行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 核心观点 - 锂电板块：铁锂电池价格延续上涨，固态电池取得重要突破[1] - 光伏板块：国家能源局发文推动新能源行业高质量发展，光伏"反内卷"持续[2] - 风电板块：2035中国风光装机目标36亿千瓦，海南1.2GW海风项目招标[2] - 储能板块：四部门发文布局储能新技术，安徽省136号文正式发布[3] - 电力设备板块：阿里云栖大会上调资本开支预期，烟威工程纳入总部管理[3] - 工控及机器人板块：越疆携多形态机器人矩阵亮相工博会，台达以"AI赋新GI永续"为主题参展[3] - 氢能板块：国家能源局发布推进氢能装备高质量发展指导意见，金风科技乌拉特中旗100万吨绿色氢氨醇项目获批[4] 新能源汽车和锂电板块 - 锂电价格：旺季持续，方形铁锂电芯（100Ah）价格上涨0.15%到0.33元/Wh，方形铁锂电池（280Ah，储能）价格上涨0.17%到0.3元/Wh，方形铁锂电池（314Ah，储能）价格上涨0.16%到0.31元/Wh[8] - 固态电池新进展：张强教授团队开发新型含氟聚醚电解质，发表于《自然》，匹配4.7V高电压富锂锰基正极，实现单一电解质对高电压正极与金属锂负极同步兼容[9] - 中汽新能全固态电池规划：到2026年实现400Wh/kg，到2027年提升至420Wh/kg，100Ah全固态"金旸电池"能量密度达450Wh/kg，计划2026年在一汽部分车型示范应用[10] - 消费电子领域半固态电池加速渗透：CE-LINK推出基于聚合物半固态电池技术的新型移动电源，能量密度达629Wh/L，循环300次后容量保持80%以上，厚度膨胀小于10%[10] 光伏板块 - 国家能源局发文推动新能源高质量发展：提出大力发展新能源，稳步提升新能源电量占比，为"十五五"碳达峰提供主力支撑，专项整治光伏产业"内卷式"竞争[17][18] - 光伏产业链边际变化：硅料颗粒硅报价上涨，多晶硅面临库存压力；硅片价格暂稳，小幅累库；电池片外销较少，高效PERC182电池片FOB价格0.041-0.042USD/W，Topcon183N电池片价格0.32-0.325元/W，Topcon210RN价格0.285-0.29元/W，210N电池片0.3-0.31元/W，HJT价格0.35-0.36元/W；组件国内分布式价格下跌，集中式价格小幅上涨；逆变器价格维持稳定；高纯石英砂报价小幅下降；EVA光伏料和胶膜排产环比上升；光伏玻璃价格小幅上升，2.0mm单层镀膜13-14元/平方米，2.0mm双层镀膜14-15元/平方米，3.2mm单层镀膜19.5-21元/平方米，3.2mm双层镀膜20.5-22元/平方米[19][20][21][22][23][26] 风电板块 - 2035中国风光装机目标36亿千瓦：截至2025年8月底，中国风电和太阳能发电累计装机容量17亿千瓦，离达成目标还有19亿千瓦[30] - 风电装机数据：截至2025年8月底，全国风电累计装机容量579GW，同比增长22.1%；2025年1-8月新增装机57.84GW，同比增长72.09%；8月新增装机4.17GW，同比增长12.70%[30] - 海南海上风电项目招标：大唐海南儋州120万千瓦海上风电项目二场址（600MW）风机及塔筒招标，要求10MW机型，预计2026年4月-10月交货；中海油某海上风电示范项目（一期）规划装机容量600MW，要求机型10MW[31] - 风电产业链原材料价格变化：10mm造船板全国均价下降0.54%，齿轮钢（宁波）价格下降0.62%，铸造生铁（上海）价格上涨0.66%，废钢（唐山）价格持平[32] 储能板块 - 四部门联合发布指导意见：推动建立高安全、高可靠电池储能装备体系，研制长寿命、宽温域、低衰减锂电池、钠电池、固态电池关键装备，构建低成本长时钒基、铁基、有机等液流电池装备体系，突破大容量、低成本物理储能技术，研制高效率飞轮储能、高比能长寿命超级电容器等短时高频储能装备，推动构网型储能技术研发[39] - 安徽省"136号文"正式发布：存量项目机制电价按安徽省燃煤发电基准价0.3844元/kWh执行，分散式风电及分布式光伏年机制电量比例为100%；增量项目竞价确定，机制电价按入选项目最高报价确定，风电、光伏年合理利用小时数分别按1800/1100小时确定[40][41] - 储能产业链价格更新：电池级碳酸锂价格小幅下跌至73491元/吨；280Ah/314Ah/100Ah/50Ah磷酸铁锂电芯价格分别为0.303/0.307/0.362/0.406元/Wh，电芯价格延续小幅上行趋势；大电芯供应整体偏紧，500Ah以上及600Ah级电芯已有量产消息，产能利用率仍有提升空间[45] 电力设备板块 - 阿里云栖大会：资本开支在三年3800亿元基础上加大投入，2032年阿里云全球数据中心能耗规模将提升10倍；通义千问全球下载量超过6亿次，衍生模型17万个，双双全球第一；万亿参数Qwen3-Max将发布，基于Qwen3-Next框架的下一代模型将推出[49] - 烟威工程纳入总部管理：烟威工程是世界首个特高压核电并网项目，山东省将在2026年建成国内首个省域特高压双环结构，首家实现核电站通过特高压并网；新建海阳西1000kV开关站，扩建昌乐（潍坊）1000kV变电站、高乡（临沂）1000kV变电站，拟于2026年10月建成投运[50] 工控及机器人板块 - 8月PMI数据：制造业PMI指数49.4%（较上月+0.1pct），生产指数50.8%（较上月+0.3pct），新订单指数49.5%（较上月+0.1pct），原材料库存指数48.0%（较上月+0.3pct）；2025年1-7月规模以上工业增加值同比增长6.3%，全国固定资产投资同比增长1.6%，规模以上工业企业利润同比下降1.7%[56] - 越疆机器人亮相工博会：携"机械臂+人形+多足+轮式"多形态机器人矩阵参展，全球首个多形态具身智能"超级工厂"平台，全球首次实现多形态通用具身机器人协同常态化作业；Atom全球首款同时具备"灵巧操作+直膝行走"能力的全尺寸具身智能人形机器人，攻克工业级±0.05mm双臂协同操作精度[57] - Uber Eats无人机送餐试点：与以色列无人机公司Flytrex合作，在美国试点推出无人机送餐服务，Flytrex已完成超20万单配送[58] - 台达亮相工博会：固态变压器（SST）支持"光储充"灵活集成，能效提升至98%+，设备体积缩小70%以上；旋盖数字化产线解决方案精准感知0.003N·m扭力变化；液-液数据中心解决方案单柜提升至120kW以上，液冷PUE突破至1.1内[59] 氢能板块 - 国家能源局推进氢能装备高质量发展指导意见：加快突破高可靠、长寿命、高效率电解水制氢装备，开发规模化离网制氢技术；开发大口径抗氢脆高钢级管道材料、高性能碳纤维材料和新型复合材料；研制高压管束集装箱、高压大排量氢气压缩机、低能耗氢液化膨胀机等储运装备[66] - 金风科技乌拉特中旗100万吨绿色氢氨醇项目获批：总体规划建设3GW风电，所发电力80%以上用于电解水制绿氢，通过生物质气化耦合绿氢制取绿色甲醇60万吨/年、制取绿氨40万吨/年[67] - 陕蒙30GW新能源发电储能制氢项目招标：建成后形成年产96.79万吨绿氢产能，配套建设3000万千瓦新能源发电、450万千瓦/1800万千瓦时储能设施，60座220千伏新能源汇集站、15座制氢站220kV变电站、2572.5千米220kV送出线路，以及409.1千米输氢管线[68] - 隆基氢能签约海外绿氢电解槽订单：为纳米比亚绿色氢能项目提供ALK Hi1电解槽及配套辅助设备，满足CE认证要求，IGBT电源系统具备高效率、低谐波和快速动态响应性能优势[68] 投资建议 - 锂电板块：关注成本曲线有优势的企业、率先出海布局的企业、快充高压密技术领先的企业、受益于排产景气有价格弹性的企业、新技术渗透率提升具备细分贝塔的企业[11][13][14][15] - 光伏板块：关注受益行业减产自律等供给侧改革的硅料、硅片、玻璃环节，受益于需求爆发量增利稳的逆变器及跟踪支架环节，具备价格弹性的电池片环节，穿越周期有望实现盈利修复的组件环节，受益于BC等新技术放量的辅材环节，有望受益于主产业链价格回升的辅材环节[26][27] - 风电板块：关注短期业绩有望兑现和中长期增速较好的海风及深海科技产业链，风机招标价格回暖关注风机盈利水平回升有望超预期以及海外&海上风机在手订单充足的整机企业，受益于涨价逻辑的铸锻件、叶片等零部件[33][36] - 储能板块：关注优质储能集成标的，价高利优的户储企业，优质储能运营商，受益光储放量的逆变器环节，盈利回升的储能电芯环节，结构件、BMS、温控、消防等环节，低基数高增速的工商业储能，新兴增长的南非储能标的[46] - 电力设备板块：看好出海、电改、数字配网三条投资方向，受益于海外电网建设加速的国内变压器出海厂商，虚拟电厂及微电网/能源管理，数字配网方向软件及平台、巡检机器人及无人机、配用电终端，充电桩运营及有海外渠道的充电桩模块及整桩公司[51][53] - 工控及机器人板块：关注工控离散自动化龙头、流程自动化龙头、控-驱-机一体化企业，人形机器人华为链、T链核心、各细分龙头电机、丝杠、减速器、传感器等[63] - 氢能板块：关注绿氢主线具有电解槽订单业绩的企业，燃料电池主线具备燃料电池系统及核心零部件布局的企业，加氢、氢储运关键装备布局的企业[69][72]

我国是全球产量最大的制氢国，据中国氢能联盟发布的数据，2016-2023年，我国氢气产量呈上涨趋势， 2023年全国氢能产量约3550万吨。 近日，厦门市发展和改革委员会正式印发《厦门市氢能产业高质量发展行动计划(2025—2027年)》。《计 划》明确厦门市氢能产业的发展目标。在技术创新方面，厦门将重点在电解水制氢成套装备、固态储氢材料 及装备、氢燃料电池成套设备、氢能汽车等领域实现核心技术突破，形成一批具有自主知识产权的技术成 果，争创国家级科创平台，保持核心技术国际领先;在产业培育方面，厦门积极引培领军企业，规划建设氢 能产业园区，促进氢能产业"制储输加用"一体化发展，推动关键技术装备及零部件本地化生产并鼓励出口， 到2027年氢能装备及材料生产企业达到30家;在示范应用方面，厦门建立基础设施管理机制，拓展多元化应 用场景，目标到2027年开通氢燃料电池汽车示范线路，建成加氢站3座，并探索绿氢在工业、储能等领域的 特色应用。 氢能，作为清洁高效的二次能源，被视为未来能源体系的重要组成部分，通过电解水制氢、工业副产氢等方 式获取，燃烧或通过燃料电池发电仅产生水和热，实现零碳排放。 从国家层面看，中国已将氢 ...

会议背景与主题 - 中国石化于2025年9月25日在南京主办氢能应用现代产业链高质量发展推进会暨专家咨询委员会第三届年会 会议主题为“氢创未来 绿链共赢” 聚焦氢能产业高质量发展关键议题 [1] - 会议发布氢能供需对接清单及“氢链”数据平台 旨在打通产业链堵点并强化协同合作 [1] - 氢能产业链上下游正从“各自为战”转向“协同作战” 加速推进绿色低碳能源革命 [1] 战略布局与资本运作 - 公司2022年9月发布氢能中长期发展战略 目标打造“中国第一氢能公司” 发展思路为“加氢引领 绿氢示范 双轮驱动 助力减碳” [3] - 2023年5月牵头成立氢能产业链建设专家咨询委员会 同年11月举办粤港澳大湾区氢能产业链论坛以推进区域合作 [3] - 2025年5月发起设立氢能产业链创业投资基金 首期规模50亿元 重点布局氢能“制储运用研”全产业链环节 [4] 技术突破与项目进展 - 成功投用兆瓦级质子交换膜电解水制氢装置 率先实现百千瓦级固体氧化物电解水制氢项目开车 突破燃料电池铂基催化剂公斤级工业生产 [4] - 建成我国首个万吨级光伏绿氢示范项目 在内蒙古启动建设3万吨/年绿氢项目 推动乌兰察布10万吨/年绿氢项目 [4] - 公司拥有全国3万多座加能站 加氢站国内网络占有率约30% 覆盖“3+2”氢燃料电池示范城市群 成为全球加氢站建设和运营最多企业 [4] 产业协同与创新机制 - 2024年8月联合近80家单位组建中央企业绿色氢能制储运创新联合体 促进产学研融合及大中小企业融通创新 [5] - 积极参与国家 地方 行业及团体氢能规范标准体系制定 牵头完成国家标准《汽车加油加气站设计与施工规范》修订 编制《制氢加氢一体站技术指南》 [5] - 通过“氢链”数据平台和供需对接清单打破信息壁垒 提升产业协同效率 [5] 发展前景与目标 - 氢能产业从布局阶段迈向高质量发展新阶段 通过深化合作机制和创新资源配置 在未来能源体系中扮演重要角色 [6] - 产业以示范促应用 以合作促创新 以贸易促发展 为实现“双碳”目标提供支撑 [5][6]

公司概况 - 元泰能材是一家以AI赋能技术创新、材料推动能源革命为使命的科学家企业 依托清华大学欧阳明高院士/杨福源教授新能源动力系统研究团队 成为国内首家定位于氢能CDMO的材料企业[5] - 公司自2022年12月创立起 建立了500m²研发实验室、1000m²生产基地和200m²测试基地 已获得IS09001质量管理体系认证[5] - 公司预计2024年总营收可达1500万 未来将持续探索AI仿真技术在能源材料开发中的应用[12] 产品与技术布局 - 碱性电解槽复合隔膜YT-500拥有完全自主知识产权 电导率提高10% 阻气性提高两个数量级 电解槽能耗降低6.7% 已实现批量出货[7] - 复合隔膜生产线年产能达20万平方米 可满足1GW电解槽装备需求 2024年正式下线首批2.5米大宽幅产品[7] - AEM阴离子膜技术来自丹麦技术大学 离子传导率达40mS/cm 耐久性测试超14000小时 具备60cm宽幅连续化生产能力 可满足MW级电解槽应用[10] - 离子溶剂膜产品完成10000+小时非原位耐久性测试和700+小时原位加速测试 测试后电导率保留95%以上 适用于海水制氢、燃料电池等前沿场景[12] 行业趋势与市场应用 - 碱性制氢市场中圆形槽占95%以上份额 但方形槽因制造成本低、安全性高、灵活性强等优势被视为新突破点[6] - 方形槽材料成本较圆形槽提高15%以上 主要受下游增压需求和贵金属材料使用限制[6] - 全球首个百万吨级零碳氢氨项目——远景赤峰零碳氢能产业园采用方形电解槽 展现其在大型绿氢项目中的发展潜力[6] - AEM制氢技术进入商业化突破与规模化应用关键转折期 产业链呈现"材料量产+组件协同"特征[9]

经济体量对比 - 墨西哥2024年GDP为1.85万亿美元（全球排名第12位），山东2024年GDP为9.86万亿元人民币（约1.4万亿美元）[4] - 山东经济增速（2025年上半年5.6%）高于墨西哥（同期3.2%）[34] - 两地人均GDP均处于1.4万美元水平线[36] 墨西哥经济特征 - 受益于美国"近岸外包"政策及《美墨加协定》红利，2025年上半年对美国出口额突破9000亿美元[10][14] - 汽车产业为核心驱动力：2024年产值超980亿美元，2025年上半年飙升至1100亿美元[10] - 外资集中度高风险显著：60%外国直接投资流向汽车产业，特斯拉（100亿美元）、比亚迪（6.2亿美元）等车企密集建厂[12][22] 山东经济特征 - 工业体系完整性强：全国唯一拥有全部41个工业大类的省份[16] - 龙头企业全球领先：魏桥集团电解铝产量全球第一、万华化学MDI产能占全球25%、海尔家电零售量多年世界榜首[18] - 新兴产业发展迅速：氢能产业计划2025年规模超1000亿元，青岛新型显示产业园年产值达500亿元[18][20] 基础设施与物流能力 - 山东港口优势突出：青岛/烟台/日照港吞吐量居世界前十，2025年青岛港总吞吐量达21亿吨[29] - 墨西哥基建滞后：联邦公路破损、港口设备老化（起重机平均使用25年），货轮卸货需长期排队[24] 社会与结构挑战 - 墨西哥安全成本高昂：毒品经济年侵蚀GDP约1.5%，尽管罂粟地减少33%及边境暴力事件下降40%[25] - 山东人口结构压力：60岁以上人口占比23%，劳动力老龄化叠加人才外流至一线城市[31][32] - 产业转型压力：传统产业占比高，环保与升级需求持续存在[32] 产业互动与全球化 - 中墨产业链深度交织：墨西哥特斯拉工厂出现"山东话速成"现象，山东供应商提供轴承，墨西哥向山东出口白银[36][38] - 中国车企全球化布局：比亚迪/长安/奇瑞等企业在墨西哥建厂，比亚迪规划年产15万辆电动车[12]

公司资本运作 - 国鸿氢能向联交所申请批准4130.4万股H股上市及买卖 [1] - 该批H股为根据转换及上市安排中可转换内资股的最高数量 [1] - 联交所已正式授予该批股份上市批准 [1]

公司资本运作 - 国鸿氢能向联交所申请批准4130.4万股H股上市及买卖 [1] - 联交所已授出上市批准 [1] - 转换H股为根据转换及上市将予转换的内资股最高数目 [1]

公司资本运作 - 国鸿氢能向联交所申请41,303,978股H股上市及买卖批准 [1] - 申请涉及转换内资股的最高数目 [1] - 联交所已正式授出相关上市批准 [1]

行业现状与挑战 - 氢能产业处于技术验证向规模化应用过渡的关键阶段 面临制氢效率低、成本高 储运环节安全管控与经济性平衡难 应用场景设备兼容性差及标准不统一等难题 工业重载和分布式能源供应领域亟需落地解决方案[2] 公司战略与核心技术 - 公司以电氢耦合为核心逻辑 通过装备研发、标准构建和场景落地全链条发力 解决技术分散与需求集成不匹配的矛盾[3] - 业务布局以一平台、两装备、三应用为支柱 打通风光氢-储充换-梯次利用-回收循环产业链闭环 形成源网荷储协同模式[3] - 产品定义聚焦移动、智能、柔性、离网、应急特性 技术路径采用PEM+、复合、热碳协同[3] 产品矩阵与解决方案 - 制氢与储氢端：天制一号PEM电解槽提供5-500标方灵活选择 天站一号撬装式制加氢一体站模块化集成制氢、纯化、压缩、存储和加注系统 解决传统加氢站建设周期长和投资高问题[4] - 能源应用端：天氢一号氢能发电站与天醇一号甲醇发电站构建电-氢-醇-电闭环 通过绿电制绿氢、绿氢制绿色甲醇实现能源灵活调配 解决氢能储运成本高难题[6] - 跨界融合端：全球首款矿山版人形机器人氢能背包提升高危场景续航 氢能机器狗采用PEM燃料电池 续航时间较锂电版本提升3倍以上 适应-30~55℃极端环境[6] 技术突破与商业化进展 - 2025年1月发布自研氢燃料电池系统测试平台（5KW-200KW） 同月落地天醇一号甲醇发电站[7] - 2025年3月为全球首台30MW级纯氢燃气轮机木星一号试验提供总体方案编制咨询、电气测试与电子控制、高纯氢气存储与柔性输送技术支持[7] - 2025年3月与俊瑞绿氢签署超亿元采购协议 2025-2026年将提供20台制氢设备（单台≥1000Nm³/h）和8台氢能发电站[7] - 2025年7-8月发布全球首款10吨级电氢耦合自动驾驶底盘、无人驾驶运载车及光储氢充一体机 后者转换效率超98% 集成光伏、储能、制氢和充电功能[8] 行业趋势与公司定位 - 氢能产业从政策驱动转向市场驱动 公司通过电氢耦合连接风光发电、储能、交通和工业领域 以场景创新推动氢能应用[10] - 公司探索为行业提供可借鉴路径 通过技术、产品和标准多维度协同实现企业价值与产业价值共赢[10]

技术合作与突破 - 东方电气福建创新研究院与中石油长庆油田油气工艺研究院签署"传质膜补水耦合电解采出水制氢技术"研究项目合同 [1] - 长庆油田每年产生气田采出水300多万吨 成分复杂且含多种污染物 传统处理方式成本高昂 [1] - 2023年10月双方已签署气田采出水定向处理电解制氢技术研发及示范项目合作协议 [1] 技术研发进展 - 2024年5月研究院成功将海水无淡化原位直接电解制氢技术拓展至工业废水领域 [1] - 在内蒙古苏里格气田完成"气田采出水无纯化电解制氢现场试验" 稳定运行330小时 [1] - 实现多种油气田采出水无纯化直接电解制氢 攻克传统技术难点 经第三方认证达国内领先水平 [1] 项目重点与产业影响 - 新项目聚焦气田采出水规模化制氢放大试验 验证规模工况下技术稳定性与经济性 [1] - 项目成功将为氢能产业与油气田绿色低碳开发深度融合奠定关键技术基础 [1] - 提供"可再生能源消纳+废水利用+低碳转型"一体化解决方案 [1]