公司声明与市场传闻 - 网络流传截图称哔哩哔哩平台计划自2026年3月1日起对所有视频内容实行全面付费观看并将基础弹幕功能绑定会员权益[1] - 公司官方已确认该消息为谣言并表示将追究造谣者法律责任且目前已报警处理[1] 事件影响与市场反应 - 该不实信息截图在12月11日于网络平台引发热议[1]

网络传闻与公司回应 - 网络流传截图称公司计划自2026年3月1日起对所有视频资源实行会员付费观看并将基础弹幕功能绑定会员权益 [1] - 公司客服对此回应称该说法为不实消息并呼吁用户理性看待未经证实的网络谣言 [1] 公司近期财务与运营表现 - 2025年第三季度公司总营收为76.9亿元人民币同比增长5% [1] - 2025年第三季度公司调整后净利润为7.9亿元人民币同比大幅增长233% [1] - 2025年第三季度公司增值服务业务收入达30.2亿元人民币同比增长7% [1] - 截至2025年第三季度末公司大会员人数达2540万人其中约80%为年度订阅或自动续费用户 [1]

核心交易事件 - 摩根大通于2025年12月4日增持哔哩哔哩好仓73.71万股，每股平均价格为202.2662港元，涉及资金约1.49亿港元 [1] - 此次增持后，摩根大通持有的哔哩哔哩好仓数量增至5499.198万股 [1] - 摩根大通持有的好仓比例由15.95%上升至16.16% [1] 股东权益结构 - 截至披露日，摩根大通除持有5499.198万股好仓（占已发行有投票权股份16.16%）外，还持有淡仓3372.8153万股（占9.91%）以及质押股份1703.0479万股（占5.00%）[3] - 相关权益变动披露期间为2025年11月11日至2025年12月11日 [2]

研究服务概述 - 亚洲价值与护城河股票是一项研究服务，专为寻求亚洲上市股票价格与内在价值之间存在巨大差距的价值投资者设计 [1] - 研究服务倾向于深度价值资产负债表廉价股，例如以折价购买资产，包括净现金股票、净流动资产股、低市净率股票和分类加总估值折扣股 [1] - 研究服务也涵盖宽阔护城河股票，例如以折价购买优秀公司的盈利能力的股票，包括“神奇公式”股票、高质量企业、隐形冠军和宽阔护城河复利股 [1] 分析师背景 - 价值钟摆是亚洲股票市场专家，拥有超过十年的买方和卖方经验 [1] - 该分析师是亚洲价值与护城河股票投资团体的作者，为寻求亚洲（尤其聚焦香港市场）投资机会的价值投资者提供投资思路 [1] - 分析师负责寻找深度价值资产负债表廉价股和宽阔护城河股票，并在其投资团体中提供每月更新的观察名单 [1]

行业增长态势 - 短剧市场是当前互联网流量红利见顶背景下为数不多的增长极 [1] - 媒体报道字节跳动旗下“番茄系业务”2024年收入已超过300亿元，整体利润约30亿至50亿元，并预测2025年收入将翻倍至600亿元 [1] - 公司否认上述营收数据，但承认红果短剧是番茄系增长最快的板块之一 [1] 红果短剧业务模式与规模 - 红果平台试图构建覆盖IP、制作、分发、变现的全产业链 [2] - 截至2025年10月，番茄IP改编微短剧的授权收入较去年全年增长800% [2] - 平台已有超过6000部作品进入短剧改编流程 [2] - 平台利用番茄小说积累的超10亿条评论和海量阅读数据筛选剧本，降低爆款不确定性 [2] - 例如《真千金她是学霸》从内容上线验证到改编上线全程仅耗时64天，体现高效开发周期 [2] - 短剧核心优势在于试错成本低，数据体系使其开发更接近产品化生产 [2] 创作者生态与分账机制 - 红果短剧创作服务平台已正式开放编剧自主入驻，并推出编剧与演员的分账机制 [3] - 平台多次上调剧本合作的保底与分成比例，让收益更多与实际播放绑定 [3] - 截至2024年10月，红果短剧单月剧本总分账突破7000万元 [4] - 分账机制将行业从传统雇佣制推向合伙人制，旨在解决沟通壁垒和资源浪费问题 [4] - 新模式使演员从执行者变为“主创之一”，收益与作品表现挂钩，一部爆款收益可能超过以往多部戏总和 [5] - 平台筛选和运营匹配为剧本质量提供了下限保障 [5] 行业竞争格局 - 短剧已不仅是短剧平台的生意，传统长视频平台如爱奇艺、腾讯视频、优酷全面切入赛道 [7] - 长视频平台更关注精品化和会员价值提升，将短剧视为新增流量入口 [7] - 红果平台被类比为短剧版本的“阅文+腾讯影业”，致力于构建完整产业链 [7] - 行业竞争焦点正从投出爆款转变为让爆款成为常态，行业格局仍在快速变化中 [7]

平台内容生态与流量转化 - “鸡排哥”相关视频累计播放量近50亿次，走红后线下摊位前依旧人山人海，热度不减 [1] - 抖音创作者今年1月至10月发布与烟火小店相关视频超13亿条，带动POI点击量突破287亿次 [18] - 明星谢霆锋打卡成都面馆视频播放量超2400万，直接带动面馆客流翻4倍；达人“大掌柜不吃香菜”一条视频让兰州牛肉面馆一夜爆火 [27] 烟火榜榜单机制与影响 - 抖音发布“烟火榜”，甄选全国360家“苍蝇馆子”天花板小店上榜，覆盖10座城市 [5] - 上榜小店中95%为本地独立经营，61%开业已超十年，58%主打地方特色菜系 [8] - 榜单评选基于用户探店内容、真实评价和站内消费评分，并由248位“民间寻味人”进行实地暗访 [18][21] - 用户提名环节有超109万名创作者参与，相关话题内容累计播放超310亿次 [20] 中小商家经营成效与平台扶持 - 抖音烟火小店新入驻数量连续3年稳定增长，2025年增速达66%；有动销小店数量超458万，交易额同比增长34% [23] - 超2.2万个小店年销售额突破百万，美食探店创作者“特别乌啦啦”视频带动“炒八掺”相关团购交易额环比激增2000倍 [15][23] - 平台推出“烟火小店扶持计划”针对人均消费百元以内的非连锁单店，并提供下调保证金、资源位等六项举措助力中小商家 [31][32] - 超过275万烟火小店商家通过抖音内容生态获益，内容与消费形成深度绑定 [31]

番茄系业务财务与增长数据 - 据接近公司人士消息，2024年番茄系业务（含番茄小说、红果短剧等）收入超300亿元，整体利润约为30亿至50亿元，其中番茄小说贡献大部分收入 [1] - 该人士估算，2025年番茄系整体收入有望超600亿元，其中番茄小说收入超450亿元，红果短剧收入超150亿元 [1] - 公司方面对上述财务数据予以否认，称其不实 [2] - 横向对比，腾讯旗下阅文集团2024年总收入为81.2亿元，利润为11.4亿元 [3] 番茄系产品用户规模与增长 - 红果短剧在过去近两年大力投流买用户，用一年多时间实现日活跃用户数近亿、月活跃用户数破双亿的成绩 [3] - QuestMobile数据显示，红果短剧2024年9月月活跃用户数达2.36亿，同比增长94%，断层领先于月活5158万的行业第二河马剧场 [3] - 番茄小说日活跃用户数已超过1亿，远超其早期1000万日活时内部6000万封顶的预期 [3] - 日活跃用户数是公司内部评判产品是否成功的核心依据，代表规模与上限 [4] 业务发展策略与投入 - 公司进入市场的逻辑是确定市场规模足够大且足够赚钱，番茄小说和红果短剧符合此要求 [3] - 典型策略为通过挖人、收购、流量扶持引入上游资源，再通过免费模式和大力投流降低门槛以获取用户 [5] - 该过程极为烧钱，例如红果短剧上线初期曾在内部获得1000万元/天的消耗预算，属于极高标准 [5] - 番茄系产品具备公司气质，依赖流量和推荐算法，适合节奏快、反馈快、能数据驱动的业务 [3] 内容生态与商业化拓展 - 番茄小说平台签约作者数超过60万，原创内容占比达85%，并成功宣发《我在精神病院学斩神》等标杆作品推动IP化改编 [6] - 番茄小说App内已集成听书、短剧、短篇、漫剧、短视频及抖音商城等板块，以提升活跃用户数并增加变现可能 [7] - 红果短剧于2024年9月推出针对演员运营机构和演员的分账激励政策，随后公布有三位短剧演员分账超百万元，并于11月举办创作者大会 [7] - 红果短剧被报道正在内测“搜同款”功能以加速商业化进程 [7] 行业新趋势与业务裂变 - 2025年短剧行业新增长点为AI加持下的漫剧，其商业模式与短剧相似但成本可降至数万元/部 [7] - 据观研报告网报道，预计2025年中国漫剧市场规模将突破200亿元 [7] - 红果免费漫剧App已于2024年10月悄然上线，番茄系裂变出新的增长故事 [7] 业务现状与内部评价 - 据多位接近红果短剧人士消息，该业务目前仍未盈利 [6] - 番茄系整体利润偏低，主要原因是现阶段内部仍在扶持红果短剧业务 [3] - 带领番茄系业务的负责人绩效评级已连续两年为最高等级“O”（杰出） [4]

财务业绩概览 - 第三季度总收入为6.59亿元，较2024年同期的8.45亿元出现下降 [1] - 第三季度净亏损为4670万元，而2024年同期亏损为900万元 [1] - 第三季度经调整净亏损（非公认会计准则）为2100万元，而2024年同期亏损为1310万元 [1] 收入构成分析 - 营销服务收入为1.89亿元，较2024年同期的2.57亿元减少，主要原因是公司持续主动优化服务产品供给 [3] - 付费会员收入为3.86亿元，较2024年同期的4.59亿元下降，主要驱动因素是平均月订阅会员数量减少 [3] 管理层战略与展望 - 公司正朝着全年非公认会计准则盈亏平衡的目标稳步迈进，本季度进展扎实有力 [4] - 结构优化举措持续奏效，公司正进一步完善服务产品，并在商业化与社区健康之间取得更好平衡 [4] - 用户活跃度提升，日常用户和专业创作者贡献的真实高质量内容增加，使社区保持活力 [4] - 公司正加速向人工智能原生社区蜕变，通过高质量内容、专家网络与人工智能能力的协同效应，为用户提供可信赖的差异化体验 [4]

财务业绩 - 公司第三季度营收为6.59亿元 [1] - 非公认会计准则经营亏损同比收窄16.3% [1][7] - 现金及现金等价物、定期存款、受限资金及短期投资合计为45.8亿元 [5] - 公司连续三个季度实现Non-GAAP盈利，并正朝着2025年全年盈利的目标稳步迈进 [1][5] 收入结构 - 付费阅读业务贡献营收3.86亿元，占总营收的58.5% [5] - 营销服务收入为1.89亿元，占比28.7% [5] - 包括职业教育、消费品等在内的其他业务贡献8390万元收入，占比12.8% [5] 用户与运营指标 - 月均订阅会员数达到1430万，环比增长8.1%，保持行业领先 [5] - 月活、日活使用时长、核心用户留存等用户指标均稳步提升 [5] - 高质量内容持续涌现，尤其在科学、科技、AI等领域，专业影响力不断强化 [5] 战略方向与未来展望 - 公司通过AI领域投入，如“知乎直答”迭代和强化社区专业内容，以夯实AI时代独特优势 [6] - 公司正加速向AI原生社区蜕变，推动“高质量内容 × 专家网络 × AI能力”的协同效应 [6] - 公司致力于优化成本结构，强化商业化韧性，并探索新的收入模式以实现可持续、高质量增长 [7]

2025年第三季度财务业绩 - 公司第三季度总营收为6.59亿元 [1] - 付费阅读业务营收为3.86亿元，占总营收的58.5% [1] - 营销服务收入为1.89亿元，占总营收的28.7% [1] - 包括职业教育、消费品等在内的其他业务贡献8390万元收入，占总营收的12.8% [1] - 公司连续三个季度实现Non-GAAP盈利 [1] - 第三季度非公认会计准则经营亏损同比收窄16.3% [1] - 截至第三季度末，公司现金及现金等价物、定期存款、受限资金及短期投资合计45.8亿元 [1] 用户与运营数据 - 公司月活、日活使用时长、核心用户留存等用户指标均稳步提升 [1] - 第三季度月均订阅会员数达到1430万，环比增长8.1% [1] 管理层战略与展望 - 公司正朝着全年盈亏平衡的目标稳步迈进 [2] - 结构优化举措持续奏效，商业化与社区健康之间取得更好的平衡 [2] - 用户活跃度提升，日活用户和专业创作者贡献增加，高质量内容增加，共同提升社区活力 [2] - 公司正加速向AI原生社区形态蜕变，通过“高质量内容 × 专家网络 × AI能力”产生更强协同效应，为站内外用户带来可信赖的差异化体验 [2]