事 采用倒叙、多视角等手法提升内容吸引力[11][12] - AI自动生成具备情绪色彩与独立视角的解说文案 显著提升内容原创度[14] - AI支持多语言版本输出 可适配日本、东南亚、欧美等不同市场[18][20] - AI实现文化符号本地化融合 例如将"舔狗、凡尔赛"等流行词转化为本地俚语[20] 行业转型趋势 - 平台规则变革推动内容行业洗牌 创作者需从搬运模式转向原创内容生产[18] - 电影解说类内容需从热门电影桥段搬运转型为剧情理解+文案创作的双重能力建设[14] - 一体化原创解说系统已在电影解说、短剧混剪和海外平台内容升级中得到验证[21] - 创作者面临选择：继续死磕剪辑搬运或拥抱AI技术成为头部20%的主动者[22]

用户规模与参与度 - B站健身跟练用户规模突破1.2亿 相关视频全年累计播放量达2.5亿次 [1] - 平均每日跟练打卡用户数达291万 人均单日投入时长8分钟 同比增长27% [1] - 夏季日均跟练人数增至361万 较平日增长20% [4][18] 地域分布特征 - 健身跟练活跃城市TOP5为上海 北京 广州 深圳 成都 其中北京日均8.6万人 广州日均9.4万人 深圳日均8.5万人 成都日均8.3万人 [5][18] - 跟练活跃省份TOP5为广东 江苏 浙江 山东 四川 [5] 人群细分与偏好 - 17岁以下学生用户达2300万 主要跟练体测专项训练 [6][18] - 18至24岁用户达1760万 偏爱床上跟练的冥想拉伸类内容 [7][18] - 职场人群每日105万人进行肩颈腰背自救训练 早八和午休为高峰期 [7][18] - 男性用户更关注腰胸腿部训练 女性用户更注重腿背手臂塑形 [11][19] - 凯格尔运动跟练人数达27万 同比增长34% 其中男性17万 女性9.5万 [11][19] 内容生态多元化 - 金曲跟练日均吸引25万用户 凤凰传奇《最炫民族风》为最受欢迎背景音乐 女性用户热情为男性2倍 [8][18] - 中式健身操日均41万人参与 八段锦金刚功等传统项目受青睐 [8][18] - 发疯操日均3万人参与 跟练时长增长近40% 成为情绪宣泄新方式 [10][18] - 弹幕文化兴起 超1000位明星或虚拟角色被以"XX老婆打卡"形式提及 [11][18] 创作者生态 - 平台汇聚6000多位专业健身UP主 包括帕梅拉(1366万粉丝) JO姐(247万粉丝) 安娜(93万粉丝)等国际顶流创作者 [13][14][19] - 提供超过50万条优质跟练视频 覆盖动态训练静态放松上下肢训练等全品类内容 [14][19] - 吸引NSCA认证运动员 北美运动学博士 职业健美运动员等专业力量入驻 [19]

涉及的行业和公司 * 哔哩哔哩公司 (Bilibili Inc BILI 9626 HK) [1] * 中国游戏 娱乐和医疗科技行业 [5] 核心观点和论据 投资评级与目标价 * 维持哔哩哔哩买入评级 12个月目标价上调至26 3美元 港股205港元 较当前股价有约9 7%上行空间 [1][18] * 目标价基于贴现现金流DCF模型测算 假设加权平均资本成本WACC为14% 永续增长率为3% [18][29] 广告业务增长强劲 * 公司广告增长前景是行业中最快的之一 [1] * 预计2H25广告收入将保持20%的同比增长 [25] * 增长动力源于 1 在健康用户流量的基础上 通过提高广告加载量和开放更多场景释放更多广告库存 2 通过改进算法和扩大客户群推动eCPM上升轨迹 eCPM在2Q25同比增长10% [2][27] * 2Q25广告收入达24 49亿人民币 同比增长20% [21][27] * 前五大广告垂直行业为游戏 3C数码 电子商务 互联网服务含AI 和汽车 [27] * 互联网服务广告收入同比增长一倍 其中AI广告增长超过150% 电子商务也实现了可观增长 [27] 游戏业务短期承压但管线可见度改善 * 游戏业务近期展望相对疲软 2H25指引较低 归因于三国志战略版Sequentially走弱以及缺乏新游戏推出 [3] * 预计2H25游戏收入将同比下降15%至高十位数百分比 [22] * 但公司今日获得两款游戏版号 Trickcal RE VIVE 和 Escape from Duckov 为游戏管线增加了可见度 有可能在年底前推出 [3][23][27] * 三国志战略版在周年庆期间用户参与度达到年内最高水平 管理层认为其长期运营周期至少为3-5年 [23] * 休闲类三国卡牌游戏Sanguo Ncard预计在2025年底或2026年初推出 管理层预计其将成为拥有百万级DAU的游戏 [27] 盈利能力持续改善 * 公司继续在2H25实现毛利率GPM的连续改善 预计4Q25达到约37% [26] * 目标在2025年底实现10%的调整后运营利润率OPM 受益于运营杠杆 [26] * 公司正朝着2027年15% OPM的中期目标迈进 [1] * 预计2025E 2026E 2027E的EBITDA利润率分别为15 3% 17 4% 和19 6% [13] 用户指标保持健康增长 * 预计2025E 2026E 2027E的月活跃用户MAU将分别达到3 52亿 3 62亿和3 73亿 [28] * 预计2025E 2026E 2027E的日活跃用户DAU将分别达到1 09亿 1 14亿和1 20亿 [28] * 用户日均使用时长DAU MAU比率预计从2024年的30%稳步提升至2027年的32% [28] 其他重要内容 财务预测调整 * 将2025 27E收入预测微调了 2% 至 1% 反映了近期游戏管线的相对疲软 但被强于预期的广告增长部分缓冲 [4][18][19] * 将2025 27E非GAAP净利润预测调整了 4% 至0% 以反映收入组合的变化 [18][19] * 具体地 2025E 2026E 2027E总收入预测新调整为2996 0亿 3299 2亿和3579 0亿人民币 [5][19] 估值与风险 * 当前市值100亿美元 企业价值73亿美元 [5] * 基于2025E每股收益的市盈率P E为30 5倍 预计2026E 2027E将降至20 1倍和15 5倍 [5][12] * 关键下行风险包括 1 因宏观和或变现执行慢于预期导致广告增长放缓 2 游戏流水和可持续性弱于预期 3 如果内容成本 收入分成占收入比例没有下降可能导致亏损 [30] 行业背景 * 在中国媒体广告年度广告收入方面 哔哩哔哩2024年广告收入为818 9亿人民币 同比增长28% 预计2025E 2026E将分别增长20%和18%至982 3亿和1159 4亿人民币 增速领先于多数列出的平台 [20]

核心财务表现 - 第二季度非GAAP每股收益0.18美元 超出市场预期5.88% 去年同期为亏损0.09美元 [1] - 总收入达10.2亿美元（折合73.4亿元人民币） 同比增长20% 超出市场预期0.28% [1][7] - 经营现金流环比增长53%至19.9亿元人民币 上季度为13亿元人民币 [8] 收入结构分析 - 移动游戏收入同比大幅增长60.1%至16.1亿元人民币 占总收入比重22% [2] - 增值服务收入同比增长10.6%至28.4亿元人民币 占比38.7% [2] - 广告收入同比增长20.2%至24.5亿元人民币 占比33.4% [2] - IP衍生品及其他收入同比下降14.8%至4.399亿元人民币 占比6% [2] 盈利能力改善 - 毛利率显著提升至36.5% 较去年同期的29.9%增长660个基点 [3] - 研发费用同比降低3.2%至8.664亿元人民币 占收入比例下降280个基点至11.8% [3] - 总运营费用保持稳定为24.2亿元人民币 [4] 资产负债状况 - 现金及短期投资环比增长28.1%至222.9亿元人民币 上季度为174亿元人民币 [6] - 总债务环比增长93.3%至982万元人民币 上季度为508万元人民币 [6] - 非GAAP运营亏损扩大至5.732亿元人民币 去年同期为2.839亿元人民币 [5] 市场表现对比 - 年初至今股价累计上涨31.3% 显著超越消费 discretionary板块9.3%的涨幅 [1] - 当前获Zacks第三级持有评级 [9]

财务数据和关键指标变化 - 总净收入同比增长20%至73亿元人民币 [5] - 游戏收入同比增长60%至16亿元人民币 [5] - 广告收入同比增长20%至24亿元人民币 [5] - 增值服务收入同比增长11%至28亿元人民币 [19] - 毛利润同比增长46%至27亿元人民币 [5] - 毛利率从去年同期的29.9%提升至36.5% [5] - GAAP净利润为2.18亿元人民币 调整后净利润为5.61亿元人民币 [6] - 营业费用为24亿元人民币 与去年同期持平 [24] - 研发费用同比下降3%至8.66亿元人民币 [25] - 调整后营业利润率为7.8% [25] - 第二季度产生约20亿元人民币经营现金流 [26] - 截至2025年6月30日 现金及等价物 定期存款和短期投资为223亿元人民币 [26] 用户数据和关键指标变化 - 日活跃用户达到1.09亿 同比增长7% [6] - 月活跃用户达到3.63亿 同比增长8% [6] - 月付费用户达到3100万 同比增长9% [6] - 日均使用时长达到105分钟 同比增加6分钟 [7] - 官方会员数达到2.7亿 同比增长11% [11] - 12个月留存率保持在80%左右 [11] 各业务线数据和关键指标变化 - 游戏业务：收入16亿元 同比增长60% 主要受SLG游戏新赛季和常青游戏推动 [5][18] - 广告业务：收入24亿元 同比增长20% 持续超越行业平均增速 [5][15] - 增值服务：收入28亿元 同比增长11% 直播 大会员和粉丝充电共同推动增长 [19] - IP衍生品及其他：占比6% [23] 内容表现和用户参与度 - 超过5分钟视频观看时长同比增长近20% [10] - 国创内容观看时长同比增长34% [12] - 游戏内容观看时长同比增长21% [12] - AI相关内容观看时长同比增长61% [12] - 家电内容观看时长同比增长14% [13] - 亲子早教内容观看时长增长超50% [13] - 旅游住宿内容观看时长增长11% [13] - 上半年约200万创作者通过多种渠道获得收入 [14] - 粉丝充电计划收入上半年翻倍 [14] - Sparkle Ads创作者数量同比增长19% [14] - 视频和直播电商创作者数量同比增长49% [14] 公司战略和发展方向 - 持续聚焦高质量PUGV社区体验 [8] - 积极投资变现计划以推动可持续盈利 [8] - 深化AI技术整合 提升运营效率和用户体验 [15][21] - 扩大全球影响力 计划将游戏推向海外市场 [18][58] - 加强垂直行业营销解决方案 [45] - 拓展更广泛的消费品类 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前互联网环境高质量内容和建设性社区环境稀缺 [31] - 广告主预算正在向少数核心平台迁移 [49] - 长期来看广告主将更加注重品牌建设 [50] - 对维持高于行业平均增速的能力保持信心 [50] - 预计第四季度毛利率将达37%左右 [64] - 维持中期毛利率40%-45%的目标 [64] - 预计第四季度调整后营业利润率达10% [66] - 维持中期营业利润率15%-20%的目标 [66] 其他重要信息 - Bilibili World和Bilibili MacroLink活动吸引超40万参与者 同比增长60% [7] - 活动中70%参与者来自上海以外 11%门票由外国护照购买 [38] - 第二季度回购约560万股Z类普通股 总金额7.83亿港元 [26] - 目前仍有8400万美元可用于未来回购 [27] - 游戏管线中有4-5款游戏等待版号审批 [58] - 计划推出基于南方谷IP的休闲游戏 [59] 问答环节所有提问和回答 问题: 用户生态系统的主要驱动力和未来展望 以及Bilibili World成功带来的机会 [29][30] - 高质量内容和友好社区环境是稀缺资源 用户自然会被这种独特体验吸引 [31][32] - 内容消费升级是单向的 一旦用户接触高质量内容就很难倒退 [33] - 除了PUGV 还在探索播客 教师 文本内容和AI虚拟陪伴等潜力领域 [34] - 优质内容创作者在B站更容易被发现和成长 [34][35] - 高质量内容的互动数量和质量在B站都是最好的 [35] - 举例说明多个优质内容在B站被发现并走红 [36][37] - Bilibili World已成为中国规模最大 影响力最大的ACG活动 [38] - B站品牌已成为中国年轻一代生活方式的一部分 [39] 问题: 广告业务的驱动因素和下半年展望 [41] - 广告业务增长得益于"一横一纵"战略和基础设施提升 [42] - 三点支撑：整合营销活动 营销数据中台建设 深度转化能力优化 [42] - 前五大广告行业为游戏 数码家电 电商 网络服务和汽车 [43] - 广告主数量同比增长超20% [43] - 游戏行业利用高质量全链路转化能力巩固市场份额 [44] - 家居装饰广告收入同比增长近70% [45] - 618期间广告主数量同比增长60% [46] - 总GMV增长超33% [47] - GMV超10亿的创作者数量增长超60% [47] - 下半年重点：跨端点多场景产品技术联动 AI持续驱动改进 [48] - 短期广告主预算向核心平台集中 长期更注重品牌建设 [49][50] 问题: 游戏业务表现和新游戏管线 [53] - 三沐首年DAU创2025年新纪录 有望成为生命周期超5年的常青游戏 [54][55] - 赛季八推出新变现工具如限定皮肤 表现符合预期 [55] - 未来将结合卡片和皮肤推出新创新变现模式 [56] - 重点优化游戏玩法 使其更有趣 更平衡 [57] - 将更注重老用户留存和激活 [57] - 计划年底或明年初在港澳台推出繁体中文版 [58] - 探索日本和韩国等海外市场发布 [58] - 有4-5款游戏等待版号审批 [58] - 即将推出基于南方谷IP的休闲游戏 [59] 问题: 利润率和资本配置 [62] - 第二季度毛利率连续12个季度提升 [64] - 预计第四季度毛利率达37%左右 [64] - 维持中期毛利率40%-45%的目标 [64] - 上半年营业费用绝对值同比持平 [65] - 预计下半年营业费用同比下滑 [65] - 预计第四季度调整后营业利润率达10% [66] - 维持中期营业利润率15%-20%的目标 [66] - 第二季度在香港回购1亿美元股票并已注销 [67] - 目前仍有8300万美元可用于回购 [67] - 将根据市场情况继续回购 [68] 问题: AI应用进展 [70] - AI已在广告业务中发挥重要作用 广告收入增长20% [71] - AIGC封面标题生成显著提高点击率 [71] - AI帮助将正确内容推荐给正确用户 [71] - 利用AI能力通过理解用户评论早期识别优质内容 [71] - 每天有超100万条长评论帮助AI识别优质内容 [72] - 即将推出类人中长视频AI创作工具 [74][75] - 目的是帮助创作者降低门槛 提高生产效率 [76] - 在动画 虚拟偶像和虚拟主播领域AI有强应用潜力 [77] - 已有虚拟陪伴产品即将推出 [77]

财务数据和关键指标变化 - 总营收同比增长13.1%至350亿元人民币[7][37] - 调整后净利润同比增长20.1%至56亿元人民币 调整后净利润率达16%[7][37] - 毛利润同比增长13.8%至195亿元人民币 毛利率55.7%同比提升0.4个百分点[40][41] - 销售与营销费用同比增长4.6%至105亿元人民币 占收入比例从去年同期的32.4%降至30%[42] - 研发费用同比增长21.2% 主要由于AI领域投入增加[42] - 现金及等价物、定期存款、受限现金和理财产品总额达未披露具体数值的"billion"级别[43] - 经营净现金流为85亿元人民币[43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在线营销服务收入达198亿元人民币 同比增长12.8%[17][38] - 电商GMV同比增长17.6% 未披露具体数值[22] - 直播收入同比增长8% 未披露具体数值[28][39] - 其他服务收入(含电商和Clean AI)达52亿元人民币 同比增长25.9%[39] - Clean AI收入超过2.5亿元人民币[11][12] - 海外业务收入达13亿元人民币 同比增长20%[31] 各个市场数据和关键指标变化 - 快手App平均DAU达4.09亿 MAU达7.15亿 同比分别增长3.4%和3.3%[14] - 每DAU日均使用时长126.8分钟 总用户使用时长同比增长7.5%[14] - 电商月均付费用户达1.34亿[22] - 巴西市场DAU保持稳定 用户使用时长同比增长[32] - 本地服务GMV稳步增长 日均可用商品数量同比增长超55%[32][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - AI战略持续推进 Clean AI 2.1模型系列在5月发布 提供标准和高品质两种模式[9] - 推出Clean Lab应用 集成无限可视化空间和实时多用户协作功能[9][10] - 发布OneRec端到端生成式推荐大模型 提升推荐效率[12] - 电商业务重点发展货架电商 GMV占比超过32%[22] - 货架电商GMV同比增长超50% 搜索引导电商GMV同比增长超140%[23] - 通过"金赏计划"等措施支持新商家 新入驻商家数量同比增长50%[24] - 加强KOL生态建设 KOL分销月可用商品数量同比增长超30%[27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观不确定性下仍坚持AI战略投资[7] - 对长期增长前景和财务状况充满信心 首次派发特别股息每股0.46港元[7] - AI技术深度集成到多数业务场景 带来新的商业机会[36] - 预计Clean AI全年收入将比年初目标翻倍[84] - 2026年起将不再单独披露季度和年度GMV数据[44][45] 其他重要信息 - 董事会宣布派发特别股息 总额约20亿港元[7] - 2025年内已回购约19亿港元股票 占总股本约0.9%[43] - Clean AI参与制作全球首部AI生成短剧《新世界正在加载》 累计观看量近2亿[11] - 私信功能互关用户日渗透率同比提升近5个百分点[15] - UAX+主要解决方案占外部营销支出约65%[20] 问答环节所有提问和回答 问题: Clean AI的主要使用场景和未来发展战略 - 当前主要用户包括专业创作者、设计师、电商/广告行业专业人士以及影视制作工作室[50] - 主要应用场景包括创意内容制作、广告素材生成、影视前期制作等[50] - 未来计划拓展游戏制作、专业影视制作等大型创意产业场景[51] - 在游戏行业已与《剑侠情缘》手游合作 未来将在游戏概念设计、场景生成等环节发挥更大作用[52] - 产品层面将专注于基础模型迭代和生成结果可控性提升[53] 问题: AI技术在其他业务领域的应用进展 - OneRec推荐大模型应用于短视频推荐和本地服务场景 提升用户使用时长和留存率[58][59] - 在线营销服务中AI应用于AIGC素材生成、投放出价和营销推荐[59] - 电商业务中AI应用于内容生成和产品优化 AI智能裁剪技术使商品卡交易转化效率提升超10%[62] 问题: 在线营销服务增长前景和行业机会 - 上半年广告加载率和eCPM均有同比增长 下半年仍有提升空间[67] - 本地服务、汽车、内容消费(短剧、小游戏)和原生电商将继续快速增长[67] - 在本地服务行业将深化医疗、家居、建材等子行业运营[68] - 在短剧营销快速增长的基础上 计划在小游戏和小说领域复制成功经验[69] 问题: 电商GMV增长动力和货架电商进展 - 增长核心驱动力来自供需两端的协同生态和货架电商商业化加速[75] - 供给端针对不同类型商家提供差异化支持 购物中心日均活跃商家数量同比增长30%[77] - 需求端专注于用户增长和粘性提升 电商月均付费用户达1.34亿[78] - 货架电商商业化取得扎实进展 通过超级链接和半托管运营服务增加佣金收入[79] 问题: AI相关资本支出和利润率影响 - Clean AI相关资本支出预计比年初预算翻倍[85] - AI人才相关费用已在年初预算中 预计不会有重大变化[86] - Clean AI在推理计算层面的毛利率已转正[86] - AI投资对全年利润率影响预计维持在1-2%[86] - 对2025年保持稳定的调整后净利润率充满信心[86]

核心财务表现 - 总营收达73.4亿元人民币 同比增长20% [1][2] - 毛利润同比增长46% 毛利率提升至36.5% [3] - 游戏业务收入16.1亿元 同比增长60% [2] 用户生态指标 - 日均活跃用户1.09亿 同比增长7%创历史新高 [1] - 月均活跃用户3.63亿 同比增长8% [1] - 月均付费用户3100万 同比增长9% [1] - 正式会员数达2.7亿 同比增长11% 第12个月留存率80% [1] - 用户日均使用时长达105分钟 同比增加6分钟 [1] 内容生态表现 - 动漫二次元内容播放时长同比增长25% 《灵笼》第二季播放量超3.3亿 [2] - 游戏内容播放时长同比提升21% [2] - AI内容播放时长同比增长61% 日均投稿量增长45% [2] - Bilibili World和Bilibili Marco Link吸引超40万人次线下参与 [2] 收入结构分析 - 增值服务收入28.4亿元 同比增长11% 占比39% [2] - 广告收入24.5亿元 同比增长20% 占比33% [2] - 游戏收入16.1亿元 同比增长60% 占比22% [2] - IP衍生品及其他业务占比6% [2] 用户画像特征 - 用户平均年龄提升至26岁 新用户平均年龄22岁 [1] - 2024年超1600万人年登录天数超360天 每月全勤用户达2600万人 [1]

财务表现 - 第二季度总营收73.4亿元 同比增长20% [1] - 广告业务营收24.5亿元 同比增长20% [1] - 移动游戏业务营收16.1亿元 同比增长60% [1] - 净亏损收窄至2.18亿元 去年同期为6.08亿元 [1] - 经调整净利润为5.61亿元 去年同期为净亏损2.71亿元 [1] 用户数据 - 日均活跃用户数达1.09亿 创历史新高 同比增长7% [1] - 月均活跃用户数达3.63亿 同比增长8% [1] - 月均付费用户数达3100万 同比增长9% [1] - 用户日均使用时长达105分钟 较去年同期增加6分钟 [1] 战略方向 - 公司坚持优质内容战略 通过独特社区生态支撑商业化发展 [1] - 管理层强调优质内容的长期价值 认为其能穿越历史周期 [1] - 公司致力于放大平台独特价值 推动社区生态持续繁荣 [1]

核心观点 - 公司2025年第二季度及上半年业绩表现强劲 主要受益于AI技术深度整合与商业化加速 推动用户增长、收入提升及盈利能力创新高[4][12] - AI业务成为新增长引擎 Kling AI在视频生成、商业化及跨行业应用方面取得突破 单季度收入超2.5亿元[7][14] - 电商GMV持续高速增长 泛货架电商、短视频电商及新商户生态成为核心驱动力[9][22][23] - 海外业务实现扭亏为盈 收入同比增长20.5% 巴西市场用户粘性与商业化效率同步提升[9][30] - 公司首次宣布特别股息 总额约20亿港元 反映强劲现金流及股东回报意愿[32] 财务表现 第二季度2025 - 总收入350亿元 同比增长13.1% 其中线上营销服务198亿元（占比56.4%）直播业务100亿元（占比28.7%）其他服务52亿元（占比14.9%）[5][6][7][9] - 调整后净利润56亿元 调整后净利润率16.0% 均创季度新高[4][9] - 经营利润53亿元 同比增长35.9%[8][9] - 调整后EBITDA77亿元 同比增长21.6%[8] - 总可用资金1019亿元[8] 上半年2025 - 总收入677亿元 同比增长12.0%[9] - 调整后净利润102亿元[9] - 经营利润95亿元[9] - 国内分部经营利润97亿元 海外分部经营利润4700万元（去年同期亏损5.45亿元）[9] - 回购3880万股 耗资19亿港元[9] 用户与生态指标 - 平均DAU达4.089亿 同比增长3.4% MAU达7.148亿 同比增长3.3% 均创历史新高[9][16] - 单DAU日均使用时长达126.8分钟 总用户时长同比增长7.5%[16] - 电商GMV达3589亿元 同比增长17.6% 月均付费用户1.34亿[9][22] - 私域互关用户私信渗透率同比提升近5个百分点[17] AI技术应用 - Kling AI 2.1模型实现运动性能、物理模拟及语义响应全面提升 Kling Lab支持实时多用户协作创作[13] - 生成式推荐大模型OneRec提升短视频内容推荐效率 带动用户时长与留存率增长[15] - AI赋能营销素材生成 推动线上营销服务收入实现低个位数增长[15][19] - 电商场景应用多模态大模型 提升商品信息提取与用户匹配效率[15] - AIGC全面整合至电商内容生态 自动化生成素材提升商品转化效率[26] 业务分部进展 线上营销服务 - 收入198亿元 同比增长12.8% 增速较上季度提升[5][19] - 外部营销服务增长动力来自短剧、本地生活及汽车行业 其中短剧广告支出保持双位数同比增长[20] - 通用自动投放（UAX）解决方案占比达65.0%[20] - 闭环营销服务通过智能竞价、全域多品营销等工具提升投放效率[21] 电商业务 - 泛货架电商GMV占比超32.0% 增速高于整体GMV[23] - 618期间泛货架商品卡GMV同比增长超50.0% 搜索引导GMV同比增长超140.0%[23] - 短视频电商GMV同比增长超30.0%[23] - 新入驻商户数同比增长50.0% 商城日均活跃商户数同比增长30.0%[23][24] - KOL爆品计划与宝藏品牌计划强化商品分发多样性[25] 直播业务 - 收入100亿元 同比增长8.0%[6][28] - 多主播联播、语音聊天等场景探索AIGC应用[28] - 合作经纪公司数量同比增长超20.0% 经纪公司管理主播数同比增长超30.0%[28] - 快聘日均简历投递量同比增长超40.0% 匹配量同比增长超150.0%[29] 海外业务 - 收入13亿元 同比增长20.5%[9][30] - 巴西市场DAU稳定 用户时长同比增长[30] - 电商交易规模与订单量同比、环比均实现稳健增长[30] 本地生活业务 - GMV稳步同比增长 日均可用商品数同比增长超55.0%[31] - 收入同比增长约120%[31] - 经营亏损同比及环比均收窄[31] 战略与展望 - AI技术将持续赋能创作者、商户及营销客户 挖掘高潜力变现机会[33] - 坚持高质量用户增长策略 优化流量分配与商业化协同[12][17] - 通过股息与回购组合提升股东回报[32]