核心观点 - 8月中国PMI三大指数均回升 制造业PMI升至49.4% 非制造业商务活动指数达50.3% 综合PMI产出指数为50.5% 经济景气水平总体保持扩张 [1] 制造业PMI分析 - 生产指数50.8%环比升0.3个百分点 连续4个月高于临界点 新订单指数49.5%环比升0.1个百分点 医药和计算机通信电子设备行业产需指数显著高于制造业总体 [2] - 主要原材料购进价格指数53.3%环比升1.8个百分点 出厂价格指数49.1%环比升0.8个百分点 黑色金属冶炼及压延加工行业价格指数均超52% [2] - 大型企业PMI 50.8%环比升0.5个百分点 连续4个月扩张 中型企业PMI 48.9%环比降0.6个百分点 小型企业PMI 46.6%环比升0.2个百分点 [3] - 高技术制造业PMI 51.9%环比升1.3个百分点 装备制造业PMI 50.5%环比升0.2个百分点 消费品行业PMI 49.2%环比降0.3个百分点 [3] - 生产经营活动预期指数53.7%环比升1.1个百分点 通用设备及铁路船舶航空航天设备行业预期指数均超58% [3] 非制造业PMI分析 - 服务业商务活动指数50.5%环比升0.5个百分点 创年内新高 资本市场服务行业指数连续两个月高于70% 铁路运输及航空运输行业指数均超60% [4] - 建筑业商务活动指数49.1%环比降1.5个百分点 受高温多雨天气影响 业务活动预期指数51.7%环比微升0.1个百分点 [4] 综合PMI产出指数 - 综合指数50.5%环比升0.3个百分点 制造业生产指数50.8%与非制造业商务活动指数50.3%共同构成 企业生产经营活动总体扩张加快 [5][6]

制造业PMI指数 - 制造业PMI指数为49.4%，较上月上升0.1个百分点，景气水平小幅改善 [2][8] - 生产指数为50.8%，较上月上升0.3个百分点，连续4个月位于临界点以上，制造业生产扩张加快 [3] - 新订单指数为49.5%，较上月上升0.1个百分点，市场需求景气水平略有改善 [3][11] 制造业分类表现 - 大型企业PMI为50.8%，较上月上升0.5个百分点，连续4个月高于临界点且扩张加速 [3][10] - 中型企业PMI为48.9%，较上月下降0.6个百分点，景气水平回落 [3][10] - 小型企业PMI为46.6%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善但仍低于临界点 [3][10] 制造业行业分化 - 高技术制造业PMI为51.9%，较上月上升1.3个百分点，装备制造业PMI为50.5%，上升0.2个百分点，支撑引领作用持续增强 [4] - 医药、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数明显高于制造业总体，产需较快释放 [3] - 纺织服装服饰、木材加工及家具、化学原料及化学制品等行业两个指数均低于临界点，产需仍显不足 [3] 价格指数 - 主要原材料购进价格指数为53.3%，较上月上升1.8个百分点，出厂价格指数为49.1%，上升0.8个百分点，连续三个月回升 [3] - 黑色金属冶炼及压延加工、金属制品等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均升至52.0%以上，相关行业价格总体上涨 [3] - 医药、化学纤维及橡胶塑料制品等行业两个价格指数均低于临界点 [3] 非制造业商务活动指数 - 非制造业商务活动指数为50.3%，较上月上升0.2个百分点，继续保持扩张 [5][15] - 服务业商务活动指数为50.5%，较上月上升0.5个百分点，升至年内高点 [5][16] - 建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降1.5个百分点，生产施工有所放缓 [5][16] 非制造业行业表现 - 资本市场服务、铁路运输、航空运输、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量较快增长 [5][18] - 资本市场服务商务活动指数连续两个月高于70.0% [5] - 零售、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱 [5][18] 综合PMI产出指数 - 综合PMI产出指数为50.5%，较上月上升0.3个百分点，继续位于扩张区间 [6][23] - 构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50.8%和50.3% [6] 企业预期 - 制造业生产经营活动预期指数为53.7%，较上月上升1.1个百分点，连续两个月回升 [4] - 通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于58.0%以上较高景气区间 [4] - 非制造业业务活动预期指数为56.2%，较上月上升0.4个百分点，市场发展前景较为乐观 [21]

制造业PMI指数 - 8月制造业PMI升至49.4% 较上月上升0.1个百分点 [1][2] - 生产指数为50.8% 连续4个月高于临界点且环比上升0.3个百分点 [2] - 新订单指数为49.5% 环比上升0.1个百分点 [2] - 医药和计算机通信电子设备行业产需指数显著高于制造业总体 [2] - 纺织服装服饰、木材加工及家具、化学原料及化学制品行业产需指数低于临界点 [2] - 采购量指数升至50.4% 反映企业采购活动加快 [2] - 主要原材料购进价格指数为53.3% 出厂价格指数为49.1% 分别环比上升1.8和0.8个百分点且连续三个月回升 [2] - 黑色金属冶炼及压延加工、金属制品行业价格指数均高于52.0% [2] - 医药、化学纤维及橡胶塑料制品行业价格指数低于临界点 [2] - 大型企业PMI为50.8% 连续4个月扩张且环比上升0.5个百分点 [3] - 中型企业PMI为48.9% 环比下降0.6个百分点 [3] - 小型企业PMI为46.6% 环比上升0.2个百分点 [3] - 高技术制造业PMI为51.9% 装备制造业PMI为50.5% 分别环比上升1.3和0.2个百分点 [3] - 消费品行业PMI为49.2% 环比下降0.3个百分点 [3] - 高耗能行业PMI为48.2% 环比上升0.2个百分点且连续回升 [3] - 生产经营活动预期指数为53.7% 环比上升1.1个百分点且连续两个月回升 [3] - 通用设备、铁路船舶航空航天设备行业预期指数高于58.0% [3] 非制造业商务活动指数 - 8月非制造业商务活动指数为50.3% 环比上升0.2个百分点 [1][4] - 服务业商务活动指数为50.5% 环比上升0.5个百分点且创年内高点 [4] - 资本市场服务、铁路运输、航空运输、电信广播电视及卫星传输服务行业指数高于60.0% [4] - 资本市场服务指数连续两个月高于70.0% [4] - 零售和房地产行业指数低于临界点 [4] - 服务业业务活动预期指数为57.0% 环比上升0.4个百分点 [4] - 建筑业商务活动指数为49.1% 环比下降1.5个百分点 [4] - 建筑业业务活动预期指数为51.7% 环比微升0.1个百分点 [4] 综合PMI产出指数 - 8月综合PMI产出指数为50.5% 环比上升0.3个百分点且持续扩张 [1][5] - 制造业生产指数50.8%和非制造业商务活动指数50.3%构成综合指数 [5]

核心观点 - 8月中国采购经理指数全面回升 制造业PMI升至49.4% 非制造业商务活动指数达50.3% 综合PMI产出指数为50.5% 分别较上月上升0.1/0.2/0.3个百分点 经济景气水平保持扩张 [1] 制造业PMI分析 - 产需指数同步回升 生产指数50.8%上升0.3个百分点连续4个月处于扩张区间 新订单指数49.5%上升0.1个百分点 [2] - 医药和计算机通信电子设备行业产需指数显著高于制造业总体 纺织服装/木材加工/化学原料等行业指数低于临界点 [2] - 价格指数连续三个月回升 原材料购进价格指数53.3%上升1.8个百分点 出厂价格指数49.1%上升0.8个百分点 [2] - 黑色金属冶炼及金属制品行业价格指数均超52% 医药/化学纤维等行业价格指数低于临界点 [2] - 大型企业PMI 50.8%上升0.5个百分点连续4个月扩张 中型企业48.9%下降0.6个百分点 小型企业46.6%上升0.2个百分点 [3] - 高技术制造业PMI 51.9%上升1.3个百分点 装备制造业50.5%上升0.2个百分点 消费品行业49.2%下降0.3个百分点 高耗能行业48.2%上升0.2个百分点 [3] - 生产经营活动预期指数53.7%上升1.1个百分点 通用设备/铁路船舶航空航天设备等行业预期指数超58% [3] 非制造业PMI分析 - 服务业商务活动指数50.5%上升0.5个百分点创年内新高 资本市场服务指数连续两个月高于70% 铁路运输/航空运输/电信广播等行业指数超60% [4] - 零售和房地产行业商务活动指数低于临界点 服务业业务活动预期指数57.0%上升0.4个百分点 [4] - 建筑业商务活动指数49.1%下降1.5个百分点 业务活动预期指数51.7%略升0.1个百分点 [4] 综合PMI产出指数 - 综合指数50.5%上升0.3个百分点 制造业生产指数50.8%与非制造业商务活动指数50.3%共同构成 [5][6]

制造业PMI指数变化 - 制造业PMI升至49.4% 较上月上升0.1个百分点 景气水平改善 [1][2] - 生产指数为50.8% 上升0.3个百分点 连续4个月位于临界点以上 生产扩张加快 [2] - 新订单指数为49.5% 上升0.1个百分点 采购量指数升至50.4% [2] 制造业分项表现 - 高技术制造业PMI为51.9% 上升1.3个百分点 装备制造业PMI为50.5% 上升0.2个百分点 支撑引领作用增强 [3] - 消费品行业PMI为49.2% 下降0.3个百分点 高耗能行业PMI为48.2% 上升0.2个百分点 景气连续回升 [3] - 医药和计算机通信电子设备行业产需指数明显高于制造业总体 产需较快释放 纺织服装服饰、木材加工及家具、化学原料及化学制品等行业产需指数低于临界点 [2] 价格与企业类型 - 主要原材料购进价格指数为53.3% 上升1.8个百分点 出厂价格指数为49.1% 上升0.8个百分点 连续三个月回升 [2] - 黑色金属冶炼及压延加工、金属制品等行业价格指数均升至52.0%以上 医药、化学纤维及橡胶塑料制品等行业价格指数低于临界点 [2] - 大型企业PMI为50.8% 上升0.5个百分点 连续4个月扩张 中型企业PMI为48.9% 下降0.6个百分点 小型企业PMI为46.6% 上升0.2个百分点 [3] 非制造业指数表现 - 非制造业商务活动指数为50.3% 上升0.2个百分点 继续保持扩张 [1][4] - 服务业商务活动指数为50.5% 上升0.5个百分点 升至年内高点 [4] - 建筑业商务活动指数为49.1% 下降1.5个百分点 受高温多雨天气影响生产施工放缓 [4] 行业景气度差异 - 资本市场服务、铁路运输、航空运输、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间 其中资本市场服务指数连续两个月高于70.0% [4] - 零售、房地产等行业商务活动指数低于临界点 景气度偏弱 [4] - 服务业业务活动预期指数为57.0% 上升0.4个百分点 建筑业业务活动预期指数为51.7% 略升0.1个百分点 [4] 综合指数与预期 - 综合PMI产出指数为50.5% 上升0.3个百分点 继续位于扩张区间 [1][5] - 生产经营活动预期指数为53.7% 上升1.1个百分点 连续两个月回升 [3] - 通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数位于58.0%以上较高景气区间 [3]

制造业PMI指数变化 - 制造业PMI升至49.4% 较上月上升0.1个百分点 [1] - 生产指数为50.8% 上升0.3个百分点且连续4个月高于临界点 [2] - 新订单指数为49.5% 较上月上升0.1个百分点 [2] 制造业产需状况 - 医药和计算机通信电子设备行业产需指数明显高于制造业总体 [2] - 纺织服装服饰、木材加工及家具、化学原料制品行业产需指数低于临界点 [2] - 采购量指数升至50.4% 反映企业采购活动加快 [2] 制造业价格走势 - 主要原材料购进价格指数53.3% 出厂价格指数49.1% 分别上升1.8和0.8个百分点 [2] - 黑色金属冶炼及压延加工、金属制品行业价格指数均升至52%以上 [2] - 医药、化学纤维及橡胶塑料制品行业价格指数低于临界点 [2] 企业规模表现 - 大型企业PMI为50.8% 上升0.5个百分点且连续4个月扩张 [3] - 中型企业PMI为48.9% 下降0.6个百分点 [3] - 小型企业PMI为46.6% 上升0.2个百分点 [3] 重点行业PMI - 高技术制造业PMI为51.9% 装备制造业PMI为50.5% 分别上升1.3和0.2个百分点 [3] - 消费品行业PMI为49.2% 下降0.3个百分点 [3] - 高耗能行业PMI为48.2% 上升0.2个百分点且连续回升 [3] 非制造业商务活动指数 - 非制造业商务活动指数50.3% 较上月上升0.2个百分点 [1][4] - 服务业商务活动指数50.5% 上升0.5个百分点至年内高点 [4] - 建筑业商务活动指数49.1% 下降1.5个百分点 [4] 服务业细分表现 - 资本市场服务、铁路运输、航空运输、电信广播电视及卫星传输服务行业指数均高于60% [4] - 资本市场服务指数连续两个月高于70% [4] - 零售和房地产行业指数低于临界点 [4] 综合PMI与预期指数 - 综合PMI产出指数50.5% 上升0.3个百分点 [1][5] - 制造业生产指数50.8% 非制造业商务活动指数50.3% 构成综合指数 [5] - 制造业生产经营活动预期指数53.7% 上升1.1个百分点且连续两个月回升 [3] - 服务业业务活动预期指数57.0% 上升0.4个百分点 [4]

宏观经济表现 - 2025年7月工业增加值同比增长5.7%，较6月放缓1.1个百分点[9] - 1-7月固定资产投资同比增长1.6%，较1-6月下降1.2个百分点[10] - 7月社会消费品零售总额同比增长3.7%，较前月下降1.1个百分点[10] 外贸与价格 - 7月出口总额3217.8亿美元，同比增长7.2%，进口总额2235.4亿美元，同比增长4.1%[12] - 7月CPI同比增长0.0%，PPI同比下降3.6%，降幅与前月持平[13] - 对"一带一路"国家出口占比超50%，同比增长10.4%[48] 货币与信贷 - 7月新增社会融资规模11600亿元，同比减少64.8%[14] - 7月新增人民币贷款-500亿元，同比下降119%[14] - M2同比增长8.8%，M1同比增长5.6%，增速差收窄至3.2%[15] 政策与展望 - "反内卷"政策调整短期内抑制消费和投资增速[8] - 高技术产业投资增长强劲，信息服务业投资同比增长32.8%[36]

核心观点 - 7月中国经济受外部环境复杂多变和国内极端天气等不利影响 部分经济指标出现回落 但政策将保持连续性稳定性 着力稳就业 稳企业 稳市场 稳预期 促进国内国际双循环 推动经济平稳健康发展 [1][2] 工业生产 - 7月规模以上工业增加值同比增长5.7% 增速较6月放缓1.1个百分点 环比增长0.38% 其中采矿业增长5.0% 制造业增长6.2% 电力等行业增长3.3% [4] - 设备更新带动船舶及相关装置制造增长29.7% 电机制造增长15.9% 消费品以旧换新政策带动电动自行车产量增长45.3% 5G智能手机产量增长8.1% [4] - 工业生产增速总体加快 受扩内需政策加力扩围 出口韧性较强 高技术制造业和装备制造业快速增长带动 但外部经贸环境波动可能使出口转入负增长 整治内卷式竞争可能下拉部分行业生产增速 [4] 消费市场 - 7月社会消费品零售总额同比增长3.7% 增速比上月回落1.1个百分点 但1-7月服务零售额增长5.2% 与1-6月基本持平 商品和服务零售合并1-7月同比增长约5% [8] - 消费品以旧换新政策带动家用电器和音像器材类零售额增长28.7% 文化办公用品类增长13.8% 家具类增长20.6% 通讯器材类增长14.9% 均快于商品零售额增速 [8] - 暑期居民出游需求集中释放 旅游咨询租赁服务类 交通出行服务类 文体休闲服务类零售额均保持两位数增长 消费扩大态势没有改变 但居民消费能力和信心仍待提升 [8][9] 固定资产投资 - 1-7月全国固定资产投资288229亿元 同比增长1.6% 扣除房地产开发投资后增长5.3% 其中基础设施投资增长3.2% 制造业投资增长6.2% 房地产开发投资下降12.0% [11] - 水利管理业投资增长12.6% 信息传输业投资增长8.3% 设备工器具购置投资同比增长15.2% 占全部投资比重16.2% 拉动整个投资增长2.2个百分点 [11] - 航空航天器及设备制造业投资增长33.9% 计算机及办公设备制造业投资增长16% 信息服务业投资增长32.8% 投资结构持续优化 但投资名义增速回落受短期天气因素和长期转型发展影响 [11][12]

制造业PMI总体表现 - 3月制造业PMI降至49.5% 位于50%临界点附近 受国内疫情散发和国际地缘政治冲突影响 [2][3] - 生产指数和新订单指数均降至收缩区间 新出口订单指数下降1.8个百分点 结束两连升走势 [3] - 供应商配送时间指数下降1.7个百分点 制造业供应链稳定性受冲击 [3] 高技术制造业 - 高技术制造业PMI为50.4% 继续位于扩张区间 虽较上月回落但保持韧性 [2][4] - 从业人员指数和业务活动预期指数分别为52.0%和57.8% 高于制造业总体3.4和2.1个百分点 [4] - 企业推进海外数字化战略和智能化工厂建设 对市场前景保持信心 [4] 企业规模分化 - 大型企业PMI为51.3% 高于制造业总体1.8个百分点 继续保持扩张态势 [2][5] - 大型企业运行相对稳定 虽较上月下降0.5个百分点但仍处景气区间 [2][5] - 中小企业经营压力加大 受需求收缩和供给冲击双重影响 [5] 基础原材料行业 - 基础原材料行业PMI为49.5% 较上月上升1.2个百分点 生产经营活动稳中有增 [4] - 购进价格指数高于装备制造业/高技术制造业/消费品行业超10个百分点 内部消化部分成本压力 [4] - 重要原材料保供稳价政策取得成效 支撑行业稳定运行 [4] 非制造业与建筑业 - 非制造业商务活动指数降至临界点以下 主要受疫情影响 [5] - 建筑业景气水平小幅上升 因气候转暖施工进度加快 [5] - 信息服务业商务活动指数持续保持较高水平 新动能发展稳定 [5] 市场预期与政策建议 - 生产经营活动预期指数为55.7% 虽较上月下降3个百分点但仍高于2021年四季度均值53.9% [5] - 企业预期整体保持乐观 预计疫情受控后产需将逐步恢复 [5] - 需抓紧扩大内需政策落实 推进重大项目早开工早见效 确保重要生产资料供给安全和价格稳定 [6]

制造业PMI指数回升 - 5月制造业PMI为49.5% 较上月上升0.5个百分点 景气水平改善 [1][2] - 生产指数回升0.9个百分点至50.7% 新订单指数上升0.6个百分点至49.8% 企业生产加快且需求回暖 [1][2] - 装备制造业和高技术制造业新订单指数均连续数月高于52% 新动能市场需求增长突出 [2] - 高技术制造业PMI连续4个月处于扩张区间 抗冲击能力强 [3] - 新出口订单指数显著回升 装备制造业上升超5个百分点 高技术制造业上升超3个百分点 均进入扩张区间 [2] 非制造业商务活动指数 - 5月非制造业商务活动指数为50.3% 较上月略降0.1个百分点 连续5个月高于临界点 保持扩张态势 [1][4] - 服务业商务活动指数为50.2% 较上月上升0.1个百分点 铁路运输、航空运输、住宿及餐饮等行业明显回升 [4] - 建筑业商务活动指数为51.0% 较上月下降0.9个百分点 但土木工程建筑业指数上升1.4个百分点至62.3% 连续两个月回升 [5] - 服务业业务活动预期指数始终高于56.0% 建筑业预期指数为52.4% 企业对市场发展持续乐观 [4][5] 政策与外部因素影响 - 降息降准等金融政策措施对经济稳定增长形成支撑 [1] - 关税战降温推动下半月对美国出口出现强劲反弹 [1] - 外部环境复杂严峻 外贸回稳仍存不确定性 [3] - 基建投资增速预计加快 土木工程建筑业活动显示稳增长政策显著加力 [5]